文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng) 彭程

編輯 | 孟帥

風(fēng)電龍頭明陽智能大手一揮，擬豪擲142億元在蘇格蘭建設(shè)風(fēng)電機(jī)組制造基地。

據(jù)明陽智能日前發(fā)布的公告，該項(xiàng)目建設(shè)周期分三期推進(jìn)。而明陽智能的這一投資規(guī)模，刷新了公司對外投資的項(xiàng)目金額紀(jì)錄。

不過，明陽智能也在公告中對項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)作出明確提示。比如，投資計(jì)劃需獲得中英兩國的最終批準(zhǔn)，審批結(jié)果存在變數(shù)。

同時(shí)，該項(xiàng)目建設(shè)周期長、投資金額大，對公司利潤的具體影響暫無法精準(zhǔn)預(yù)估，且項(xiàng)目還將面臨海外經(jīng)營管理等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

而在宣布此次百億級海外投資計(jì)劃前，明陽智能交出了一份增收不增利的中期答卷。中報(bào)顯示，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171.43億元，同比增長45.33%。

不過，明陽智能的利潤表現(xiàn)并不盡如人意，上半年歸母凈利潤同比下降7.68%。而在此之前的2023年、2024年，明陽智能的歸母凈利潤已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

事實(shí)上，明陽智能全球化布局的推進(jìn)，背后離不開創(chuàng)始人張傳衛(wèi)的創(chuàng)業(yè)積淀與戰(zhàn)略把控。

而張傳衛(wèi)的財(cái)富規(guī)模，與明陽智能的發(fā)展軌跡深度綁定。在此前公布的《2025胡潤全球富豪榜》上，張傳衛(wèi)家族以130億元的財(cái)富位列第2081名。

明陽智能豪擲142億，擬落子蘇格蘭布局海外風(fēng)電

10月12日，明陽智能發(fā)布公告稱，公司擬斥資15億英鎊（折合人民幣約為142億元），在蘇格蘭建設(shè)英國首個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化風(fēng)電機(jī)組制造基地。

根據(jù)公告披露，該項(xiàng)目將用于建設(shè)海上與漂浮式風(fēng)電機(jī)組制造工廠，建設(shè)周期分三期推進(jìn)。

其中，第一期聚焦建設(shè)先進(jìn)的風(fēng)電機(jī)艙與葉片制造廠，計(jì)劃2028年底實(shí)現(xiàn)首批投產(chǎn)；第二期將擴(kuò)建生產(chǎn)線，重點(diǎn)推進(jìn)英國漂浮式風(fēng)電技術(shù)的規(guī)模化生產(chǎn)；第三期則將進(jìn)一步延伸至控制系統(tǒng)、電子設(shè)備及其他關(guān)鍵部件的生產(chǎn)制造。

整個(gè)項(xiàng)目建成后，將形成覆蓋風(fēng)電裝備研發(fā)、核心部件制造、整機(jī)組裝的完整產(chǎn)業(yè)生態(tài)，成為服務(wù)英國、輻射歐洲及其他非亞洲市場的海上風(fēng)電核心樞紐。

明陽智能在公告中明確了資金來源構(gòu)成，包括公司自有資金及自籌資金兩大部分，其中自籌資金涵蓋2022年發(fā)行全球存托憑證募集的資金及未來銀行融資等渠道。

對于這一巨額投資的戰(zhàn)略價(jià)值，明陽智能在公告中強(qiáng)調(diào)，此舉是國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子，有助于將海上風(fēng)電技術(shù)引入北海區(qū)域，加速漂浮式風(fēng)電技術(shù)商業(yè)化進(jìn)程，同時(shí)提升自身在全球海上風(fēng)電技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定和產(chǎn)業(yè)升級中的話語權(quán)。

