界面新聞記者 | 史國偉

界面新聞編輯 | 崔宇

2025年12月23日，界面新聞第九次發(fā)布“中國頂級風(fēng)險投資機構(gòu)”榜單。在本屆榜單上，IDG資本榮登榜首，紅杉中國位列第二，深創(chuàng)投排名第三。相較去年，今年有5家風(fēng)險投資機構(gòu)新上榜，為中國風(fēng)險投資界注入源頭活水。

「中國頂級風(fēng)險投資人」及「中國頂級風(fēng)險投資機構(gòu)」榜單致力于為創(chuàng)業(yè)者、母基金（FOF）及有限合伙人（LP）呈現(xiàn)中國創(chuàng)投生態(tài)的真實力量版圖。本次調(diào)研聚焦于識別那些在復(fù)雜經(jīng)濟環(huán)境中精準(zhǔn)把握機遇、對創(chuàng)新趨勢擁有深刻洞見與強大領(lǐng)導(dǎo)力、并為創(chuàng)業(yè)者提供卓越價值的頂級投資人/投資機構(gòu)。為捕捉最新動態(tài)，榜單特別關(guān)注機構(gòu)近三年表現(xiàn)，包括新投項目參與度與貢獻度（35%）、退出項目參與度與貢獻度（35%）、管理規(guī)模及行業(yè)位置（30%），以發(fā)現(xiàn)業(yè)界最具活力與成長性的新銳力量。

相關(guān)閱讀：

界面新聞2025中國頂級風(fēng)險投資人榜單發(fā)布，沈南鵬、張穎、徐新、朱嘯虎、劉芹分列前五

IDG資本排名第一。作為1993年便進入中國的風(fēng)險投資奠基者，IDG資本在2025年展現(xiàn)出穿越周期的超強韌性。IDG資本長長的投資名單上寫滿了中國科技與消費巨頭的名字。觀察IDG資本最近三年的投資標(biāo)的，其戰(zhàn)略重心已系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向 “硬科技驅(qū)動”與“健康生態(tài)構(gòu)建” 雙主線劇情。IDG資本的投資風(fēng)格呈現(xiàn)出“早期聚焦、長期陪跑、深度賦能”的鮮明特征。在硬科技領(lǐng)域，其不僅下注于影石、小馬智行、文遠知行這樣的科技標(biāo)桿并成功上市退出，更在AI基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用，機器人等更前沿領(lǐng)域進行密集布局。在大健康賽道，其投資貫穿創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械與數(shù)字醫(yī)療，積累了豐厚的項目儲備。

紅杉中國排名第二。作為中國風(fēng)險投資界另一個毋庸置疑的標(biāo)桿，紅杉中國在2025年展現(xiàn)的，是超越單一明星項目并系統(tǒng)性定義和主導(dǎo)核心賽道的磅礴格局。近三年其密集的IPO與退出成績單——從AI制藥龍頭晶泰科技、自動駕駛標(biāo)桿地平線，到新消費代表古茗、新能源企業(yè)重塑能源——不僅是財務(wù)回報的兌現(xiàn)，更是其“下注于變化、構(gòu)建于生態(tài)”方法論的成功印證。“賽道式研究，全周期覆蓋”是其深入骨髓的投資哲學(xué)。當(dāng)前紅杉中國的主投方向緊密圍繞“科技驅(qū)動”與“產(chǎn)業(yè)重構(gòu)”兩大核心?？萍纪顿Y聚焦于人工智能、高端制造、新能源、企業(yè)服務(wù)及生物科技等構(gòu)成新質(zhì)生產(chǎn)力的核心領(lǐng)域；消費投資則從模式創(chuàng)新升級為消費科技與品牌出海。

