文｜雷達財經(jīng) 丁禹

編輯 | 孟帥

濃眉大眼的“雪王”，也想在鮮啤賽道分一杯羹。

近日，被譽為港股“三朵金花”之一的蜜雪集團發(fā)布公告稱，公司擬通過注資2.86億元和受讓原股東股權(quán)的方式收購福鹿家53%的股份。

據(jù)悉，鮮啤福鹿家是福鹿家（鄭州）企業(yè)管理有限公司旗下主打現(xiàn)打鮮啤產(chǎn)品的品牌。憑借“高質(zhì)平價”的發(fā)展理念，鮮啤福鹿家目前已在全國擁有約1200家門店。

作為茶飲行業(yè)的頭部玩家，蜜雪冰城近年來憑借低價親民的品牌形象實現(xiàn)快速擴張。在今年成功登陸港股后，公司業(yè)績增長勢頭依舊十分強勁。上半年，公司的營收與利潤均保持兩位數(shù)的高速增長。

與此同時，蜜雪冰城的市值也隨著業(yè)績一路上漲。截至10月17日收盤，蜜雪冰城股價報428.8港元/股，較202.5港元/股的發(fā)行價翻倍，最新市值達1627.81億港元。

在財富榜單上，蜜雪冰城創(chuàng)始人張紅超、張紅甫兄弟同樣表現(xiàn)亮眼。在《2025新財富雜志500創(chuàng)富榜》中，二人以1179.4億元的身家登頂河南首富（以公司總部所在地為統(tǒng)計標準）之位。

隨著此次收購的完成，在茶飲界“呼風(fēng)喚雨”的“雪王”，其商業(yè)版圖將進一步擴張至精釀鮮啤領(lǐng)域。此番跨界布局能否復(fù)制其在茶飲界的成功，成為市場關(guān)注的焦點。

蜜雪跨界鮮啤賽道，買下CEO老婆實控公司

10月1日，蜜雪集團發(fā)布關(guān)連交易公告：公司擬以2.86億元的代價認購福鹿家51%的股份。

公告顯示，同日，蜜雪集團還與原股東趙杰簽訂協(xié)議，以1120萬元受讓其持有的福鹿家2%股權(quán)。

由此，蜜雪集團合計斥資2.97億元取得福鹿家53%的股權(quán)。前述交易完成后，標的公司（即福鹿家）將成為蜜雪集團的非全資附屬公司，而其財務(wù)業(yè)績也將并入集團。

天眼查顯示，福鹿家主體運營公司福鹿家（鄭州）企業(yè)管理有限公司的實際控制人為田海霞。而田海霞還有一個特別的身份，即蜜雪冰城首席執(zhí)行官、控股股東張紅甫的妻子。

此次交易完成前，田海霞直接持有公司60.05%的股份，剩余三大股東鄭州麥浪同舟企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“麥浪同舟”）、趙杰和賈榮榮分別持股20.41%、15.01和4.53%。

收購?fù)瓿珊?，蜜雪集團、田海霞、麥浪同舟、趙杰、賈榮榮分別持有標的公司53%、29.43%、10%、5.36%、2.22%的股權(quán)。

雷達財經(jīng)了解到，福鹿家于2021年創(chuàng)立現(xiàn)打鮮啤品牌“鮮啤福鹿家”。

目前，鮮啤福鹿家已構(gòu)建涵蓋經(jīng)典款鮮啤以及果啤、茶啤、奶啤等創(chuàng)新款鮮啤的多元產(chǎn)品矩陣，其希望不斷開發(fā)更符合大眾需求的精釀鮮啤，為啤酒文化帶來更多元的體驗方式。

據(jù)悉，鮮啤福鹿家主要向消費者提供每500毫升單售價約6至10元人民幣的現(xiàn)打鮮啤產(chǎn)品。而鮮啤福鹿家“高質(zhì)平價”的經(jīng)營理念，與一向主打親民價格路線的蜜雪冰城不謀而合。

在商業(yè)模式上，鮮啤福鹿家主要采用加盟模式擴張其門店網(wǎng)絡(luò)，收入主要來自向加盟商出售門店物料和設(shè)備。低初始投入和輕量化運營模式，為其奠定了標準化和高質(zhì)量擴張的基礎(chǔ)。

