文 | 野馬財經(jīng) 孫夢圓 黃曉仙

編輯丨于婞

一則公告，讓正處于“去北大化”進程中的北大醫(yī)藥(000788.SZ)再次陷入輿論漩渦。

10月29日晚，公司董事長、總裁徐晰人因涉嫌違法被刑事拘留，暫時無法正常履職。此時，距他今年7月正式就任北大醫(yī)藥總裁僅過去3個月，而距其通過新優(yōu)勢國際以1元象征價格收購西南合成100%股權(quán)、間接掌控北大醫(yī)藥控制權(quán)，也才剛滿10個月。

作為北大醫(yī)藥的實際控制人，徐晰人的被刑拘，不僅讓公司的“去北大化”戰(zhàn)略蒙上了一層陰影，也讓市場對其未來的經(jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生了擔憂。畢竟，就在不久前，北大醫(yī)藥還因與北京大學國際醫(yī)院終止業(yè)務合作、面臨主營業(yè)務中止風險等問題備受關(guān)注，而徐晰人的突然出事，無疑是雪上加霜。

消息一出也引發(fā)北大醫(yī)藥股價的劇烈波動。10月30日，北大醫(yī)藥股價盤中一度下跌超5%，截至收盤報5.74元/股，跌幅6.97%，總市值約34.21億元。

董事長突遭刑拘

事實上，徐晰人的“消失”并非毫無預兆，甚至可以說是早有端倪。早些時候，據(jù)“財新網(wǎng)”援引知情人士消息，徐晰人于10月17日在上海機場準備出關(guān)時，便已被重慶警方帶走調(diào)查，其涉嫌職務侵占，同時有多名下屬被查，包括負責其財務運作的下屬及秘書等，另有幾人目前也處于取保候?qū)彔顟B(tài)。

就在三天前(10月25日)，北大醫(yī)藥已披露，徐晰人因“個人原因”暫時無法履職，授權(quán)公司董事陳岳忠代為行使董事長職責，常務副總裁余孟川代為行使總裁及法定代表人職責。彼時公司已說明，相關(guān)工作已妥善安排，生產(chǎn)經(jīng)營未受影響。

公開資料顯示，此次臨危受命的兩人均系北大醫(yī)藥董事會成員。其中，陳岳忠與時任董事長、總裁的徐晰人存在直接工作關(guān)聯(lián)。2025年9月18日，北大醫(yī)藥發(fā)布公告，明確徐晰人擔任戰(zhàn)略委員會主任委員，陳岳忠出任戰(zhàn)略委員會委員，二人任期均至第十一屆董事會屆滿為止。

值得一提的是，在徐晰人任職北大醫(yī)藥董事長、總裁期間，曾有類似“托孤”之舉。據(jù)北大醫(yī)藥10月24日公告，徐晰人因個人原因暫時無法履職，故而授權(quán)公司董事陳岳忠代為行使董事長職責，同時授權(quán)公司常務副總裁余孟川代為行使總裁及法定代表人職責，此舉足見徐晰人對二人的信任。

進一步來看，陳岳忠1969年生，本科學歷，擁有高級會計師、注冊會計師(非執(zhí)業(yè))、注冊稅務師(非執(zhí)業(yè))等專業(yè)資格，職業(yè)經(jīng)歷涵蓋財務、審計、企業(yè)高管等多個領(lǐng)域，曾任浙江鳳凰化工股份有限公司等多家企業(yè)重要職務。2025年7月，陳岳忠被提名為北大醫(yī)藥非獨立董事候選人，并于9月19日正式獲聘。另一邊，余孟川1972年生，研究生學歷，現(xiàn)任北大醫(yī)藥副總裁，其歷任重慶太極實業(yè)(集團)股份有限公司旗下多家子公司及北大醫(yī)藥營銷中心等職務，于2025年7月升任常務副總裁。

