根據(jù)披露的機構(gòu)調(diào)研信息2025年10月1日至2025年10月31日，泉果基金對上市公司華勤技術(shù)進行了調(diào)研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為237.87億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得33.25%。

截至2025年11月7日，泉果基金近1年回報前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A33.252022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C32.712022年10月18日趙詣 022223泉果消費機遇混合發(fā)起式A28.422024年9月27日孫偉 018329泉果思源三年持有期混合A25.452023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C24.952023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A20.812023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C20.322023年12月5日錢思佳 020855泉果泰然30天持有期債券A3.312024年4月16日錢思佳 徐緣 020856泉果泰然30天持有期債券C2.772024年4月16日錢思佳 徐緣 

附調(diào)研內(nèi)容：

泉果基金Q1：公司三季度的業(yè)績繼續(xù)保持了很好的增長， 能否具體說明下具體的增長和年度業(yè)績展望？

1、公司第三季度實現(xiàn)營收和利潤高速增長，前三季度營收超過 2024 全年水平，這是公司核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略落地和行業(yè)趨勢共振的結(jié)果。在公司 3+N+3 戰(zhàn)略下，各品類業(yè)務(wù)齊頭并進實現(xiàn)了高速增長。營業(yè)收入上看，四大板塊均實現(xiàn)超過 70%以上的增長。其中，智能終端業(yè)務(wù)收入同比增長84.4%；高性能計算業(yè)務(wù)收入同比增長 70%，AIoT 及其他業(yè)務(wù)收入同比增長 72.9%，汽車及工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長 77.1%。

2、整體高增長的背后是公司前瞻性多元化產(chǎn)品布局的體現(xiàn)，當前已形成多元化穩(wěn)健的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和健康的客戶隊列。在客戶收入同比增長的情況下，TOP5 客戶收入占比僅有 50%多，形成了多元化、抗風(fēng)險能力比較強的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

3、除了收入的高增長，公司也實現(xiàn) Q3 毛利率提升，Q3 單季度毛利率為 8.2%，同環(huán)比均實現(xiàn)了增長，隨著各產(chǎn)品品類毛利率相對穩(wěn)定且有所提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

公司更為關(guān)注毛利額的增長，前三季度公司實現(xiàn)毛利額 101億元，同比增長 37%，高于費用的增長，從而帶來更高凈利潤的增長。

4、關(guān)于年度業(yè)績，公司對于 2025 年度全面達成公司各項經(jīng)營指標充滿信心，公司將于 2026 年 1 月正式發(fā)布年度經(jīng)營數(shù)據(jù)的公告，敬請大家關(guān)注。

泉果基金Q2：在智能終端業(yè)務(wù)上， 智能手機業(yè)務(wù)作為一塊成熟業(yè)務(wù)，在今年快速增長的原因是什么？如何展望未來在智能終端業(yè)務(wù)的發(fā)展？

1、公司智能終端業(yè)務(wù)前三季度實現(xiàn)營收 450 億元，智能手機作為成熟業(yè)務(wù)有較好的增長，公司研發(fā)效率和制造布局共同呈現(xiàn)出來的組織能力，持續(xù)穩(wěn)固公司在全球 ODM行業(yè)領(lǐng)先的地位。

2、從未來角度看，基于全球手機大盤比較穩(wěn)定的情況下，未來還有確定性的增長空間，一方面整個行業(yè) ODM 滲透率不斷提升，另一方面頭部 ODM 廠商的市場份額將繼續(xù)提升，公司發(fā)揮在研發(fā)設(shè)計、運營、制造上的核心競爭力，提升對業(yè)績整體的貢獻。

3、此外，作為智能終端業(yè)務(wù)板塊的重要組成部分，智能穿戴產(chǎn)品（智能手表、智能手環(huán)、智能耳機等產(chǎn)品）都具有較高的門檻和對于制造精密度、研發(fā)設(shè)計高要求的特征，這塊業(yè)務(wù)增長會對未來公司毛利率、毛利額增長有更多貢獻。