明陽智能還表示，本次海外建廠計(jì)劃，將為當(dāng)?shù)貏?chuàng)造更多就業(yè)崗位，助力公司海外業(yè)務(wù)本地化和人才屬地化。公司漂浮式風(fēng)電技術(shù)也將對英國實(shí)現(xiàn)其清潔能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)提供有力支撐，符合全球碳中和趨勢和各國綠色能源發(fā)展政策導(dǎo)向。

據(jù)明陽智能透露，截至目前，公司已就該投資計(jì)劃與英國政府和蘇格蘭政府進(jìn)行深入討論，并與英國國家能源公司、國家財(cái)富基金、蘇格蘭國家投資銀行、英國王室地產(chǎn)署及英國出口信貸署進(jìn)行詳細(xì)的商業(yè)磋商。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，明陽智能的這一投資計(jì)劃，恰逢英國清潔能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期。

今年7月，英國政府發(fā)布《清潔能源產(chǎn)業(yè)部門計(jì)劃》，明確提出到2035年實(shí)現(xiàn)清潔能源年度投資翻番的目標(biāo)，重點(diǎn)發(fā)展風(fēng)電、氫能等關(guān)鍵技術(shù)，以打造“清潔能源超級大國”。

英《泰晤士報(bào)》1月6日消息，相關(guān)分析顯示，截至2024年底，風(fēng)電首次成為英國最大單一電力來源，風(fēng)力發(fā)電的占比從2023年的29%攀升至去年的30%，正式取代燃?xì)獍l(fā)電廠的主導(dǎo)地位。

另據(jù)韋伯咨詢數(shù)據(jù)，2024年，英國海上風(fēng)電新增并網(wǎng)容量為1.2GW，累積并網(wǎng)容量達(dá)到15.9GW，是繼中國之后海上風(fēng)電裝機(jī)容量第二大的國家。政策紅利與市場空間的雙重驅(qū)動(dòng)，成為明陽智能此次巨額投資的重要考量。

值得注意的是，明陽智能此次投資建設(shè)的項(xiàng)目也面臨多重不確定性。公告提到，投資需獲得中英兩國政府及相關(guān)部門最終批準(zhǔn)，審批結(jié)果存在不確定性，不排除因無法獲得批準(zhǔn)導(dǎo)致本次投資項(xiàng)目終止。

同時(shí)，項(xiàng)目建設(shè)周期長、投資金額大，對公司利潤的具體影響無法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)，且該項(xiàng)目未來經(jīng)營過程中可能面臨海外市場競爭、人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)、內(nèi)部運(yùn)營管理等諸多挑戰(zhàn)，存在一定的海外經(jīng)營與管理風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，就在此次拋出百億投資計(jì)劃前的9月，明陽智能宣布與英國最大電力供應(yīng)商、英國能源科技公司章魚能源（Octopus Energy）正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

據(jù)了解，雙方計(jì)劃共同推動(dòng)英國陸上風(fēng)電加速開發(fā)，通過章魚能源旗下的“Winder”風(fēng)電資源平臺，開發(fā)至多6GW的本地可再生風(fēng)電裝機(jī)容量。雙方合作初期聚焦陸上風(fēng)電，并將進(jìn)一步探索包括太陽能和電池儲(chǔ)能系統(tǒng)在內(nèi)的其他能源解決方案。

百億海外投資背后，業(yè)績隱憂不容忽視

明陽智能此番拋出百億級海外投資計(jì)劃，與其上半年擴(kuò)大的營收規(guī)模形成呼應(yīng)，但公司經(jīng)營背后的盈利壓力同樣不容忽視。

半年報(bào)顯示，今年上半年，明陽智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入171.43億元，較上年同期增長45.33%。

進(jìn)一步拆解可知，明陽智能營收增長的核心驅(qū)動(dòng)力來自風(fēng)機(jī)出貨量的爆發(fā)式增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)對外銷售8.1GW，風(fēng)機(jī)及相關(guān)配件銷售收入124.8億元。

同時(shí)，訂單儲(chǔ)備的持續(xù)充裕，為明陽智能后續(xù)的營收增長提供堅(jiān)實(shí)支撐。截至上半年末，公司在手訂單超46GW，其中海外在手訂單達(dá)5GW。

