界面新聞記者 | 張藝

“A+H”上市潮之下，數(shù)字維修終端企業(yè)道通科技（688208.SH）正籌劃赴港上市。界面新聞記者了解到，公司此舉意在進(jìn)一步加強(qiáng)海外市場布局，且公司急需資金打造“第三發(fā)展曲線”。

道通科技為何此時選擇赴港上市？搶占AI機(jī)器人風(fēng)口的“第三發(fā)展曲線”布局已有一年，何時貢獻(xiàn)業(yè)績？海外業(yè)務(wù)占比頗高，尤其北美市場占據(jù)半壁江山，公司如何應(yīng)對海外政策風(fēng)險？

日前，道通科技人士接受界面新聞記者采訪時回答了上述問題。

為何此時赴港上市？

道通科技是一家汽車電子企業(yè)，主營為汽車綜合診斷及檢測業(yè)務(wù)，即數(shù)字維修業(yè)務(wù)，后又進(jìn)入新能源充電服務(wù)領(lǐng)域。

10月下旬道通科技宣布籌劃H股上市。對此，市場并不意外。

首先，公司有著明顯海外市場基因。

不論是老本行汽車綜合診斷及檢測業(yè)務(wù)，還是新能源充電樁業(yè)務(wù)，道通科技的市場重心均在海外。其海外營收占比98%，其中歐美市場營收占比常年保持在60%至70%區(qū)間。

“我們是一家國際化的公司。道通科技發(fā)展20多年以來，不管是研發(fā)端還是銷售端，包括整個供應(yīng)鏈都是全球化的布局。”道通科技人士對界面新聞表示：“在這個背景下公司A+H股上市，希望能夠盡快打開市場，不僅是業(yè)務(wù)端，還有資本市場端?！?/p>

其次，道通科技正打造“第三發(fā)展曲線”業(yè)務(wù)。

在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，道通科技又開啟了“第三發(fā)展曲線”——空地一體解決方案，也是當(dāng)下最熱門的AI機(jī)器人業(yè)務(wù)的應(yīng)用場景之一。新業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)業(yè)績，但研發(fā)、建生產(chǎn)線、市場拓展都需要資金。

2024年，道通科技通過成立子公司深圳市道和通泰機(jī)器人有限公司（以下簡稱“道和通泰”）進(jìn)入AI機(jī)器人領(lǐng)域。

2025年10月30日，道通科技在生態(tài)聯(lián)盟大會上首次展示了旗下機(jī)器人本體——巡檢作業(yè)機(jī)器人Avant Robotics Gen1，隨之一并發(fā)布了相關(guān)落地應(yīng)用方案。

具身智能機(jī)器人成為道通科技首個落地項目“空地一體智能巡檢系統(tǒng)”的載體，公司由此進(jìn)入巡檢業(yè)務(wù)。

新業(yè)務(wù)已拿下億元訂單。日前，道和通泰與政府客戶、能科科技（603859.SH）、三羊馬（001317.SZ）等進(jìn)行了戰(zhàn)略合作簽約。界面新聞獲悉，合作訂單約1.06億元。其中，能科科技是一家為工業(yè)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化和智能化建設(shè)的公司，三羊馬是一家物流企業(yè)。

“道和通泰成立至今一年時間，在技術(shù)層面已有了較大的突破。有項目落地，現(xiàn)在又簽署了一些戰(zhàn)略合作協(xié)議。有技術(shù)，有訂單，都進(jìn)一步加速了業(yè)務(wù)的推進(jìn)?！钡劳萍既耸拷邮懿稍L時表示。

據(jù)介紹，空地一體解決方案已部署在能源巡檢、交通管理、園區(qū)安防、應(yīng)急響應(yīng)等領(lǐng)域。接下來公司將推動技術(shù)能力向現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化，同時將具身地面機(jī)器人整合進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)地面機(jī)器人、無人機(jī)與云端能力的協(xié)同。

