文 | 野馬財(cái)經(jīng) 孫夢(mèng)圓 黃曉仙

編輯丨于婞

一則公告，讓正處于“去北大化”進(jìn)程中的北大醫(yī)藥(000788.SZ)再次陷入輿論漩渦。

10月29日晚，公司董事長(zhǎng)、總裁徐晰人因涉嫌違法被刑事拘留，暫時(shí)無(wú)法正常履職。此時(shí)，距他今年7月正式就任北大醫(yī)藥總裁僅過(guò)去3個(gè)月，而距其通過(guò)新優(yōu)勢(shì)國(guó)際以1元象征價(jià)格收購(gòu)西南合成100%股權(quán)、間接掌控北大醫(yī)藥控制權(quán)，也才剛滿10個(gè)月。

作為北大醫(yī)藥的實(shí)際控制人，徐晰人的被刑拘，不僅讓公司的“去北大化”戰(zhàn)略蒙上了一層陰影，也讓市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性產(chǎn)生了擔(dān)憂。畢竟，就在不久前，北大醫(yī)藥還因與北京大學(xué)國(guó)際醫(yī)院終止業(yè)務(wù)合作、面臨主營(yíng)業(yè)務(wù)中止風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題備受關(guān)注，而徐晰人的突然出事，無(wú)疑是雪上加霜。

消息一出也引發(fā)北大醫(yī)藥股價(jià)的劇烈波動(dòng)。10月30日，北大醫(yī)藥股價(jià)盤中一度下跌超5%，截至收盤報(bào)5.74元/股，跌幅6.97%，總市值約34.21億元。

董事長(zhǎng)突遭刑拘

事實(shí)上，徐晰人的“消失”并非毫無(wú)預(yù)兆，甚至可以說(shuō)是早有端倪。早些時(shí)候，據(jù)“財(cái)新網(wǎng)”援引知情人士消息，徐晰人于10月17日在上海機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)備出關(guān)時(shí)，便已被重慶警方帶走調(diào)查，其涉嫌職務(wù)侵占，同時(shí)有多名下屬被查，包括負(fù)責(zé)其財(cái)務(wù)運(yùn)作的下屬及秘書等，另有幾人目前也處于取保候?qū)彔顟B(tài)。

就在三天前(10月25日)，北大醫(yī)藥已披露，徐晰人因“個(gè)人原因”暫時(shí)無(wú)法履職，授權(quán)公司董事陳岳忠代為行使董事長(zhǎng)職責(zé)，常務(wù)副總裁余孟川代為行使總裁及法定代表人職責(zé)。彼時(shí)公司已說(shuō)明，相關(guān)工作已妥善安排，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)未受影響。

公開(kāi)資料顯示，此次臨危受命的兩人均系北大醫(yī)藥董事會(huì)成員。其中，陳岳忠與時(shí)任董事長(zhǎng)、總裁的徐晰人存在直接工作關(guān)聯(lián)。2025年9月18日，北大醫(yī)藥發(fā)布公告，明確徐晰人擔(dān)任戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員，陳岳忠出任戰(zhàn)略委員會(huì)委員，二人任期均至第十一屆董事會(huì)屆滿為止。

值得一提的是，在徐晰人任職北大醫(yī)藥董事長(zhǎng)、總裁期間，曾有類似“托孤”之舉。據(jù)北大醫(yī)藥10月24日公告，徐晰人因個(gè)人原因暫時(shí)無(wú)法履職，故而授權(quán)公司董事陳岳忠代為行使董事長(zhǎng)職責(zé)，同時(shí)授權(quán)公司常務(wù)副總裁余孟川代為行使總裁及法定代表人職責(zé)，此舉足見(jiàn)徐晰人對(duì)二人的信任。

進(jìn)一步來(lái)看，陳岳忠1969年生，本科學(xué)歷，擁有高級(jí)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師(非執(zhí)業(yè))、注冊(cè)稅務(wù)師(非執(zhí)業(yè))等專業(yè)資格，職業(yè)經(jīng)歷涵蓋財(cái)務(wù)、審計(jì)、企業(yè)高管等多個(gè)領(lǐng)域，曾任浙江鳳凰化工股份有限公司等多家企業(yè)重要職務(wù)。2025年7月，陳岳忠被提名為北大醫(yī)藥非獨(dú)立董事候選人，并于9月19日正式獲聘。另一邊，余孟川1972年生，研究生學(xué)歷，現(xiàn)任北大醫(yī)藥副總裁，其歷任重慶太極實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司旗下多家子公司及北大醫(yī)藥營(yíng)銷中心等職務(wù)，于2025年7月升任常務(wù)副總裁。

