文 | 野馬財(cái)經(jīng) 孫夢(mèng)圓
編輯丨于婞
82歲浙商花軒德，清空了九洲藥業(yè)股份，徹底交棒給女兒們。
近日，九洲藥業(yè)(603456.SH)公告稱，因董事長(zhǎng)花軒德年事已高，不再作為公司實(shí)際控制人之一。此次調(diào)整后，公司控股股東未發(fā)生變化，花軒德將不再持有浙江中貝九洲集團(tuán)(簡(jiǎn)稱“中貝集團(tuán)”)、臺(tái)州歌德的股權(quán)，同時(shí)不再間接持有上市公司股票，上市公司實(shí)際控制人變更為花莉蓉、花曉慧。
從具體分配來(lái)看，花軒德將28.5%的中貝集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給花莉蓉，14%轉(zhuǎn)讓給花曉慧;臺(tái)州歌德股權(quán)由花莉蓉、花曉慧各自受讓5%?；ɡ蛉亍⒒〞曰凼茏屔鲜龉蓹?quán)支付的對(duì)價(jià)分別為4133.3萬(wàn)元、2048.2萬(wàn)元。
中貝集團(tuán)、臺(tái)州歌德分別持有九洲藥業(yè)股票2.84億股、4058.57萬(wàn)股。按公告當(dāng)日(11月11日)的收盤價(jià)(19.88元/股)估算，花軒德轉(zhuǎn)讓的兩筆股權(quán)間接持有九洲藥業(yè)股票的市值合計(jì)約24.76億元。
截至11月19日，九洲藥業(yè)報(bào)收20.12元/股，總市值179億元。
01、交棒二代
據(jù)公告披露，九洲藥業(yè)近日收到了控股股東中貝集團(tuán)及其一致行動(dòng)人臺(tái)州歌德的《告知函》?；ㄜ幍乱蚰晔聺u高，打算把所持有的中貝集團(tuán)42.5%股權(quán)以及臺(tái)州歌德10%股權(quán)，分別轉(zhuǎn)讓給自己的女兒花莉蓉和花曉慧。
天眼查顯示，九洲藥業(yè)的實(shí)控人是花軒德父女三人，合計(jì)控制公司40.03%股份。
具體而言，截至2025年11月10日，花莉蓉直接持股3.59%且任董事長(zhǎng)，其與花軒德、花曉慧合計(jì)持有中貝集團(tuán)87.5%股權(quán)，花軒德、花曉慧分別任中貝集團(tuán)董事長(zhǎng)、董事。中貝集團(tuán)持股公司31.88%，中貝集團(tuán)與花軒德全資控股臺(tái)州歌德，臺(tái)州歌德持股公司4.56%。
待本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，情況將發(fā)生明顯變化。
花軒德將不再持有中貝集團(tuán)和臺(tái)州歌德的股權(quán)?；ɡ蛉貙⒅苯映钟兄胸惣瘓F(tuán)51%股權(quán)、臺(tái)州歌德5%股權(quán)；花曉慧則直接持有中貝集團(tuán)36.5%股權(quán)、臺(tái)州歌德5%股權(quán)。
11月12日，九洲藥業(yè)公告稱，花莉蓉被董事會(huì)選舉為公司董事，并擔(dān)任公司法定代表人，任期至公司第八屆董事會(huì)任期屆滿之日止。
公開(kāi)資料顯示，花莉蓉出生于1968年，擁有碩士學(xué)歷，還是高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。在其職業(yè)生涯中，她曾擔(dān)任國(guó)家小品種藥(短缺藥)供應(yīng)保障聯(lián)合體會(huì)員單位副理事長(zhǎng)，目前擔(dān)任浙江省女企業(yè)家協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、臺(tái)州市進(jìn)出口企業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)等社會(huì)職務(wù)。她先后在浙江東大進(jìn)出口公司、浙江中貝九洲集團(tuán)有限公司任職，如今擔(dān)任九洲藥業(yè)董事長(zhǎng)。
花曉慧出生于1975年，同樣擁有碩士學(xué)歷。她曾先后在九洲藥業(yè)銷售部、產(chǎn)品發(fā)展部擔(dān)任經(jīng)理，還擔(dān)任過(guò)浙江中貝九洲集團(tuán)有限公司副總裁。2024年12月，她辭任九洲藥業(yè)董事職務(wù)，目前擔(dān)任中貝集團(tuán)有限公司副董事長(zhǎng)，同時(shí)擔(dān)任公司非執(zhí)行董事。
其實(shí)，花軒德此次“禪位”并非毫無(wú)預(yù)兆。
早在2018年6月，花軒德就因身體及年齡方面的原因，申請(qǐng)辭去了公司董事及董事會(huì)下設(shè)提名委員會(huì)委員的職務(wù)。如今，他更是將身上的重?fù)?dān)全部卸下，交由女兒們來(lái)承擔(dān)。
九洲藥業(yè)是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的行業(yè)領(lǐng)先CDMO企業(yè)，致力于為全球制藥公司、生物科技公司、科研機(jī)構(gòu)等提供一站式的醫(yī)藥定制研發(fā)和生產(chǎn)(CDMO)服務(wù)，包含小分子化學(xué)藥物、多肽藥物、偶聯(lián)藥物和小核酸藥物，總部位于浙江省臺(tái)州市。
從收入構(gòu)成來(lái)看，九洲藥業(yè)的主要收入來(lái)源于CDMO業(yè)務(wù)和中樞神經(jīng)類藥物。2025年前三季度，九洲藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.6億元，同比增加4.92%，凈利潤(rùn)7.48億元同比增加18.51%，但季度來(lái)看，公司第三季度凈利潤(rùn)同比增42.30%，主要受益于銷售業(yè)務(wù)擴(kuò)張及產(chǎn)品毛利提升。
2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為13.42億元，同比增長(zhǎng)105.19%；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-8.36億元，同比減少3.58億元;投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-5.29億元，上年同期為-7.47億元。