“公司通過H股上市進(jìn)一步強(qiáng)化海外業(yè)務(wù)布局，能更好地吸引海外核心技術(shù)人才，利于海外市場本地化部署?！钡劳萍既耸吭诮邮芙缑嫘侣劜稍L時表示：“同時生產(chǎn)研發(fā)方面也有資金的需求。公司每年都有新的研發(fā)方向，之前是數(shù)字化，現(xiàn)在是智能化，研發(fā)費(fèi)用率保持在20%左右。通過不斷地研發(fā)的投入來保障產(chǎn)品的競爭力?！?/p>

業(yè)績增長動力何在？

“第三發(fā)展曲線”的爆發(fā)尚需時日，基本面上，道通科技年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)良好，三季報營收和凈利潤雙雙創(chuàng)歷史新高。

道通科技前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入34.96億元，同比增長24.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.33億元，同比增長35.49%?？鄯呛髿w母凈利潤7.18億元，同比增長61.81%，去年同期公司轉(zhuǎn)讓子公司獲得近1億元的非經(jīng)常性損益。

增長趨勢能持續(xù)嗎？

道通科技過往“第一發(fā)展曲線”數(shù)字維修業(yè)務(wù)營收占比超過七成，“第二發(fā)展曲線”新能源充電樁業(yè)務(wù)占比超過二成。

界面新聞記者注意到，今年道通科技主營業(yè)務(wù)構(gòu)成有了新的變化——新增了AI及軟件業(yè)務(wù)。公司將三大業(yè)務(wù)定位為AI+診斷、AI+充電和AI及軟件。

“三大業(yè)務(wù)都是以AI技術(shù)為核心，”道通科技人士接受界面新聞采訪時表示，AI及軟件業(yè)務(wù)是由數(shù)字維修業(yè)務(wù)中單列而來?！?strong>通過單列，我們希望投資人更了解公司的商業(yè)模式。我們不止是一家硬件公司，軟件業(yè)務(wù)也是我們核心的利潤來源，毛利率超過99%?！?/strong>

上半年，AI及軟件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了營收2.81億元，營收占比約12%。

就后市走向，道通科技回應(yīng)界面新聞記者稱，各業(yè)務(wù)在增速上有所區(qū)別。

• 維修智能終端業(yè)務(wù)是基本盤，將保持穩(wěn)定的增長?！昂Ｍ馐袌雒瘦^高，公司市占率在提升，其中受益于汽車后市場TPMS（胎壓監(jiān)測系統(tǒng)）替換的政策，TPMS已進(jìn)入行業(yè)紅利期，市場空間巨大?！?/li>
• 新能源充電樁業(yè)務(wù)今年二季度已實現(xiàn)盈虧平衡，并會保持較快速的增長?！皵?shù)字能源收入占比在上升，數(shù)字維修業(yè)務(wù)占比自然會下來?！?/li>
• “AI及軟件業(yè)務(wù)增速是超過硬件的，毫無疑問這一業(yè)務(wù)營收占比會越來越高?！?/li>

就為何新能源充電樁市場增速較快，道通科技人士接受采訪時稱，汽車新能源化的發(fā)展趨勢是不可逆的，公司因此收入能保持一個較高的增長水平。

• 從新能源車的滲透率來看，中國的新能源車滲透度比較高，歐洲和美國都較低。
• 從車樁比來看，歐洲和美國的車樁比都在兩位數(shù)以上，歐洲14/15：1，美國16/17：1，而國內(nèi)的車樁比是2.5：1，因此歐美市場的市場空間還非常大。

對于AI及軟件業(yè)務(wù)的前景，道通科技人士告訴界面新聞，一來海外市場的消費(fèi)者有為知識產(chǎn)權(quán)付費(fèi)的習(xí)慣；二來硬件設(shè)備是入口，硬件賣得越多軟件業(yè)務(wù)增長越快，尤其是AI功能引入后用戶粘性更強(qiáng)?！百u一個硬件，能收好幾年的軟件費(fèi)用，這是一個可持續(xù)的、穩(wěn)固的業(yè)務(wù)模式?！?/p>