如今徐晰人突遭刑拘，多位律師表示，其涉嫌的職務侵占行為若經(jīng)查證屬實，將面臨法律的嚴懲。

北京周泰律師事務所徐嘉欣律師表示，從法律界定來看，職務侵占罪是指公司、企業(yè)或其他單位的人員利用自身職務便利，以侵吞竊取騙取等非法手段占有本單位財物(非公共財產(chǎn))的行為，其量刑標準與侵占數(shù)額直接相關(guān)，根據(jù)數(shù)額劃分三個檔次，分別處三年以下有期徒刑或者拘役、三到十年有期徒刑、十年以上有期徒刑至無期徒刑。要構(gòu)成職務侵占罪需要具備特殊的主體身份，只能是本單位的人員，并需要利用其職務便利，有鑒于此，無論此前的低價收購行為是否存在風險，收購行為發(fā)生時，徐晰人不具備在北大醫(yī)藥相應的主體身份和職務便利，因此，難以認定收購行為與職務侵占的指控之間存在實質(zhì)關(guān)聯(lián)。

北京京師律師事務所許浩律師則指出，“一元購”本身不必然違法，若西南醫(yī)藥集團經(jīng)營極差(如凈資產(chǎn)為負或接近零)，1元象征性收購具有一定合理性;但若集團價值高，徐晰人通過不正當手段壓低價格收購并承接高額債權(quán)，損害其他債權(quán)人或國家稅收利益，則交易可能無效或可撤銷。從職務侵占罪看，若徐晰人利用在北大醫(yī)藥的職務便利，通過新優(yōu)勢企業(yè)收購間接控制公司，將公司財物非法占為己有且數(shù)額達標，則可能構(gòu)成該罪。

實上，徐晰人被刑拘前，其上任北大醫(yī)藥后進行了激進的管理變革與權(quán)力整合。從“1元買殼”到高度集權(quán)，徐晰人的每一步都充滿爭議。

2024年12月，徐晰人通過新優(yōu)勢國際商業(yè)管理(杭州)合伙企業(yè)，以1元的象征價格收購西南合成醫(yī)藥集團100%股權(quán)，同時承接3300萬元債權(quán)，間接成為北大醫(yī)藥實際控制人(持股22.22%)。這一“低對價收購+高債權(quán)承接”的交易結(jié)構(gòu)，曾被投資者質(zhì)疑“是否存在國有資產(chǎn)流失風險”。

2025年7月，徐晰人正式就任北大醫(yī)藥總裁，集實際控制人、董事長、總裁三大要職于一身，完成對公司董事會及管理層的全面掌控。

不過，徐晰人自從2024年底入主北大醫(yī)藥后，公司業(yè)績并未實現(xiàn)“全面反轉(zhuǎn)”，反而呈現(xiàn)“營收下滑、凈利潤增長”的結(jié)構(gòu)性分化。財報顯示，2024年，北大醫(yī)藥營收20.6億元，同比下降6.1%，歸母凈利潤1.38億元，同比增長211.1%。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.57億元，同比減少5.07%;歸母凈利潤1億元，同比增長15.51%；不過，公司醫(yī)藥流通業(yè)務實現(xiàn)營收同比下降7.16%，毛利率亦減少1.21個百分比；同時，醫(yī)藥流通業(yè)務回款減少導致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降55.19%。這也讓外界質(zhì)疑其改革成效未達預期。

徐晰人，生于1979年，浙江臺州人，碩士學歷，歷任渣打銀行(中國)有限公司上海浦西支行浙江業(yè)務部主任，2006年成立新優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團，現(xiàn)任新優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集團有限公司董事長兼總經(jīng)理、北大醫(yī)藥股份有限公司董事長。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，徐晰人旗下所有任職企業(yè)有46家，其中擔任法人有26家，除北大醫(yī)藥外，任職企業(yè)大多為軟件開發(fā)、商務服務、技術(shù)推廣、信息技術(shù)等領(lǐng)域，與醫(yī)藥行業(yè)牽涉較少。

