界面新聞記者 | 杜萌

“每天下午兩點半是‘基金主理人’最忙的時候。打開基金列表，看看各支產(chǎn)品重倉股的漲跌情況，補完你的補他的，一頓操作猛如虎，第二天一看還虧兩塊五。”

隨著“雞排哥”的爆火，有不少基民曬出自己持有的基金賬單，調侃自己是“基金主理人”。作為互聯(lián)網(wǎng)的原住民，“新生代”基民具備很強的信息檢索能力，不迷信網(wǎng)絡大V或者資管機構的投顧建議，更愿意自己做出投資判斷。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計36.25萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

距離證監(jiān)會發(fā)布《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》已經(jīng)六年，基金投顧交出了怎樣的答卷？當基金投顧遇上“基金主理人”，基金投顧正面臨哪些難題？

基金主理人VS基金投顧

家住深圳的韋先生已經(jīng)是資深的“基金主理人”。2019年開始購買基金后，他先后買賣過超100只基金，目前各個互聯(lián)網(wǎng)平臺上的基金賬戶總金額在100萬元以上。

“2019年-2021年的時候跟風買過幾只網(wǎng)紅基金，一開始賺了30%左右，但沒有及時減倉，2022年左右清倉總共虧了大約15%，大約十幾萬吧。”韋先生告訴界面新聞記者，他是在去年“924”行情后又進場的，這次他不再跟風，而是跟著一些短視頻的分析做起了資產(chǎn)配置，“三成倉位是美股QDII，四成倉位在恒生科技ETF，剩下的就是科創(chuàng)芯片之類的基金”。

韋先生的資產(chǎn)金額，已經(jīng)達到了一些第三方代銷平臺的黑卡或者金卡門檻，可以使用平臺的基金投顧功能，從而進行更專業(yè)的基金投資。以支付寶的財富黑卡為例，近30天日均資產(chǎn)30萬為V1級別，50萬為V2級別，100萬為V3級別。

“之前客服找過我很多次，說我滿足黑卡的條件，還會贈送資產(chǎn)分析報告、理財分享會等權益。但我都拒絕了?！表f先生為什么不愿意通過基金投顧來配置產(chǎn)品呢？

他告訴界面新聞記者，主要還是一個信任度的問題，“經(jīng)過我自己的研究，大致資產(chǎn)就分為這么幾大類，并且今年的收益率還不錯。如果交給投顧來做，他們能保證收益率大致是多少嗎？如果無法保證，那他們投顧的意義在哪里？”

界面新聞記者了解到，類似的“基金主理人”很普遍。

“我自己構建了一個小的基金組合，差不多有50多只基金，分散在醫(yī)藥、白酒、科技、黃金等不同的板塊。每天下午兩點半之后就開始加倉，加完這只加那只，一看當日總收益-2.13%?！币晃幻麨椤俺谢胖骼砣恕钡木W(wǎng)友發(fā)帖稱。

“最近跌得我想把養(yǎng)基場關門，但是很多被套住了，甩不掉也不舍得。真是一天到晚，忙忙碌碌連滾帶爬虧了很多錢。”另一位投資者表示，他的賬戶顯示，僅10月14日就虧了4404元。

“其實還是享受‘我的地盤我做主’的快感，這樣盈虧自負，賺了是自己認知以內(nèi)的錢，虧了就怪自己的運氣不好?！睅孜弧盎鹬骼砣恕备嬖V界面新聞記者。

不過，也有投資者在今年4月份選擇了以某財經(jīng)大V為代表的基金投顧?！耙恢标P注的財經(jīng)大V推出了這個組合，每天都會分享組合的表現(xiàn)，看著過往業(yè)績不錯，我就跟車了?，F(xiàn)在差不多跟了半年，收益還不錯?！?/span>

“最明顯的感覺是相比自己瞎買、跟風投資，這個組合的配置更加合理。并且可以一鍵打包買到很多基金進行組合?！痹撏顿Y者對界面新聞記者表示，最重要的是不需要自己盯盤，組合還會進行調倉，比較省心，更適合精力有限的上班族。

“基金投顧可以破解‘基金賺錢基民不賺錢’的難題，通過將調倉、買賣全線集中在投顧人員的手里，讓投資者被迫長期投資，拒絕追漲殺跌和頻繁交易。”一位在第三方銷售機構工作的投顧人員告訴記者。

