文｜青眼

近日，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（下稱“丸美生物”）發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.5億元，同比增長(zhǎng)25.51%；凈利潤(rùn)2.44億元，同比增長(zhǎng)2.13%。

除丸美生物之外，珀萊雅、上海家化、貝泰妮、華熙生物等十余家美妝頭部公司也已陸續(xù)交出今年前三季度“成績(jī)單”。其中，珀萊雅今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.98億元，穩(wěn)居行業(yè)TOP1。

與此同時(shí)，當(dāng)前國(guó)貨美妝總市值TOP1企業(yè)易主。截至10月31日收盤，毛戈平以403.22億元的總市值登頂行業(yè)第一，高出位居第二名的巨子生物38.29億元。而第三名花落上美股份，總市值達(dá)312.54億元。

那么，國(guó)貨美妝上市企業(yè)今年前三季度總體表現(xiàn)如何？總市值排名背后又揭示出怎樣的新格局？

今年前三季度營(yíng)收破20億

最新財(cái)報(bào)顯示，丸美生物2025年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.86億元，同比增長(zhǎng)14.28%；凈利潤(rùn)6948.16萬元，同比增長(zhǎng)11.59%。目前，丸美生物旗下主要產(chǎn)品分為眼部類、護(hù)膚類、潔膚類和美容類，其中，護(hù)膚類占據(jù)主導(dǎo)地位。 

據(jù)2025年第三季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，眼部類營(yíng)業(yè)收入1.49億元，占第三季度營(yíng)業(yè)收入的21.72%；護(hù)膚類營(yíng)業(yè)收入3.06億元，占比將近一半，達(dá)44.61%；潔膚類營(yíng)業(yè)收入6736.81萬元，占比約9.82%；美容類營(yíng)業(yè)收入1.48億元，占比21.57%。

截自丸美生物財(cái)報(bào)

相比2024年同期，除美容類產(chǎn)品，其余品類營(yíng)業(yè)收入占比均有所增加，且護(hù)膚類營(yíng)業(yè)收入同比大漲42.33%。

另外，丸美生物在運(yùn)營(yíng)層面展現(xiàn)出穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，丸美生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)1.59億元，較去年同期大幅增長(zhǎng)約132.19%。丸美生物稱，“這主要得益于營(yíng)業(yè)收入增加帶來的銷售回款凈額相應(yīng)增長(zhǎng)”。

縱觀近5年丸美生物的前三季度報(bào)告，青眼號(hào)外發(fā)現(xiàn)，2023年是一個(gè)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。同年前三季度，丸美生物的業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，其營(yíng)業(yè)收入大增34.34%至15.36億元，凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)44.84%，達(dá)到1.74億元。

談及2023年前三季度業(yè)績(jī)大增的原因，彼時(shí)丸美生物在財(cái)報(bào)中將其歸功于“線上轉(zhuǎn)型發(fā)展”策略的成功實(shí)施。到2024年前三季度，丸美生物營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.07%至19.52億元，凈利潤(rùn)2.39億元，同比增長(zhǎng)37.38%。而今年前三季度，其營(yíng)業(yè)收入更是突破20億元，同比增長(zhǎng)25.51%。

不難看出，丸美生物近年來前三季度營(yíng)收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，增速始終保持在兩位數(shù)，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)韌性。

6家美妝企業(yè)保持正增長(zhǎng)

包括丸美生物在內(nèi)，目前絕大部分A股國(guó)貨美妝上市企業(yè)已披露2025年前三季度報(bào)告。青眼號(hào)外梳理發(fā)現(xiàn)，雖然有6家美妝企業(yè)仍舊保持正向增長(zhǎng)，但也有4家企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)“雙降”現(xiàn)象，且部分企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速明顯放緩，這進(jìn)一步揭示出美妝行業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)承壓的事實(shí)。

僅從營(yíng)業(yè)收入來看，珀萊雅以70.98億元實(shí)現(xiàn)斷層領(lǐng)先，穩(wěn)居今年前三季度首位，且是榜單中唯一突破70億元的企業(yè)。作為老牌國(guó)貨美妝代表，上海家化今年前三季度營(yíng)業(yè)收入49.61億元，位居第二。貝泰妮則憑借今年前三季度34.64億元的營(yíng)業(yè)收入位居第三。

