文 | 化妝品財經(jīng)在線CBO

10月28日晚間，華熙生物發(fā)布2025年第三季度報告。今年前三季度，華熙生物營業(yè)收入為31.63億元，同比下滑18.36%；凈利潤為2.52億元，同比下滑30.29%；扣非凈利潤同比下43.2%至1.85億元，為近五年同期最大跌幅。

具體到第三季度，公司錄得營收9.03億元，同比下滑15.16%；凈利潤同比增長55.63%，為3152.85萬元；扣非后凈利為1170萬元，同比增長10.51%，延續(xù)第二季度以來的利潤恢復趨勢。

圖源財報

華熙生物表示，利潤改善得益于皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)渠道及推廣宣傳費同比下降。第三季度銷售費用率降至34.26%，為近五年來最低水平，系品牌溝通模式與渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果。

單季度盈利持續(xù)反彈，反映了華熙生物在董事長趙燕帶領(lǐng)下進行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效，但同時也暴露了其主營護膚品業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)。在傳統(tǒng)玻尿酸業(yè)務(wù)增長放緩的背景下，華熙生物于今年9月斥資1.38億港元戰(zhàn)略投資圣諾醫(yī)藥，押注小核酸技術(shù)在醫(yī)美領(lǐng)域的應(yīng)用，向外尋求第二增長曲線。

01 盈利拐點顯現(xiàn)，護膚品業(yè)務(wù)仍承壓

第三季度報告顯示，公司單季度盈利能力顯著改善，現(xiàn)金流狀況也有所好轉(zhuǎn)。前三季度，華熙生物經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.09億元，同比增長12.66%。而第三季度單季，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額更是同比大幅增長8.59倍。

然而，隱藏在利潤回升背后的是營收規(guī)模的整體收縮。前三季度，公司營收同比下降18.36%，主要受皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（原功能性護膚品業(yè)務(wù)）收入下滑影響。

皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)曾是華熙生物的業(yè)績增長引擎。2022年，該業(yè)務(wù)收入高達46.07億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的72.45%。然而如今，這一核心業(yè)務(wù)正經(jīng)歷深度調(diào)整。

上半年，華熙生物皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.12億元，同比下降33.97%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例降至40.36%。與2022年高峰時期相比，該業(yè)務(wù)營收占比已大幅下降32%。此外，根據(jù)最新的財報披露，皮膚科學護膚品業(yè)務(wù)比重已不到四成。

曾經(jīng)被華熙生物寄予厚望的四大品牌——潤百顏、夸迪、BM肌活和米蓓爾，去年營收全面下滑，依次下滑22.63%、41.69%、31.76%與52.06%。今年三季報雖未披露具體的品牌營收，但據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺，今年1—9月，潤百顏、夸迪、米蓓爾、肌活4大品牌在主流電商平臺銷售額均呈雙位數(shù)下滑。

為應(yīng)對困局，華熙生物自2024年啟動了大規(guī)模變革，將“個人健康消費品事業(yè)線”更名為“皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化事業(yè)線”。皮膚科學創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)聚焦品牌科研基礎(chǔ)與傳播模式重塑，重新梳理品牌的技術(shù)邏輯和市場溝通體系，具體舉措包括：

聚焦主業(yè)和主要品牌，關(guān)停對營收和利潤貢獻有限的邊緣品牌。今年9月，公司關(guān)停了旗下護膚品牌潤熙泉。潤熙泉是華熙生物于2019年推出的以膠原蛋白為核心成分的功能性護膚品牌。截至2024年10月，該品牌累計營收僅約為3億元。

優(yōu)化組織架構(gòu)，對BM肌活、米蓓爾等品牌團隊進行“扁平化、敏捷化”調(diào)整，提升人效。重新梳理品牌定位，潤百顏聚焦透明質(zhì)酸的細胞外基質(zhì)調(diào)控技術(shù)，主打“修護基底”;米蓓爾依托免疫調(diào)控技術(shù)定位受損肌膚護理;BM肌活以合成生物發(fā)酵技術(shù)切入細胞代謝領(lǐng)域;夸迪則嫁接組織再生技術(shù)主打抗老賽道。

削減低效營銷，大幅削減無明確技術(shù)支撐的品牌孵化計劃，強化科技成果與消費品業(yè)務(wù)的深度綁定。

持續(xù)增加研發(fā)投入。今年前三季度，華熙生物研發(fā)投入增加15.37%，至3.61億元，其中第三季度研發(fā)投入1.3億元。對比前三季度銷售費用同比減少31.50%，這一變化反映了公司從營銷驅(qū)動向科技驅(qū)動轉(zhuǎn)型的決心。

華熙生物正全力向以 ECM（細胞外基質(zhì)） 為核心的生物科技公司轉(zhuǎn)型，今年正式發(fā)布ECM戰(zhàn)略，由旗下品牌潤百顏成立“ECM中心”，圍繞ECM進行系統(tǒng)性研究與應(yīng)用布局。

02 入股圣諾醫(yī)藥，押注醫(yī)美新賽道

面對主業(yè)增長壓力，在推進內(nèi)部改革的同時，華熙生物正通過投資與合作開辟第二增長曲線。

今年以來，華熙生物投資動作頻頻:戰(zhàn)略投資“中國核酸藥物第一股”圣諾醫(yī)藥，共同探索透明質(zhì)酸在小核酸藥物遞送中的增強作用，以及衰老干預(yù)、組織再生等創(chuàng)新解決方案;入股禾元生物以獲取植物生物反應(yīng)器領(lǐng)域優(yōu)勢，探索植物源活性物應(yīng)用；領(lǐng)投瑞吉明生物A輪融資，強化醫(yī)美上游原料創(chuàng)新能力。

華熙生物正致力于構(gòu)建以合成生物制造能力為基礎(chǔ)的一體化業(yè)務(wù)布局，聚焦衰老干預(yù)領(lǐng)域，提供涵蓋醫(yī)藥、醫(yī)美、營養(yǎng)科學、皮膚科學的整合解決方案。原料與醫(yī)療終端業(yè)務(wù)為核心業(yè)績基礎(chǔ)，約占公司整體收入的 60%。

在戰(zhàn)略規(guī)劃上，華熙生物試圖打通“細胞外—細胞內(nèi)—細胞通訊”三大科學維度，在生物活性物、醫(yī)美與醫(yī)療、功效護膚、口服營養(yǎng)等領(lǐng)域形成完整布局。這類看似分散的業(yè)務(wù)板塊，實則基于統(tǒng)一的生命科學底層邏輯，旨在在抗衰方向上形成強協(xié)同效應(yīng)。

但華熙生物的轉(zhuǎn)型之路仍面臨多重挑戰(zhàn)。一方面，公司需要應(yīng)對主營業(yè)務(wù)下滑的壓力；另一方面，新布局的小核酸醫(yī)美賽道需要經(jīng)歷從技術(shù)驗證到商業(yè)化的漫長過程。

華熙生物正處在一個深刻的轉(zhuǎn)型期，核心護膚品業(yè)務(wù)能否成功重塑并穩(wěn)住基本盤，同時在新興技術(shù)領(lǐng)域的投資能否如期開花結(jié)果，為公司帶來新的增長動力，將成為觀察整個行業(yè)走向的重要風向標。