文｜時(shí)代周報(bào)

近段時(shí)間，國(guó)際金價(jià)多空博弈，在4000美元關(guān)口來(lái)回震蕩。

10月28日，現(xiàn)貨黃金一度跌破3900美元/盎司，一度觸達(dá)3886.199美元/盎司；10月29日，現(xiàn)貨黃金短線拉升，重新站上4000美元/盎司。截至10月31日17時(shí)，倫敦金價(jià)報(bào)4010.17美元/盎司，近一年漲幅約44.93%。

金價(jià)的劇烈波動(dòng)傳導(dǎo)至零售端。時(shí)代周報(bào)記者查詢(xún)多家品牌獲悉，10月31日，周生生金飾克價(jià)為1203元，日漲幅2.38%；老鳳祥足金克價(jià)1200元，日漲幅1.44%；老廟黃金足金克價(jià)1193元，日漲幅1.19%；六福珠寶金飾克價(jià)1198元，日漲幅1.61%。上述品牌均結(jié)束了連續(xù)四日的下跌行情，老鳳祥、周生生的金價(jià)再度站上1200元/克。

金飾品價(jià)格持續(xù)走高，但黃金珠寶企業(yè)業(yè)績(jī)卻在下滑。

10月30日和10月31日，豫園股份(600655.SH)和中國(guó)黃金（600916.SH）先后發(fā)布2025年三季報(bào)。

報(bào)告顯示，中國(guó)黃金前三季度總營(yíng)收為457.64億元，同比下降1.74%；歸母凈利潤(rùn)為3.35億元，同比下降55.08%。豫園股份前三季度營(yíng)收約284億元，同比下降21.33%；凈利潤(rùn)為-4.88億元，同比下降約142%。

除此之外，兩天前，周大生（002867.SZ）也披露了三季報(bào)，報(bào)告顯示公司前三季度營(yíng)收為67.72億元，同比下降37.35%；歸母凈利潤(rùn)為8.82億元，同比增加3.13%。

對(duì)于營(yíng)收下滑，周大生在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，國(guó)際金價(jià)快速上漲并持續(xù)高位運(yùn)行，外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性預(yù)期及高金價(jià)對(duì)珠寶首飾零售消費(fèi)抑制效應(yīng)明顯，行業(yè)下游加盟商客戶(hù)在金價(jià)高企、門(mén)店消費(fèi)需求不振的疊加影響下，短期增補(bǔ)庫(kù)存意愿低迷。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，今年以來(lái)，多家頭部品牌也在收縮營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

周大福（01927.HK）在2025年第三季度凈關(guān)閉296家零售點(diǎn)。周大福稱(chēng)：“季內(nèi)本集團(tuán)繼續(xù)關(guān)閉表現(xiàn)欠佳的門(mén)店，并選擇性地開(kāi)設(shè)生產(chǎn)力較高的新店，該等措施有效提升整體門(mén)店生產(chǎn)力。我們明確專(zhuān)注于推動(dòng)盈利質(zhì)量及確保盈利韌性。集團(tuán)當(dāng)前的零售網(wǎng)絡(luò)管理方向不變，首要任務(wù)依然是提升店鋪生產(chǎn)力，以保持我們的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位并加強(qiáng)零售網(wǎng)絡(luò)的整體財(cái)務(wù)健康狀況。”

此外，周大生前三季度門(mén)店較去年同期凈減560家，其中加盟門(mén)店減少380家；六福集團(tuán)（00590.HK）則在2026財(cái)年第二季度（2025年7月1日至2025年9月30日）凈減少門(mén)店49間。

從品牌財(cái)報(bào)到門(mén)店一線，高金價(jià)帶來(lái)的連鎖反應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。

廣東中山金店加盟商林消（化名）告訴時(shí)代周報(bào)記者，今年顧客明顯謹(jǐn)慎了，“有的顧客拿著手機(jī)查實(shí)時(shí)金價(jià)，一看到漲，就說(shuō)‘再等等’。金價(jià)越漲，生意反而越冷?！?/p>

林消坦言，今年的進(jìn)貨量較去年同期減少約三分之一。為了穩(wěn)住資金流，他選擇延后補(bǔ)貨、減少庫(kù)存，“以前逢節(jié)日就囤貨，現(xiàn)在只敢按需進(jìn)貨，婚慶類(lèi)金飾的訂單也明顯減少?！?/p>

