文 | 財(cái)經(jīng)無忌 金寧

市場對“寧王”的圍獵正在全方位展開。

而在剛剛披露的三季報(bào)上，寧德時(shí)代（300750.SZ）繼續(xù)展現(xiàn)出領(lǐng)導(dǎo)者的底氣，除了動(dòng)力電池繼續(xù)全球市占第一，被稱為“第二增長曲線”的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)出色。

財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代第三季度營收達(dá)1041.9億元，同比增長12.9%；凈利潤為185億元，同比增長41%。尤其引人注目的是“寧王”的利潤增速顯著高于營收增速，說明公司的盈利能力在持續(xù)優(yōu)化。

在這份千億級營收的背后，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略板塊開始持續(xù)放量，但同樣，競爭也在升緯——無論是來勢洶洶的友商，還是陰晴不定的外部局勢，這一次曾毓群需要考慮更多。

1、從戰(zhàn)略布局到增長支柱的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)

在曾毓群的辦公室里，早年懸掛著“賭性更堅(jiān)強(qiáng)”，但后來被替換為更沉穩(wěn)的“溥博淵泉”——兩種表述背后，是寧德時(shí)代的戰(zhàn)略定力

2011年寧德時(shí)代成立之初，當(dāng)時(shí)新能源汽車滲透率不足1%，全行業(yè)幾乎集體扎堆動(dòng)力電池。

曾毓群卻做出了一個(gè)當(dāng)時(shí)被多數(shù)人視為“資源錯(cuò)配”的決策：確立“動(dòng)力電池+儲(chǔ)能電池”雙輪戰(zhàn)略，并在成立當(dāng)年便拿下國內(nèi)首個(gè)大型風(fēng)光儲(chǔ)項(xiàng)目——張北國家風(fēng)光儲(chǔ)輸示范工程。

質(zhì)疑聲在2017年達(dá)到頂峰。

那一年，寧德時(shí)代登頂全球動(dòng)力電池市占率第一，不過其財(cái)報(bào)顯示，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收占比僅為3.86%，遠(yuǎn)不及動(dòng)力電池73.55%的權(quán)重。

在一次股東大會(huì)上，有投資者直接質(zhì)疑：“為何不將所有資源投向更具盈利性的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)？”

但管理層的判斷是，隨著“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)，儲(chǔ)能市場將會(huì)“起飛”，并認(rèn)為“儲(chǔ)能市場將來至少是和動(dòng)力電池市場相當(dāng)?shù)摹薄?/p>

如今回頭看，這一決策精準(zhǔn)踩中了產(chǎn)業(yè)演進(jìn)的節(jié)奏。

2024年，中國新能源汽車滲透率突破30%，市場從“增量競爭”轉(zhuǎn)入“存量博弈”。與此同時(shí)，全球儲(chǔ)能市場在能源轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下迎來爆發(fā)——2025年上半年全球儲(chǔ)能電池出貨量超240GWh，同比增幅超100%；中國明確2027年新型儲(chǔ)能裝機(jī)目標(biāo)為180GW，直接帶動(dòng)超2000億元投資規(guī)模。

數(shù)據(jù)不會(huì)說謊。

寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營收占比從2020年的3.86%飆升至2024年的27.6%，2024年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率達(dá)26.84%，首次超越動(dòng)力電池23.9%的水平；2025年上半年，其全球儲(chǔ)能電池市占率升至36.5%，連續(xù)四年穩(wěn)居第一。

很明顯，寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正悄然生變。

2、儲(chǔ)能戰(zhàn)場已進(jìn)入多維競爭

但儲(chǔ)能賽道的競爭，遠(yuǎn)比動(dòng)力電池更為復(fù)雜。

如果你對這個(gè)市場稍微了解一下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這里沒有通吃一切的王者，只有各懷絕技的專才。

海辰儲(chǔ)能作為未上市的“純儲(chǔ)能專注者”，2024年以12%的全球市占率，成為寧德時(shí)代最直接的競爭者，其策略核心在于對單一賽道的絕對聚焦。

不同于寧德時(shí)代需兼顧動(dòng)力與儲(chǔ)能雙線運(yùn)營，海辰將所有資源集中于儲(chǔ)能領(lǐng)域，研發(fā)投入完全傾斜于大容量電芯與液冷系統(tǒng)的迭代。

2025年其量產(chǎn)的587Ah儲(chǔ)能專用電芯，符合GB 38031-2025標(biāo)準(zhǔn)，在25℃、1C充放電條件下循環(huán)壽命超10000次，性能與寧德時(shí)代同類產(chǎn)品持平，成本卻低3%-5%。

更值得注意的是，海辰已率先通過鈉離子電池國網(wǎng)認(rèn)證，計(jì)劃2026年量產(chǎn)，直擊儲(chǔ)能最核心的“低成本”需求。

比起海辰的專注，比亞迪的打法更擅長“成本碾壓”。

作為寧德時(shí)代在動(dòng)力電池領(lǐng)域的老對手，王傳福把垂直整合的本事原封不動(dòng)搬到了儲(chǔ)能賽道。自家的刀片電池復(fù)用至儲(chǔ)能領(lǐng)域后，比亞迪的電芯成本比行業(yè)平均低15%。

在北美戶儲(chǔ)市場，比亞迪的產(chǎn)品比寧德時(shí)代便宜20%，份額超40%；沙特NEOM新城1.2GWh的儲(chǔ)能項(xiàng)目，比亞迪靠“電芯+系統(tǒng)+運(yùn)維”的打包報(bào)價(jià)，硬生生從寧德時(shí)代手里搶了過來。