啟明創(chuàng)投排名第六。在中國風(fēng)險投資領(lǐng)域，啟明創(chuàng)投以其對“科技及醫(yī)療創(chuàng)新”長達近二十年的極致專注，構(gòu)筑了難以復(fù)制的專業(yè)壁壘。這家成立于2006年的機構(gòu)，迄今已投資超過580家企業(yè)，并有210余家企業(yè)成功退出。近三年，啟明創(chuàng)投其、投資組合中誕生了包括自動駕駛公司文遠知行、AI機器人公司優(yōu)必選以及AI制藥企業(yè)英矽智能等一批定義行業(yè)的明星項目，彰顯了其在前沿科技領(lǐng)域的精準(zhǔn)捕獲能力?！熬劢闺p賽道、深耕全周期”是其核心方法論。啟明創(chuàng)投始終將火力集中于科技與醫(yī)療這兩大需要深厚知識積累的“硬核”領(lǐng)域，并建立了獨立而專業(yè)化的團隊。在科技側(cè)，啟明創(chuàng)投布局深入人工智能、半導(dǎo)體、機器人與新能源；在醫(yī)療側(cè)，啟明創(chuàng)投則全面覆蓋創(chuàng)新藥、高端器械、診斷及數(shù)字醫(yī)療。啟明創(chuàng)投管理合伙人鄺子平預(yù)期“未來在中國打造世界一流的科技企業(yè)的潛力、機會已經(jīng)具備，很值得期待”。

聯(lián)想創(chuàng)投（第12）自2016年成立以來，已投資近300個項目，并成功退出56個，其中包括思特威、海光、第四范式、路特斯等20家上市公司。其獨特的“CVC 2.0”模式，旨在成為集團的“科技瞭望塔”，深度綁定產(chǎn)業(yè)生態(tài)，為被投企業(yè)提供全球品牌、渠道與供應(yīng)鏈支持。在投資策略上，聯(lián)想創(chuàng)投是堅定的“研究驅(qū)動型”機構(gòu)。聯(lián)想創(chuàng)投團隊每年會投入三個月進行深度行業(yè)研究，不投任何項目，以此確定投資方向并洞察中長期市場周期變化。這種嚴謹?shù)姆椒ㄕ撌蛊涿?-2年就能鎖定一個大的投資主題，如近兩年重點布局的AI 、機器人等。目前，聯(lián)想創(chuàng)投的主投方向高度聚焦于AI及行業(yè)應(yīng)用、算力軟硬件、具身智能、智慧醫(yī)療、先進制造和新能源等硬科技領(lǐng)域。

云鋒基金（第21）由馬云與虞鋒于2010年聯(lián)合創(chuàng)立，是中國私募股權(quán)領(lǐng)域一個獨特而強大的存在。成立至今，其投資版圖已覆蓋超過200個項目，其中IPO退出項目達60個。最近三年，云鋒基金持續(xù)聚焦科技、醫(yī)療、消費、能源等核心賽道；同時云鋒基金也進入密集收獲期，地平線、速騰聚創(chuàng)、震坤行、十月稻田、粉筆等成功上市，展現(xiàn)出其精準(zhǔn)的退出節(jié)奏。云鋒基金策略核心是深度圍繞阿里巴巴的生態(tài)圈及其超豪華LP所在的產(chǎn)業(yè)龍頭進行資源整合與賦能，最終通過轉(zhuǎn)讓或IPO實現(xiàn)退出。這一“生態(tài)式投資”打法，使其在項目獲取與增值上擁有獨特優(yōu)勢。

在募資端，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，中國股權(quán)投資市場新募集基金數(shù)量達3501只，同比上升18.3%；募集總規(guī)模為1.16萬億元，同比增長8.0%。政府投資基金、地方國資平臺、保險公司及金融資產(chǎn)投資公司等機構(gòu)積極出資，成為推動募資市場回暖的重要力量。在投資端，2025年前三季度，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生8,295起投資案例，總投資金額達5,407.30億元人民幣，同比分別上升19.8%和9.0% 。市場的邏輯已從昔日的“廣撒網(wǎng)”轉(zhuǎn)變?yōu)閷诵馁惖赖木珳?zhǔn)重注，硬科技領(lǐng)域成為資本布局的絕對重點。在退出端，前三季度全市場共發(fā)生2,029筆退出案例，同比顯著增加。其中，被投企業(yè)IPO案例數(shù)達到1,002筆，同比大幅上升37.8%；同時，并購?fù)顺霭咐龜?shù)也達到352筆，同比增幅高達84.3%。投資機構(gòu)終于在2025年迎來一個“退出大年”，尤其是香港資本市場的強勁復(fù)蘇為IPO開啟了泄洪閘口。

