界面新聞?dòng)浾撸R悅?cè)?/p>
又一家儲(chǔ)能企業(yè)尋求港股上市。
11月初，成立于2019年的果下科技，再度向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。
這是一家儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商，產(chǎn)品主要適用大型電源側(cè)、大電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)及住宅等應(yīng)用場(chǎng)景。
今年4月28日，果下科技曾首次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，由光大證券國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人，但后續(xù)失效，直至日前重新提交。
相比于同行，該公司較早宣稱產(chǎn)品與人工智能(AI)相結(jié)合，強(qiáng)調(diào)“AI+儲(chǔ)能” 戰(zhàn)略。但這一戰(zhàn)略對(duì)于該公司的業(yè)績(jī)助力，目前并未有太大體現(xiàn)。
業(yè)務(wù)重心大轉(zhuǎn)向，凈利率僅0.8%
果下科技成立時(shí)間僅六年，整體業(yè)務(wù)重心已經(jīng)歷了一次大轉(zhuǎn)變。
果下科技在招股書中稱，目前全球儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其差異化優(yōu)勢(shì)在于提供AI賦能的平臺(tái)化儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。
該公司稱，AI在其技術(shù)優(yōu)勢(shì)中扮演著核心角色，主要使其能夠優(yōu)化能源管理，提高決策的效率及準(zhǔn)確性，并通過(guò)（包括但不限于）互聯(lián)網(wǎng)等方式，提供智能、有效的解決方案。
2022-2024年，果下科技營(yíng)收分別為1.42億元、3.14億元、10.26億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.24億元、0.28億元、0.49億元。今年上半年，果下科技營(yíng)收6.91億元，凈利580萬(wàn)元。
這四個(gè)時(shí)間段內(nèi)，果下科技毛利率分別為25.1%、26.7%、15.1%及12.5%，呈大幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。招股書對(duì)此指出，主要由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)其平均售價(jià)造成壓力，以及原材料價(jià)格波動(dòng)，尤其是鋰離子電池的價(jià)格變動(dòng)。
果下科技的凈利率更是呈現(xiàn)“過(guò)山車”走勢(shì)，其2022年還有17.1%，今年上半年已降至只有0.8%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的不穩(wěn)定，和果下科技業(yè)務(wù)變化有著直接關(guān)聯(lián)。招股書顯示，該公司的業(yè)務(wù)由三個(gè)部分組成，包括儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案、EPC服務(wù)以及其他。
2022年，果下科技以戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)(下稱戶儲(chǔ))為營(yíng)收主力，次年開始調(diào)整業(yè)務(wù)，大型儲(chǔ)能系統(tǒng)(下稱大儲(chǔ))營(yíng)收占比從上一年的12.2%升至35.6%，逼近戶儲(chǔ)占比。
2024年，大儲(chǔ)已經(jīng)占據(jù)果下科技76.6%的營(yíng)收，戶儲(chǔ)占比降至20.3%。今年上半年，大儲(chǔ)營(yíng)收占比維持在70%以上。
分地區(qū)來(lái)看，果下科技最初在2022年主攻歐洲市場(chǎng)，營(yíng)收占比超70%，這也和該公司彼時(shí)主要出貨戶儲(chǔ)的背景契合。
此后，果下科技開始把目光轉(zhuǎn)向價(jià)格廝殺更為嚴(yán)重的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)占果下科技營(yíng)收比重越來(lái)越高，在今年上半年達(dá)到80%以上。這一業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)向，也對(duì)該公司凈利率造成影響。
除了上述兩大部分市場(chǎng)，非洲還為果下科技貢獻(xiàn)了不到10%的營(yíng)收。
對(duì)于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，果下科技在招股書中解釋為，轉(zhuǎn)變反映公司對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇及政策發(fā)展的動(dòng)態(tài)響應(yīng)，而非業(yè)務(wù)重心的根本性改變。
其指出，自2023年起，鑒于中國(guó)政府推出多項(xiàng)支持能源儲(chǔ)存發(fā)展的利好政策，故果下科技開始策略性優(yōu)先布局中國(guó)大型儲(chǔ)能系統(tǒng)，2023年及2024年通過(guò)提升產(chǎn)能及資源配置，擴(kuò)大本地交付規(guī)模。
針對(duì)不同類型的儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品，果下科技設(shè)有獨(dú)立的生產(chǎn)設(shè)施及生產(chǎn)流程。該公司截至2022年底總年產(chǎn)能45.5 MWh，截至今年上半年，產(chǎn)能增至907.8 MWh。
同時(shí)，據(jù)果下科技披露，所有儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)線總利用率由2022年底的92%，增至截至今年上半年的116.7%。