投顧六年，關山難越

2019年10月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務試點工作的通知》，基金投顧業(yè)務試點開始。

今年5月7日，中國證監(jiān)會印發(fā)的《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》明確，將出臺《證券基金投資咨詢業(yè)務管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務管理規(guī)定》，促進基金投顧業(yè)務規(guī)范發(fā)展。

從首批5家到如今60家機構納入試點，包括了29家證券公司、25家公募基金、3家銀行與3家第三方獨立銷售機構。買方投顧隊伍六年來進展如何？

界面新聞記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，各家試點機構基金投顧的客戶和規(guī)模并沒有統(tǒng)一披露，只能通過相關股東的定期報告等渠道查詢。

東方證券今年上半年報顯示，公司基金投顧業(yè)務保有規(guī)模達人民幣149.25億元；存量客戶數(shù)11.04萬戶，客戶留存率52.83%，復投率75.95%，客戶平均使用服務時長805天。

招商證券半年報顯示，“e招投”基金投顧保有規(guī)模47.19億元，累計簽約客戶數(shù)8.76萬戶。

華泰證券半年報數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年末的基金投顧業(yè)務規(guī)模為210.37億元，較去年末增長16.36%。

中信建投上半年報并沒有披露具體的投顧資產(chǎn)規(guī)模，只是顯示“投顧收入同比增長109.70%”；申萬宏源在上半年報中披露，基金投顧業(yè)務規(guī)模較去年末增長超60%；國聯(lián)民生證券上半年基金投顧保有規(guī)模為97.08億元；2025年7月，中金財富宣布買方投顧資產(chǎn)保有規(guī)模超過1000億元。

博時基金投顧業(yè)務相關負責人介紹，截至今年9月30日，博時投顧客戶持有盈利占比達77.29%，客戶平均使用投顧服務的時間為1002.11天，選擇投顧服務的客戶持有體驗更佳?！?/span>

嘉實財富表示，6年來持續(xù)經(jīng)營“增值+生息”的策略矩陣，經(jīng)過不斷努力，客戶體驗得到較為明顯的提升，正收益占比顯著提高，其中，百靈全天候策略組合持倉客戶正收益率超90%，所有投顧組合持倉客戶的平均持有時間接近500天。

盈米基金對界面新聞記者表示，截至今年9月30日，公司的投顧服務資產(chǎn)規(guī)模超510億元，投顧簽約客戶數(shù)超46萬人?！澳壳霸谇衣脚_，投顧客戶盈利占比為96%，而自主交易的用戶盈利占比僅為76%；客戶平均持有時長為772天?！?/span>

“之所以沒有明確披露旗下的基金投顧業(yè)務規(guī)模，主要是數(shù)據(jù)不太好看，相比全公司大幾千億的銷售保有規(guī)模，基金投股的規(guī)模才不到100億?！庇腥掏额櫜块T人士對界面新聞記者透露。

投顧難點和機遇在哪里

招商證券基金評價團隊表示，與成熟市場相比，我國投顧業(yè)務目前存在收益率不達預期、“賣方”思維尚未完全轉換、底層資產(chǎn)品種不夠豐富的問題。

“雖然在2019-2020年的牛市中部分基金投顧組合表現(xiàn)突出，但是在隨后的2021-2023年極端的結構性行情中市場賺錢效應差，公募基金整體表現(xiàn)欠佳，多數(shù)投顧組合的表現(xiàn)迅速回落。這讓投資者持有投顧組合的體驗感較差。”該團隊表示。

界面新聞記者了解到，目前部分投顧機構的“賣方”思維仍未完全轉換，將基金投顧“產(chǎn)品化”，做成類FOF產(chǎn)品，追求規(guī)模與收益。如果不能解決投顧組合銷售越多、投顧收費越多的情況，很難將投顧的窘境打破。

對于投資者來說，若在某個平臺上購買了基金投顧策略，涉及的費用包括投顧服務費、成分基金交易費用、成分基金運營費用。

界面新聞記者了解到，投顧服務費方面，目前投顧策略產(chǎn)品多采用根據(jù)持有市值按一定比例收取的模式，該比例一般在0.1%至1.0%之間，為固定管理費，也有部分機構會根據(jù)投資者持有策略的期限來調整投顧服務費。