如今徐晰人突遭刑拘，多位律師表示，其涉嫌的職務(wù)侵占行為若經(jīng)查證屬實(shí)，將面臨法律的嚴(yán)懲。

北京周泰律師事務(wù)所徐嘉欣律師表示，從法律界定來(lái)看，職務(wù)侵占罪是指公司、企業(yè)或其他單位的人員利用自身職務(wù)便利，以侵吞竊取騙取等非法手段占有本單位財(cái)物(非公共財(cái)產(chǎn))的行為，其量刑標(biāo)準(zhǔn)與侵占數(shù)額直接相關(guān)，根據(jù)數(shù)額劃分三個(gè)檔次，分別處三年以下有期徒刑或者拘役、三到十年有期徒刑、十年以上有期徒刑至無(wú)期徒刑。要構(gòu)成職務(wù)侵占罪需要具備特殊的主體身份，只能是本單位的人員，并需要利用其職務(wù)便利，有鑒于此，無(wú)論此前的低價(jià)收購(gòu)行為是否存在風(fēng)險(xiǎn)，收購(gòu)行為發(fā)生時(shí)，徐晰人不具備在北大醫(yī)藥相應(yīng)的主體身份和職務(wù)便利，因此，難以認(rèn)定收購(gòu)行為與職務(wù)侵占的指控之間存在實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)。

北京京師律師事務(wù)所許浩律師則指出，“一元購(gòu)”本身不必然違法，若西南醫(yī)藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)極差(如凈資產(chǎn)為負(fù)或接近零)，1元象征性收購(gòu)具有一定合理性;但若集團(tuán)價(jià)值高，徐晰人通過(guò)不正當(dāng)手段壓低價(jià)格收購(gòu)并承接高額債權(quán)，損害其他債權(quán)人或國(guó)家稅收利益，則交易可能無(wú)效或可撤銷。從職務(wù)侵占罪看，若徐晰人利用在北大醫(yī)藥的職務(wù)便利，通過(guò)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)間接控制公司，將公司財(cái)物非法占為己有且數(shù)額達(dá)標(biāo)，則可能構(gòu)成該罪。

實(shí)上，徐晰人被刑拘前，其上任北大醫(yī)藥后進(jìn)行了激進(jìn)的管理變革與權(quán)力整合。從“1元買殼”到高度集權(quán)，徐晰人的每一步都充滿爭(zhēng)議。

2024年12月，徐晰人通過(guò)新優(yōu)勢(shì)國(guó)際商業(yè)管理(杭州)合伙企業(yè)，以1元的象征價(jià)格收購(gòu)西南合成醫(yī)藥集團(tuán)100%股權(quán)，同時(shí)承接3300萬(wàn)元債權(quán)，間接成為北大醫(yī)藥實(shí)際控制人(持股22.22%)。這一“低對(duì)價(jià)收購(gòu)+高債權(quán)承接”的交易結(jié)構(gòu)，曾被投資者質(zhì)疑“是否存在國(guó)有資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)”。

2025年7月，徐晰人正式就任北大醫(yī)藥總裁，集實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總裁三大要職于一身，完成對(duì)公司董事會(huì)及管理層的全面掌控。

不過(guò)，徐晰人自從2024年底入主北大醫(yī)藥后，公司業(yè)績(jī)并未實(shí)現(xiàn)“全面反轉(zhuǎn)”，反而呈現(xiàn)“營(yíng)收下滑、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)”的結(jié)構(gòu)性分化。財(cái)報(bào)顯示，2024年，北大醫(yī)藥營(yíng)收20.6億元，同比下降6.1%，歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)211.1%。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.57億元，同比減少5.07%;歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)15.51%；不過(guò)，公司醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比下降7.16%，毛利率亦減少1.21個(gè)百分比；同時(shí)，醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)回款減少導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降55.19%。這也讓外界質(zhì)疑其改革成效未達(dá)預(yù)期。

徐晰人，生于1979年，浙江臺(tái)州人，碩士學(xué)歷，歷任渣打銀行(中國(guó))有限公司上海浦西支行浙江業(yè)務(wù)部主任，2006年成立新優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，現(xiàn)任新優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、北大醫(yī)藥股份有限公司董事長(zhǎng)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，徐晰人旗下所有任職企業(yè)有46家，其中擔(dān)任法人有26家，除北大醫(yī)藥外，任職企業(yè)大多為軟件開(kāi)發(fā)、商務(wù)服務(wù)、技術(shù)推廣、信息技術(shù)等領(lǐng)域，與醫(yī)藥行業(yè)牽涉較少。

