文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 丁禹
編輯 | 孟帥
昔日被外界譽(yù)為“插座茅”的公牛集團(tuán)，日前交出了一份略顯黯淡的三季報(bào)。
財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，公牛集團(tuán)營(yíng)收同比下降3.22%降至121.98億元；歸母凈利潤(rùn)的降幅更為明顯，同比減少8.72%至29.79億元。營(yíng)收與凈利雙雙下滑，這在公牛集團(tuán)上市以來(lái)的財(cái)報(bào)中頗為少見(jiàn)。
就在公司業(yè)績(jī)承壓之際，身為創(chuàng)始人及實(shí)際控制人之一的阮學(xué)平，不久前卻拋出減持計(jì)劃：其以“自身資金需求”為由，擬減持公司超3600萬(wàn)股，預(yù)計(jì)可套現(xiàn)超16億元。若加上兩年前的減持，阮學(xué)平僅通過(guò)這兩筆減持，累計(jì)套現(xiàn)金額或可超過(guò)32億元。
天眼查顯示，公牛集團(tuán)于2020年登陸A股資本市場(chǎng)。公司上市后，公牛一度被外界稱作“插座茅”。
不過(guò)，截至10月31日收盤，公牛集團(tuán)報(bào)43.67元/股，股價(jià)與歷史高點(diǎn)相比已跌去四成以上，最新市值縮水至789.81億元。
股價(jià)的起伏波動(dòng)，也直接反映在創(chuàng)始人的身家變化上。在近日公布的《2025胡潤(rùn)百富榜》中，阮立平、阮學(xué)平兄弟均以400億元的身家位列榜單第146名。然而，與2021年460億元的峰值相比，兄弟倆人的財(cái)富均有所縮水。
營(yíng)收凈利雙降，核心業(yè)務(wù)承壓
10月30日，公牛集團(tuán)發(fā)布三季報(bào)。從前三季度整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，公牛集團(tuán)營(yíng)收出現(xiàn)了一定程度的下滑，同比下降3.22%至121.98億元。同期公司的歸母凈利潤(rùn)為29.79億元，同比減少8.72%。
具體到各個(gè)季度，公牛集團(tuán)在第一、二、三季度的營(yíng)收分別為39.22億元、42.46億元和40.3億元，同比變動(dòng)幅度依次為3.14%、-7.37%和-4.44%。
在利潤(rùn)端，同期公司的歸母凈利潤(rùn)分別為9.75億元、10.85億元和9.19億元，同比變動(dòng)幅度分別為4.91%、-17.16%和-10.29%。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，在三季報(bào)中，公牛并未對(duì)業(yè)績(jī)下滑進(jìn)行過(guò)多闡述。而在半年報(bào)中，公牛集團(tuán)就上半年?duì)I收下滑的情況解釋稱，“主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，同期對(duì)比銷售額略有下降”。
按業(yè)務(wù)類型劃分，公牛集團(tuán)目前主要聚焦于電連接、智能電工照明和新能源業(yè)務(wù)這三大板塊。
上半年，這三大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.62億元、40.94億元和3.86億元，同比變動(dòng)幅度分別為-5.37%、-2.78%和33.52%。
從上述數(shù)據(jù)不難看出，公牛集團(tuán)營(yíng)收占比較高的兩大核心業(yè)務(wù)，在上半年均出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績(jī)萎縮。
而在新能源業(yè)務(wù)板塊，盡管公牛集團(tuán)上半年憑借“天際”“微星”等多個(gè)系列的充電樁新品，成功鞏固了其在個(gè)人充電樁市場(chǎng)線上線下渠道的領(lǐng)先地位，推動(dòng)該板塊營(yíng)收實(shí)現(xiàn)超三成的增長(zhǎng)，但鑒于其整體體量相對(duì)較小，尚不足以完全抵消前兩大業(yè)務(wù)下滑所帶來(lái)的影響。
三季報(bào)發(fā)布后，信達(dá)證券在研報(bào)中表示，受宏觀環(huán)境影響，家庭、商業(yè)及工業(yè)活動(dòng)減弱，作為公司基本盤的轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)面臨一定下行壓力，而智能電工照明業(yè)務(wù)也面臨地產(chǎn)后周期影響。
信達(dá)證券還指出，第三季度，公司業(yè)務(wù)的毛利率下滑了1.79個(gè)百分點(diǎn)至41.68%，主要系高毛利傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)下滑相對(duì)較多。
不過(guò)，在營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙承壓的背景下，公牛集團(tuán)的現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。前三季度，公牛集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為36.21億元，同比增長(zhǎng)20.12%。
同時(shí)，公牛集團(tuán)加強(qiáng)存貨管理，截至第三季度末，公司的存貨為11.68億元，較年初的15.74億元顯著下降，運(yùn)營(yíng)效率保持在較高水平。