“現(xiàn)在消費(fèi)者是買硬件使用配套軟件，到明年用戶可能會為了使用AI功能而去購買硬件?！钡劳萍既耸繉缑嫘侣劚硎?。

超99%的毛利率水平意味著軟件業(yè)務(wù)占比的提升或?qū)⒎€(wěn)定公司整體的毛利率水平。

道通科技前三季度銷售毛利率55.41%，較去年小幅提高；銷售凈利率20.01%，較去年增加了近6個百分點。

對毛利率變化，道通科技人士獨家回應(yīng)界面新聞稱：“新能源充電樁平均毛利率不到40%，汽車電子類平均毛利率60%以上。充電樁業(yè)務(wù)快速增長，整體毛利率是會受一些影響?！薄败浖I(yè)務(wù)占比的提升，未來公司整體毛利率會基本平衡在55%至60%的水平?！?/p>

對“第三發(fā)展曲線”——空地一體解決方案業(yè)務(wù)，道通科技人士對界面新聞記者表示，這一業(yè)務(wù)目前還沒有體現(xiàn)在報表中，但是未來的一大增長點，“后續(xù)會有一些訂單逐步落地。”

深圳市人工智能產(chǎn)業(yè)協(xié)會執(zhí)行會長范叢明指出，空地一體集群智慧AI場景解決方案融合了低空經(jīng)濟(jì)與機(jī)器人兩大萬億級產(chǎn)業(yè)，未來5年將催生超萬億元規(guī)模的應(yīng)用市場，形成全新的產(chǎn)業(yè)增長極。

海外政策風(fēng)險如何應(yīng)對？

盡管三大業(yè)務(wù)前景向好，但道通科技面臨的風(fēng)險也不容忽視。

海外營收占比高，尤其北美市場是“主戰(zhàn)場”，道通科技首要面臨的便是貿(mào)易政策不確定性的風(fēng)險。

“雖然海外收入占比較高，但關(guān)稅對公司影響比較小?！钡劳萍蓟貞?yīng)界面新聞稱：

• 維修終端產(chǎn)品上，公司平板電腦劃入計算機(jī)板塊，出口北美是可以豁免的。
• 充電樁業(yè)務(wù)上，公司是通過越南工廠生產(chǎn)發(fā)貨?！懊绹鴮υ侥辖衲昴瓿醯年P(guān)稅是在10%，之后上升到20%。公司從5月1日起，針對北美用戶的終端定價提價了近10%，基本覆蓋關(guān)稅上升部分?！?/li>
• 而軟件業(yè)務(wù)不受關(guān)稅政策影響。

道通科技人士對界面新聞稱，“不論是歐洲還是美國，公司都提前部署6至9個月的安全庫存，以確保交付?！?/p>

道通科技人士還對界面新聞記者透露：“公司正進(jìn)行墨西哥工廠的建設(shè)，預(yù)計11月中旬試產(chǎn)?！?/p>

界面新聞記者還注意到，最新的三季報顯示出道通科技出現(xiàn)了部分財務(wù)隱憂。

公司資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)上市以來新高。A股上市前后，道通科技資產(chǎn)負(fù)債率較為健康，略超20%，不過近年公司資產(chǎn)負(fù)債率已連續(xù)六年攀升。

今年三季度末，道通科技資產(chǎn)負(fù)債率突破50%關(guān)口，達(dá)50.23%，較上年末增加了近4個百分點，較2020年上市首年末的20.22%更是大幅度上升。

H股上市一旦完成，這將有助于道通科技資產(chǎn)負(fù)債率的下行。

三季度公司歸母凈利潤大幅增長的同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)。公司第三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9,594.88萬元。

同時，道通科技三季度末存貨為18.22億元，較上年末增加了6.71億元。對此，公司解釋為戰(zhàn)略性備貨需要。

此外，新業(yè)務(wù)投入的風(fēng)險猶存。機(jī)器人領(lǐng)域當(dāng)下正值群雄逐鹿期，道通科技“第三發(fā)展曲線”能否在競爭中突出重圍，被市場所接受，業(yè)務(wù)能貢獻(xiàn)業(yè)績幾何，能否實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，均是未知。