文｜時代周報
近段時間，國際金價多空博弈，在4000美元關(guān)口來回震蕩。
10月28日，現(xiàn)貨黃金一度跌破3900美元/盎司，一度觸達3886.199美元/盎司；10月29日，現(xiàn)貨黃金短線拉升，重新站上4000美元/盎司。截至10月31日17時，倫敦金價報4010.17美元/盎司，近一年漲幅約44.93%。
金價的劇烈波動傳導(dǎo)至零售端。時代周報記者查詢多家品牌獲悉，10月31日，周生生金飾克價為1203元，日漲幅2.38%；老鳳祥足金克價1200元，日漲幅1.44%；老廟黃金足金克價1193元，日漲幅1.19%；六福珠寶金飾克價1198元，日漲幅1.61%。上述品牌均結(jié)束了連續(xù)四日的下跌行情，老鳳祥、周生生的金價再度站上1200元/克。
金飾品價格持續(xù)走高，但黃金珠寶企業(yè)業(yè)績卻在下滑。
10月30日和10月31日，豫園股份(600655.SH)和中國黃金（600916.SH）先后發(fā)布2025年三季報。
報告顯示，中國黃金前三季度總營收為457.64億元，同比下降1.74%；歸母凈利潤為3.35億元，同比下降55.08%。豫園股份前三季度營收約284億元，同比下降21.33%；凈利潤為-4.88億元，同比下降約142%。
除此之外，兩天前，周大生（002867.SZ）也披露了三季報，報告顯示公司前三季度營收為67.72億元，同比下降37.35%；歸母凈利潤為8.82億元，同比增加3.13%。
對于營收下滑，周大生在財報中解釋稱，國際金價快速上漲并持續(xù)高位運行，外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定性預(yù)期及高金價對珠寶首飾零售消費抑制效應(yīng)明顯，行業(yè)下游加盟商客戶在金價高企、門店消費需求不振的疊加影響下，短期增補庫存意愿低迷。
業(yè)績下滑的同時，今年以來，多家頭部品牌也在收縮營銷網(wǎng)絡(luò)。
周大福（01927.HK）在2025年第三季度凈關(guān)閉296家零售點。周大福稱：“季內(nèi)本集團繼續(xù)關(guān)閉表現(xiàn)欠佳的門店，并選擇性地開設(shè)生產(chǎn)力較高的新店，該等措施有效提升整體門店生產(chǎn)力。我們明確專注于推動盈利質(zhì)量及確保盈利韌性。集團當(dāng)前的零售網(wǎng)絡(luò)管理方向不變，首要任務(wù)依然是提升店鋪生產(chǎn)力，以保持我們的市場領(lǐng)導(dǎo)地位并加強零售網(wǎng)絡(luò)的整體財務(wù)健康狀況。”
此外，周大生前三季度門店較去年同期凈減560家，其中加盟門店減少380家；六福集團（00590.HK）則在2026財年第二季度（2025年7月1日至2025年9月30日）凈減少門店49間。
從品牌財報到門店一線，高金價帶來的連鎖反應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。
廣東中山金店加盟商林消（化名）告訴時代周報記者，今年顧客明顯謹慎了，“有的顧客拿著手機查實時金價，一看到漲，就說‘再等等’。金價越漲，生意反而越冷?！?/p>
林消坦言，今年的進貨量較去年同期減少約三分之一。為了穩(wěn)住資金流，他選擇延后補貨、減少庫存，“以前逢節(jié)日就囤貨，現(xiàn)在只敢按需進貨，婚慶類金飾的訂單也明顯減少。”
珠寶行業(yè)品牌營銷專家崔德乾向時代周報記者表示，近期金飾零售價格上漲，主要受國際金價整體上行影響，基礎(chǔ)金價上漲帶動了終端售價調(diào)整。與此同時，不少品牌推出的輕量化硬金和小克重古法金飾品多按件定價，若金價持續(xù)上漲而零售價不調(diào)整，品牌將面臨利潤壓縮甚至虧損，還需承擔(dān)其他成本。
“當(dāng)前多家品牌選擇關(guān)店，原因在于金店數(shù)量過剩、市場競爭激烈，疊加金價快速上漲而消費需求疲軟，導(dǎo)致金飾品銷售不暢。在高租金、高人力成本的壓力下，行業(yè)盈利難度加大。”在崔德乾看來，行業(yè)還面臨進貨價高、庫存量大、價格戰(zhàn)頻發(fā)等問題，進一步侵蝕利潤。在成本上走的背景下，部分品牌選擇關(guān)店成為應(yīng)對當(dāng)前難題的理性選擇。
這一現(xiàn)象被開源證券分析師黃澤鵬、駱崢歸納為“漲價陷阱”。
“金價急漲引起消費者的猶豫觀望情緒，進而對終端動銷產(chǎn)生抑制?！秉S澤鵬、駱崢指出，當(dāng)前述情況出現(xiàn)時，加盟商環(huán)節(jié)會首先受損，一方面門店需加大折扣力度提振動銷，從而削弱存貨增值收益并激化市場競爭；另一方面金價高位意味著更高的新開店鋪貨成本，也會影響加盟商開店意愿和節(jié)奏。
“這幾方面影響會進一步傳導(dǎo)到品牌方環(huán)節(jié)，即加盟商的日常門店補貨、大型訂貨會拿貨、新開店鋪貨等都會下降，進而直接影響到上市公司加盟業(yè)務(wù)的收入表現(xiàn)?！秉S澤鵬、駱崢表示。
這意味著，在消費端陷入觀望、加盟商承壓的同時，品牌方也只能通過提價來緩沖成本壓力，維持利潤空間。
10月26日，老鋪黃金兌現(xiàn)年內(nèi)第三次調(diào)價，不少產(chǎn)品漲幅接近20%；10月20日，周大福公告稱，將在10月底提高定價黃金產(chǎn)品零售價，大多數(shù)產(chǎn)品漲幅預(yù)計在12%至18%。公司表示，集團設(shè)有監(jiān)測機制，密切關(guān)注金價波動，并適時作出調(diào)整，以應(yīng)對成本壓力。
而與零售端的謹慎形成對比，投資端的熱度卻在持續(xù)升溫。全球范圍內(nèi)，黃金的角色正從飾品消費品，重新回到避險資產(chǎn)。
世界黃金協(xié)會發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，三季度全球黃金需求總量達1313噸，需求總金額達1460億美元，創(chuàng)下單季度黃金需求的最高紀錄。
世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street對時代周報記者表示，2025年三季度金價向4000美元/盎司的關(guān)口攀升，突顯出全年驅(qū)動黃金需求的各類因素依舊強勁且持久。通脹壓力居高不下以及全球貿(mào)易政策的不確定性，均推升了投資者在尋求增強投資組合抗風(fēng)險能力的過程中對避險資產(chǎn)的需求。
“黃金市場前景依然樂觀，因為美元的持續(xù)走弱、普遍的降息預(yù)期以及滯脹風(fēng)險的存在，均可能進一步支撐黃金投資需求。今年以來，金價不斷刷新紀錄，而當(dāng)前的市場環(huán)境顯示黃金仍有進一步上行的空間。我們的研究顯示，市場尚未飽和，配置黃金的戰(zhàn)略價值依然穩(wěn)固。”Louise Street預(yù)判。