界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
10月15日，首創(chuàng)證券（601136.SH）公告披露控股股東首創(chuàng)集團(tuán)擬將其持有的9742.32萬(wàn)股股份（占總股本3.56%）無(wú)償劃轉(zhuǎn)給北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（京投公司）。
本次劃轉(zhuǎn)完成后，首創(chuàng)集團(tuán)將直接持有首創(chuàng)證券14.54億股股份，占首創(chuàng)證券當(dāng)前總股本的53.20%，仍為首創(chuàng)證券控股股東；京投公司將直接持有首創(chuàng)證券5.71億股股份，占首創(chuàng)證券當(dāng)前總股本的20.87%，仍為首創(chuàng)證券第二大股東。
這場(chǎng)發(fā)生在市屬國(guó)企間的股權(quán)變動(dòng)，雖未改變公司控股股東地位，卻反映出了國(guó)資布局邏輯與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化。
從交易主體與公告表述來看，此次股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的核心邏輯在于“深化戰(zhàn)略協(xié)同與優(yōu)化資源配置”。作為首創(chuàng)證券控股股東，首創(chuàng)集團(tuán)在公告中明確，此舉旨在“進(jìn)一步深化與京投公司的戰(zhàn)略合作，為首創(chuàng)證券發(fā)展賦能，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”。
“這是北京國(guó)資體系內(nèi)金融資源的優(yōu)化配置?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)界面新聞分析稱，“京投公司作為專注軌道交通投融資的平臺(tái)型企業(yè)，與首創(chuàng)證券的合作可打通‘產(chǎn)業(yè)需求-金融服務(wù)’的銜接通道，不僅為券商拓展了特色業(yè)務(wù)空間，也能在資本層面給予更有力的支持?！?/span>
“這次股權(quán)劃轉(zhuǎn)雖涉及比例僅3.56%，但在企業(yè)層面，協(xié)同效應(yīng)的釋放成為核心看點(diǎn)。京投公司在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，將為首創(chuàng)證券帶來基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行、項(xiàng)目融資、產(chǎn)業(yè)基金管理等增量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)”，有華北券商從業(yè)人員對(duì)界面新聞指出。
首創(chuàng)證券的股權(quán)劃轉(zhuǎn)并非孤例，2025年多家券商股權(quán)發(fā)生變動(dòng)，主要通過無(wú)償劃轉(zhuǎn)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，且多與國(guó)資整合相關(guān)，旨在優(yōu)化布局、提升效率或強(qiáng)化管控。
例如招商證券（600999.SH）9月16日公告，股東楚源投資擬將集盛投資50%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給招商金控。劃轉(zhuǎn)完成后，招商金控將全資控股集盛投資，并間接持有招商證券19.59%股份。
西南證券（600369.SH）10月9日披露方案，股東渝富資本將所持29.51%股權(quán)全部無(wú)償劃轉(zhuǎn)給母公司渝富控股，以優(yōu)化資源配置、縮減管理層級(jí)、提高國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)強(qiáng)化對(duì)券商的戰(zhàn)略管控。
9月，華安證券（600909.SH）公告稱，公司控股股東安徽國(guó)控集團(tuán)的一致行動(dòng)人安徽能源集團(tuán)，將其持有的1.25億股公司股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至全資子公司皖能資本。
長(zhǎng)江證券（000783.SZ）8月公告，湖北省國(guó)資委旗下長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓成為其第一大股東（持股28.22%），此舉為優(yōu)化國(guó)有金融資本布局、推動(dòng)金融與產(chǎn)業(yè)融合。
