文 | 小食代 潘嫻

聯(lián)合利華拆分冰淇淋業(yè)務，在中國市場上又有了關鍵進展。

日前，夢龍投資（上海）有限公司發(fā)生增資，注冊資本由154200萬人民幣增加至315912.7萬人民幣，增資超過16億元人民幣。小食代今天業(yè)內獲悉，這次增資是用于夢龍從聯(lián)合利華處收購中國冰淇淋運營主體股權，屬于聯(lián)合利華拆分冰淇淋、夢龍公司推進上市的一部分。

這也意味著，全球最大冰淇淋商夢龍公司在華主體，自成立半年以來的首次增資。下面，我們來一起關注。

“清倉”

小食代從業(yè)內了解到，夢龍公司上述收購的目標是——“和路雪（中國）有限公司（下稱：和路雪中國）”的股權，后者為聯(lián)合利華冰淇淋在華運營主體，掌控多家工廠、區(qū)域銷售子公司。

工商系統(tǒng)顯示，和路雪中國的唯一股東已變更為夢龍投資（上海）有限公司，變更時間為今年7月。

對于為何先變更股權再增資，香頌資本董事沈萌向小食代指出，注冊資本增加與實際投資行為可能不同步。比如，登記變更與實際支付可能存在時間差。此外，也可能是先以其他方式完成支付并變更，但稍后再以自身增資替換最初的方式支付。

在此之前，聯(lián)合利華曾減持中國冰淇淋業(yè)務，逐步引進夢龍。

企查查顯示，第一次減持發(fā)生在去年12月，和路雪中國引進“夢龍冰淇淋荷蘭控股3號有限公司”為新股東，出資比例為27%，聯(lián)合利華的出資比例由100%下降至73%。

第二次減持發(fā)生在今年7月，和路雪中國的原先兩名股東齊齊退出，變成由夢龍投資（上海）有限公司全資持有。至此，聯(lián)合利華“清倉”和路雪中國股份。

目前，無論和路雪中國還是夢龍在華主體，都保留著聯(lián)合利華冰淇淋的原班人馬，兩家公司也“共享”一個班子，主要人員均為LOH WAI FUNG（羅慧芬）、徐宇淙、孟琳、蔣沸。

根據(jù)工商系統(tǒng)，在上述交易對象和路雪中國內，LOH WAI FUNG（羅慧芬）為董事，她自2024年4月起出任聯(lián)合利華亞洲區(qū)冰淇淋事業(yè)部總經理，中國業(yè)務由其負責；徐宇淙為董事長、經理，這位聯(lián)合利華中國“老將”在2024年開始擔任亞洲區(qū)冰淇淋事業(yè)部首席營銷官；孟琳為財務負責人、監(jiān)事，蔣沸為監(jiān)事。

倒計時

在夢龍推進這筆收購之際，全球最大冰淇淋公司的上市進入了倒計時，歷時一年多的聯(lián)合利華拆分冰淇淋也將畫下“句點”。

2024年3月，聯(lián)合利華突然宣布拆分擁有和路雪、夢龍、可愛多等品牌的冰淇淋業(yè)務。在此之前的幾年，這家快消巨頭一直面臨投資者有關拆分食品與非食品業(yè)務的呼聲，這被認為能提高集團整體估值、為投資者創(chuàng)造更大價值。

但在拆分中，僅有冰淇淋被選中了，而包含家樂調味品、好樂門醬料等的食品業(yè)務得到保留。至于為什么是冰淇淋，聯(lián)合利華高層曾多次表示，這并非因為業(yè)績不佳，只是與其他集團業(yè)務很難協(xié)同。

集團CEO Fernando Fernandez曾說，聯(lián)合利華冰淇淋在業(yè)內占據(jù)全球領先地位，也具備理想的增長潛力。但在聯(lián)合利華業(yè)務組合中，冰淇淋顯然是“離群者（outliers）”，這表現(xiàn)在利潤率結構的差異、渠道不同、冷鏈網(wǎng)絡難以協(xié)同其他業(yè)務等。

事實上，這一業(yè)務實力相當雄厚。

小食代從歐睿國際拿到的數(shù)據(jù)顯示，在2019～2024年間，按零售額算，聯(lián)合利華份額比緊跟其后的四家公司份額總和都要高。若用2024年份額絕對值來計算，聯(lián)合利華體量約等于2個雀巢、5個通用磨坊（哈根達斯母公司）、10個伊利。

去年，聯(lián)合利華冰淇淋收入79億歐元（約合人民幣666億元），調整后EBITDA13億歐元（約合人民幣110億元），運營約300萬個冰柜。在全球前五大品牌中，它們占據(jù)了4席——和路雪（28億歐元）、夢龍（18億歐元）、Ben &Jerry’s（11億歐元）、可愛多（7億歐元）。