圖源：天眼查

“1元買殼”背后的資本迷局

說起徐晰人與北大醫(yī)藥的淵源，始于一場“1元買殼”的資本運作。這位金融背景出身的跨界商人，就此成為北大醫(yī)藥近年來最具爭議的實控人。

2024年8月，一家名為新優(yōu)勢國際商業(yè)管理（杭州）合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“新優(yōu)勢國際”）的公司誕生。新優(yōu)勢國際中，徐晰人通過100%控股的鑫通焱和科技（海南）有限公司作為普通合伙人（GP）占股20%，浙江中貝九洲集團有限公司（簡稱“中貝九洲”）作為有限合伙人（LP）占股80%。

天眼查顯示，中貝九洲是上市公司九洲藥業(yè)的大股東。2024年12月，徐晰人旗下新優(yōu)勢國際以1元收購方正商業(yè)持有的合成集團100%股權(quán)間接控股北大醫(yī)藥，同時支付3300萬元受讓約23.92億元債權(quán)。2025年2月，中貝九洲將未實繳的80%股權(quán)以0元轉(zhuǎn)讓給徐晰人控制的杭州銘滿，強化徐晰人對公司的控制。

這筆交易對徐晰人來說是一筆劃算的買賣。按當時北大醫(yī)藥39億元總市值計算，22.22%股權(quán)對應價值約8.7億元，而他的實際支出僅3300萬元。

1979年出生的浙江臺州商人徐晰人此前并不為資本市場熟知。簡歷顯示，他歷任渣打銀行（中國）有限公司上海浦西支行浙江業(yè)務部主任，但缺少醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗。據(jù)《經(jīng)濟觀察報》報道，徐晰人自身實力一般，在得知北大醫(yī)藥控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的消息后，徐晰人隨即籌集資金。從結(jié)果來看，北大醫(yī)藥原控股方最終在諸多前往洽談控制權(quán)的機構(gòu)中選擇了徐晰人。

“浙商”徐晰人以1元代價入主北大醫(yī)藥時，協(xié)議明確要求剝離“北大”“北醫(yī)”品牌。巧合的是，在徐晰人入主前一個月（2024年11月）北大國際醫(yī)院改為招標制，北大醫(yī)藥全資子公司北醫(yī)醫(yī)藥因此失去單一大客戶。此后半年，北醫(yī)醫(yī)藥未能開拓新客戶，陷入經(jīng)營困境。

管理層洗牌，權(quán)力交接硝煙四起

徐晰人入主北大醫(yī)藥后，公司管理層便開始“換血”。

今年1-2月，公司監(jiān)事徐偉鈺、董事任甄華、張勇等人陸續(xù)離職；3月，上任一年左右的董事長齊子鑫因個人原因辭職。5月10日，北大醫(yī)藥公告稱，因毛潤辭去行政職務，西南合成提議免去其董事職位。對此，毛潤反駁稱，罷免需滿足"任期屆滿"或"重大過錯"法定條件，但公司未舉證其過錯，且以勞動關(guān)系解除為由罷免董事無法律依據(jù)。盡管如此，董事會仍以8票同意的表決結(jié)果通過了該罷免議案。今年6月，公司董事兼總裁袁平東也宣布辭職。袁平東在北大醫(yī)藥任職了近10年，在任期間曾帶領(lǐng)北大醫(yī)藥實現(xiàn)扭虧為盈直至推動利潤創(chuàng)歷史最高水平。

新實控人徐晰人也不斷加強對公司的掌控。4月，徐晰人當選董事長，7月，徐晰人出任公司總裁，公司核心管理層也更換為浙江系高管，如余孟川、黃聯(lián)軍等。至此，徐晰人已基本完成了對管理層的洗牌。

