界面新聞?dòng)浾?| 張藝
“A+H”上市潮之下，數(shù)字維修終端企業(yè)道通科技（688208.SH）正籌劃赴港上市。界面新聞?dòng)浾吡私獾?，公司此舉意在進(jìn)一步加強(qiáng)海外市場(chǎng)布局，且公司急需資金打造“第三發(fā)展曲線”。
道通科技為何此時(shí)選擇赴港上市？搶占AI機(jī)器人風(fēng)口的“第三發(fā)展曲線”布局已有一年，何時(shí)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)？海外業(yè)務(wù)占比頗高，尤其北美市場(chǎng)占據(jù)半壁江山，公司如何應(yīng)對(duì)海外政策風(fēng)險(xiǎn)？
日前，道通科技人士接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)回答了上述問(wèn)題。
為何此時(shí)赴港上市？
道通科技是一家汽車(chē)電子企業(yè)，主營(yíng)為汽車(chē)綜合診斷及檢測(cè)業(yè)務(wù)，即數(shù)字維修業(yè)務(wù)，后又進(jìn)入新能源充電服務(wù)領(lǐng)域。
10月下旬道通科技宣布籌劃H股上市。對(duì)此，市場(chǎng)并不意外。
首先，公司有著明顯海外市場(chǎng)基因。
不論是老本行汽車(chē)綜合診斷及檢測(cè)業(yè)務(wù)，還是新能源充電樁業(yè)務(wù)，道通科技的市場(chǎng)重心均在海外。其海外營(yíng)收占比98%，其中歐美市場(chǎng)營(yíng)收占比常年保持在60%至70%區(qū)間。
“我們是一家國(guó)際化的公司。道通科技發(fā)展20多年以來(lái)，不管是研發(fā)端還是銷(xiāo)售端，包括整個(gè)供應(yīng)鏈都是全球化的布局。”道通科技人士對(duì)界面新聞表示：“在這個(gè)背景下公司A+H股上市，希望能夠盡快打開(kāi)市場(chǎng)，不僅是業(yè)務(wù)端，還有資本市場(chǎng)端。”
其次，道通科技正打造“第三發(fā)展曲線”業(yè)務(wù)。
在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，道通科技又開(kāi)啟了“第三發(fā)展曲線”——空地一體解決方案，也是當(dāng)下最熱門(mén)的AI機(jī)器人業(yè)務(wù)的應(yīng)用場(chǎng)景之一。新業(yè)務(wù)尚未貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，但研發(fā)、建生產(chǎn)線、市場(chǎng)拓展都需要資金。
2024年，道通科技通過(guò)成立子公司深圳市道和通泰機(jī)器人有限公司（以下簡(jiǎn)稱“道和通泰”）進(jìn)入AI機(jī)器人領(lǐng)域。
2025年10月30日，道通科技在生態(tài)聯(lián)盟大會(huì)上首次展示了旗下機(jī)器人本體——巡檢作業(yè)機(jī)器人Avant Robotics Gen1，隨之一并發(fā)布了相關(guān)落地應(yīng)用方案。
具身智能機(jī)器人成為道通科技首個(gè)落地項(xiàng)目“空地一體智能巡檢系統(tǒng)”的載體，公司由此進(jìn)入巡檢業(yè)務(wù)。
新業(yè)務(wù)已拿下億元訂單。日前，道和通泰與政府客戶、能科科技（603859.SH）、三羊馬（001317.SZ）等進(jìn)行了戰(zhàn)略合作簽約。界面新聞獲悉，合作訂單約1.06億元。其中，能科科技是一家為工業(yè)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化和智能化建設(shè)的公司，三羊馬是一家物流企業(yè)。
“道和通泰成立至今一年時(shí)間，在技術(shù)層面已有了較大的突破。有項(xiàng)目落地，現(xiàn)在又簽署了一些戰(zhàn)略合作協(xié)議。有技術(shù)，有訂單，都進(jìn)一步加速了業(yè)務(wù)的推進(jìn)?！钡劳萍既耸拷邮懿稍L時(shí)表示。
據(jù)介紹，空地一體解決方案已部署在能源巡檢、交通管理、園區(qū)安防、應(yīng)急響應(yīng)等領(lǐng)域。接下來(lái)公司將推動(dòng)技術(shù)能力向現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化，同時(shí)將具身地面機(jī)器人整合進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)地面機(jī)器人、無(wú)人機(jī)與云端能力的協(xié)同。
“公司通過(guò)H股上市進(jìn)一步強(qiáng)化海外業(yè)務(wù)布局，能更好地吸引海外核心技術(shù)人才，利于海外市場(chǎng)本地化部署?！钡劳萍既耸吭诮邮芙缑嫘侣劜稍L時(shí)表示：“同時(shí)生產(chǎn)研發(fā)方面也有資金的需求。公司每年都有新的研發(fā)方向，之前是數(shù)字化，現(xiàn)在是智能化，研發(fā)費(fèi)用率保持在20%左右。通過(guò)不斷地研發(fā)的投入來(lái)保障產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力何在？