公告顯示，截至2025年8月31日，鮮啤福鹿家通過加盟模式發(fā)展的門店網(wǎng)絡(luò)擁有約1200家門店，覆蓋中國28個省、自治區(qū)和直轄市。

同時，鮮啤福鹿家以河南區(qū)域為基點輻射全國，擁有萬噸級自建精釀鮮啤工廠，覆蓋全國的完善倉儲物流體系，實行全程冷鏈運輸，確保新鮮直達。

如今，在產(chǎn)品、商業(yè)模式、運營體系、供應(yīng)鏈等方面，鮮啤福鹿家建立了一定的競爭優(yōu)勢，具備良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

蜜雪集團認為，此次投資是集團開拓現(xiàn)打鮮啤品類的重要舉措。投資完成后，集團將進一步賦能鮮啤福鹿家，以充分發(fā)揮其競爭優(yōu)勢，進而把握現(xiàn)打鮮啤行業(yè)的發(fā)展機遇。

此次收購?fù)瓿珊?，蜜雪冰城的產(chǎn)品品類也將從現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡進一步延伸至現(xiàn)打鮮啤，進一步滿足消費者對高質(zhì)平價產(chǎn)品的共同需求。

布局千億精釀市場，“雪王”未雨綢繆？

近年來，靠著低價平民路線，蜜雪集團在海內(nèi)外市場快速擴張，公司的業(yè)績表現(xiàn)也一路飆升。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，去年，蜜雪集團實現(xiàn)248.29億元的營收，同比增長22.29%，對比2021年103.51億元的營收更是翻了一倍還多。

利潤端同樣成績斐然，去年，蜜雪集團的歸母凈利潤同比增長41.41%，達到44.37億元，相較2021年的19.1億元同樣也實現(xiàn)了超一倍的增長。

進入2025年，蜜雪集團的業(yè)績增長態(tài)勢未減。上半年，公司實現(xiàn)營收148.75億元，較上年同期的106.77億元再度實現(xiàn)近四成的增長。同期，公司的歸母凈利潤更是增長42.9%，達到26.93億元。

不過，蜜雪集團光鮮亮麗的業(yè)績表象下隱憂已現(xiàn)。今年上半年，蜜雪集團旗下的加盟門店期內(nèi)閉店數(shù)量達1187家，而2024年同期的期內(nèi)閉店數(shù)量僅799家，同比激增近五成。

同時，據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)制茶飲市場增速已進入放緩?fù)ǖ溃瑖鴥?nèi)新茶飲市場規(guī)模預(yù)計增速將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%，行業(yè)整體增長紅利逐步收窄。

值得注意的是，今年，各大平臺紛紛投身“外賣大戰(zhàn)”，這無疑為新式茶飲市場的火爆再添了一把猛火。在平臺的補貼政策下，消費者能夠以超低價甚至免費的方式獲取茶飲，這在一定程度上刺激了銷量。

基于前述背景，與蜜雪集團同期上市的古茗和滬上阿姨，也均在上半年交出了不錯的業(yè)績答卷。

上半年，古茗營收達56.63億元，同比增長41.24%，歸母凈利潤16.25億元，同比增幅高達121.51%。

同期，滬上阿姨實現(xiàn)營收18.18億元，同比增長9.7%，歸母凈利潤達2.03億元，同比增長20.92%。

然而，行業(yè)看似一片繁榮的背后，實則暗流涌動、危機四伏。市場人士普遍認為，未來隨著平臺補貼的結(jié)束，消費者被“低價”培養(yǎng)的消費習(xí)慣恐難重塑。當補貼的潮水退去，蜜雪集團等茶飲企業(yè)或?qū)⑻崆懊媾R增速放緩的挑戰(zhàn)。

在此背景下，蜜雪集團收購鮮啤福鹿家、布局精釀市場，無疑是為公司尋求下一個增長點的重要戰(zhàn)略布局。

從行業(yè)前景來看，精釀啤酒賽道確實具備一定的發(fā)展?jié)摿Α?jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國精釀啤酒行業(yè)發(fā)展趨勢分析與未來投資研究報告（2023-2030年）》，2025年，我國精釀啤酒的市場規(guī)模預(yù)計可達到1300億元。