“2023年7月份公募基金費率改革方案秉持讓利于民的理念打響了基金降費第一槍，基金投顧費率優(yōu)化也旨在提升投資者的服務體驗，從而進一步促進行業(yè)的有序健康發(fā)展。”有業(yè)內(nèi)人士建議，鼓勵投顧服務費采用浮動管理費方式，將基金投顧的費用與投資者的收益率掛鉤?！氨热?/span>與組合業(yè)績掛鉤，組合多賺錢則多收取服務費，少賺錢則少收取服務費；或者與投資者持有期限掛鉤，持有期限越長，則費率越低。”

在基金產(chǎn)品降費的背景下，“試點轉常規(guī)”將為更多從業(yè)機構提供服務轉型的機會，從過往的標準產(chǎn)品收費模式，轉為個性化投顧服務收費模式，這將會引導機構關注自己的服務是否真的有價值、是否值得讓客戶付費。

此外，底層資產(chǎn)品種不夠豐富也成為制約基金投顧發(fā)展的問題之一。

“美國幾類投顧模式的投資標的覆蓋現(xiàn)金、固收、股票乃至大宗商品和藝術品這些另類投資，多樣化的投資品類為美國投顧實現(xiàn)多元化配置、更好匹配投資者需求創(chuàng)造了有利條件。但是國內(nèi)投顧還沒有這么多元化，當前我國對投顧業(yè)務的投資端仍然有較為嚴格的要求，尚未形成覆蓋全資產(chǎn)的投顧策略?！庇泄蓟ソ鸩控撠熑?/span>表示。

今年以來，在DeepSeek掀起的AI熱下，各領域大模型應用場景不斷涌現(xiàn)。DeepSeek等大模型會對基金投顧有什么影響？

界面新聞記者了解到，目前，易方達投顧團隊做了一次的嘗試，讓本地化部署的DeepSeek-R1參與了一場專業(yè)顧問知識“考試”——200道客觀題（選擇題、判斷題）、10道主觀題（簡答題），滿分120分。最終，DeepSeek考出78.5分。

從成績樣本庫看，無論是“應屆”還是“有經(jīng)驗”的投顧人員，如果未經(jīng)培訓，在DeepSeek面前幾無勝算；經(jīng)過系統(tǒng)培訓后，尚可與DeepSeek較量較量；而經(jīng)過系統(tǒng)培訓的“經(jīng)驗”人士，得分可超越DeepSeek。且同樣題量下，DeepSeek“答卷”耗時4小時，而人工顧問標準用時為3小時。

這證明，DeepSeek對客觀題特別是側重知識記憶的題目回答優(yōu)秀，顯示出強大的信息檢索、歸納總結、計算推理能力；但由于對特定領域了解不足，其對探索性、創(chuàng)新性業(yè)務領域難以給出啟發(fā)性答案；此外，因無法分辨特定行業(yè)或方向的真實形態(tài)，DeepSeek容易受誤導性信息影響掉入陷阱。

“2024年5月份，且慢APP推出了智能投顧助理且慢‘AI小顧’。”盈米基金表示，截至目前，且慢“AI小顧”累計解決用戶咨詢超150萬次，服務超30個場景，服務場景覆蓋率達75%，問題通過率達95%，服務質量顯著提升。相較于傳統(tǒng)的機器客服模式，用戶交易轉化率從14%提升到37%，并讓一半的用戶保持每周活躍提問的習慣。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞記者，目前來看，AI大模型還不能完全取代有經(jīng)驗的投顧人士。但在基本的知識檢索、費用咨詢等方面，可以極大減輕人工客服的工作量。

目前，投顧業(yè)務“試點轉常規(guī)”已經(jīng)從討論階段進入切實推進落地階段。隨著公募行業(yè)費率改革的持續(xù)推進，也給基金投顧業(yè)務提出了全新的要求和努力方向。

易方達投顧業(yè)務部總經(jīng)理助理宋灝對界面新聞記者表示，需不斷提升行業(yè)規(guī)范化水平，讓投資顧問成為真正值得信賴的專業(yè)人士?！袄?，在頂層設計上明確投顧業(yè)務不同崗位人員的準入、管理及退出機制，制定投資顧問各類崗位的人員行為準則，建立基金投顧資格認證考試體系并開展持續(xù)培訓等，這些措施都有助于高素質人才隊伍的培養(yǎng)?！?/span>