文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 魏帥

編輯 | 馮羽

汽車產(chǎn)業(yè)所迸發(fā)的時(shí)代機(jī)遇，孕育了一個(gè)又一個(gè)資本市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)傳奇。

廣西柳州，這個(gè)以特色小吃螺螄粉聞名全國(guó)的城市，也是我國(guó)西南部的工業(yè)重鎮(zhèn)。如今，與螺螄粉齊名的是，遍布柳州街頭的“剁椒魚頭”——上汽通用五菱宏光MINIEV。柳州也因此形成了以汽車及零部件為代表性的產(chǎn)業(yè)版圖。

對(duì)于中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)這一龐大的商業(yè)版圖來說，只要掌握了一家或幾家關(guān)鍵的主機(jī)廠客戶，就意味著贏得了市場(chǎng)的先機(jī)。

而這便是雙英集團(tuán)創(chuàng)始人楊英的發(fā)家史。

2003年楊英夫婦在柳州創(chuàng)立雙英集團(tuán)，從初期的摩托車塑料配件，到進(jìn)入上汽通用五菱的供應(yīng)商名單，這家名不見經(jīng)傳的汽車座椅及內(nèi)飾制造商，已經(jīng)走到了北交所的門前。

從區(qū)域小作坊式的企業(yè)，成長(zhǎng)為如今的全國(guó)汽車零部件供應(yīng)商，雙英集團(tuán)在不斷強(qiáng)化與主機(jī)廠的綁定中，豐富著其市場(chǎng)布局。

如今，雙英集團(tuán)正站在資本市場(chǎng)的關(guān)鍵門檻前。2025年3月19日，這家汽車座椅與內(nèi)外飾供應(yīng)商的北交所IPO申請(qǐng)正式獲受理。它計(jì)劃募資6.81億元，其中2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，就在遞交申請(qǐng)前一個(gè)半月，2024年11月19日，總裁李毅突然以個(gè)人原因離職。李毅自2019年9月起執(zhí)掌雙英集團(tuán)，是公司在新三板掛牌及推進(jìn)上市進(jìn)程的關(guān)鍵人物，這一動(dòng)作給公司管理層穩(wěn)定性蒙上陰影。

更重要的是，在雙英集團(tuán)內(nèi)部，家族企業(yè)的特質(zhì)相當(dāng)明顯。控股股東楊英與羅德江為夫妻關(guān)系，合計(jì)控制約60%表決權(quán)，其子羅森更是擔(dān)任董事兼采購中心總監(jiān)。

家族色彩濃厚、高管頻繁更迭、大客戶依賴隱憂及利潤(rùn)依賴稅收優(yōu)惠等問題交織成一幅復(fù)雜的圖景。

在波詭云譎的汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，沒有誰能保證自己拿到的就是通往終點(diǎn)的船票。對(duì)于雙英集團(tuán)來說，這條路道阻且長(zhǎng)。

01 創(chuàng)業(yè)不易，緊抱大腿

實(shí)際上，作為一家大型汽車零部件供應(yīng)商，雙英集團(tuán)的發(fā)展依靠的并非企業(yè)的深厚底蘊(yùn)。相反，創(chuàng)始人楊英初期從事的是摩托車零部件生產(chǎn)。

畢業(yè)后多年，楊英輾轉(zhuǎn)進(jìn)入重慶得江塑料有限公司工作，之后于2001年辭職創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入到摩托車配件領(lǐng)域，創(chuàng)立重慶汽車配件制造公司。

那時(shí)正值下海創(chuàng)業(yè)潮，楊英的許多同學(xué)都下海創(chuàng)業(yè)，但放在那個(gè)年代，從穩(wěn)定的工作中抽身，楊英也矛盾過。

真正讓其站穩(wěn)腳跟的，是一點(diǎn)點(diǎn)拿到企業(yè)的長(zhǎng)期合作訂單。據(jù)柳州新聞網(wǎng)報(bào)道，公司先后成為長(zhǎng)安公司、李爾公司、延鋒偉世通等企業(yè)的長(zhǎng)期供應(yīng)商。