從行業(yè)來(lái)看，盡管受到美國(guó)《生物安全法案》影響，CDMO仍是一片藍(lán)海，根據(jù)弗若斯特沙利文《全球醫(yī)藥CDMO市場(chǎng)規(guī)模情況》報(bào)告，2018-2023年，全球CDMO市場(chǎng)規(guī)模從446億美元增長(zhǎng)至797億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 12.3%。預(yù)計(jì)2028年和2030年將分別達(dá)到1684億美元和3385億美元。
東吳證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)分析指出，中長(zhǎng)期看，一方面我國(guó)仍是CDMO行業(yè)重要生產(chǎn)國(guó)，在成本低、效率高、質(zhì)量?jī)?yōu)三重優(yōu)勢(shì)下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，另一方面監(jiān)管趨嚴(yán)、新藥研發(fā)向差異化發(fā)展導(dǎo)致新藥研發(fā)難度和成本增加，CXO企業(yè)憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)或成為藥企的重要合作伙伴，國(guó)際政策波動(dòng)短期有所影響，長(zhǎng)期難改競(jìng)爭(zhēng)格局。因此，CXO長(zhǎng)期需求向上，現(xiàn)階段觸底回升，看好管線結(jié)構(gòu)合理的平臺(tái)型企業(yè)、細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)和業(yè)務(wù)差異化發(fā)展的創(chuàng)新企業(yè)。
圖源：東吳證券研報(bào)
而據(jù)“摩熵咨詢”發(fā)布的《2024年醫(yī)藥企業(yè)綜合實(shí)力排行榜》，在中國(guó)CDMO企業(yè)中，九洲藥業(yè)與藥明康德、凱萊英、藥明合聯(lián)、皓元醫(yī)藥穩(wěn)居第一梯隊(duì)中。
雖然身處頭部，但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，九洲藥業(yè)要進(jìn)一步提升份額仍然充滿挑戰(zhàn)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，九洲藥業(yè)與行業(yè)頭部藥明康德、凱萊英的銷售支出、研發(fā)投入差距并不大，但在營(yíng)收增速和毛利率方面卻存在一定差距，這也反映出其在市場(chǎng)拓展、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面的力度不足。據(jù)2024年年報(bào)，九洲藥業(yè)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的大客戶依賴度高，前五大客戶貢獻(xiàn)了64.31%的銷售額，其中諾華一家占比達(dá)56.65%。
圖源：公司財(cái)報(bào)
而從研發(fā)管線來(lái)看，2025年半年報(bào)顯示，公司 CDMO 項(xiàng)目管線已經(jīng)形成了可持續(xù)的臨床前/臨床I、II、III 期的漏斗型項(xiàng)目結(jié)構(gòu)。截止2025年6月30日，九洲藥業(yè)已承接的項(xiàng)目涵蓋抗腫瘤、抗心衰、抗病毒、中樞神經(jīng)和心腦血管等治療領(lǐng)域。其中，III期臨床項(xiàng)目90個(gè)，I期和II期臨床試驗(yàn)的有1086個(gè)，但已上市項(xiàng)目?jī)H38個(gè)。
值得一提的是，今年4月，九洲藥業(yè)宣布公司創(chuàng)新藥CDMO項(xiàng)目募投延期。公告顯示，原本計(jì)劃于2025年6月30日投產(chǎn)的創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地項(xiàng)目(一期工程)，因受外部環(huán)境、項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)度等因素影響，將延期一年半至2026年12月31日投產(chǎn)。
該項(xiàng)目為九洲藥業(yè)2022年非公開(kāi)發(fā)行股票募投項(xiàng)目，總投資12億元，原本計(jì)劃提升公司在全球創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。截至2024年12月31日，募集資金實(shí)際投入6.72億元，占承諾投資總額的56%，公告強(qiáng)調(diào)，項(xiàng)目延期僅涉及項(xiàng)目進(jìn)度的調(diào)整，不涉及項(xiàng)目?jī)?nèi)容的變更，亦不存在變相改變募集資金用途的情形。
圖源：公司公告
中國(guó)城市專家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)、浙大城市學(xué)院副教授林先平建議，九洲藥業(yè)應(yīng)強(qiáng)化細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘，繼續(xù)深耕該技術(shù)及高活藥物等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)加快多肽、小核酸等新分子業(yè)務(wù)的產(chǎn)能釋放和技術(shù)突破，開(kāi)辟新增長(zhǎng)曲線。其次，可借助海外新基地拓展更多歐洲、亞洲客戶，減少對(duì)單一核心客戶的依賴，同時(shí)分散訂單波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
02、主動(dòng)交班還是時(shí)間巧合?