4、智能終端業(yè)務(wù)在手機積累的核心技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品的技術(shù)協(xié)同上，增強公司多業(yè)務(wù)核心競爭力，助力公司在多個業(yè)務(wù)板塊的增長。

泉果基金Q3：關(guān)于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，在區(qū)域政治不確定性的背景下，對公司業(yè)績的影響，是否還能保持增長？

1、雖然當前行業(yè)面臨區(qū)域政治的不確定性挑戰(zhàn)，但公司憑借前瞻式的研發(fā)投入和布局、計算和網(wǎng)絡(luò)全棧產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計能力、服務(wù)大客戶的能力等，持續(xù)提升在頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶的核心供應(yīng)商地位，形成行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢。2025年，公司不僅在 AI 服務(wù)器方面實現(xiàn)倍數(shù)級增長，同時在通用服務(wù)器和交換機方面也實現(xiàn)了高速增長。

2、基于公司的雙輪驅(qū)動業(yè)務(wù)布局，一方面服務(wù)好頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商，滿足客戶在算力布局、訓(xùn)練和推理設(shè)備的需求；另一方面在行業(yè)客戶和渠道客戶上會做進一步覆蓋，加速 AI 算力中心在行業(yè)的應(yīng)用和落地。隨著客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司持續(xù)加大行業(yè)市場開拓力度，同時不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在交換機和通用服務(wù)器占比進一步加大，同步助力毛利率的逐步提升。

3、未來外部環(huán)境雖然給數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)帶來了不確定性，但市場總體算力需求旺盛，公司憑借過去幾年在數(shù)據(jù)中心積累的跨平臺系統(tǒng)研發(fā)設(shè)計能力，使得公司在這個高速增量的賽道中，有能力把握住市場機會。公司預(yù)期未來數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)仍然能實現(xiàn)收入持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將會進一步優(yōu)化，實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。

4、公司 2025 年前三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)整體收入繼續(xù)保持了翻倍增長，預(yù)計全年營收達到 400 億元以上。

泉果基金Q4：公司 Q3 現(xiàn)金流為負值，是否缺資金而做港股上市？

1、公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負，主要受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化影響，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)快速增長，形成資金的階段性占用。公司三季度已明顯改善并完成扭正，隨著各業(yè)務(wù)模塊盈利能力提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及周轉(zhuǎn)效率的進一步優(yōu)化，經(jīng)營活動現(xiàn)金流將會進一步改善。

2、公司港股上市計劃是基于長期戰(zhàn)略規(guī)劃考量的決策，而非短期的資金需求；港股上市能夠為公司的股東結(jié)構(gòu)、融資渠道、國際影響力、業(yè)務(wù)擴張打開更廣泛的空間以及提高靈活性；未來，公司會持續(xù)豐富融資渠道，加大研發(fā)投入，并根據(jù)公司的業(yè)務(wù)增量繼續(xù)加大產(chǎn)能擴張。

泉果基金Q5：PC 業(yè)務(wù)今年預(yù)計有多大的增長，主要增長點？未來的增長預(yù)期的核心支撐和公司的競爭力？

1、公司在 2024 年度筆電出貨量突破 1500 萬臺的基礎(chǔ)上持續(xù)突破，2025 年前三季度，公司筆電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入超30%的增長，預(yù)計 2025 年全年收入將超過 300 億元。

2、目前公司在客戶份額上快速提升，公司預(yù)測明年筆電發(fā)貨量繼續(xù)保持較高增長。公司堅持長期主義的理念，公司從 2015 年開始持續(xù)投入筆電業(yè)務(wù)，近幾年公司在筆電業(yè)務(wù)的競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：

1）憑借公司在手機產(chǎn)品上積累的創(chuàng)新技術(shù)，在多平臺開發(fā)能力、輕薄設(shè)計、散熱技術(shù)等方面的技術(shù)優(yōu)勢，橫向延展到筆電產(chǎn)品。

2）在平臺化和 IPD 集成開發(fā)流程的支撐下，筆電產(chǎn)品的研發(fā)周期快，效率高。

3）筆電業(yè)務(wù)在南昌形成的整機研發(fā)設(shè)計、精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)和制造、供應(yīng)鏈運營一體化，形成了高效的生態(tài)圈，快速響應(yīng)客戶需求。

