文｜王雅柳

10月14日，山東先達(dá)農(nóng)化股份有限公司（603086）發(fā)布2025年前三季度業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)，2025年1—9月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8億元到2.05億元，同比大幅增長2807.87%到3211.74%。

這份高增長的預(yù)告背后，卻暗藏增長動能減弱的信號。結(jié)合此前披露數(shù)據(jù)測算，公司第三季度凈利潤預(yù)計(jì)環(huán)比下降39%至61%，同比“狂飆”與環(huán)比“驟降”形成反差，公司業(yè)績增長的持續(xù)性引發(fā)市場關(guān)注。

高增長下的環(huán)比拐點(diǎn)

先達(dá)股份本次業(yè)績預(yù)告呈現(xiàn)出顯著的“兩面性”。其前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的1.8億至2.05億元凈利潤，相較于去年同期619.01萬元的微小基數(shù)，增幅驚人，在已披露業(yè)績預(yù)告的山東上市公司中表現(xiàn)突出。

扣除非經(jīng)常性損益后，公司業(yè)績同樣實(shí)現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)前三季度扣非凈利潤為1.71億元至1.96億元，而上年同期為-259.18萬元。

然而，單季度走勢卻呈現(xiàn)不同態(tài)勢。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，公司2025年第一季度凈利潤為2169.30萬元，第二季度躍升至1.14億元。在此基礎(chǔ)上計(jì)算，第三季度凈利潤預(yù)計(jì)環(huán)比下降39%—61%。

資本市場反應(yīng)審慎。業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，截至10月15日中午，公司股價(jià)報(bào)收10.09元，上漲3.06%，成交額達(dá)8.48億元。東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，公司總市值約為43.9億元，市盈率為16.12。

產(chǎn)品價(jià)格回落，成長性能否持續(xù)？

對于業(yè)績同比高增長，先達(dá)股份在公告中解釋稱，主要得益于主打產(chǎn)品烯草酮市場價(jià)格同比大幅上漲，以及創(chuàng)制產(chǎn)品吡唑喹草酯系列在本年度實(shí)現(xiàn)銷售，共同推動了毛利率提升。

具體來看，烯草酮價(jià)格波動是影響業(yè)績的關(guān)鍵變量。百川盈孚信息顯示，烯草酮原藥價(jià)格從年初的7.6萬元/噸上漲至6月中旬的14.75萬元/噸，漲幅接近翻倍，這與頭部供應(yīng)商寧夏一帆生物產(chǎn)能停產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)緊張密切相關(guān)。

與此同時(shí)，公司創(chuàng)制產(chǎn)品開始貢獻(xiàn)業(yè)績。吡唑喹草酯系列在本年度實(shí)現(xiàn)銷售，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。

在內(nèi)部管理方面，公司公告稱，通過推動運(yùn)營改革、實(shí)施毛利分配方案并強(qiáng)化成本管控，有效調(diào)動了各單位的積極性，提升了企業(yè)運(yùn)行效率。

不過，公司在享受增長紅利的同時(shí)，挑戰(zhàn)也已顯現(xiàn)。最突出的跡象是主打產(chǎn)品價(jià)格的回落。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，烯草酮原藥價(jià)格已從高點(diǎn)回落至11萬元/噸左右。這種回調(diào)所帶來的不確定性，與第三季度凈利潤的環(huán)比下滑趨勢基本吻合。

在更廣闊的行業(yè)發(fā)展版圖上，先達(dá)股份的創(chuàng)制產(chǎn)品布局被視為應(yīng)對挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。公司在公告中表示，其近年來持續(xù)投入研發(fā)，已構(gòu)建起以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮為核心的創(chuàng)制產(chǎn)品矩陣，以應(yīng)對單一產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。這些新產(chǎn)品的市場表現(xiàn)，將成為決定公司能否穿越單一產(chǎn)品周期、實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長的關(guān)鍵。

先達(dá)股份此次業(yè)績預(yù)增彰顯了其在農(nóng)化領(lǐng)域的階段性成果，但環(huán)比回落的數(shù)據(jù)也揭示了其所面臨的市場現(xiàn)實(shí)。在農(nóng)化行業(yè)波動的背景下，公司能否憑借產(chǎn)品矩陣與成本管控能力，兌現(xiàn)持續(xù)增長的預(yù)期，仍需市場進(jìn)一步觀察。