此次港股IPO，果下科技募資用途計(jì)劃主要用于提升研發(fā)能力、建設(shè)海外運(yùn)營(yíng)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以支持國(guó)際化增長(zhǎng)策略、擴(kuò)大大型儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品、工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品及戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的產(chǎn)能等。
背靠中創(chuàng)新航
回溯果下科技的成立史，其最初由馮立正、榮鑫、劉子葉和周燚明共同創(chuàng)立，他們分別持有46%、28%、16%和10%的股權(quán)。這家公司的核心高管中，多位畢業(yè)于江南大學(xué)。
公開資料顯示，馮立正創(chuàng)業(yè)前曾任沃特瑪電池投融資總監(jiān)，該公司曾位列國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池前三。
2019-2023年，果下科技多次增資并進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，完成數(shù)輪股東變更。期間，馮立正與劉子葉將部分股權(quán)劃轉(zhuǎn)至共同控制的投資平臺(tái)海南虛鼎；榮鑫、周燚明退出股東行列，陳俊德、張晰新加入股東陣營(yíng)。
此外，該公司還引入了核心員工激勵(lì)持股平臺(tái)無(wú)錫溪云、高級(jí)管理人員激勵(lì)持股平臺(tái)無(wú)錫欒華，以及投資者持股平臺(tái)無(wú)錫月白。
近兩年，果下科技再次完成四次增資并正式改制為股份有限公司，并引入了多名新投資者，包括凱博鴻成、深圳寧乾及多名自然人。
招股書內(nèi)容顯示，最初果下科技估值僅0.2億元。2025年4月的增資后，其估值達(dá)到60億元，上漲了300倍。
截至目前，果下科技由海南虛鼎持有約29.23%權(quán)益，為第一大股東。海南虛鼎是馮立正及劉子葉的投資平臺(tái)，并無(wú)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
果下科技的發(fā)展，還離不開一上游重要角色——中創(chuàng)新航(03931.HK)。中創(chuàng)新航通過(guò)持有凱博鴻成約49.55%的權(quán)益，間接參與了對(duì)果下科技的投資。招股書顯示，凱博鴻成持有果下科技6.22%的股份。
對(duì)于儲(chǔ)能集成企業(yè)來(lái)說(shuō)，電芯是最重要的原材料成本，這極大影響這類企業(yè)的盈利情況。作為電池龍頭的中創(chuàng)新航，無(wú)疑給了果下科技很大助力。
2023年，中創(chuàng)新航成為果下科技五大供應(yīng)商和五大客戶之一。2024年，果下科技與中創(chuàng)新航簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，稱在市場(chǎng)供應(yīng)緊張期間可以提供優(yōu)惠定價(jià)及優(yōu)先供應(yīng)保障。
2022-2024年及今年上半年，果下科技向中創(chuàng)新航支付的采購(gòu)成本分別約為0、0.35億元、0.24億元以及1.32億元；向中創(chuàng)新航銷售所得收入分別約為0、0.71億元、0.23億元以及0.24億元，平均毛利率為19.3%。
截至2023年底，中創(chuàng)新航全年對(duì)果下科技的收入貢獻(xiàn)為0.71億元，占總收入占比22.7%。
今年7月，在《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示》中，證監(jiān)會(huì)對(duì)果下科技提出多項(xiàng)疑問(wèn)。其中要求該公司補(bǔ)充說(shuō)明最近12個(gè)月內(nèi)新增股東入股價(jià)格的合理性，該等入股價(jià)格之間存在差異的原因，是否存在利益輸送的情況，說(shuō)明已實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案合規(guī)性等。
截至目前，果下科技并未作出詳細(xì)回應(yīng)。
2022-2024年以及2025年上半年，果下科技存貨總體呈上漲趨勢(shì)，分別為0.32億元、1.2億元、1.16億元及2.96億元。
為了緩解成本上升的影響并管理現(xiàn)金，果下科技也開始在大型儲(chǔ)能項(xiàng)目中推行“客戶自供電芯”模式，由項(xiàng)目擁有人直接采購(gòu)并供應(yīng)電芯，從而降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
該公司也在調(diào)整產(chǎn)品組合與市場(chǎng)策略，包括與部分海外客戶協(xié)商調(diào)升價(jià)格、優(yōu)化產(chǎn)品構(gòu)架提升性價(jià)比平衡等，以部分抵銷原材料成本上漲之影響。
果下科技還參與了大儲(chǔ)能生態(tài)創(chuàng)新聯(lián)合體。該組織成立于2024年11月28日，由先進(jìn)儲(chǔ)能材料國(guó)家工程研究中心牽頭，聯(lián)合中創(chuàng)新航、格林美(002340.SZ)、科力遠(yuǎn)(600478.SH)、昆侖集團(tuán)、?？啬茉?、當(dāng)升科技(300073.SZ)、武漢大學(xué)、中南大學(xué)等20多家行業(yè)企業(yè)、高校、科研院所及金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起。
大儲(chǔ)能生態(tài)創(chuàng)新聯(lián)合體構(gòu)建了從儲(chǔ)能產(chǎn)品供應(yīng)到電站投資運(yùn)營(yíng)的整體解決方案能力。據(jù)主要牽頭者科力遠(yuǎn)此前披露，這種模式突破了單一企業(yè)和單一模式面臨的資金、資源和創(chuàng)新瓶頸。