在費(fèi)用支出方面，前三季度，公牛集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用為4.43億元，同比下降14.16%，大致回落至2023年的同期水平；銷售費(fèi)用同比也減少19.37%，降至8.54億元。
然而，自2021年起，公牛集團(tuán)歷年三季報(bào)的管理費(fèi)用卻呈現(xiàn)出持續(xù)上漲的趨勢(shì)，并于今年前三季度達(dá)到5.77億元，同比上漲18.38%，創(chuàng)下了公司上市以來(lái)的同期新高。
有分析認(rèn)為，研發(fā)費(fèi)用的收縮，可能會(huì)在一定程度上削弱公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)力方面的優(yōu)勢(shì)；銷售費(fèi)用的下滑，則可能影響公司進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額和提升品牌影響力；而日益高漲的管理費(fèi)用，則可能對(duì)公司的盈利能力造成一定的拖累。
分紅50億仍“缺錢”？阮學(xué)平兩次減持或套現(xiàn)超32億
在公牛集團(tuán)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的背景下，公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人之一阮學(xué)平不久前卻拋出減持計(jì)劃，隨即引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
10月10日，公牛集團(tuán)發(fā)布公告稱，自本減持計(jì)劃公告之日起15個(gè)交易日之后3個(gè)月內(nèi)（窗口期等不得減持股份期間不減持），阮學(xué)平以“自身資金需求”為由，擬通過(guò)大宗交易的方式減持公司股份不超過(guò)3617萬(wàn)股，即不超過(guò)公司目前總股本的2%。
公告顯示，截至公告披露日，阮學(xué)平持有公司股份2.56億股，占公司總股本的14.13%。
而他與一致行動(dòng)人寧波良機(jī)實(shí)業(yè)有限公司、阮立平、寧波凝暉投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)鑠今投資管理有限公司合計(jì)持有公司84.76%的股份。
按公牛集團(tuán)10月10日45.15元/股的收盤價(jià)計(jì)算，本次阮學(xué)平減持最高可套現(xiàn)超16億元。
值得注意的是，這并非阮學(xué)平首次以“自身資金需求”為由進(jìn)行大規(guī)模減持。
時(shí)間回?fù)苤?023年7月，阮學(xué)平曾減持公司2%的股份（約1779萬(wàn)股），當(dāng)時(shí)減持價(jià)格為91.4元/股，同樣套現(xiàn)超16億元。據(jù)此計(jì)算，其兩次減持累計(jì)套現(xiàn)規(guī)模有望突破32億元。
盡管阮學(xué)平兩次減持均以“自身資金需求”為由，但作為公司實(shí)際控制人，其近年其實(shí)已通過(guò)分紅獲得頗為豐厚的收益。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，從2019年開(kāi)始，公牛集團(tuán)累計(jì)分紅近128億元。若按照超八成以上的持股比例粗略估算，阮學(xué)平、阮立平兄弟二人或可分得超100億元的收益，其中阮學(xué)平或可分得超50億元。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，自上市以來(lái)，盡管公牛的年度業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，但其在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻“反復(fù)橫跳”。截至10月31日收盤，公牛集團(tuán)報(bào)43.67元/股，股價(jià)較歷史高點(diǎn)跌去四成以上。
或是為了提振投資者的信心，公牛集團(tuán)近年多次啟動(dòng)股票回購(gòu)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年期間，公司累計(jì)回購(gòu)股票約1046萬(wàn)股，共花費(fèi)近8億元。
其中，就在阮學(xué)平此次拋出減持計(jì)劃前不久的9月中旬，公牛集團(tuán)剛發(fā)布《關(guān)于股份回購(gòu)實(shí)施結(jié)果暨股份變動(dòng)的公告》。
公告顯示，9月18日，公司完成一輪回購(gòu)，實(shí)際回購(gòu)公司股份約504萬(wàn)股，占公司總股本的0.28%，回購(gòu)最高價(jià)格50.62元/股，回購(gòu)最低價(jià)格47.05元/股，回購(gòu)均價(jià)49.68元/股，使用資金總額2.5億元。
從小作坊到“插座一哥”，雷軍化身“鯰魚”推動(dòng)升級(jí)
回看公牛這個(gè)插座行業(yè)“一哥”的發(fā)展歷程，阮立平、阮學(xué)平兄弟二人無(wú)疑發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。
公開(kāi)資料顯示，阮立平、阮學(xué)平均出生于中國(guó)著名的“排插之鄉(xiāng)”——浙江慈溪，哥哥阮立平生于1964年，弟弟阮學(xué)平則出生于1972年。
上世紀(jì)80年代，成績(jī)優(yōu)異的阮立平從武漢水利電力大學(xué)畢業(yè)后，順利進(jìn)入水電部杭州機(jī)械研究所工作。而成績(jī)一般的阮學(xué)平，早早便踏入社會(huì)，做起了插座買賣，這也為后來(lái)兄弟攜手創(chuàng)業(yè)埋下伏筆。
