在復(fù)雜多變的商業(yè)環(huán)境中，一封致股東信是企業(yè)與投資者溝通的橋梁，更是展現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略眼光與行業(yè)洞察力的窗口。

巴菲特每年發(fā)表的致股東信被視為投資界的“圣經(jīng)”，其不僅會在信中分享伯克希爾公司的經(jīng)營成果和戰(zhàn)略方向，還會融合他對世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢的深刻理解，更傳遞出獨特的投資理念與價值觀，這些內(nèi)容堪稱珍貴的商業(yè)智慧寶典，為眾投資者指引方向。

在A股市場，這封承載重要信息的信件，通常由董秘執(zhí)筆撰寫。作為公司與資本市場溝通的關(guān)鍵角色，董秘深諳企業(yè)經(jīng)營策略與財務(wù)狀況，憑借專業(yè)素養(yǎng)與溝通能力，將公司復(fù)雜的業(yè)務(wù)進展、經(jīng)營成果轉(zhuǎn)化為清晰易懂的文字，以精準(zhǔn)的表述、誠摯的態(tài)度，向股東展現(xiàn)公司的發(fā)展脈絡(luò)與未來方向，確保股東能及時、準(zhǔn)確地了解公司動態(tài)，維系公司與股東之間的信任紐帶。

股東信的存在意義與功能解構(gòu)

在A股市場的年報規(guī)范中，董事長致辭或致股東的信并非監(jiān)管部門強制要求披露的內(nèi)容。然而，眾多上市公司仍堅持撰寫這一文本，其背后蘊含著深刻的商業(yè)邏輯——這是企業(yè)主動向市場傳遞核心信息的重要載體。

與財務(wù)數(shù)據(jù)的冰冷數(shù)字相比，致股東信是企業(yè)管理層以“第一人稱”進行的戰(zhàn)略敘事。邁瑞醫(yī)療在信中用“數(shù)智化轉(zhuǎn)型如參天大樹”的比喻，將復(fù)雜的醫(yī)療設(shè)備升級戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為可感知的成長意象；美的集團則通過“市場環(huán)境—經(jīng)營成果—挑戰(zhàn)應(yīng)對—未來規(guī)劃”的結(jié)構(gòu)，為投資者繪制出清晰的戰(zhàn)略路線圖。這些表達構(gòu)建起企業(yè)與投資者之間的聯(lián)系。

從信息傳遞的完整性來看，股東信能夠彌補強制性披露的固有局限。法定財報側(cè)重呈現(xiàn)“做了什么”，而股東信則解釋“為什么這樣做”以及“將要做什么”。

更重要的是，股東信是企業(yè)價值觀的具象化表達。巴菲特在伯克希爾年報中反復(fù)強調(diào)“價值投資”與“長期主義”，并非簡單的理念宣示，而是對股東預(yù)期的主動管理。通過持續(xù)傳遞穩(wěn)定的價值取向，減少短期市場波動對企業(yè)戰(zhàn)略的干擾。

中國資本市場一些被人們熟知的優(yōu)秀企業(yè)，正在持續(xù)通過致股東信展現(xiàn)戰(zhàn)略思考與責(zé)任擔(dān)當(dāng)。例如阿里巴巴、美的集團、邁瑞醫(yī)療、萬科A、TCL科技等，均已連續(xù)五年以上發(fā)布致股東信，見證了行業(yè)的發(fā)展和頭部企業(yè)在變化中的選擇。

在A股市場，股東信本質(zhì)上都是在向投資者傳遞“企業(yè)將如何創(chuàng)造價值”的核心主張，這種主張構(gòu)成了投資決策的隱性基礎(chǔ)。

這種非強制披露的自愿性，反而使其成為檢驗企業(yè)誠信度的試金石。萬科在2017年信中提出“城鄉(xiāng)建設(shè)與生活服務(wù)商”的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，卻在后續(xù)幾年繼續(xù)加碼房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，負(fù)債總額從0.98萬億攀升至1.55萬億。

事實上，投資者的觀點會隨著時間的推移而不斷發(fā)展變化，甚至?xí)x公司自身的價值追求和戰(zhàn)略定位，因此，上市公司有必要主動發(fā)聲，明確自身的定位和價值。這不僅是為了媒體傳播和運營的需要，更是為了確保公司利益和品牌形象的一致性。定期報告中董事長致辭或致股東的信便是將企業(yè)清晰的定位和精準(zhǔn)的價值予以傳播、擴散的主陣地，以此贏得更多用戶、投資者的認(rèn)同和支持。

怡亞通致股東信的深層解碼

作為供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)的怡亞通，其致股東信不僅披露了亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)，更強調(diào)了“以客戶為中心”的商業(yè)模式和“1+N”的創(chuàng)新服務(wù)理念，同時表達了對股東、員工及合伙人的深切感謝。通過這封信，投資者可以窺見怡亞通如何通過戰(zhàn)略定力與創(chuàng)新突破實現(xiàn)價值傳遞。