楊英是土生土長(zhǎng)的重慶妹子，讀書工作，她都沒有離開家鄉(xiāng)。但真正成就她、成就雙英集團(tuán)的，卻是900公里外的柳州。

2013年，楊英初次來到柳州市魚峰區(qū)，成為陽和工業(yè)新區(qū)的首批創(chuàng)業(yè)者。

作為一名女性創(chuàng)業(yè)者，只身一人來到柳州，楊英的日子并不好過。創(chuàng)業(yè)的苦，對(duì)家人的思念，都挑戰(zhàn)著楊英的神經(jīng)。為了事業(yè)，楊英長(zhǎng)時(shí)間見不到丈夫和雙胞胎兒子，只能和員工就近租住在工業(yè)區(qū)附近。

彼時(shí)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)尚未走上快車道，但是身在柳州的上汽通用五菱，卻已經(jīng)進(jìn)入到了發(fā)展的“黃金時(shí)期”。

2002年，引入通用汽車后，五菱股權(quán)變更完成并更名為上汽通用五菱，發(fā)力微面和微客領(lǐng)域，也誕生了五菱宏光和五菱之光等多款經(jīng)典暢銷車型。至今，五菱宏光都是MPV銷量榜單的?？?。

時(shí)代造就英雄。上汽通用五菱微面和微客的暢銷，離不開汽車下鄉(xiāng)等時(shí)代政策的助推。而身在上游的雙英集團(tuán)也深受其益。

2003年，成立初期，雙英集團(tuán)就進(jìn)入到了上汽通用五菱的供應(yīng)鏈體系，為其提供汽車座椅骨架、內(nèi)飾件等基礎(chǔ)產(chǎn)品，隨著市場(chǎng)的壯大以及雙英業(yè)務(wù)能力的提升，雙方的合作也進(jìn)一步升級(jí)，逐漸從產(chǎn)品供應(yīng)發(fā)展至生產(chǎn)協(xié)同。

而在實(shí)現(xiàn)協(xié)同的策略上，雙英也相當(dāng)簡(jiǎn)單直接——其工廠的布局情況與合作伙伴的工廠完全配套，以實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶的本地化配套生產(chǎn)。

這種本地化生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)就在于縮短了物流周期，對(duì)于訂單的響應(yīng)速度也隨之變快，這在競(jìng)爭(zhēng)激烈、考驗(yàn)供應(yīng)商能力的今天，變得更有含金量。

據(jù)悉，圍繞產(chǎn)業(yè)集聚，雙英集團(tuán)布局的柳州基地、重慶基地、武漢基地、青島基地、杭州基地等，西安基地、貴陽基地、長(zhǎng)沙基地等多個(gè)基地也均在建設(shè)和試生產(chǎn)中，這些基地的選址，無一例外都匹配了包括上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車以及吉利、比亞迪等客戶的生產(chǎn)基地。

02 上汽集團(tuán)貢獻(xiàn)近半收入，稅收優(yōu)惠占四成利潤(rùn)

正如上文所說，成立時(shí)間并不長(zhǎng)的雙英集團(tuán)，能夠順利進(jìn)入到多家知名主機(jī)廠的供應(yīng)商名單，依靠的就是這種專業(yè)化的配套能力。

但這種產(chǎn)能貼近的模式，穩(wěn)定了客戶需求的同時(shí)，也讓雙英集團(tuán)不得不緊抱客戶的大腿。

也正因如此，縱觀雙英集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表，大客戶依賴問題相當(dāng)顯著。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司向前五大客戶的銷售占比始終居高不下，分別達(dá)到82.83%、82.78%和76.16%。這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與少數(shù)大客戶的合作關(guān)系緊密捆綁。