4）China+VMI 的制造布局優(yōu)勢，海外的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能可以更適應(yīng)多樣化的客戶需求，更好地應(yīng)對區(qū)域政治等不確定性風(fēng)險，滿足全球交付。

3、筆電業(yè)務(wù)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上除了 notebook 產(chǎn)品，還衍生出了 PC+的產(chǎn)品，包括臺式機、AIO 一體機、打印機等產(chǎn)品，進一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成了新的增量業(yè)務(wù)，中長期來看，公司在筆電業(yè)務(wù)賽道的市場份額將會持續(xù)增長。

泉果基金Q6：汽車行業(yè)現(xiàn)在處于比較激烈的競爭當中，同時行業(yè)屬性決定供應(yīng)商的導(dǎo)入周期也比較長，公司在這塊業(yè)務(wù)上的策略和打法是什么，對這塊業(yè)務(wù)未來如何規(guī)劃？

1、汽車電子業(yè)務(wù)近期多個項目獲得定點突破，實現(xiàn)多個品類業(yè)績的穩(wěn)步提升。預(yù)計今年汽車電子業(yè)務(wù)收入將會首次突破 10 億元。

2、目前，公司汽車電子業(yè)務(wù)仍處于戰(zhàn)略投入期，在智能座艙、顯示屏、智能輔助駕駛?cè)髽I(yè)務(wù)模塊均已實現(xiàn)突破。公司具備車規(guī)級的制造工廠，公司的 JDM 聯(lián)合開發(fā)模式以及 CM 制造服務(wù)模式，在給主機廠提供更多靈活選擇、取得國內(nèi)大客戶認可的同時，推動業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)了相對較快增長。

3、未來，公司將繼續(xù)開拓有價值的客戶，穩(wěn)步推進Tier1、研發(fā)+制造業(yè)務(wù)，在汽車電子賽道繼續(xù)保持堅定投入，持續(xù)發(fā)揮公司的平臺優(yōu)勢，加快業(yè)務(wù)推進進程，成為新的業(yè)務(wù)增長點。

泉果基金Q7：公司的機器人業(yè)務(wù)當前有什么進展？有沒有具體的戰(zhàn)略規(guī)劃路線？

1、自董事會制定機器人業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃后，公司積極推進并成立機器人業(yè)務(wù)組織，積極研發(fā)人形機器人領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)。從機器人行業(yè)來看，人形機器人尚處于產(chǎn)業(yè)早期，而掃地機器人有較為確定的市場需求，且還在迅速增長。

2025 年年初，公司收購了一家擁有十多年豐富經(jīng)驗的機器人公司-昊勤機器人。

2、當前機器人業(yè)務(wù)仍在戰(zhàn)略投入期，具體方向需隨行業(yè)發(fā)展確定商業(yè)路徑。公司是一家軟件能力比較強的硬件公司，也是一家研發(fā)能力比較強的制造公司，公司會憑借這些核心競爭力將機器人業(yè)務(wù)的內(nèi)功練好，當未來機器人產(chǎn)業(yè)有更多機會來臨，公司能夠抓住更大的機會。

泉果基金Q8：看到公司 AIoT 產(chǎn)品線增長率較高，這塊業(yè)務(wù)的產(chǎn)品品類有哪些？以及未來的規(guī)劃？

公司 AIoT 業(yè)務(wù)板塊主要包含智能家居、游戲掌機、XR等產(chǎn)品線的布局，華勤是目前泛 AIoT 領(lǐng)域產(chǎn)品豐富度最高的 ODM 公司之一，今年前三季度公司 AIoT 業(yè)務(wù)收入達到 55億人民幣，同比增長 73%，繼續(xù)保持了高速的增長。