圖源：天眼查

“1元買殼”背后的資本迷局

說(shuō)起徐晰人與北大醫(yī)藥的淵源，始于一場(chǎng)“1元買殼”的資本運(yùn)作。這位金融背景出身的跨界商人，就此成為北大醫(yī)藥近年來(lái)最具爭(zhēng)議的實(shí)控人。

2024年8月，一家名為新優(yōu)勢(shì)國(guó)際商業(yè)管理（杭州）合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“新優(yōu)勢(shì)國(guó)際”）的公司誕生。新優(yōu)勢(shì)國(guó)際中，徐晰人通過(guò)100%控股的鑫通焱和科技（海南）有限公司作為普通合伙人（GP）占股20%，浙江中貝九洲集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中貝九洲”）作為有限合伙人（LP）占股80%。

天眼查顯示，中貝九洲是上市公司九洲藥業(yè)的大股東。2024年12月，徐晰人旗下新優(yōu)勢(shì)國(guó)際以1元收購(gòu)方正商業(yè)持有的合成集團(tuán)100%股權(quán)間接控股北大醫(yī)藥，同時(shí)支付3300萬(wàn)元受讓約23.92億元債權(quán)。2025年2月，中貝九洲將未實(shí)繳的80%股權(quán)以0元轉(zhuǎn)讓給徐晰人控制的杭州銘滿，強(qiáng)化徐晰人對(duì)公司的控制。

這筆交易對(duì)徐晰人來(lái)說(shuō)是一筆劃算的買賣。按當(dāng)時(shí)北大醫(yī)藥39億元總市值計(jì)算，22.22%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約8.7億元，而他的實(shí)際支出僅3300萬(wàn)元。

1979年出生的浙江臺(tái)州商人徐晰人此前并不為資本市場(chǎng)熟知。簡(jiǎn)歷顯示，他歷任渣打銀行（中國(guó)）有限公司上海浦西支行浙江業(yè)務(wù)部主任，但缺少醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，徐晰人自身實(shí)力一般，在得知北大醫(yī)藥控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的消息后，徐晰人隨即籌集資金。從結(jié)果來(lái)看，北大醫(yī)藥原控股方最終在諸多前往洽談控制權(quán)的機(jī)構(gòu)中選擇了徐晰人。

“浙商”徐晰人以1元代價(jià)入主北大醫(yī)藥時(shí)，協(xié)議明確要求剝離“北大”“北醫(yī)”品牌。巧合的是，在徐晰人入主前一個(gè)月（2024年11月）北大國(guó)際醫(yī)院改為招標(biāo)制，北大醫(yī)藥全資子公司北醫(yī)醫(yī)藥因此失去單一大客戶。此后半年，北醫(yī)醫(yī)藥未能開(kāi)拓新客戶，陷入經(jīng)營(yíng)困境。

管理層洗牌，權(quán)力交接硝煙四起

徐晰人入主北大醫(yī)藥后，公司管理層便開(kāi)始“換血”。

今年1-2月，公司監(jiān)事徐偉鈺、董事任甄華、張勇等人陸續(xù)離職；3月，上任一年左右的董事長(zhǎng)齊子鑫因個(gè)人原因辭職。5月10日，北大醫(yī)藥公告稱，因毛潤(rùn)辭去行政職務(wù)，西南合成提議免去其董事職位。對(duì)此，毛潤(rùn)反駁稱，罷免需滿足"任期屆滿"或"重大過(guò)錯(cuò)"法定條件，但公司未舉證其過(guò)錯(cuò)，且以勞動(dòng)關(guān)系解除為由罷免董事無(wú)法律依據(jù)。盡管如此，董事會(huì)仍以8票同意的表決結(jié)果通過(guò)了該罷免議案。今年6月，公司董事兼總裁袁平東也宣布辭職。袁平東在北大醫(yī)藥任職了近10年，在任期間曾帶領(lǐng)北大醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)扭虧為盈直至推動(dòng)利潤(rùn)創(chuàng)歷史最高水平。

新實(shí)控人徐晰人也不斷加強(qiáng)對(duì)公司的掌控。4月，徐晰人當(dāng)選董事長(zhǎng)，7月，徐晰人出任公司總裁，公司核心管理層也更換為浙江系高管，如余孟川、黃聯(lián)軍等。至此，徐晰人已基本完成了對(duì)管理層的洗牌。

