文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 彭程
編輯 | 孟帥
在經(jīng)歷了繼子與后媽的家族內(nèi)斗風(fēng)波后，杉杉系又迎來(lái)新的挑戰(zhàn)。
11月3日晚間，杉杉股份發(fā)布公告稱，控股股東杉杉集團(tuán)及全資子公司朋澤貿(mào)易的破產(chǎn)重整方案未能獲得債權(quán)人會(huì)議通過(guò)，這意味著杉杉集團(tuán)歷時(shí)數(shù)月推進(jìn)的重整進(jìn)程再度迎來(lái)新的變數(shù)。
根據(jù)此前協(xié)議，由新?lián)P子商貿(mào)、新?lián)P船、TCL產(chǎn)投和東方資管深圳分公司組成的聯(lián)合體，計(jì)劃以32.84億元的對(duì)價(jià)，通過(guò)一系列的資本運(yùn)作取得杉杉股份23.36%的控制權(quán)。
然而，隨著此次重整方案未獲表決通過(guò)，由"民營(yíng)船王"任元林牽頭的四方聯(lián)合體跨界入主杉杉集團(tuán)的計(jì)劃遇阻。
而就在上個(gè)月，一家名為賽邁科的公司也突然“發(fā)難”，其聲稱自己本為杉杉集團(tuán)重整聯(lián)合體投資者之一，但其未獲任何協(xié)商溝通卻被“踢下牌桌”，故向法院提起訴訟要求判決重整計(jì)劃無(wú)效。
頗具戲劇性的是，在母公司杉杉集團(tuán)深陷重整風(fēng)波之際，杉杉股份自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻頗為亮眼。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.09億元，同比增長(zhǎng)11.48%；歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同比激增1121.72%。
截至11月6日收盤，杉杉股份的最新市值為287億元。如今重整方案被否，杉杉集團(tuán)亟需尋找新的破局之道。多位法律界人士認(rèn)為，法院強(qiáng)制批準(zhǔn)的可能性極低，未來(lái)可能需要重新遴選投資人或大幅調(diào)整方案。
重整計(jì)劃被否，"民營(yíng)船王"跨界入主夢(mèng)碎？
11月3日晚間，杉杉股份發(fā)布《關(guān)于控股股東及其全資子公司實(shí)質(zhì)合并重整案第三次債權(quán)人會(huì)議表決結(jié)果的公告》。
公告顯示，經(jīng)債權(quán)人和出資人分組表決，《重整計(jì)劃（草案）》未獲表決通過(guò)，這意味著由"民營(yíng)船王"任元林牽頭的四方聯(lián)合體跨界入主杉杉股份的資本計(jì)劃，在臨近尾聲的關(guān)鍵環(huán)節(jié)遭遇變故。
據(jù)公告披露，杉杉集團(tuán)及其全資子公司朋澤貿(mào)易于2025年3月20日被浙江省寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整，并于2025年10月21日15時(shí)以網(wǎng)絡(luò)會(huì)議形式召開(kāi)第三次債權(quán)人會(huì)議暨出資人組會(huì)議。
表決結(jié)果顯示，職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組表決通過(guò)了《重整計(jì)劃（草案）》，但有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組和出資人組未通過(guò)《重整計(jì)劃（草案）》。
據(jù)媒體報(bào)道，這三大組別所涉及的債權(quán)與股權(quán)金額占比較大，是決定重整方案走向的關(guān)鍵因素。
據(jù)杉杉股份此前發(fā)布的公告，由新?lián)P子商貿(mào)、新?lián)P船、TCL產(chǎn)投和東方資管深圳分公司等組成的聯(lián)合體，將成為杉杉股份的重整投資人。
根據(jù)《重整投資協(xié)議》和《重整計(jì)劃（草案）》，重整投資人計(jì)劃以32.84億元的整體對(duì)價(jià)，通過(guò)“直接收購(gòu)+與服務(wù)信托組建合伙企業(yè)收購(gòu)+剩余保留股票表決權(quán)委托”三種方式合計(jì)取得杉杉集團(tuán)、朋澤貿(mào)易持有的公司23.36%股票的控制權(quán)。
具體交易安排包括：新?lián)P子商貿(mào)牽頭和新?lián)P船共同設(shè)立的有限合伙企業(yè)收購(gòu)9.93%股份，交易對(duì)價(jià)25.55億元；TCL產(chǎn)投受讓1.94%股份，交易對(duì)價(jià)5億元；新?lián)P子指定子公司與服務(wù)信托組建的合伙企業(yè)收購(gòu)0.89%股份等。
若重整成功，杉杉股份的實(shí)際控制人將變更為新?lián)P子商貿(mào)的實(shí)際控制人任元林。雷達(dá)財(cái)經(jīng)了解到，作為揚(yáng)子江船業(yè)的創(chuàng)始人，任元林在業(yè)內(nèi)享有"中國(guó)民營(yíng)船王"的美譽(yù)。
回看任元林的創(chuàng)業(yè)歷程充滿傳奇色彩。1972年，任元林高中畢業(yè)。3年后，他進(jìn)入造船廠當(dāng)學(xué)徒。憑借過(guò)人的能力，任元林29歲時(shí)就被破格提拔為造船廠副廠長(zhǎng)。