90年代初，慈溪已是全國(guó)三大家電生產(chǎn)基地之一，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的插座集散地。據(jù)阮立平回憶，那時(shí)慈溪光生產(chǎn)插座的家庭作坊就有幾百家。
后來(lái)，在研究所工作的阮立平也萌生了轉(zhuǎn)行的念頭，毅然辭職與弟弟攜手投身插座行業(yè)。1995年，阮立平借款2萬(wàn)元，與弟弟共同創(chuàng)立了公牛品牌。
而公牛這一名稱的靈感，源自阮立平對(duì)籃球的熱愛(ài)。當(dāng)時(shí)，正值美國(guó)芝加哥公牛隊(duì)如日中天，阮立平便將這份熱愛(ài)融入自己的事業(yè)，將公司和產(chǎn)品均命名為“公?！薄?/p>
那時(shí)的他或許未曾料到，二十余載后，自己創(chuàng)立的公牛的logo會(huì)與芝加哥公牛隊(duì)共同閃耀在球場(chǎng)之上。
據(jù)媒體報(bào)道，2018年，公牛電器成為NBA芝加哥公牛隊(duì)的官方合作伙伴。而公牛能達(dá)成這一跨界合作，并在世界舞臺(tái)上彰顯品牌影響力，過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量正是其核心支撐。
在接受新華網(wǎng)《時(shí)代摘要》采訪時(shí)，阮立平表示，“那個(gè)時(shí)候，小作坊生產(chǎn)插座的質(zhì)量普遍很差。我是搞技術(shù)出身的，當(dāng)時(shí)哪怕只有5個(gè)人，我的要求也很高。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、原材料選用，到零配件選用，整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程都把握得非常嚴(yán)格，產(chǎn)品受到市場(chǎng)的歡迎。當(dāng)時(shí)也沒(méi)有錢做廣告，只有靠口碑來(lái)營(yíng)銷?！?/p>
憑借對(duì)質(zhì)量的堅(jiān)守，從1995年到2007年，阮立平兄弟用十二年時(shí)間沉心于插座行業(yè)，帶領(lǐng)公牛從一個(gè)家庭作坊躍升為國(guó)內(nèi)行業(yè)翹楚。
2007年，隨著中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公牛順勢(shì)進(jìn)軍家裝領(lǐng)域，開(kāi)始涉足墻壁開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)。2014年，公牛進(jìn)軍家裝領(lǐng)域的照明業(yè)務(wù)和其他數(shù)碼品類。至2015年，公牛的開(kāi)關(guān)業(yè)務(wù)亦躍居全國(guó)榜首。
不過(guò)，在稱霸插座行業(yè)的歲月里，阮立平也曾遭遇強(qiáng)勁對(duì)手的挑戰(zhàn)。2015年3月，小米打造的一款帶USB接口的插座橫空出世。
據(jù)悉，這款插座創(chuàng)新性地將傳統(tǒng)強(qiáng)電接口與USB弱電接口設(shè)計(jì)在一起，加之高顏值與低價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，一經(jīng)上市便深受消費(fèi)者的歡迎。
這一產(chǎn)品給了公牛和阮立平巨大觸動(dòng)，“我們當(dāng)時(shí)在想，原來(lái)插座還可以這樣做？以前我們印象中的插座是傻、大、笨、粗，往往被扔在地上，需要的是踩不破、踏不爛的結(jié)實(shí)耐用。而小米這款插座是放在桌子上的，擁有電子屬性，且外觀、工藝、材料都比我們高了一大截?！?/p>
危機(jī)之下，公牛迅速召開(kāi)管理層全員大會(huì)，復(fù)盤反思并制定應(yīng)對(duì)策略。很快，公司推出同款USB插座，且以低于對(duì)方一元的價(jià)格出售，這才重新贏得市場(chǎng)的青睞。
事實(shí)上，同行的創(chuàng)新之舉在一定程度上為公牛打開(kāi)了思路，促使其在智能化、高端化、時(shí)尚化等方面進(jìn)行升級(jí)。而小米在年輕消費(fèi)群體洞察與線上渠道運(yùn)營(yíng)上的優(yōu)勢(shì)，也啟發(fā)公牛發(fā)力線上市場(chǎng)，深入研究年輕用戶需求。
提及當(dāng)年在插座賽道突然殺出的小米和雷軍，阮立平滿是感激，“強(qiáng)大的對(duì)手激發(fā)了我們的動(dòng)力，公牛集團(tuán)正式從工業(yè)化插座時(shí)代進(jìn)入信息化插座時(shí)代”。
此后，公牛持續(xù)拓展業(yè)務(wù)版圖。2020年公司上市后，阮立平開(kāi)始布局智能化家裝及和生態(tài)相關(guān)聯(lián)的一些業(yè)務(wù)，如浴霸、晾衣機(jī)、智能門鎖等。
近年來(lái)，公牛又將業(yè)務(wù)觸角延伸至新能源領(lǐng)域，在充電槍、充電樁及儲(chǔ)能產(chǎn)品上持續(xù)發(fā)力。
不過(guò)，上半年，公司新能源業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)33.52%，僅占總營(yíng)收的4.7%，雖展現(xiàn)出增長(zhǎng)潛力，但尚未真正成長(zhǎng)為支撐公司發(fā)展的支柱業(yè)務(wù)。
已穩(wěn)坐“插座一哥”寶座的公牛，面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)漸觸天花板的挑戰(zhàn)，未來(lái)能否憑借新能源等業(yè)務(wù)成功開(kāi)辟第二增長(zhǎng)曲線？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)追蹤關(guān)注。