“第三發(fā)展曲線”的爆發(fā)尚需時(shí)日，基本面上，道通科技年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，三季報(bào)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙創(chuàng)歷史新高。
道通科技前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.96億元，同比增長(zhǎng)24.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.33億元，同比增長(zhǎng)35.49%?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)7.18億元，同比增長(zhǎng)61.81%，去年同期公司轉(zhuǎn)讓子公司獲得近1億元的非經(jīng)常性損益。
增長(zhǎng)趨勢(shì)能持續(xù)嗎？
道通科技過(guò)往“第一發(fā)展曲線”數(shù)字維修業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)七成，“第二發(fā)展曲線”新能源充電樁業(yè)務(wù)占比超過(guò)二成。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑衲甑劳萍贾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成有了新的變化——新增了AI及軟件業(yè)務(wù)。公司將三大業(yè)務(wù)定位為AI+診斷、AI+充電和AI及軟件。
“三大業(yè)務(wù)都是以AI技術(shù)為核心，”道通科技人士接受界面新聞采訪時(shí)表示，AI及軟件業(yè)務(wù)是由數(shù)字維修業(yè)務(wù)中單列而來(lái)?！?strong>通過(guò)單列，我們希望投資人更了解公司的商業(yè)模式。我們不止是一家硬件公司，軟件業(yè)務(wù)也是我們核心的利潤(rùn)來(lái)源，毛利率超過(guò)99%?！?/strong>
上半年，AI及軟件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了營(yíng)收2.81億元，營(yíng)收占比約12%。
就后市走向，道通科技回應(yīng)界面新聞?dòng)浾叻Q，各業(yè)務(wù)在增速上有所區(qū)別。
- 維修智能終端業(yè)務(wù)是基本盤(pán)，將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。“海外市場(chǎng)毛利率較高，公司市占率在提升，其中受益于汽車(chē)后市場(chǎng)TPMS（胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)）替換的政策，TPMS已進(jìn)入行業(yè)紅利期，市場(chǎng)空間巨大。”
- 新能源充電樁業(yè)務(wù)今年二季度已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，并會(huì)保持較快速的增長(zhǎng)。“數(shù)字能源收入占比在上升，數(shù)字維修業(yè)務(wù)占比自然會(huì)下來(lái)?！?/li>
- “AI及軟件業(yè)務(wù)增速是超過(guò)硬件的，毫無(wú)疑問(wèn)這一業(yè)務(wù)營(yíng)收占比會(huì)越來(lái)越高?！?/li>
就為何新能源充電樁市場(chǎng)增速較快，道通科技人士接受采訪時(shí)稱，汽車(chē)新能源化的發(fā)展趨勢(shì)是不可逆的，公司因此收入能保持一個(gè)較高的增長(zhǎng)水平。
- 從新能源車(chē)的滲透率來(lái)看，中國(guó)的新能源車(chē)滲透度比較高，歐洲和美國(guó)都較低。
- 從車(chē)樁比來(lái)看，歐洲和美國(guó)的車(chē)樁比都在兩位數(shù)以上，歐洲14/15：1，美國(guó)16/17：1，而國(guó)內(nèi)的車(chē)樁比是2.5：1，因此歐美市場(chǎng)的市場(chǎng)空間還非常大。
對(duì)于AI及軟件業(yè)務(wù)的前景，道通科技人士告訴界面新聞，一來(lái)海外市場(chǎng)的消費(fèi)者有為知識(shí)產(chǎn)權(quán)付費(fèi)的習(xí)慣；二來(lái)硬件設(shè)備是入口，硬件賣(mài)得越多軟件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)越快，尤其是AI功能引入后用戶粘性更強(qiáng)?！百u(mài)一個(gè)硬件，能收好幾年的軟件費(fèi)用，這是一個(gè)可持續(xù)的、穩(wěn)固的業(yè)務(wù)模式?！?/p>
“現(xiàn)在消費(fèi)者是買(mǎi)硬件使用配套軟件，到明年用戶可能會(huì)為了使用AI功能而去購(gòu)買(mǎi)硬件?！钡劳萍既耸繉?duì)界面新聞表示。