據(jù)了解，《2021致股東》由怡亞通時任董秘張磊先生（現(xiàn)東鵬飲料副總裁、董事會秘書）執(zhí)筆，其4000余字的篇幅，以清晰的邏輯和真摯的情感，回顧了公司在市場波動中的逆勢增長，并展望了未來藍圖。

從寫作動機來看，怡亞通2021年的股東信帶有明確的“危機應(yīng)對”屬性。信件坦誠承認(rèn)2018—2020年的戰(zhàn)略被動。這種反思直指問題核心——此前的戰(zhàn)略挫敗不僅源于經(jīng)營失誤，更源于溝通缺失。因此，2021年的股東信被賦予了“重建對話”的特殊使命：通過系統(tǒng)性的戰(zhàn)略敘事，修復(fù)投資者信心，重塑企業(yè)在資本市場的形象。

信件的結(jié)構(gòu)設(shè)計服務(wù)于這一核心目標(biāo)。全文以“感謝”為主線，串聯(lián)起客戶、員工與合伙人、股東三大利益相關(guān)方。在“感謝客戶”部分，怡亞通提出“1+N”商業(yè)模式：“1是核心企業(yè)（客戶），N蘊含創(chuàng)造服務(wù)和商機的無限可能”。這一概念并非簡單的模式總結(jié)，而是對供應(yīng)鏈行業(yè)本質(zhì)的重新定義——從傳統(tǒng)的分銷服務(wù)商，轉(zhuǎn)型為連接上下游的價值整合者。

在“感謝員工與合伙人”章節(jié)，怡亞通巧妙地植入了業(yè)務(wù)創(chuàng)新的實踐成果。以酒業(yè)定制化運營為例，信件提到，自2019年小試牛刀開始不過兩年多，釣魚臺琺瑯彩、國臺黑金十年等定制子品牌成績斐然。這種敘述既展現(xiàn)了團隊執(zhí)行力，又傳遞出“從分銷到品牌運營”的戰(zhàn)略升級路徑。

針對最敏感的投資者關(guān)系修復(fù)，信件采取了“坦誠認(rèn)錯—機制改進—成果驗證”的三段式策略。在承認(rèn)“忽略與資本市場的及時溝通”后，詳細介紹了2020年底成立的資本運營團隊：“他們組織超過200場路演，成為管理層與資本市場的溝通橋梁”。這種機制化改進的展示，比單純的道歉更有說服力。信件引用格雷厄姆股市的名言：短期是投票機，長期是稱重機，進一步強化專注長期價值的信號，完成對投資者預(yù)期的重新錨定。

股東信背后的監(jiān)管職能延伸

從股東信的非強制性到企業(yè)主動撰寫的實踐，其本質(zhì)反映了資本市場監(jiān)管的核心職能——維護市場信息對稱與公平秩序。

當(dāng)我們將致股東信置于資本市場監(jiān)管的宏觀視角下審視，會發(fā)現(xiàn)這一自愿披露行為與監(jiān)管職能之間存在深刻的互動關(guān)系。股東信的自由表達空間，既依賴于監(jiān)管層對信息披露多樣性的包容，又需要監(jiān)管規(guī)則對“敘事真實性”的約束。

從萬科的“戰(zhàn)略漂移”到怡亞通的“坦誠修復(fù)”，股東信的實踐案例不斷提醒我們：有效的資本市場監(jiān)管，應(yīng)當(dāng)在尊重市場自治與維護信息真實之間找到精準(zhǔn)平衡。

股東信的自愿性特征，本身即是監(jiān)管尊重市場規(guī)律的體現(xiàn)。監(jiān)管的首要目標(biāo)是確保信息披露的真實性、準(zhǔn)確性、完整性，而不是規(guī)定信息傳遞的形式與風(fēng)格。怡亞通在信中使用“琺瑯彩子品牌”“黑金十年子品牌”等具體案例，邁瑞醫(yī)療以“春風(fēng)千里”營造敘事氛圍，這些個性化表達豐富了資本市場的信息生態(tài)。監(jiān)管層對這種多樣性的包容，本質(zhì)上是認(rèn)可企業(yè)作為信息披露“第一責(zé)任人”的自主判斷。企業(yè)最清楚應(yīng)當(dāng)如何向股東解釋其戰(zhàn)略，只要不違反基本的信息披露規(guī)范，就應(yīng)當(dāng)保留充分的表達自由。

簡言之，股東信的自由撰寫體現(xiàn)了市場活力，而監(jiān)管對信息質(zhì)量的把控則守護了市場底線。二者的平衡，正是資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。