1997年，任元林推動(dòng)船廠完成民營(yíng)化改制，為企業(yè)注入市場(chǎng)化活力。2007年，他又帶領(lǐng)揚(yáng)子江船業(yè)成功登陸新加坡交易所。
經(jīng)過(guò)多年深耕，揚(yáng)子江船業(yè)如今已成為以造船及海洋工程制造為主業(yè)，船舶研發(fā)、航運(yùn)、新能源發(fā)展為補(bǔ)充的大型企業(yè)集團(tuán)，擁有員工3萬(wàn)余人、總資產(chǎn)超630億元、占地面積超500萬(wàn)平方米、碼頭岸線5000余米，年造船生產(chǎn)能力達(dá)600萬(wàn)載重噸。
重組過(guò)程橫生枝節(jié)，原投資人因出局發(fā)起起訴
回看杉杉系近年來(lái)的發(fā)展，算得上是“命途多舛”。自創(chuàng)始人鄭永剛?cè)ナ篮?，杉杉系便陷入了?nèi)憂外患的雙重困境，先是卷入繼子與后媽之間的家族內(nèi)斗漩渦，如今又面臨母公司重整的復(fù)雜局面。
時(shí)間回?fù)苤?023年2月10日，鄭永剛在日本突發(fā)心臟病離世，因未留下遺囑，其身后規(guī)模龐大的商業(yè)帝國(guó)瞬間陷入權(quán)力真空。
為爭(zhēng)奪控制權(quán)，鄭永剛的長(zhǎng)子鄭駒與遺孀周婷展開(kāi)激烈拉鋸戰(zhàn)，從股東大會(huì)對(duì)峙到法庭股權(quán)凍結(jié)，從董事會(huì)"共管"到權(quán)力交替，可謂是一波三折，而杉杉股份的母公司杉杉集團(tuán)也一步步走向了重整的邊緣。
值得一提的是，就在此次《重整計(jì)劃（草案）》被否前的10月15日，一家名為賽邁科的公司突然向?qū)幉ㄊ雄粗輩^(qū)人民法院和破產(chǎn)管理人等遞交申請(qǐng)，希望延遲召開(kāi)10月21日的債權(quán)人大會(huì)。
天眼查顯示，賽邁科先進(jìn)材料股份有限公司成立于2007年10月，公司主要從事碳基高端先進(jìn)材料的研發(fā)及生產(chǎn)，為全球用戶提供先進(jìn)材料整體解決方案，是專精特新“小巨人”企業(yè)，在特種石墨、負(fù)極材料等領(lǐng)域有技術(shù)積累。
賽邁科稱，此前其與新?lián)P子組成聯(lián)合體投資人，經(jīng)過(guò)兩輪遴選成為杉杉集團(tuán)及其子公司重整投資人。獲知中標(biāo)后，其始終未收到管理人及新?lián)P子關(guān)于重組計(jì)劃及《重整投資協(xié)議》的協(xié)商溝通。
“直至2025年10月1日，我司才通過(guò)杉杉股份發(fā)布的公告知曉《重整投資協(xié)議》已于9月29日簽署完畢，簽署主體包含非聯(lián)合體成員”，賽邁科進(jìn)一步補(bǔ)充道。
賽邁科認(rèn)為，管理人與新?lián)P子商貿(mào)未經(jīng)其同意調(diào)整重整方案，并排除其簽署《重整投資協(xié)議》的行為明顯存在過(guò)錯(cuò)，損害了其利益亦損害其他意向投資人的利益，完全違背重整投資人遴選“公平、公正、公開(kāi)”的基本原則，故要求確認(rèn)《重整投資協(xié)議》無(wú)效。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，一位重整協(xié)議知情人士李剛(化名)表示，事實(shí)上最早參與競(jìng)標(biāo)的并非“船王”旗下的新?lián)P子商貿(mào)，恰恰是賽邁科先行競(jìng)標(biāo)并隨后邀入新?lián)P子商貿(mào)，且最早支付聯(lián)合體投標(biāo)保證金的也是賽邁科。
與此同時(shí)，外界也不乏對(duì)這位“民營(yíng)船王”的質(zhì)疑之聲。盡管任元林在造船領(lǐng)域成績(jī)斐然，但他缺乏新能源產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，其掌控的揚(yáng)子江系曾涉足4家上市公司，也最終大多走向退市，因此對(duì)其未來(lái)能否確保杉杉股份核心業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展心存疑慮。
據(jù)界面新聞，一名供應(yīng)商債權(quán)人張武（化名）表示，他對(duì)重整管理人在篩選重整投資人時(shí)的背景調(diào)查及各項(xiàng)組織安排“非常失望”，“重整管理人篩選標(biāo)準(zhǔn)可能純粹就是比一下價(jià)格。但除了出價(jià)，還應(yīng)考慮上市公司未來(lái)發(fā)展問(wèn)題。相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資人，他們的經(jīng)營(yíng)思路肯定是不一樣的?！?/p>
張武稱，在重整過(guò)程中，自己也與重整管理人有過(guò)交流。他認(rèn)為，重整管理人對(duì)杉杉股份的未來(lái)發(fā)展缺乏清晰的規(guī)劃，“既不懂這家公司，也不懂其核心業(yè)務(wù)?！?/p>
他還提及，管理人提供的重整方案材料內(nèi)容空泛，并沒(méi)有看到如何經(jīng)營(yíng)上市公司、如何解決上市公司負(fù)債問(wèn)題的具體舉措辦法。
另?yè)?jù)上海證券報(bào)，針對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑，聯(lián)合體曾回應(yīng)稱，入主之后將保留杉杉現(xiàn)有的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)借助TCL產(chǎn)投的產(chǎn)業(yè)資源達(dá)成協(xié)同效應(yīng)，并認(rèn)為跨行業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。