報告還指出，國內(nèi)的精釀啤酒初始定位高端產(chǎn)品，價格在20-60元/瓶，但近年來隨著消費者對啤酒認知的轉(zhuǎn)變、賽道的持續(xù)擴容，精釀啤酒開始有走向大眾化的趨勢。越來越多的本土和國際精釀啤酒品牌開始在市場上出現(xiàn)，下沉市場正在迅速崛起。

當前，我國精釀啤酒市場消費量正高速擴容，2018-2022年CAGR（復(fù)合年均增長率）達15.3%，遠高于啤酒行業(yè)整體2.5%的增速。

從滲透率角度來看，中國精釀啤酒市場的滲透率由2016年的0.8%提升至2021年的2.8%，雖增速較快，但遠低于美國的13.1%，未來發(fā)展空間仍較大。

預(yù)計到2025年，中國精釀啤酒的滲透率將提升至6.3%，對應(yīng)的市場規(guī)模將達1300億元，2026年市場規(guī)模將有望突破1600億元。屆時，精釀啤酒將迎來新的“爆發(fā)期”。

精釀賽道挑戰(zhàn)重重，合規(guī)與風(fēng)險管控成關(guān)鍵

盡管此番大力押寶鮮啤賽道，但蜜雪集團仍需謹慎布局。啤酒行業(yè)與蜜雪所熟悉的茶飲、咖啡領(lǐng)域差異顯著，受飲用時段、受眾人群及法律法規(guī)的約束更為明顯，這些因素都可能成為其拓展該業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)。

從消費場景來看，酒精類飲品的受眾時段本身較窄，城市白領(lǐng)上班、學(xué)生上學(xué)期間幾乎不會飲用啤酒，這使得鮮啤福鹿家白天的消費需求可能受到一定程度的限制。

據(jù)華西都市報報道，有鮮啤福鹿家加盟商坦言，酒精飲品的消費習(xí)慣難以改變，“我們嘗試過在白天推買一送一活動，但效果很差”。

更關(guān)鍵的是，我國對酒精類飲品有嚴格的法律法規(guī)約束，這是蜜雪必須考慮的因素。國內(nèi)對于酒駕問題向來秉持零容忍的態(tài)度，執(zhí)法力度嚴格。蜜雪集團在進軍精釀市場的同時，必須提前應(yīng)對酒駕相關(guān)風(fēng)險。

據(jù)大河報報道，目前鮮啤福鹿家給出的解決方案是，在杯身印有“請勿酒后駕車”的提示語，并在門店不設(shè)座位，以避免聚眾飲酒。

其次是涉及未成年飲酒的問題?！吨腥A人民共和國未成年人保護法》第五十九條第一款明確規(guī)定，禁止向未成年人銷售酒。這是法律的底線，也是不可觸碰的紅線。

據(jù)星島環(huán)球網(wǎng)，鮮啤福鹿家店員雖表示門店不會向未成年人售賣酒精飲品，但據(jù)其觀察，相關(guān)限制僅為口頭詢問，不會查明身份證。

此外，雷達財經(jīng)將外賣平臺定位至鄭州后，也暫未在鮮啤福鹿家的線上店鋪中發(fā)現(xiàn)醒目的類似“未成年人不得購買”的提示。

事實上，作為價格親民的國民茶飲品牌，蜜雪冰城的受眾范圍極為廣泛。百度指數(shù)顯示，在蜜雪冰城關(guān)鍵詞的人群畫像中，小于19歲的人群占比高達12.28%。

考慮到蜜雪冰城龐大的用戶基數(shù)，其未成年消費者的體量不容小覷。這也意味著在酒類業(yè)務(wù)方面，蜜雪集團在未成年人保護方面的責(zé)任更重，風(fēng)險更高。

有分析認為，未來，若蜜雪冰城希望讓鮮啤福鹿家復(fù)制“雪王”的成功，或是將精釀飲品作為新品引入自身門店，首要前提是充分尊重并嚴格遵守相關(guān)法律法規(guī)，完善未成年人保護、酒駕風(fēng)險防范等機制，將合規(guī)經(jīng)營作為企業(yè)發(fā)展的基石。