今年6月，近百名退休職工因福利停發(fā)圍堵公司辦公樓，這場(chǎng)因資本更迭引發(fā)的治理沖突浮出水面。

6月30日，北大醫(yī)藥發(fā)布公告稱，近日，公司及公司大股東西南合成醫(yī)藥集團(tuán)有限公司部分離退休人員近百人持續(xù)沖擊、圍堵公司經(jīng)營(yíng)辦公場(chǎng)所，嚴(yán)重干擾了公司行政辦公秩序。野馬財(cái)經(jīng)注意到，截至公告披露日，該事態(tài)尚無(wú)解決跡象。

社交媒體上，有疑似知情人士發(fā)言稱，2024年12月，新優(yōu)勢(shì)國(guó)際入主北大醫(yī)藥的當(dāng)月，就開(kāi)始停發(fā)退休職工工資、福利待遇、補(bǔ)貼等，加之諸多歷史遺留問(wèn)題，引發(fā)上百人到公司門口討要說(shuō)法。

野馬財(cái)經(jīng)注意到，2024年，公司營(yíng)業(yè)收入為20.6億元，同比下降6.1%，而凈利潤(rùn)卻達(dá)到1.38億元、增幅超2倍的“反常高增長(zhǎng)”。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，公司表示一是醫(yī)藥工業(yè)板塊重點(diǎn)產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)，重點(diǎn)產(chǎn)品銷量提升及降本增效帶動(dòng)盈利能力同比提升；二是醫(yī)藥流通板塊中供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)收入規(guī)模同比提升。

資深財(cái)務(wù)專家施斌慶認(rèn)為，公司銷售費(fèi)用總額2024年比2023年下降了2.58億元，下降了56.03%，其中銷售費(fèi)用下降的主要費(fèi)用項(xiàng)目是市場(chǎng)開(kāi)拓及差旅費(fèi)，下降比率為60.48%。公司解釋下降的原因主要系集采政策，降價(jià)控費(fèi)等原因。但國(guó)家藥品集采政策不是2024年首次執(zhí)行，已經(jīng)執(zhí)行多年了。由此推算，不排除公司2024年少計(jì)提市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)等支出以達(dá)到提升利潤(rùn)之目的。此外，公司在2024年共計(jì)提固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)發(fā)支出減值準(zhǔn)備金4216.24萬(wàn)元。在2024年當(dāng)期銷售費(fèi)用大幅度降低的情況下，當(dāng)期計(jì)提的這些減值準(zhǔn)備不排除是否為平滑未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)鋪墊。

另外，北大醫(yī)藥在8月11日的公告中，精準(zhǔn)預(yù)測(cè)2026年凈利潤(rùn)下跌49.78%，引發(fā)股價(jià)一路下跌。市場(chǎng)有聲音質(zhì)疑實(shí)控人徐晰人放任醫(yī)院合作流失，以便低價(jià)整合資產(chǎn)。

“去北大化”之后，收入腰斬

北大醫(yī)藥前身為西南合成制藥廠，1997年于深交所上市。2003年，北京大學(xué)通過(guò)旗下北大方正集團(tuán)收購(gòu)其股權(quán)，成為實(shí)際控制方。此后，公司依托北大醫(yī)學(xué)品牌資源拓展醫(yī)藥業(yè)務(wù)，于2013年正式更名“北大醫(yī)藥”。

“北大”“北醫(yī)”字樣屬北京大學(xué)商標(biāo)資產(chǎn)，北大醫(yī)藥通過(guò)品牌授權(quán)協(xié)議使用相關(guān)標(biāo)識(shí)，借此獲取醫(yī)院渠道信任。

2014年8月，北醫(yī)醫(yī)藥曾與北京大學(xué)人民醫(yī)院簽訂服務(wù)協(xié)議，同年11月，北醫(yī)醫(yī)藥還與北京大學(xué)國(guó)際醫(yī)院簽署長(zhǎng)期服務(wù)協(xié)議，有效期至2017年底。

2022年4月、5月，北醫(yī)醫(yī)藥與北京大學(xué)國(guó)際醫(yī)院簽訂為期三年的長(zhǎng)期服務(wù)合同，獨(dú)家提供醫(yī)療設(shè)備、手術(shù)器械、藥品（特殊藥品除外）、體外診斷試劑、醫(yī)用耗材的采購(gòu)及配送服務(wù)，預(yù)估合同總金額為每年12億元。

該合作給北大醫(yī)藥帶來(lái)了可觀的收入。2022年至2024年，北醫(yī)醫(yī)藥從北大國(guó)際醫(yī)院的實(shí)際交易金額分別為8.14億元、 9.86 億元、11.23億元，期間，北大醫(yī)藥的營(yíng)收分別為20.77億元、21.93億元、20.6億元。2024年，北大醫(yī)藥的藥品流通業(yè)務(wù)收入為14.37億元，占到總體營(yíng)收近七成，而這14.37億元中的11.23億元與北大國(guó)際醫(yī)院有關(guān)。