在拆分早期，市場對聯(lián)合利華冰淇淋的結局有過反復猜測，可能性包括將業(yè)務直接出售、拆分后成為一家獨立上市公司。去年11月，聯(lián)合利華被指已擱置出售計劃，將重點放在推動獨立上市，原因在于冰淇淋規(guī)模龐大且供應鏈復雜、IPO市場行情更強勁等。

隨后，聯(lián)合利華開展了一系列讓冰淇淋獨立運營的工作，包括建立全新的獨立管理團隊、在全球設立實體公司以便拆分、將冰淇淋全球總部搬離聯(lián)合利華“據(jù)點”。

今年7月，聯(lián)合利華冰淇淋宣告獨立運營，“單飛”后命名為夢龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company）。新公司的名字和標識融合了其前兩大品牌，其中標識沿用和路雪（Wall’s）心形logo，夢龍則被采納為公司名。

此后，夢龍冰淇淋公司的高層團隊也逐漸成型。

比如，曾擔任喜力CEO長達15年的Jean-Fran ois van Boxmeer為候任董事長?！袄下?lián)合利華人”、早年曾負責中國冰淇淋業(yè)務的Peter ter Kulve為公司首席執(zhí)行官。荷蘭皇家飛利浦公司前CFO Abhijit Bhattacharya為公司首席財務官。在中國及亞洲區(qū)，總經理仍是從聯(lián)合利華冰淇淋過來的羅慧芬。

按照夢龍冰淇淋公司計劃，其將于11月中旬正式在阿姆斯特丹、倫敦和紐約證券交易所上市，這三家交易所與聯(lián)合利華普通股目前的交易所相同。

不過，上市并不意味著夢龍冰淇淋公司立刻“揮別”聯(lián)合利華。

在股權上，聯(lián)合利華計劃在夢龍上市后保留其略低于20%股份，但需獲得監(jiān)管部門批準，保留期限最長為五年。之后，聯(lián)合利華將有序、審慎地出售這部分股份，以支付拆分成本，并通過減少凈債務來保持資本靈活性。

在運營上，夢龍冰淇淋公司CEO Peter ter Kulve曾說，該公司今年已完成銷售與供應鏈的獨立，但會在三大領域和聯(lián)合利華保持合作，包括IT系統(tǒng)、部分無法分割的實體資產、部分交易服務。該公司預計在兩年內實現(xiàn)“完全獨立的運營”。

路線圖

沖刺上市前，夢龍冰淇淋公司也描繪好了未來的增長路線圖。

在上月舉辦的首場資本市場日中，該公司發(fā)布了五大加速銷售增長的策略：1）通過創(chuàng)新增加冰淇淋消費場景；2）在所有零食價位上制定具有競爭力的定價策略；3）在全球推出高端品牌；4）以數(shù)字化為主導的需求創(chuàng)造；5）擴大跨渠道的產品觸達。

在中國，夢龍冰淇淋公司策略是“成為高端產品的顛覆者”，與伊利、蒙牛等在大眾產品具備優(yōu)勢的對手錯位競爭。

對于中國業(yè)務的增長動力，夢龍冰淇淋公司亞洲總裁羅慧芬曾圍繞創(chuàng)新、供應鏈、渠道、營銷、人才等多方面進行了詳細介紹。

比如，在創(chuàng)新層面，“為本土消費者定制” 是該公司深耕中國市場的核心思路，今年推出的可愛多7層冰淇淋“超級棒”系列正是典型例子。羅慧芬表示，該新品憑借獨特的口感層次，吸引了大量新客———48%的購買者為新客。

支撐本土化創(chuàng)新落地，是夢龍在華研發(fā)與生產體系。羅慧芬表示，夢龍在上海設有研發(fā)中心，能快速捕捉本地消費者需求，將“中國需求” 快速轉化為產品方案。同時，中國也是夢龍在亞洲區(qū)域的重要生產基地。

在渠道上，冰柜網(wǎng)絡擴張被視作關鍵抓手，這也是CEO眼中的規(guī)模優(yōu)勢“護城河”之一。據(jù)悉，如以每個銷售點服務人口數(shù)（PPO，基準值設定為100%）來衡量，2024年夢龍?zhí)﹪袌鯬PO為99%，中國市場為56%，這意味著在華還有較大改善潛力。而通過增加冰柜，可以優(yōu)化PPO水平。

“在中國20多年，我們持續(xù)證明了自身的競爭力，這個市場對夢龍意義非凡?！?Peter曾告訴小食代，中國是“冰淇淋市場的沃土”，他初步計劃明年再度訪華，并用一整個月的時間深入了解中國市場。