2月，財(cái)政部計(jì)劃將中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)、長(zhǎng)城資產(chǎn)的股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中央?yún)R金，導(dǎo)致實(shí)控人變更。中信達(dá)證券（601059.SH）、東興證券（601198.SH）已公告實(shí)控人將變?yōu)橹醒雲(yún)R金，長(zhǎng)城資產(chǎn)旗下長(zhǎng)城國(guó)瑞證券實(shí)控人也已變更為中央?yún)R金。
這些案例同屬國(guó)資整合路徑，共同反映了行業(yè)分化趨勢(shì)。田利輝進(jìn)一步對(duì)界面新聞指出，“當(dāng)前券商行業(yè)已從‘量的擴(kuò)張’轉(zhuǎn)向‘質(zhì)的提升’，券商并購(gòu)重組大趨勢(shì)下，并非所有券商都能獲此機(jī)遇，優(yōu)質(zhì)券商獲戰(zhàn)略加持，弱質(zhì)券商面臨整合壓力?！?/span>
對(duì)行業(yè)而言，此次劃轉(zhuǎn)進(jìn)一步凸顯“分化加劇”的發(fā)展主線?；葑u(yù)評(píng)級(jí)非銀分析師張榕容在研報(bào)中指出，隨著結(jié)構(gòu)性調(diào)整推進(jìn)，中國(guó)證券業(yè)分層進(jìn)程將加速，“具有全國(guó)性布局的政府背景券商或?qū)⒗靡?guī)模優(yōu)勢(shì)尋求海外擴(kuò)張，局限于省級(jí)布局的券商則會(huì)借助政府股東關(guān)系夯實(shí)本地市場(chǎng)?！?/span>
從當(dāng)前券商非銀分析師對(duì)行業(yè)并購(gòu)重組路徑的分析來看，自上而下推動(dòng)與交易雙方同屬同一實(shí)控人，是促成并購(gòu)的重要原因。招商證券非銀分析師鄭積沙對(duì)界面新聞指出，“這一特點(diǎn)在頭部券商的并購(gòu)案例中表現(xiàn)尤為明顯，投資者可重點(diǎn)關(guān)注同一實(shí)控人旗下?lián)碛袃杉壹耙陨先痰钠髽I(yè)，從中挖掘潛在并購(gòu)標(biāo)的。”
國(guó)聯(lián)證券非銀分析師劉雨辰持相似觀點(diǎn)。他對(duì)界面新聞表示，“在監(jiān)管政策引導(dǎo)券商向集約式發(fā)展、并鼓勵(lì)通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)的背景下，券商行業(yè)的并購(gòu)整合進(jìn)程有望加速?！?/span>
從實(shí)控人角度梳理，他提及的潛在標(biāo)的包括兩類：匯金系旗下券商，如中金公司；國(guó)務(wù)院國(guó)資委下屬的上市券商，如招商證券。劉雨辰強(qiáng)調(diào)，“同一實(shí)控人旗下、且業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)性的券商，后續(xù)發(fā)生并購(gòu)重組的可能性較大。”
張榕容告訴界面新聞，“這也是一種‘雙向奔赴’，地方政府在降低土地財(cái)政依賴度的趨勢(shì)下，正借助券商的中介角色支持本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，國(guó)資主導(dǎo)的股權(quán)調(diào)整正在推動(dòng)券業(yè)邏輯轉(zhuǎn)變?！?/span>
國(guó)開證券非銀分析師黃婧預(yù)計(jì)，證券行業(yè)并購(gòu)重組將持續(xù)活躍，頭部券商有望通過較強(qiáng)的資本使用能力實(shí)現(xiàn)外延式整合，部分中小券商則更注重區(qū)域和業(yè)務(wù)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)彎道超車。同時(shí)，同一實(shí)控人旗下并購(gòu)整合事件及央地國(guó)企聚焦主業(yè)、轉(zhuǎn)讓旗下券商股權(quán)也有望產(chǎn)生并購(gòu)催化效應(yīng)。
首創(chuàng)證券此次劃轉(zhuǎn)仍需經(jīng)過北京市國(guó)資委批準(zhǔn)、交易所合規(guī)性確認(rèn)等流程。市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注股權(quán)過戶完成后，雙方在業(yè)務(wù)對(duì)接、資源共享等方面的具體動(dòng)作?！皣?guó)資股權(quán)的無(wú)償劃轉(zhuǎn)只是第一步，后續(xù)能否實(shí)現(xiàn)‘1+1>2’的協(xié)同效應(yīng)，才是檢驗(yàn)此次調(diào)整價(jià)值的核心標(biāo)準(zhǔn)?！鄙鲜鋈A北券商從業(yè)人員稱。