目前公司在 AIoT 領(lǐng)域與部分海外頭部的科技廠商已形成緊密合作，包括與各類北美客戶合作的智能家居類產(chǎn)品、XR 產(chǎn)品等，以及與日本客戶合作的游戲產(chǎn)品等。公司對 AIoT 產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)突破有著明確的長期規(guī)劃，公司 X?lab 研發(fā)部門下設(shè)光學(xué)實驗室，專業(yè)針對光學(xué)相關(guān)的能力、技術(shù)布局，同時也積極部署相關(guān)上游的垂直整合；我們會跟隨客戶的產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)拓展產(chǎn)品隊列，實現(xiàn)在 AIOT 產(chǎn)品線上的持續(xù)增長。

泉果基金Q9：公司未來 3 年內(nèi)的資本支出計劃？主要投入在哪些方向？除了 Capex 投資外，公司的費用投入是否會進一步加大，費用率有何變化？

1、公司 2025 年 Capex 投資在 30 億左右，主要在制造端的生產(chǎn)設(shè)備投入，包括國內(nèi)和海外制造基地，支撐各個品類業(yè)務(wù)的發(fā)展；

2、為支持集團接下來的業(yè)務(wù)持續(xù)擴張和增長，包括國內(nèi)及海外 VMI 的戰(zhàn)略布局，預(yù)計未來 3 年的每年的資本開支仍會在 30 億人民幣左右，主要用于產(chǎn)能端制造設(shè)備的投入、廠房投入、研發(fā)設(shè)備等；

3、公司將持續(xù)在研發(fā)上做投入，包括新業(yè)務(wù)的研發(fā)和成熟業(yè)務(wù)的創(chuàng)新迭代，每年研發(fā)費用投入保持增長，但公司內(nèi)部會進一步提高研發(fā)效率和費用使用效率，使費用增長率遠低于收入的增長，費用率進一步下降，支撐利潤持續(xù)增長。

泉果基金Q10：看到公司業(yè)務(wù)無論是新的業(yè)務(wù)，還是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，都能獲得在行業(yè)的優(yōu)勢地位，請問公司這其中的主要因素是什么？

我們認為公司在各條產(chǎn)品線均能占據(jù)行業(yè)頭部地位及持續(xù)增長的原因主要是以下幾點：

1、公司堅持長期主義。我們在新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的布局開拓中保持了較強的戰(zhàn)略耐心，例如公司的筆電產(chǎn)品、服務(wù)器產(chǎn)品均保持了數(shù)年的持續(xù)投入后，之后實現(xiàn)了正向盈利；目前我們正在投入汽車電子與機器人領(lǐng)域，相信也會在未來成為公司新的利潤增長點。華勤接受每個行業(yè)都有其產(chǎn)業(yè)規(guī)律，公司作為新進入者有其學(xué)習(xí)和成長的周期，公司愿意通過前期拓展階段的投入和學(xué)習(xí)換取長期可持續(xù)的增長。

2、華勤團隊是一個學(xué)習(xí)型組織，具有較強的學(xué)習(xí)能力以及戰(zhàn)略執(zhí)行能力。例如，公司在過去幾年，通過構(gòu)建內(nèi)部 IPD 集成產(chǎn)品開發(fā)流程，使得公司的產(chǎn)品研發(fā)體系實現(xiàn)多品類、跨平臺的并行開發(fā)，做到大而不亂。同時公司建立了內(nèi)部全流程的數(shù)字化能力，使得公司的運營、周轉(zhuǎn)效率大幅提升。

3、華勤在收入、產(chǎn)品交付、員工規(guī)模都快速增長的過程中，仍然保持了較高的效率。公司建立了小集團、大業(yè)務(wù)群的組織架構(gòu)。集團管理層會將業(yè)務(wù)的決策權(quán)充分授權(quán)到各業(yè)務(wù)負責人，保證業(yè)務(wù)層面決策和執(zhí)行的高效。

4、華勤技術(shù)歷來重視人才隊伍的建設(shè)。公司每年招聘約 2000 名應(yīng)屆畢業(yè)生，其中碩士占比 55%以上，未來還會持續(xù)加大應(yīng)屆畢業(yè)生的招聘規(guī)模，并且不斷提高碩士以及全球招聘的海外留學(xué)生占比。另一方面，公司持續(xù)對核心人才實施股權(quán)激勵計劃，繼續(xù)綁定員工個人利益與公司發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)與員工的共同成長。