界面新聞記者 | 史國偉

界面新聞編輯 | 崔宇

2025年11月28日，界面新聞第九次推出「中國頂級風險投資人」榜單。在今年的榜單上，紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬、經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張穎、今日資本總裁、創(chuàng)始及管理合伙人徐新、金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎、五源資本創(chuàng)始合伙人劉芹分列前五位。相較于去年，今年有9位風險投資人新上榜，為中國頂級風險投資界注入新力量。

界面新聞遵循嚴格的評選流程：每年8月開始籌備當年的中國頂級風險投資人/中國頂級風險投資機構(gòu)榜單，9月開始陸續(xù)定向發(fā)布調(diào)研函，并于當年11月揭曉「中國頂級風險投資人」榜單，12月公布「中國頂級風險投資機構(gòu)」榜單。

紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬排名第一。作為中國乃至全球風險投資界的標桿人物，沈南鵬投資版圖與投資策略深刻影響著中國風險投資的脈絡。沈南鵬的投資風格以“快、穩(wěn)、準” 著稱，他強調(diào)“Long China（做多中國）”的核心理念，并擅長通過深度行業(yè)研究，在技術(shù)變革中前瞻卡位，買下賽道。在公開場合，他多次強調(diào)AI的顛覆性影響，相信“AI不僅會改變產(chǎn)業(yè)模式，更將深刻改變?nèi)祟愋畔⒑椭腔鄣膫鬟f方式”。同時，他判斷未來10-20年醫(yī)療健康將轉(zhuǎn)變?yōu)橛?/span>細胞、基因和生物工程驅(qū)動，并積極推動紅杉中國在該領(lǐng)域的布局。沈南鵬主導紅杉中國拓展海外市場，于2024年在倫敦設立辦公室以捕捉歐洲投資機會。在退出層面，他通過減持或轉(zhuǎn)讓，在字節(jié)跳動、美團、拼多多、泡泡瑪特、九號公司等超級項目中實現(xiàn)了豐厚回報。

經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人張穎首次來到第二的位置。張穎持續(xù)以其毒辣的眼光與大膽的決策，在中國風險投資領(lǐng)域留下深刻印記。2023年至今，張穎在硬科技、智能制造與醫(yī)療健康等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域斬獲頗豐，通過小鵬汽車、理想汽車、震坤行以及合合信息等一系列明星項目的上市及減持，實現(xiàn)了資金的高效循環(huán)。張穎投資風格鮮明，善于在早期便重倉押注賽道，強調(diào) “聚焦”而非“平均主義”。在項目選擇上，張穎寧愿放緩節(jié)奏也要確保精準，所有投資決策必須經(jīng)過嚴謹?shù)恼{(diào)研與全方位的評估；在組織管理上，張穎極其重視“關(guān)鍵少數(shù)”核心人才的作用，通過精準的團隊配置來驅(qū)動機構(gòu)的長期發(fā)展。憑借對產(chǎn)業(yè)變革的敏銳嗅覺和行之有效的投后管理體系，張穎正帶領(lǐng)經(jīng)緯創(chuàng)投在硬科技與前沿科技的浪潮中繼續(xù)捕捉下一代的領(lǐng)軍企業(yè)。

IDG資本合伙人?？?/span>來到第6位。?？?/span>始終以“科技捕手”的姿態(tài)活躍于中國創(chuàng)投領(lǐng)域，其投資版圖緊密圍繞硬科技、人工智能、企業(yè)服務等核心領(lǐng)域展開。最近幾年，?？?/span>陸續(xù)投資了階躍星辰、MiniMax等前沿AI大模型公司，以及拓竹科技、未來機器人、大寰機器人等智能硬件項目，展現(xiàn)出對技術(shù)驅(qū)動型創(chuàng)新的系統(tǒng)性布局。在退出層面，?？?/span>同樣戰(zhàn)績斐然，影石Insta360、嘀嗒出行、找鋼網(wǎng)、地平線等多個標桿項目的資本化，印證了其前瞻性判斷的有效性。?？獾耐顿Y風格以深耕產(chǎn)業(yè)、研究驅(qū)動著稱。他習慣于在技術(shù)變革發(fā)生前進行系統(tǒng)性研究與圖譜繪制，從而敢于在早期重倉押注具備底層創(chuàng)新能力的團隊。業(yè)內(nèi)評價其“冷靜而專注”，善于在喧囂中識別真正的技術(shù)價值。他強調(diào)投資就是“找變化” ，核心能力在于“感知變化、學習變化、適應變化”。

聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙（第16）以近15年的從業(yè)經(jīng)歷和近百億人民幣的投資規(guī)模，在硬科技投資領(lǐng)域樹立了鮮明的產(chǎn)業(yè)派風格。王光熙專注于人工智能及行業(yè)應用、算力軟硬件、具身智能、先進制造和新能源等核心賽道，致力于在早期系統(tǒng)性地捕捉技術(shù)驅(qū)動的創(chuàng)新機會。王光熙的投資風格深深植根于聯(lián)想體系的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，強調(diào)“生態(tài)聯(lián)動”與“耐心資本”。自2022年7月以來，他主導投資了階躍星辰、瀾舟科技、進迭時空和中科時代等一批代表性項目，展現(xiàn)出對前沿算力和AI應用的持續(xù)加注。在退出層面，他同樣穩(wěn)健推進，成功實現(xiàn)了思特威、第四范式、路特斯等多個項目在不同資本市場的上市，完成了從投資到價值實現(xiàn)的全周期閉環(huán)。

嘉御資本創(chuàng)始合伙人、董事長衛(wèi)哲（第18）憑借其深厚的產(chǎn)業(yè)背景與獨特的“效率為王”投資哲學，在新消費與跨境出海領(lǐng)域構(gòu)建了顯著的影響力。他帶領(lǐng)嘉御資本在新消費、跨境電商和出海品牌等核心賽道深耕，其資產(chǎn)管理規(guī)模已超過170億人民幣。近年來，他主導投資了包括泡泡瑪特、安克創(chuàng)新、思摩爾國際、鍋圈食匯、滬上阿姨在內(nèi)的多家行業(yè)龍頭，展現(xiàn)了其精準的產(chǎn)業(yè)判斷。衛(wèi)哲的投資風格深度融合了其企業(yè)家與運營管理經(jīng)驗，他指出“偉大的國民品牌，往往誕生于存量經(jīng)濟時代”，而存量經(jīng)濟時代，企業(yè)發(fā)展“效率”應該高于“增速”和“規(guī)?！?。衛(wèi)哲提出了打造國民品牌的“三個下沉”，即“產(chǎn)品下沉”、“店型下沉”及“管理下沉”。對于技術(shù)投資，他同樣保持其一貫的效率視角，直言嘉御資本“永遠不是一個被科學技術(shù)打動的投資機構(gòu)”，投資科技企業(yè)關(guān)鍵要看其技術(shù)能否以高效率走向市場并實現(xiàn)商業(yè)化。

2025年5月，中國科技部、中國人民銀行等七部門聯(lián)手發(fā)布《加快構(gòu)建科技金融體制若干政策舉措》（下稱《政策舉措》）。如果說1999年 《關(guān)于建立風險投資機制的若干意見》是國家層面的風險投資機制“奠基者”；2016年 《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的“護航者”；那么2025《政策舉措》就是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展到新時期的“精準賦能者”。

在募資端，中國股權(quán)投資募資市場出現(xiàn)國資主導和長期資本崛起的局面。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，中國股權(quán)投資市場新募集基金數(shù)量達3501只，同比上升18.3%；募集總規(guī)模為1.16萬億元，同比增長8.0%。政府投資基金、地方國資平臺、保險公司及金融資產(chǎn)投資公司（AIC）等機構(gòu)積極出資，成為推動募資市場回暖的重要力量。與此同時，市場化外幣基金持續(xù)收縮，前三季度僅有17只外幣基金完成新一輪募集，募資規(guī)模約240億元，同比下滑56.9% 。這一趨勢與《政策舉措》緊密呼應。文件明確要求“發(fā)揮國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金支持科技創(chuàng)新的重要作用”，并著力拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源，支持保險資金、社?；鸢词袌龌瓌t參與創(chuàng)業(yè)投資。其戰(zhàn)略意圖十分清晰：在美元基金退潮的周期中，通過引導“長期資本”、“耐心資本”入場，從根本上重塑行業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，確保對硬科技領(lǐng)域的投入不被短期市場波動干擾。