超99%的毛利率水平意味著軟件業(yè)務(wù)占比的提升或?qū)⒎€(wěn)定公司整體的毛利率水平。
道通科技前三季度銷(xiāo)售毛利率55.41%，較去年小幅提高；銷(xiāo)售凈利率20.01%，較去年增加了近6個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)毛利率變化，道通科技人士獨(dú)家回應(yīng)界面新聞稱：“新能源充電樁平均毛利率不到40%，汽車(chē)電子類平均毛利率60%以上。充電樁業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，整體毛利率是會(huì)受一些影響?！薄败浖I(yè)務(wù)占比的提升，未來(lái)公司整體毛利率會(huì)基本平衡在55%至60%的水平?！?/p>
對(duì)“第三發(fā)展曲線”——空地一體解決方案業(yè)務(wù)，道通科技人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，這一業(yè)務(wù)目前還沒(méi)有體現(xiàn)在報(bào)表中，但是未來(lái)的一大增長(zhǎng)點(diǎn)，“后續(xù)會(huì)有一些訂單逐步落地?！?/p>
深圳市人工智能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)范叢明指出，空地一體集群智慧AI場(chǎng)景解決方案融合了低空經(jīng)濟(jì)與機(jī)器人兩大萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)，未來(lái)5年將催生超萬(wàn)億元規(guī)模的應(yīng)用市場(chǎng)，形成全新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)極。
海外政策風(fēng)險(xiǎn)如何應(yīng)對(duì)？
盡管三大業(yè)務(wù)前景向好，但道通科技面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。
海外營(yíng)收占比高，尤其北美市場(chǎng)是“主戰(zhàn)場(chǎng)”，道通科技首要面臨的便是貿(mào)易政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。
“雖然海外收入占比較高，但關(guān)稅對(duì)公司影響比較小?！钡劳萍蓟貞?yīng)界面新聞稱：
- 維修終端產(chǎn)品上，公司平板電腦劃入計(jì)算機(jī)板塊，出口北美是可以豁免的。
- 充電樁業(yè)務(wù)上，公司是通過(guò)越南工廠生產(chǎn)發(fā)貨?！懊绹?guó)對(duì)越南今年年初的關(guān)稅是在10%，之后上升到20%。公司從5月1日起，針對(duì)北美用戶的終端定價(jià)提價(jià)了近10%，基本覆蓋關(guān)稅上升部分?！?/li>
- 而軟件業(yè)務(wù)不受關(guān)稅政策影響。
道通科技人士對(duì)界面新聞稱，“不論是歐洲還是美國(guó)，公司都提前部署6至9個(gè)月的安全庫(kù)存，以確保交付?！?/p>
道通科技人士還對(duì)界面新聞?dòng)浾咄嘎叮骸肮菊M(jìn)行墨西哥工廠的建設(shè)，預(yù)計(jì)11月中旬試產(chǎn)。”
界面新聞?dòng)浾哌€注意到，最新的三季報(bào)顯示出道通科技出現(xiàn)了部分財(cái)務(wù)隱憂。
公司資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)上市以來(lái)新高。A股上市前后，道通科技資產(chǎn)負(fù)債率較為健康，略超20%，不過(guò)近年公司資產(chǎn)負(fù)債率已連續(xù)六年攀升。
今年三季度末，道通科技資產(chǎn)負(fù)債率突破50%關(guān)口，達(dá)50.23%，較上年末增加了近4個(gè)百分點(diǎn)，較2020年上市首年末的20.22%更是大幅度上升。
H股上市一旦完成，這將有助于道通科技資產(chǎn)負(fù)債率的下行。
三季度公司歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)。公司第三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9,594.88萬(wàn)元。
同時(shí)，道通科技三季度末存貨為18.22億元，較上年末增加了6.71億元。對(duì)此，公司解釋為戰(zhàn)略性備貨需要。
此外，新業(yè)務(wù)投入的風(fēng)險(xiǎn)猶存。機(jī)器人領(lǐng)域當(dāng)下正值群雄逐鹿期，道通科技“第三發(fā)展曲線”能否在競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍，被市場(chǎng)所接受，業(yè)務(wù)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)幾何，能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，均是未知。