界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
首家日資獨(dú)資券商來(lái)了。
日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布批復(fù)公告，核準(zhǔn)設(shè)立瑞穗證券（中國(guó)）有限公司（下稱“瑞穗證券（中國(guó)）”）。這一消息不僅標(biāo)志著日本最大金融控股集團(tuán)瑞穗金融集團(tuán)旗下證券業(yè)務(wù)正式落地中國(guó)獨(dú)資運(yùn)營(yíng)，更讓瑞穗證券（中國(guó)）成為2025年首家獲批設(shè)立的外資獨(dú)資券商。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)批復(fù)內(nèi)容，瑞穗證券（中國(guó)）的核心運(yùn)營(yíng)框架已明確。公司注冊(cè)地選定北京市，注冊(cè)資本設(shè)定為人民幣23億元，由瑞穗證券株式會(huì)社100%全資持股。
業(yè)務(wù)范圍則聚焦證券行業(yè)核心領(lǐng)域，涵蓋證券承銷、證券自營(yíng)以及證券資產(chǎn)管理（限于從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)）三大板塊，未涉及零售經(jīng)紀(jì)、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)。
原外資投行從業(yè)人士劉軼承告訴界面新聞，“外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)布局中國(guó)資本市場(chǎng)非常關(guān)注，但外資券商在中國(guó)大陸展業(yè)初期發(fā)力投行、資管的力度普遍較大一些。如何將國(guó)外經(jīng)驗(yàn)與國(guó)內(nèi)實(shí)際相結(jié)合是外資券商需要關(guān)注的的問(wèn)題。”
“從目前來(lái)看，本土券商通過(guò)數(shù)十年布局，已建立覆蓋全國(guó)的線下網(wǎng)點(diǎn)（頭部券商網(wǎng)點(diǎn)超千個(gè)）、綁定銀行渠道的‘三方存管’體系，以及千萬(wàn)級(jí)個(gè)人客戶基礎(chǔ)。零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高度依賴本地化服務(wù)與低傭金競(jìng)爭(zhēng)，而外資券商缺乏物理網(wǎng)點(diǎn)支撐，短期內(nèi)難以建立客戶黏性。例如，野村東方國(guó)際證券、東亞前海證券曾嘗試發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)，但因經(jīng)營(yíng)狀況不佳2024年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大程度的減員，印證了零售領(lǐng)域的‘水土不服’?！彼M(jìn)一步指出。
劉軼承進(jìn)一步對(duì)界面新聞解釋，“對(duì)投行而言，一方面中企赴海外上市、發(fā)行全球存托憑證（GDR）的需求持續(xù)增長(zhǎng)，需外資券商提供國(guó)際承銷與投資者關(guān)系服務(wù)；另一方面外資企業(yè)來(lái)華并購(gòu)、參與A股定增的需求上升，瑞穗等具備‘母國(guó)客戶資源’的機(jī)構(gòu)，可直接服務(wù)在華日系企業(yè)的投融資需求。”
“對(duì)資管而言，全球資金加速配置中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)明顯?！彼硎荆巴赓Y券商可憑借‘全球資產(chǎn)管理人’身份，成為海外資金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的‘通道與顧問(wèn)’。外資券商的‘投行+自營(yíng)+資管’等布局，并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)選擇，而是‘揚(yáng)長(zhǎng)避短’的理性決策。這樣既最大化發(fā)揮全球資源與專業(yè)能力的比較優(yōu)勢(shì)，又精準(zhǔn)匹配中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的需求缺口，同時(shí)繞開了本土券商的傳統(tǒng)壁壘與重成本陷阱。”
界面新聞統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前在華展業(yè)的外資控股券商，業(yè)務(wù)牌照獲取呈現(xiàn)“差異化分布”特征，多數(shù)機(jī)構(gòu)獲得3-5類業(yè)務(wù)牌照，不同券商的牌照布局與其展業(yè)方向高度適配。
具體來(lái)看，牌照數(shù)量與業(yè)務(wù)覆蓋范圍呈梯度差異。例如，大和證券獲得證券經(jīng)紀(jì)、投行承銷與保薦、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)牌照；摩根大通證券與星展證券均獲得證券經(jīng)紀(jì)、投行承銷與保薦、證券投資咨詢、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)牌照；瑞銀證券則獲得證券經(jīng)紀(jì)、投行承銷與保薦、證券投資咨詢、證券自營(yíng)與證券資產(chǎn)管理牌照等。