上半年，公司新增訂單13.39GW，同比增長10.53%。其中，國內(nèi)新增訂單11.71GW，海外新增訂單1.68GW，海外市場拓展成效顯著。

而與營收實(shí)現(xiàn)高增長形成鮮明對比的，則是明陽智能在盈利方面承壓的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

今年上半年，明陽智能實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比下降7.68%。而在此之前的2023年、2024年，明陽智能的歸母凈利潤已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，上半年，明陽智能的銷售毛利率低至12.12%，較去年同期下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。相較2022年中報(bào)的25.65%，明陽智能銷售毛利率的差距更是進(jìn)一步拉大。

對于上半年增收不增利的情況，明陽智能在業(yè)績說明會(huì)上回應(yīng)稱，公司經(jīng)營業(yè)績受外部環(huán)境、行業(yè)趨勢、收入構(gòu)成等因素影響會(huì)產(chǎn)生一定波動(dòng)。

明陽智能表示，今年以來，風(fēng)電行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷趨勢減緩，中標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)回升，行業(yè)隨著外部環(huán)境優(yōu)化、訂單結(jié)構(gòu)改善、成本控制改善等因素逐步釋放，行業(yè)及公司盈利修復(fù)路徑明確。

平安證券研報(bào)指出，上半年明陽智能收入規(guī)模同比增長45.33%，主要由于風(fēng)機(jī)出貨量大幅增長推動(dòng)收入規(guī)模同比高增，但由于前期價(jià)格競爭激烈，估計(jì)公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利水平依然承壓，風(fēng)機(jī)出貨量的大幅增長并未推動(dòng)利潤規(guī)模的同比例增長?？紤]2025年以來風(fēng)電行業(yè)低價(jià)競爭態(tài)勢緩解，風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)格企穩(wěn)回升，未來公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)盈利水平有望逐步修復(fù)。

半年報(bào)顯示，上半年，明陽智能經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-35.03億元，盡管較去年同期有所收窄，但仍呈現(xiàn)巨額負(fù)值。

此外，明陽智能上半年的應(yīng)收賬款達(dá)163.71億元，接近營收171.43億元的規(guī)模。截至上半年末，公司存貨達(dá)163.48億元，較上年同期增長51.39%。

截至上半年末，明陽智能的短期借款規(guī)模達(dá)39.47億元，合同負(fù)債亦攀升至90.22億元，兩項(xiàng)指標(biāo)均處于歷史較高水平。與此同時(shí)，公司上半年的資產(chǎn)負(fù)債率攀升至69.93%，創(chuàng)下近四年中報(bào)的新高。

在業(yè)績說明會(huì)上，明陽智能強(qiáng)調(diào)，公司一直重視應(yīng)收賬款的回收，一是通過組織優(yōu)化和流程變革進(jìn)一步提升內(nèi)部運(yùn)營管理效率，加快項(xiàng)目交付進(jìn)度；二是進(jìn)一步提高售后服務(wù)質(zhì)量和響應(yīng)速度，提升客戶服務(wù)滿意度；三是實(shí)施催款流程，貨款到期前提醒；四是掛鉤業(yè)績考核，將回款指標(biāo)、逾期率納入銷售團(tuán)隊(duì)考核。

百億富豪張傳衛(wèi)，“三個(gè)千億”目標(biāo)任重道遠(yuǎn)

明陽智能此番推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局的背后，是創(chuàng)始人張傳衛(wèi)家族多年的創(chuàng)業(yè)積淀。