另外，同處30億級(jí)營(yíng)收規(guī)模的還有水羊股份和華熙生物。今年前三季度上榜的20億級(jí)營(yíng)收規(guī)模的美妝企業(yè)則有2家，分別是丸美生物和若羽臣。而福瑞達(dá)化妝品板塊、敷爾佳和錦波生物前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為15.69億元、12.97億元和12.96億元，共同位于榜單尾部。

由于毛戈平、上美股份、巨子生物幾家港股上市企業(yè)暫未披露最新業(yè)績(jī)，故上述圖表未將他們納入統(tǒng)計(jì)范圍。但總體而言，A股上市的美妝頭部企業(yè)和后續(xù)陣營(yíng)之間營(yíng)收差距漸大，中腰部企業(yè)陣營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。

在上述青眼號(hào)外梳理的10家國(guó)貨美妝企業(yè)中，上海家化和水羊股份的業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，一舉改變了2024年同期的下滑趨勢(shì)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，上海家化前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.05億元，同比大增149.12%；而今年前三季度，水羊股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)44.01%。

值得一提的是，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為迅猛的當(dāng)屬美妝品牌服務(wù)商若羽臣。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其2025年前三季度營(yíng)業(yè)收入21.38億元，同比增長(zhǎng)85.3%；凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)81.57%。

對(duì)此，若羽臣在財(cái)報(bào)中表示，“第三季度，公司自有品牌業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.51億元，同比增長(zhǎng)344.5%，占總營(yíng)收的55.1%。”

毛戈平成總市值“新王”

除業(yè)績(jī)外，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)同樣值得關(guān)注。截至10月31日收盤，國(guó)貨美妝企業(yè)總市值排名呈現(xiàn)清晰的梯隊(duì)分化格局，且第一名已經(jīng)易主。

毛戈平作為國(guó)貨高端美妝標(biāo)桿，以403.22億元的總市值高居第一，形成顯著的頭部效應(yīng)。華西證券在研報(bào)中分析認(rèn)為，“該公司利用品牌差異化美學(xué)和高端定位形成護(hù)城河，中長(zhǎng)期看好品類和渠道拓展”。

巨子生物緊隨其后，以364.93億元的總市值排名第二。此前，巨子生物一度是國(guó)貨美妝市值最高的公司，其總市值曾高達(dá)754.14億港元。上美股份則坐擁312.54億元的總市值，排名第三。

從總市值角度而言，毛戈平、巨子生物、上美股份三家港股上市企業(yè)共同構(gòu)成第一梯隊(duì)，總市值均突破300億元，和后續(xù)企業(yè)形成明顯差距。珀萊雅、錦波生物和華熙生物則構(gòu)成第二梯隊(duì)，3家企業(yè)的總市值穩(wěn)定在250億元至300億元的區(qū)間內(nèi)。

貝泰妮和上海家化則分別以190.37億元和168.59億元的總市值位列第三梯隊(duì)。值得一提的是，今年以來，上海家化總市值漲幅已超46%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的估值修復(fù)功能。第四梯隊(duì)由丸美生物和敷爾佳組成，總市值分別為138.47億元和129.56億元。

不過，成績(jī)亮眼不一定會(huì)投射在資本市場(chǎng)，比如今年前三季度表現(xiàn)不錯(cuò)的若羽臣，截至10月31日收盤，其總市值為128.37億元，和敷爾佳僅相差1.19億元，但也因此未能進(jìn)入上述圖表中的總市值前十。

總體而言，從美妝上市企業(yè)的業(yè)績(jī)和總市值表現(xiàn)來看，行業(yè)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的集中趨勢(shì)進(jìn)一步明晰，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)格局愈發(fā)白熱化。由此，在行業(yè)整體增長(zhǎng)承壓的背景下，打造長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力才是企業(yè)維持基業(yè)長(zhǎng)青的根本。

注：除特殊說明外，文內(nèi)港股上市企業(yè)的貨幣單位均按今日匯率換算為人民幣。