綜合來看，2025年前三季度中國風(fēng)險投資市場的每一項變化，都能從中國科技部、中國人民銀行、國家發(fā)展改革委等七部門聯(lián)手發(fā)布《加快構(gòu)建科技金融體制若干政策舉措》（下稱《政策舉措》）中找到其底層邏輯與政策推力。如果說1999年 《關(guān)于建立風(fēng)險投資機制的若干意見》是國家層面的風(fēng)險投資機制“奠基者”；2016年 《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的“護航者”；那么2025年《政策舉措》就是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展到新時期的“精準(zhǔn)賦能者”?！墩吲e措》的核心，在于進行一場系統(tǒng)性的金融供給側(cè)改革。它不僅在資金端引入“耐心資本”，在投資端引導(dǎo)“投早、投小、投硬科技”，更通過優(yōu)化國有創(chuàng)投考核機制——要求“對國資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)按照整個基金生命周期進行考核”——解開了束縛國有資本投身高風(fēng)險創(chuàng)新領(lǐng)域的枷鎖。這套組合拳的終極目標(biāo)，是“加快構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制”。對于每一位市場參與者而言，這宣告了一個舊時代的終結(jié)，也宣告一個新時代的到來，即未來屬于那些能深刻理解國家戰(zhàn)略、具備產(chǎn)業(yè)深度并敢于陪伴硬科技企業(yè)長跑的“智慧資本”。

在標(biāo)的行業(yè)方面，中國以硬科技為絕對核心，包含了人工智能、云計算、自動駕駛、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥健康、工業(yè)制造等領(lǐng)域；而美國則以人工智能絕對為主，輔以SaaS（軟件即服務(wù)）、國防科技、量子計算等。中美兩國呈現(xiàn)出不同的路徑依賴與生態(tài)邏輯，這即是產(chǎn)業(yè)格局的結(jié)果，也是國家意志的體現(xiàn)。

人工智能領(lǐng)域是中美角力的重點。美國AI投資生態(tài)依然由科技巨頭與頂級風(fēng)險投資主導(dǎo)，呈現(xiàn)出“重資本、重基礎(chǔ)、重全球”的特點。OpenAI在年初獲得的400億美元有條件融資（其中包含大量績效對賭條款），不僅是年度最大單筆融資之一，更標(biāo)志著資本對AGI終局的極端押注。與此同時，Meta以143億美元收購Scale AI公司49%股權(quán)，并將其創(chuàng)始人汪滔引入共同執(zhí)掌Meta的超級智能實驗室，這不僅是人才與數(shù)據(jù)的收購，更是巨頭為構(gòu)建閉環(huán)生態(tài)進行的戰(zhàn)略卡位。美國資本在AI領(lǐng)域的投資邏輯清晰：集中火力于少數(shù)可能定義范式的基礎(chǔ)設(shè)施與平臺公司，并通過并購快速整合關(guān)鍵能力，維持其在算法、算力與生態(tài)上的全球制高點。相比之下，中國AI投資市場在2025年展現(xiàn)出更顯著的“應(yīng)用落地、產(chǎn)業(yè)融合、自主可控”特征。在基礎(chǔ)大模型層面，盡管格局初步收斂，但資本并未退潮——月之暗面、智譜AI、百川智能、Minimax等頭部企業(yè)相繼完成單輪10億級人民幣的融資。另一個顯著變化是，人工智能領(lǐng)域的投資正在向模型垂直應(yīng)用、AI智能體（Agent）、算力硬件、智能硬件（如具身智能、智能眼鏡）等領(lǐng)域外溢。具體機構(gòu)方面，IDG資本聚焦硬科技與AI結(jié)合，在自動駕駛、半導(dǎo)體計算、工業(yè)AI等領(lǐng)域下重注；而紅杉中國從基礎(chǔ)大模型到企業(yè)應(yīng)用、AI芯片及機器人全線布局；而訊飛創(chuàng)投依托產(chǎn)業(yè)背景，聚焦AI語音、教育、醫(yī)療等應(yīng)用場景，構(gòu)建生態(tài)版圖。