在今年3月發(fā)布的《胡潤全球富豪榜》中，張傳衛(wèi)家族以130億元的財(cái)富位列第2081位。

公開資料顯示，張傳衛(wèi)出生于1962年，系河南信陽固始人。1978年，張傳衛(wèi)參軍入伍。退役后，他曾做了一段時(shí)間的國企干部。

1993年，張傳衛(wèi)毅然辭去公職，開啟創(chuàng)業(yè)征程。當(dāng)時(shí)，受廣東開放活躍的創(chuàng)業(yè)氛圍感召，他帶著東拼西湊的1.2萬元資金南下創(chuàng)辦明陽電器，初期以配電箱為核心主營產(chǎn)品，邁出了事業(yè)的第一步。

1998年，張傳衛(wèi)做出關(guān)鍵決策，將資金投入產(chǎn)業(yè)升級：一邊購置土地建設(shè)新廠房，一邊全力研發(fā)具備國際水準(zhǔn)的高壓開關(guān)柜，最終成為國內(nèi)第一個(gè)開發(fā)出中置式真空開關(guān)柜產(chǎn)品的企業(yè)。

2000年，在全國3000多家開關(guān)柜企業(yè)陷入同質(zhì)化競爭、市場廝殺愈發(fā)激烈之際，張傳衛(wèi)再次敏銳調(diào)整賽道，轉(zhuǎn)而研發(fā)生產(chǎn)高壓變頻調(diào)速裝置。

而張傳衛(wèi)事業(yè)的真正轉(zhuǎn)折點(diǎn)，是在2005年。這一年，張傳衛(wèi)帶領(lǐng)企業(yè)開啟大膽轉(zhuǎn)型，正式進(jìn)軍風(fēng)電行業(yè)。

憑借對新能源賽道的精準(zhǔn)判斷與技術(shù)攻堅(jiān)，五年后，明陽集團(tuán)的產(chǎn)值實(shí)現(xiàn)了從5億元到100億元的跨越式增長，創(chuàng)造了屬于自己的“明陽奇跡”。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從公司官網(wǎng)獲悉，如今，明陽智能已成為國內(nèi)領(lǐng)先、全球具有重要影響力的智慧能源企業(yè)，在全球海上風(fēng)電領(lǐng)域創(chuàng)新排名第一，風(fēng)電市場占有率排名全球前三，2024年海上風(fēng)電市場占有率和新增裝機(jī)量全國第一。

值得一提的是，除了明陽智能，“明陽系”還有另外一家上市公司——明陽電氣。天眼查顯示，張傳衛(wèi)是這兩家上市公司的實(shí)際控制人。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，這兩家公司總部均扎根在廣東中山。其中，明陽智能專注新能源高端裝備研發(fā)與制造，業(yè)務(wù)涵蓋風(fēng)、光、儲(chǔ)、氫等清潔能源開發(fā)運(yùn)營、高端裝備的研發(fā)與制造以及工程技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域。

明陽電氣則以變壓器、箱變、成套開關(guān)設(shè)備三大業(yè)務(wù)為主，產(chǎn)品覆蓋全球60多個(gè)國家和地區(qū)，致力于成為國際一流的輸配電裝備及系統(tǒng)服務(wù)提供商。

回溯過往，2022年可謂是張傳衛(wèi)事業(yè)的高光時(shí)刻。當(dāng)年，明陽智能的營收首次突破300億元大關(guān)，市值一度逼近800億元。

此后，風(fēng)頭正勁的張傳衛(wèi)高調(diào)喊出明陽集團(tuán)“三個(gè)千億”的目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)千億銷售、千億市值和千億產(chǎn)值。

然而，受行業(yè)周期波動(dòng)與市場環(huán)境變化等因素的影響，明陽智能的營收自2023年起連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑。盡管明陽電氣近年來的營收呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但其年?duì)I收尚未突破百億大關(guān)，和明陽智能仍不足以撐起千億規(guī)模。

市值方面，截至10月14日收盤，明陽智能、明陽電氣的市值分別為390.7億元、143.46億元，合計(jì)不足540億元，離“千億市值”目標(biāo)也仍有不小的差距。

家族財(cái)富超百億的張傳衛(wèi)，未來能否帶領(lǐng)明陽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)“三個(gè)千億”的雄心壯志？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。