上汽集團(tuán)作為公司第一大客戶，銷售占比雖然逐年下降，但從2022年的61.97%降至2024年的47.98%，仍接近總收入的一半。

長(zhǎng)安汽車和吉利汽車分別作為第二、三大客戶，2024年分別貢獻(xiàn)了10.49%和8.36%的收入。前三大客戶收入合計(jì)占比超過66%，凸顯出公司對(duì)大客戶的嚴(yán)重依賴。

這種依賴狀況也反映在應(yīng)收賬款上。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.29億元、6.42億元和6.98億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為20.92%、29.13%和27.04%。2024年雙英集團(tuán)應(yīng)收賬款接近7億元，相比2022年增長(zhǎng)超60%。

監(jiān)管層的問詢函也坦言這一癥結(jié)。北交所在審核問詢函中指出，雙英集團(tuán)前五大客戶占比高于同行業(yè)可比公司天成自控、常熟汽飾等。交易所要求公司說明各期客戶數(shù)量、收入金額及占比情況，以及上汽集團(tuán)近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑是否對(duì)發(fā)行人期后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大不利影響。

上汽集團(tuán)作為主要客戶的業(yè)績(jī)下滑，確實(shí)可能對(duì)雙英集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6275.9億元，同比下滑15.73%；歸母凈利潤(rùn)16.66億元，同比大幅下滑88.19%；扣非凈利潤(rùn)為-54.09億元，同比下滑153.85%。雖然2025年上半年?duì)I收同比恢復(fù)增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)仍然同比下滑9.21%。

與此同時(shí)，雙英集團(tuán)也開始快速擁抱新能源業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)公司新能源領(lǐng)域收入分別為3.93億元、9.45億元、14.87億元，收入占比從19.18%提升至57.63%。

資料顯示，目前公司產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的應(yīng)用不斷擴(kuò)大，已取得比亞迪、賽力斯、長(zhǎng)安、吉利等多個(gè)主機(jī)廠新能源車型的項(xiàng)目定點(diǎn)。

然而，伴隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，雙英集團(tuán)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的提升卻并非立竿見影。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入從20.51億元增長(zhǎng)至25.80億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。然而2024年歸母凈利潤(rùn)較去年同期下滑9.41%，降至9744.51萬元。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)雙英集團(tuán)的綜合毛利率分別為12.17%、15.71%和16.01%，未能突破20%。這與汽車行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈密切相關(guān)。

新能源主機(jī)廠的頻繁降價(jià)，讓整車廠商對(duì)成本控制日益嚴(yán)格，也給零部件供應(yīng)商帶來巨大壓力。

招股書顯示，公司主要產(chǎn)品座椅總成的平均單價(jià)持續(xù)下降，從2022年的364元/件降至2024年的323元/件，降幅達(dá)11%。產(chǎn)品價(jià)格下行壓力直接擠壓了利潤(rùn)空間，使得公司即便營(yíng)收增長(zhǎng)也難以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同步提升。

而在這種增收不增利的現(xiàn)象背后，稅收優(yōu)惠更是扮演了重要角色。

報(bào)告期各期，公司安置殘疾人員享受增值稅即征即退優(yōu)惠金額分別為3614.96萬元、4144.38萬元和4448.69萬元，占利潤(rùn)總額的比例分別為44.45%、36.03%和39.59%。

同期，公司因支付殘疾員工工資享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠金額分別為390.54萬元、465.11萬元、451.49萬元，占利潤(rùn)總額的比例分別為4.80%、4.04%、4.02%。兩項(xiàng)稅收優(yōu)惠合計(jì)貢獻(xiàn)了近四成利潤(rùn)。

03 家族企業(yè)特征明顯，IPO前夜總裁離職

創(chuàng)始人楊英一手托舉下的雙英集團(tuán)，對(duì)于IPO渴望已久。

2016年，雙英集團(tuán)就曾在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，并于2017年9月終止掛牌。

公開資料顯示，此次IPO募資，擬用于雙英集團(tuán)新能源汽車座椅建設(shè)項(xiàng)目、重慶聚賢汽車零部件制造有限公司廠房新建項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在正式上市之前，雙英集團(tuán)的股權(quán)情況與人事震蕩，仍是考驗(yàn)其的重要指標(biāo)。