另一個(gè)同樣是老對手的億緯鋰能則選擇以“技術(shù)差異化”突圍。

盡管這家來自惠州的企業(yè)，在全球儲(chǔ)能市占率僅為8%，但手中的鈉離子電池技術(shù)成為關(guān)鍵籌碼——其鈉電儲(chǔ)能系統(tǒng)在-40℃低溫環(huán)境下容量保持率達(dá)85%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均的60%，這一性能已吸引特斯拉、Enphase等國際客戶下單。

最特別的攪局者當(dāng)屬陽光電源。

這家不生產(chǎn)電芯的企業(yè)，憑借“逆變器+系統(tǒng)集成”的優(yōu)勢，成為產(chǎn)業(yè)鏈上不可忽視的力量。

作為全球最大的儲(chǔ)能逆變器企業(yè)，陽光電源2025年上半年儲(chǔ)能系統(tǒng)收入超170億元，同比漲了120%還多，毛利率接近40%，比寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高了十多個(gè)百分點(diǎn)。

作為系統(tǒng)集成商，陽光電源可靈活選擇電芯供應(yīng)商——今天用寧德時(shí)代的高端產(chǎn)品，明天換上海辰的性價(jià)比方案，牢牢掌握著定價(jià)主動(dòng)權(quán)。

3、一張中國高端制造的鏡像

寧德時(shí)代的儲(chǔ)能故事，是中國高端制造業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。

在福建寧德，圍繞寧德時(shí)代的產(chǎn)業(yè)鏈早已成了氣候。從鋰礦開采的天華超凈，到做正極材料的容百科技，再到隔膜龍頭恩捷股份，80多家企業(yè)扎堆在這里，形成了“原材料-電池-回收”的閉環(huán)。

這種集群效應(yīng)把供應(yīng)鏈成本至少壓低15%，還養(yǎng)出了一批全球冠軍——恩捷股份的隔膜全球市占率38%，天賜材料的電解液占32%，都是跟著寧德時(shí)代一起成長起來的。

曾毓群在港股上市時(shí)說“不是自己做大，是帶產(chǎn)業(yè)鏈一起強(qiáng)”，現(xiàn)在整個(gè)寧德片區(qū)的新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)突破萬億，成了中國制造業(yè)集群的標(biāo)桿。

寧王的技術(shù)突破同樣是競爭的底牌。

寧德時(shí)代2025年上半年研發(fā)支出首次突破100億元，占總營收超5%，曾毓群之前提過“研發(fā)投入規(guī)模長期比同行總和還多”。

今年寧德時(shí)代推出的587Ah大容量儲(chǔ)能電芯、9MWh超大容量儲(chǔ)能系統(tǒng)，能量密度和安全性能都是全球領(lǐng)先；9月發(fā)布的“鈉新”電池，成了全球首款通過新國標(biāo)認(rèn)證的鈉電動(dòng)力電池，成本比鋰電低30%，2026年量產(chǎn)先用到儲(chǔ)能上——這一下就緩解了國內(nèi)鋰資源自給率不足20%的痛點(diǎn)，也讓中國在鈉電技術(shù)上搶占了先機(jī)。

但另一方面，地緣風(fēng)險(xiǎn)也越來越近。雖然寧德時(shí)代的德國工廠已經(jīng)投產(chǎn)，匈牙利工廠預(yù)計(jì)2026年初落地，但技術(shù)轉(zhuǎn)讓這道坎，不是建廠就能繞過去的，搞不好會(huì)削弱核心競爭力。

和中國別的行業(yè)一樣，內(nèi)卷也充斥著儲(chǔ)能賽道。

今年曾毓群就直言不諱指出，近三年間中國的儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格下降了約八成，近期某個(gè)集采項(xiàng)目的中標(biāo)價(jià)格甚至低過了0.4元/Wh，嚴(yán)重偏離成本。

雖然寧德時(shí)代靠技術(shù)還能保持26.84%的毛利率，但面對海辰、億緯的價(jià)格壓力，盈利空間還是在被擠壓。

“國內(nèi)30萬家儲(chǔ)能相關(guān)企業(yè)里，大部分會(huì)被淘汰”，這話既是對行業(yè)的判斷，也是曾毓群對自己的提醒。

如今寧德時(shí)代手里握著超3600億元現(xiàn)金儲(chǔ)備，2026年動(dòng)力與儲(chǔ)能電池總規(guī)劃產(chǎn)能要提升到1TWh，看起來底氣很足。但低價(jià)競爭、海外政策壁壘、液流電池等替代技術(shù)這三座大山，還得慢慢翻。

可以肯定的是，當(dāng)前的競爭已超越簡單的規(guī)模較量，大家面臨的是技術(shù)路線、全球化運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的全方位比拼。

從國家層面來說，這場儲(chǔ)能競賽的意義，超越了個(gè)別企業(yè)的成敗得失。它考驗(yàn)的是中國制造業(yè)能否在全球能源變革中，將規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為持續(xù)的技術(shù)話語權(quán)。

在能源轉(zhuǎn)型的大潮中，儲(chǔ)能戰(zhàn)場才剛剛拉開序幕。寧德時(shí)代的三季度財(cái)報(bào)，只是這場長跑中的一個(gè)路標(biāo)。

而真正的終點(diǎn)，還遠(yuǎn)未到來。