在投資端，市場的邏輯已從昔日的“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)變?yōu)閷诵馁惖赖木珳手刈ⅰ?025年前三季度，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生8,295起投資案例，總投資金額達5,407.30億元人民幣，同比分別上升19.8%和9.0% 。從行業(yè)分布看，硬科技領(lǐng)域成為資本布局的絕對重點。IT、半導體、生物技術(shù)/醫(yī)藥健康、機械制造等行業(yè)的投資案例數(shù)均超過千起，其中人工智能、GPU、創(chuàng)新藥、智能制造等細分賽道投資熱度尤為突出。這種聚集，背后是《政策舉措》強大的指揮棒作用。文件將培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)作為核心方向，“引導社會資本更多投向科技創(chuàng)新”。其影響是雙重的：一方面，它確保了頂級資源流向關(guān)乎國家競爭力的關(guān)鍵領(lǐng)域；另一方面，它也預示著，缺乏核心技術(shù)壁壘的項目，未來獲得融資的難度將愈發(fā)增大。

在退出端，投資機構(gòu)終于在2025年迎來一個“退出大年”。前三季度全市場共發(fā)生2,029筆退出案例，同比顯著增加。其中，被投企業(yè)IPO案例數(shù)達到1,002筆，同比大幅上升37.8%；同時，并購退出案例數(shù)也達到352筆，同比增幅高達84.3% 。尤其是香港資本市場的強勁復蘇為IPO開啟了泄洪閘口。這反映出隨著IPO與并購市場環(huán)境改善，資本退出路徑進一步拓寬，市場流動性有所增強。在此背景下，《政策舉措》著力健全創(chuàng)業(yè)投資退出渠道的戰(zhàn)略意義凸顯。政策明確“鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金（S基金）”，并開展“私募股權(quán)創(chuàng)投基金實物分配股票試點”。這不僅為機構(gòu)提供了IPO之外的多元退出路徑，更旨在構(gòu)建一個更具流動性、更能承受市場波長的健康資本循環(huán)體系。

縱觀全局，2025年前三季度中國風險投資市場的每一項變化，幾乎都能從七部門聯(lián)合發(fā)布的《政策舉措》中找到其底層邏輯與政策推力。它更通過優(yōu)化國有創(chuàng)投考核機制——要求“對國資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按照整個基金生命周期進行考核”——解開了束縛國有資本投身高風險創(chuàng)新領(lǐng)域的枷鎖。對于每一位市場參與者而言，這宣告了一個舊時代的終結(jié)，未來屬于那些能深刻理解國家戰(zhàn)略、具備產(chǎn)業(yè)深度并敢于陪伴硬科技企業(yè)長跑的長期資本。

在投資標的方面，中國以硬科技為絕對核心，包含了人工智能、云計算、自動駕駛、半導體、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、工業(yè)制造等領(lǐng)域；而美國則以人工智能絕對為主，輔以SaaS（軟件即服務）、國防科技、量子計算等；呈現(xiàn)出不同的局面。這一方面源于產(chǎn)業(yè)基礎及優(yōu)勢，另一方面源于國家的強力引導。

「中國頂級風險投資人」及「中國頂級風險投資機構(gòu)」榜單致力于為創(chuàng)業(yè)者、母基金（FOF）及有限合伙人（LP）呈現(xiàn)中國創(chuàng)投生態(tài)的真實力量版圖。本次調(diào)研聚焦于識別那些在復雜經(jīng)濟環(huán)境中精準把握機遇、對創(chuàng)新趨勢擁有深刻洞見與強大領(lǐng)導力、并為創(chuàng)業(yè)者提供卓越價值的頂尖投資人/投資機構(gòu)。為捕捉最新動態(tài)，榜單特別關(guān)注機構(gòu)近三年表現(xiàn)，包括新投項目參與度與貢獻度（35%）、退出項目參與度與貢獻度（35%）、管理規(guī)模及行業(yè)位置（30%），以發(fā)現(xiàn)業(yè)界最具活力與成長性的新銳力量。