2022年12月，中國(guó)平安通過(guò)控股新方正集團(tuán)成為北大醫(yī)藥實(shí)控方，持股比例達(dá)40.4%，北大醫(yī)藥成為旗下成員企業(yè)。

2024年12月，徐晰人入主北大醫(yī)藥。經(jīng)過(guò)兩次變更，北大醫(yī)藥跟北京大學(xué)已無(wú)股權(quán)關(guān)系。

入主北大國(guó)際時(shí)，徐晰人簽下了嚴(yán)苛切割條款：入主后120天內(nèi)必須完成公司名稱變更手續(xù)，變更后的公司名稱不得含有字號(hào)“北大”、“北大醫(yī)藥”、“北醫(yī)”或類似字號(hào)，180天清除所有北大關(guān)聯(lián)印記。過(guò)渡期需維護(hù)品牌聲譽(yù)，且永久禁注相關(guān)商標(biāo)。這也預(yù)示著，新老股東在上市公司層面將加速脫鉤。

且在徐晰人入主前一個(gè)月，北大國(guó)際醫(yī)院改為招標(biāo)制，北醫(yī)醫(yī)藥因此失去單一大客戶，北大醫(yī)藥已經(jīng)跟北大毫無(wú)關(guān)聯(lián)。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，上市公司高度依賴關(guān)聯(lián)方，屬于業(yè)務(wù)不獨(dú)立的問(wèn)題，是嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)短板，只不過(guò)此前未被給予足夠重視，公司經(jīng)營(yíng)和治理結(jié)構(gòu)也存在缺陷。

8月8日，北大醫(yī)藥公告宣布“組建生產(chǎn)制造子公司”，似乎打算轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，北大醫(yī)藥在發(fā)展過(guò)程中曾經(jīng)歷過(guò)多次轉(zhuǎn)型調(diào)整。2015年，北大醫(yī)藥剝離了原料藥資產(chǎn)，核心業(yè)務(wù)由原料藥向制劑及醫(yī)療服務(wù)轉(zhuǎn)型。近年來(lái)，北大醫(yī)藥加大了其研發(fā)投入，重點(diǎn)布局抗感染、鎮(zhèn)痛類、精神類、慢病類四大核心領(lǐng)域。2024年，北大醫(yī)藥的研發(fā)投入4013.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.22%。

然而，公司失去核心大客戶北大國(guó)際醫(yī)院后，凈利潤(rùn)腰斬，現(xiàn)金流枯竭，難以覆蓋新生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)投入等轉(zhuǎn)型成本。在集采背景下，仿制藥利潤(rùn)空間進(jìn)一步被壓縮。北大醫(yī)藥現(xiàn)有仿制藥產(chǎn)品多已納入集采，如注射用美羅培南、注射用頭孢米諾鈉、奧硝唑注射液等，2024年公司制藥業(yè)務(wù)毛利率已下滑11.23個(gè)百分點(diǎn)至57.47%。今年4月，北大醫(yī)藥公告稱，公司收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的鹽酸昂丹司瓊片（4mg）的《藥品補(bǔ)充申請(qǐng)批準(zhǔn)通知書》，這標(biāo)志該產(chǎn)品通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)。需要注意的是，同類競(jìng)品超20家，市場(chǎng)空間逼仄。

另一家藥企海西新藥的案例顯示，集采導(dǎo)致其凈利率從37.1%驟降至29.2%，也表明整個(gè)仿制藥行業(yè)面臨盈利壓力。另外北大醫(yī)藥應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅1.74次，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值3.5次，資金效率低下問(wèn)題，轉(zhuǎn)型將加劇其現(xiàn)金流壓力。

沈萌表示，轉(zhuǎn)型成效需要更長(zhǎng)時(shí)間經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證，短期表現(xiàn)并不足以進(jìn)行結(jié)論，在集采背景下，成熟藥品的收益空間會(huì)不斷被削弱，這也倒逼企業(yè)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，推出新的產(chǎn)品。

徐晰人以“1元買殼”的驚人之舉入主，又在短短八個(gè)月內(nèi)以雷霆手段完成了管理層的大換血，掃清了“平安系”的印記。10個(gè)月后，徐晰人又身陷囹圄，去“北大化”后的北大醫(yī)藥如何走出困局？你有何建議？評(píng)論區(qū)聊聊吧！