珠寶行業(yè)品牌營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家崔德乾向時(shí)代周報(bào)記者表示，近期金飾零售價(jià)格上漲，主要受?chē)?guó)際金價(jià)整體上行影響，基礎(chǔ)金價(jià)上漲帶動(dòng)了終端售價(jià)調(diào)整。與此同時(shí)，不少品牌推出的輕量化硬金和小克重古法金飾品多按件定價(jià)，若金價(jià)持續(xù)上漲而零售價(jià)不調(diào)整，品牌將面臨利潤(rùn)壓縮甚至虧損，還需承擔(dān)其他成本。

“當(dāng)前多家品牌選擇關(guān)店，原因在于金店數(shù)量過(guò)剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，疊加金價(jià)快速上漲而消費(fèi)需求疲軟，導(dǎo)致金飾品銷(xiāo)售不暢。在高租金、高人力成本的壓力下，行業(yè)盈利難度加大。”在崔德乾看來(lái)，行業(yè)還面臨進(jìn)貨價(jià)高、庫(kù)存量大、價(jià)格戰(zhàn)頻發(fā)等問(wèn)題，進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。在成本上走的背景下，部分品牌選擇關(guān)店成為應(yīng)對(duì)當(dāng)前難題的理性選擇。

這一現(xiàn)象被開(kāi)源證券分析師黃澤鵬、駱崢歸納為“漲價(jià)陷阱”。

“金價(jià)急漲引起消費(fèi)者的猶豫觀望情緒，進(jìn)而對(duì)終端動(dòng)銷(xiāo)產(chǎn)生抑制?！秉S澤鵬、駱崢指出，當(dāng)前述情況出現(xiàn)時(shí)，加盟商環(huán)節(jié)會(huì)首先受損，一方面門(mén)店需加大折扣力度提振動(dòng)銷(xiāo)，從而削弱存貨增值收益并激化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；另一方面金價(jià)高位意味著更高的新開(kāi)店鋪貨成本，也會(huì)影響加盟商開(kāi)店意愿和節(jié)奏。

“這幾方面影響會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)到品牌方環(huán)節(jié)，即加盟商的日常門(mén)店補(bǔ)貨、大型訂貨會(huì)拿貨、新開(kāi)店鋪貨等都會(huì)下降，進(jìn)而直接影響到上市公司加盟業(yè)務(wù)的收入表現(xiàn)?！秉S澤鵬、駱崢表示。

這意味著，在消費(fèi)端陷入觀望、加盟商承壓的同時(shí)，品牌方也只能通過(guò)提價(jià)來(lái)緩沖成本壓力，維持利潤(rùn)空間。

10月26日，老鋪黃金兌現(xiàn)年內(nèi)第三次調(diào)價(jià)，不少產(chǎn)品漲幅接近20%；10月20日，周大福公告稱(chēng)，將在10月底提高定價(jià)黃金產(chǎn)品零售價(jià)，大多數(shù)產(chǎn)品漲幅預(yù)計(jì)在12%至18%。公司表示，集團(tuán)設(shè)有監(jiān)測(cè)機(jī)制，密切關(guān)注金價(jià)波動(dòng)，并適時(shí)作出調(diào)整，以應(yīng)對(duì)成本壓力。

而與零售端的謹(jǐn)慎形成對(duì)比，投資端的熱度卻在持續(xù)升溫。全球范圍內(nèi)，黃金的角色正從飾品消費(fèi)品，重新回到避險(xiǎn)資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，三季度全球黃金需求總量達(dá)1313噸，需求總金額達(dá)1460億美元，創(chuàng)下單季度黃金需求的最高紀(jì)錄。

世界黃金協(xié)會(huì)資深市場(chǎng)分析師Louise Street對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，2025年三季度金價(jià)向4000美元/盎司的關(guān)口攀升，突顯出全年驅(qū)動(dòng)黃金需求的各類(lèi)因素依舊強(qiáng)勁且持久。通脹壓力居高不下以及全球貿(mào)易政策的不確定性，均推升了投資者在尋求增強(qiáng)投資組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力的過(guò)程中對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

“黃金市場(chǎng)前景依然樂(lè)觀，因?yàn)槊涝某掷m(xù)走弱、普遍的降息預(yù)期以及滯脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，均可能進(jìn)一步支撐黃金投資需求。今年以來(lái)，金價(jià)不斷刷新紀(jì)錄，而當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境顯示黃金仍有進(jìn)一步上行的空間。我們的研究顯示，市場(chǎng)尚未飽和，配置黃金的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值依然穩(wěn)固?！盠ouise Street預(yù)判。