今年6月，近百名退休職工因福利停發(fā)圍堵公司辦公樓，這場因資本更迭引發(fā)的治理沖突浮出水面。

6月30日，北大醫(yī)藥發(fā)布公告稱，近日，公司及公司大股東西南合成醫(yī)藥集團有限公司部分離退休人員近百人持續(xù)沖擊、圍堵公司經(jīng)營辦公場所，嚴重干擾了公司行政辦公秩序。野馬財經(jīng)注意到，截至公告披露日，該事態(tài)尚無解決跡象。

社交媒體上，有疑似知情人士發(fā)言稱，2024年12月，新優(yōu)勢國際入主北大醫(yī)藥的當月，就開始停發(fā)退休職工工資、福利待遇、補貼等，加之諸多歷史遺留問題，引發(fā)上百人到公司門口討要說法。

野馬財經(jīng)注意到，2024年，公司營業(yè)收入為20.6億元，同比下降6.1%，而凈利潤卻達到1.38億元、增幅超2倍的“反常高增長”。對于業(yè)績增長的原因，公司表示一是醫(yī)藥工業(yè)板塊重點產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動，重點產(chǎn)品銷量提升及降本增效帶動盈利能力同比提升；二是醫(yī)藥流通板塊中供應鏈管理業(yè)務收入規(guī)模同比提升。

資深財務專家施斌慶認為，公司銷售費用總額2024年比2023年下降了2.58億元，下降了56.03%，其中銷售費用下降的主要費用項目是市場開拓及差旅費，下降比率為60.48%。公司解釋下降的原因主要系集采政策，降價控費等原因。但國家藥品集采政策不是2024年首次執(zhí)行，已經(jīng)執(zhí)行多年了。由此推算，不排除公司2024年少計提市場開拓費等支出以達到提升利潤之目的。此外，公司在2024年共計提固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開發(fā)支出減值準備金4216.24萬元。在2024年當期銷售費用大幅度降低的情況下，當期計提的這些減值準備不排除是否為平滑未來幾年的業(yè)績鋪墊。

另外，北大醫(yī)藥在8月11日的公告中，精準預測2026年凈利潤下跌49.78%，引發(fā)股價一路下跌。市場有聲音質(zhì)疑實控人徐晰人放任醫(yī)院合作流失，以便低價整合資產(chǎn)。

“去北大化”之后，收入腰斬

北大醫(yī)藥前身為西南合成制藥廠，1997年于深交所上市。2003年，北京大學通過旗下北大方正集團收購其股權(quán)，成為實際控制方。此后，公司依托北大醫(yī)學品牌資源拓展醫(yī)藥業(yè)務，于2013年正式更名“北大醫(yī)藥”。

“北大”“北醫(yī)”字樣屬北京大學商標資產(chǎn)，北大醫(yī)藥通過品牌授權(quán)協(xié)議使用相關(guān)標識，借此獲取醫(yī)院渠道信任。

2014年8月，北醫(yī)醫(yī)藥曾與北京大學人民醫(yī)院簽訂服務協(xié)議，同年11月，北醫(yī)醫(yī)藥還與北京大學國際醫(yī)院簽署長期服務協(xié)議，有效期至2017年底。

2022年4月、5月，北醫(yī)醫(yī)藥與北京大學國際醫(yī)院簽訂為期三年的長期服務合同，獨家提供醫(yī)療設備、手術(shù)器械、藥品（特殊藥品除外）、體外診斷試劑、醫(yī)用耗材的采購及配送服務，預估合同總金額為每年12億元。

該合作給北大醫(yī)藥帶來了可觀的收入。2022年至2024年，北醫(yī)醫(yī)藥從北大國際醫(yī)院的實際交易金額分別為8.14億元、 9.86 億元、11.23億元，期間，北大醫(yī)藥的營收分別為20.77億元、21.93億元、20.6億元。2024年，北大醫(yī)藥的藥品流通業(yè)務收入為14.37億元，占到總體營收近七成，而這14.37億元中的11.23億元與北大國際醫(yī)院有關(guān)。