對(duì)于此次重整方案被否一事，杉杉股份在公告中表示，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，本次事項(xiàng)目前未對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大實(shí)質(zhì)影響，后續(xù)公司將持續(xù)努力做好各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作，以保障上市公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。
杉杉股份還強(qiáng)調(diào)，杉杉集團(tuán)、朋澤貿(mào)易后續(xù)能否重整成功尚存在不確定性；后續(xù)重整實(shí)施可能導(dǎo)致其在公司的股東權(quán)益發(fā)生調(diào)整，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)。
杉杉股份業(yè)績(jī)亮眼，債務(wù)壓力猶存
頗具戲劇性的是，在母公司深陷重整泥潭的同時(shí)，杉杉股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻逆勢(shì)回暖。據(jù)杉杉股份最新披露的財(cái)報(bào)，公司多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。
今年前三季度，杉杉股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.09億元，同比增長(zhǎng)11.48%；歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同比暴漲1121.72%；扣非凈利潤(rùn)2.23億元，同比增長(zhǎng)512.94%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~23.55億元，同比增長(zhǎng)134.69%。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，杉杉股份目前已形成“負(fù)極材料+偏光片”的雙科技引擎發(fā)展格局。
作為全球領(lǐng)先的鋰電負(fù)極材料企業(yè)，杉杉科技目前已完成國(guó)內(nèi)70萬(wàn)噸人造石墨產(chǎn)能布局、芬蘭10萬(wàn)噸一體化項(xiàng)目規(guī)劃。
根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2024年，公司人造負(fù)極材料出貨量蟬聯(lián)全球第一。另?yè)?jù)杉杉股份財(cái)報(bào)，2024年，公司負(fù)極材料銷量同比增長(zhǎng)28.44%。
在偏光片業(yè)務(wù)方面，杉杉股份于2021年2月成功并購(gòu)LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，成立杉金光電。
根據(jù)CINNOResearch數(shù)據(jù)顯示，2024年公司在大尺寸（包括TFT-LCD電視/顯示器/筆記本電腦）偏光片的出貨面積份額約33%，繼續(xù)穩(wěn)坐全球第一的寶座。
不過(guò)，杉杉股份亮眼的業(yè)績(jī)背后，債務(wù)壓力仍不容忽視。截至第三季度末，杉杉股份的總負(fù)債達(dá)219.68億元，其中短期借款52.93億元，長(zhǎng)期借款65.28億元，但同期公司的賬面貨幣資金僅31.5億元。
盡管債務(wù)壓力沉重，但有觀點(diǎn)認(rèn)為，杉杉股份本身的核心業(yè)務(wù)負(fù)極材料和偏光片仍處于成長(zhǎng)賽道，隨著新能源汽車與儲(chǔ)能市場(chǎng)的雙重爆發(fā)，將持續(xù)推動(dòng)鋰電上游負(fù)極材料需求的增長(zhǎng)。
值得注意的是，重整計(jì)劃被否的消息公布后，杉杉股份的股價(jià)一度出現(xiàn)波動(dòng)。11月4日，杉杉股份股價(jià)下跌7.86%，次日又重新回升5%。
若將時(shí)間線進(jìn)一步拉長(zhǎng)，年初至今，杉杉股份的股價(jià)整體呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，累計(jì)漲幅超七成。
據(jù)上海證券報(bào)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第八十七條規(guī)定，即便債權(quán)人會(huì)議未通過(guò)重整計(jì)劃草案，法院在滿足特定條件下可強(qiáng)制批準(zhǔn)。但接受其采訪的法律界人士普遍認(rèn)為，此次三大組別集體否決的情況下，強(qiáng)制批準(zhǔn)的可能性極低。
另有接近該事件的投行人士向上海證券報(bào)透露，杉杉集團(tuán)破產(chǎn)重整一事進(jìn)行到目前的狀態(tài)，非常有可能重新進(jìn)行投資人遴選。
有關(guān)杉杉集團(tuán)重整的后續(xù)進(jìn)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。