從股權(quán)機(jī)構(gòu)來看，公司的家族特征相當(dāng)明顯：控股股東為楊英，實(shí)際控制人為楊英與羅德江，二人為夫妻關(guān)系。

截至遞表時(shí)，二人合計(jì)控制公司約59.63%的表決權(quán)。楊英目前擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總裁，羅德江則擔(dān)任公司戰(zhàn)略顧問。兩人的兒子羅森擔(dān)任公司董事及采購中心總監(jiān)，進(jìn)一步強(qiáng)化了家族對(duì)企業(yè)的控制。這種家族控股模式雖保證了決策效率，但也引發(fā)了外界對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。

高層震蕩也出現(xiàn)在IPO前夜。2024年11月19日，時(shí)任總裁李毅以個(gè)人原因提出離職。此時(shí)距離公司正式向北交所申報(bào)僅剩一個(gè)半月時(shí)間，此舉引發(fā)市場(chǎng)對(duì)雙英集團(tuán)內(nèi)部管理及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的廣泛擔(dān)憂。

李毅在汽車行業(yè)擁有多年從業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，他于2019年9月加盟雙英集團(tuán)出任總裁。在近五年的任期內(nèi)，李毅是推動(dòng)公司成長(zhǎng)的重要掌舵者，公司從掛牌新三板創(chuàng)新層到啟動(dòng)上市輔導(dǎo)都是在李毅主導(dǎo)下完成。

報(bào)告期內(nèi)公司共有九名董事及高管離任，其中五人在申報(bào)前二十四個(gè)月內(nèi)離任，包括董事、財(cái)務(wù)副總監(jiān)潘文捷等多位核心管理人員。

如此密集的高管變動(dòng)也引起了監(jiān)管層的高度關(guān)注。北交所在審核問詢函中明確要求公司說明這些高管離任的具體原因，以及其對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。監(jiān)管機(jī)構(gòu)特別指出，需要全面梳理“重大事項(xiàng)提示”和“風(fēng)險(xiǎn)因素”，突出重大性，增強(qiáng)針對(duì)性，并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向。

除了高管變動(dòng)問題，雙英集團(tuán)歷史上還存在多次與投資者簽署對(duì)賭協(xié)議的情形。

其中“九鼎系”參投成為關(guān)注焦點(diǎn)，嘉興九鼎、蘇州九鼎和重慶九鼎曾多次增資雙英集團(tuán)并簽署對(duì)賭協(xié)議。2019年末，因“上市對(duì)賭”失敗，九鼎投資相關(guān)平臺(tái)要求實(shí)現(xiàn)股票回購。最終“九鼎系”從雙英集團(tuán)股東名單中消失，但這段歷史可能成為IPO審核過程中的關(guān)注點(diǎn)。

北交所審核問詢函已經(jīng)送達(dá)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求雙英集團(tuán)就一系列問題作出解釋。

除了高管離職問題外，監(jiān)管還關(guān)注公司創(chuàng)新特征與市場(chǎng)空間、勞務(wù)用工情況、客戶集中對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的影響以及業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)等。特別是公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的問題，報(bào)告期各期末分別為84.31%、79.39%和78.39%，高于同行業(yè)可比公司水平。

面對(duì)監(jiān)管問詢，雙英集團(tuán)需要為其高管動(dòng)蕩、客戶依賴和業(yè)績(jī)波動(dòng)給出合理解釋。對(duì)于一家合格的上市公司而言，內(nèi)部管理的合規(guī)性和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性都是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。在上市前夜的關(guān)鍵時(shí)刻，雙英集團(tuán)顯然需要更充分的準(zhǔn)備。

參考資料：委員風(fēng)采：重慶妹子的“雙英”夢(mèng)想——魚峰區(qū)政協(xié)委員楊英速寫，柳州新聞網(wǎng)