2022年12月，中國平安通過控股新方正集團成為北大醫(yī)藥實控方，持股比例達40.4%，北大醫(yī)藥成為旗下成員企業(yè)。

2024年12月，徐晰人入主北大醫(yī)藥。經(jīng)過兩次變更，北大醫(yī)藥跟北京大學已無股權(quán)關(guān)系。

入主北大國際時，徐晰人簽下了嚴苛切割條款：入主后120天內(nèi)必須完成公司名稱變更手續(xù)，變更后的公司名稱不得含有字號“北大”、“北大醫(yī)藥”、“北醫(yī)”或類似字號，180天清除所有北大關(guān)聯(lián)印記。過渡期需維護品牌聲譽，且永久禁注相關(guān)商標。這也預示著，新老股東在上市公司層面將加速脫鉤。

且在徐晰人入主前一個月，北大國際醫(yī)院改為招標制，北醫(yī)醫(yī)藥因此失去單一大客戶，北大醫(yī)藥已經(jīng)跟北大毫無關(guān)聯(lián)。

香頌資本董事沈萌認為，上市公司高度依賴關(guān)聯(lián)方，屬于業(yè)務不獨立的問題，是嚴重的經(jīng)營短板，只不過此前未被給予足夠重視，公司經(jīng)營和治理結(jié)構(gòu)也存在缺陷。

8月8日，北大醫(yī)藥公告宣布“組建生產(chǎn)制造子公司”，似乎打算轉(zhuǎn)型。

事實上，北大醫(yī)藥在發(fā)展過程中曾經(jīng)歷過多次轉(zhuǎn)型調(diào)整。2015年，北大醫(yī)藥剝離了原料藥資產(chǎn)，核心業(yè)務由原料藥向制劑及醫(yī)療服務轉(zhuǎn)型。近年來，北大醫(yī)藥加大了其研發(fā)投入，重點布局抗感染、鎮(zhèn)痛類、精神類、慢病類四大核心領(lǐng)域。2024年，北大醫(yī)藥的研發(fā)投入4013.35萬元，同比增長12.22%。

然而，公司失去核心大客戶北大國際醫(yī)院后，凈利潤腰斬，現(xiàn)金流枯竭，難以覆蓋新生產(chǎn)基地建設、研發(fā)投入等轉(zhuǎn)型成本。在集采背景下，仿制藥利潤空間進一步被壓縮。北大醫(yī)藥現(xiàn)有仿制藥產(chǎn)品多已納入集采，如注射用美羅培南、注射用頭孢米諾鈉、奧硝唑注射液等，2024年公司制藥業(yè)務毛利率已下滑11.23個百分點至57.47%。今年4月，北大醫(yī)藥公告稱，公司收到國家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的鹽酸昂丹司瓊片（4mg）的《藥品補充申請批準通知書》，這標志該產(chǎn)品通過仿制藥一致性評價。需要注意的是，同類競品超20家，市場空間逼仄。

另一家藥企海西新藥的案例顯示，集采導致其凈利率從37.1%驟降至29.2%，也表明整個仿制藥行業(yè)面臨盈利壓力。另外北大醫(yī)藥應收賬款周轉(zhuǎn)率僅1.74次，遠低于行業(yè)均值3.5次，資金效率低下問題，轉(zhuǎn)型將加劇其現(xiàn)金流壓力。

沈萌表示，轉(zhuǎn)型成效需要更長時間經(jīng)過市場驗證，短期表現(xiàn)并不足以進行結(jié)論，在集采背景下，成熟藥品的收益空間會不斷被削弱，這也倒逼企業(yè)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，推出新的產(chǎn)品。

徐晰人以“1元買殼”的驚人之舉入主，又在短短八個月內(nèi)以雷霆手段完成了管理層的大換血，掃清了“平安系”的印記。10個月后，徐晰人又身陷囹圄，去“北大化”后的北大醫(yī)藥如何走出困局？你有何建議？評論區(qū)聊聊吧！