同時(shí)，批復(fù)對(duì)后續(xù)落地流程提出明確要求。瑞穗證券株式會(huì)社需在批復(fù)下發(fā)后的6個(gè)月內(nèi)，完成瑞穗證券（中國(guó)）的工商設(shè)立登記；待公司取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照后，需在15日內(nèi)向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)《經(jīng)營(yíng)證券期貨業(yè)務(wù)許可證》，且在獲得該許可證前，不得以“瑞穗證券（中國(guó)）”名義開展任何業(yè)務(wù)，確保合規(guī)落地流程清晰可控。
據(jù)其官網(wǎng)信息顯示，瑞穗證券成立于1917年7月，至今已有超百年歷史，現(xiàn)為日本瑞穗金融集團(tuán)旗下核心證券子公司。瑞穗金融集團(tuán)是日本規(guī)模最大的金融控股集團(tuán)之一，業(yè)務(wù)覆蓋銀行、證券、信托等全金融領(lǐng)域。
從發(fā)展歷程看，瑞穗證券的規(guī)模擴(kuò)張與行業(yè)整合緊密相關(guān)。2000年10月，興銀證券與第一勸業(yè)證券、富士證券合并，正式組建瑞穗證券；2009年5月，該公司再與新光證券合并，成立瑞穗證券股份有限公司。目前，瑞穗證券已通過(guò)北京、上海兩地分公司，開展中國(guó)市場(chǎng)的前期調(diào)研與業(yè)務(wù)對(duì)接。
瑞穗證券布局中國(guó)獨(dú)資券商的進(jìn)程并非一蹴而就，而是歷經(jīng)兩年多的籌備。2023年11月，其正式向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交設(shè)立瑞穗證券（中國(guó)）的申請(qǐng)；2024年9月，收到證監(jiān)會(huì)反饋意見并完成補(bǔ)充材料，直至2025年9月30日獲批。
“此次瑞穗證券（中國(guó)）獲批，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程中具有雙重標(biāo)志性意義。”有券業(yè)人士對(duì)界面新聞點(diǎn)評(píng)稱。
他表示，瑞穗證券（中國(guó)）成為2025年首家獲批的外資獨(dú)資券商，延續(xù)了近年來(lái)中國(guó)證監(jiān)會(huì)穩(wěn)步擴(kuò)大外資證券機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入的趨勢(shì)。此前高盛高華、摩根士丹利證券等外資獨(dú)資券商已先后落地，此次瑞穗的加入，將進(jìn)一步豐富外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)的參與主體，推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與服務(wù)專業(yè)化升級(jí)。作為國(guó)內(nèi)首家日資獨(dú)資券商，瑞穗證券（中國(guó)）的設(shè)立填補(bǔ)了日資機(jī)構(gòu)在華獨(dú)資運(yùn)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的空白。
隨著瑞穗證券（中國(guó)）獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立并進(jìn)入籌備階段，境內(nèi)外資券商陣營(yíng)進(jìn)一步擴(kuò)容。
據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)境內(nèi)外資券商總數(shù)已增至12家，其中外商獨(dú)資證券公司數(shù)量達(dá)6家，分別為摩根大通證券、高盛（中國(guó)）證券、渣打證券、法巴證券、瑞銀證券，以及新晉獲批的瑞穗證券（中國(guó)）。
廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾從行業(yè)互動(dòng)視角對(duì)界面新聞補(bǔ)充道：“當(dāng)前外資券商入華的價(jià)值已逐步顯現(xiàn)。不僅帶來(lái)國(guó)際化視野與先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)技術(shù)，助力其在跨境業(yè)務(wù)等領(lǐng)域取得亮眼業(yè)績(jī)；但同時(shí)，業(yè)務(wù)適配、管理融合等‘水土不服’問(wèn)題也客觀存在，仍需時(shí)間完成本土化磨合?！?/span>
“面對(duì)這一格局，中資券商可以與外資券商開展積極的競(jìng)爭(zhēng)和合作，在競(jìng)合過(guò)程中通過(guò)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新不斷提高自身的業(yè)務(wù)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，加速走向國(guó)際化舞臺(tái)?！彼M(jìn)一步表示。