在人工智能競賽邁向深水區(qū)的2025年，算力逐漸成為最核心的稀缺戰(zhàn)略資源與投資焦點。當(dāng)前，全球高端AI芯片（尤其是英偉達系列訓(xùn)練卡）的供給緊張與成本高企，催生了龐大的替代與創(chuàng)新市場。在中國，投資邏輯清晰圍繞 “自主可控”與“能效提升” 雙主線展開：一方面，資本持續(xù)加碼國產(chǎn)GPU、AI加速芯片企業(yè)，力求在制造、封裝、IP等關(guān)鍵環(huán)節(jié)實現(xiàn)突破；另一方面，針對存算瓶頸，投資正涌向存算一體、HBM高速存儲、硅光互聯(lián)、液冷散熱等提升算力效能的技術(shù)。金沙江創(chuàng)投等繼續(xù)投向下一代存算一體、光計算等顛覆性架構(gòu)。

人工智能推動的算力需求也逐步傳導(dǎo)到了電力市場。儲能已從電網(wǎng)的“可選配件”躍升為構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的核心選項。2025年，中國國內(nèi)市場卷向縱深，海外儲能市場遍地開花。在中國，激烈的競爭正驅(qū)動技術(shù)路線快速迭代與成本持續(xù)下探；大型儲能電站追求更長的壽命、更高的安全與更低的度電成本，推動液流電池、壓縮空氣儲能等長時儲能技術(shù)走向商業(yè)化前沿。真正的增長爆發(fā)點則在海外。美國、歐洲、中東、澳大利亞等由于政策、經(jīng)濟利益及AI能源需求爆發(fā)，共同造就了一個確定性強、容量巨大的市場。中國產(chǎn)業(yè)鏈憑借在光伏領(lǐng)域已驗證過的“技術(shù)-成本-供應(yīng)鏈”優(yōu)勢，正通過品牌出海、本地化運營等方案，快速占領(lǐng)全球市場份額。從華為、陽光電源等巨頭到一眾新生品牌，中國儲能系統(tǒng)集成商與逆變器企業(yè)已成為全球市場最重要的供給力量。敏銳的資本早已布局其中，高瓴創(chuàng)投、深創(chuàng)投、五源資本等機構(gòu)都深度參與其中。

2025年是中國醫(yī)藥醫(yī)療創(chuàng)新里程碑式的年份，不僅在于中國本土研發(fā)的突破，更在于系統(tǒng)性的全球輸出能力與商業(yè)兌現(xiàn)能力。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，“出?！币殉蔀?/span>檢驗成色的試金石。今年以來，中國藥企達成了一系列令全球矚目的重磅BD交易，覆蓋單抗、雙抗、ADC、GLP-1及AI制藥等前沿方向。交易動輒數(shù)億乃至數(shù)十億美元的首付款與里程碑金額，宣告中國醫(yī)藥生物科技公司成為全球研發(fā)管線中的重要力量。與此同時，醫(yī)療器械與診斷賽道正實現(xiàn)從國產(chǎn)替代到高端突破的質(zhì)變。中國制造的影像設(shè)備、手術(shù)機器人、心血管介入器械及分子診斷產(chǎn)品，不僅在國內(nèi)三級醫(yī)院加速滲透，更憑借性價比與創(chuàng)新性贏得國際市場青睞，推動出口結(jié)構(gòu)持續(xù)向價值鏈上游攀升。盡管醫(yī)藥健康行業(yè)“高投入、長周期”的固有屬性未變，但以啟明創(chuàng)投、紅杉中國、高瓴創(chuàng)投為代表的頂級資本，正在提前研判及押注那些具備全球視野與底層技術(shù)能力的創(chuàng)業(yè)者。

值此中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)邁向更高能級、新模式與風(fēng)口迭起之際，界面新聞重磅推出第九屆「中國頂級風(fēng)險投資人」及「中國頂級風(fēng)險投資機構(gòu)」榜單。界面新聞遵循嚴格的評選流程：每年8月開始籌備當(dāng)年的中國頂級風(fēng)險投資人/中國頂級風(fēng)險投資機構(gòu)榜單，9月開始陸續(xù)定向發(fā)布調(diào)研函，并于當(dāng)年11月揭曉「中國頂級風(fēng)險投資人」榜單，12月公布「中國頂級風(fēng)險投資機構(gòu)」榜單。