11月12日，北大醫(yī)藥(000788.SZ)發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)、總裁徐晰人因涉嫌刑事犯罪，已被重慶市江北區(qū)人民檢察院批準(zhǔn)逮捕。而在前一日，花軒德轉(zhuǎn)讓了中貝集團(tuán)的股份。
徐晰人與花軒德均為臺(tái)州老鄉(xiāng)，兩人此前已有商業(yè)交集。花軒德曾是徐晰人旗下核心平臺(tái)——新優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資人與董事。由于中貝集團(tuán)與北大醫(yī)藥之間存在關(guān)聯(lián)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也將九洲藥業(yè)推至輿論焦點(diǎn)。
2024年8月，新優(yōu)勢(shì)國(guó)際商業(yè)管理(杭州)合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“新優(yōu)勢(shì)國(guó)際”)成立。該公司由徐晰人通過(guò)其全資控股的鑫通焱和科技(海南)有限公司作為普通合伙人(GP)持股20%，浙江中貝九洲集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“中貝九洲”)作為有限合伙人(LP)持股80%。
據(jù)天眼查信息，中貝九洲為上市公司九洲藥業(yè)的大股東。2024年12月，徐晰人通過(guò)新優(yōu)勢(shì)國(guó)際以1元收購(gòu)方正商業(yè)持有的合成集團(tuán)100%股權(quán)，從而間接控股北大醫(yī)藥，并支付3300萬(wàn)元受讓約23.92億元債權(quán)。2025年2月，中貝九洲將未實(shí)繳的80%股權(quán)以0元轉(zhuǎn)讓給徐晰人控制的杭州銘滿，進(jìn)一步鞏固了徐晰人對(duì)北大醫(yī)藥的控制權(quán)。
這筆交易對(duì)徐晰人而言極為劃算。以當(dāng)時(shí)北大醫(yī)藥39億元總市值計(jì)算，22.22%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約8.7億元，而他的實(shí)際支出僅為3300萬(wàn)元。
2025年7月，徐晰人正式就任北大醫(yī)藥總裁，集實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總裁三大要職于一身，全面掌控公司董事會(huì)及管理層。
然而好景不長(zhǎng)，10月29日，徐晰人因涉嫌違法被刑事拘留。此時(shí)距離他正式出任北大醫(yī)藥總裁僅過(guò)去3個(gè)月，距其通過(guò)新優(yōu)勢(shì)國(guó)際以1元收購(gòu)西南合成、間接取得北大醫(yī)藥控制權(quán)，也僅10個(gè)月。
從時(shí)間線來(lái)看，花軒德此次轉(zhuǎn)讓中貝集團(tuán)股權(quán)，是在徐晰人被刑事拘留之后。
在花軒德轉(zhuǎn)讓股權(quán)的背后，九洲藥業(yè)自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)也值得關(guān)注。九洲藥業(yè)在公告中表示，截至11月10日，中貝集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為5150萬(wàn)股，占其持股總數(shù)的18.16%，占公司總股本的5.79%。中貝集團(tuán)資信狀況良好，具備資金償還能力，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，還款來(lái)源為其日常經(jīng)營(yíng)收入。若出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，中貝集團(tuán)將采取補(bǔ)充質(zhì)押或提前還款等措施予以應(yīng)對(duì)。
林先平認(rèn)為，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的本質(zhì)是符合家族企業(yè)傳承邏輯的主動(dòng)安排，且轉(zhuǎn)讓僅發(fā)生在花莉蓉、花曉慧兩位女兒之間，屬于典型的家族內(nèi)部股權(quán)調(diào)整，進(jìn)一步印證了傳承的主動(dòng)性。
他進(jìn)一步指出，與北大醫(yī)藥徐晰人案件的關(guān)聯(lián)性，是推動(dòng)花軒德退出的被動(dòng)因素?；ㄜ幍麓饲半m推動(dòng)中貝集團(tuán)退出新優(yōu)勢(shì)國(guó)際，但仍難撇清關(guān)聯(lián)，此時(shí)徹底轉(zhuǎn)讓股權(quán)，可避免自身及九洲藥業(yè)被該案件牽連，減少調(diào)查問(wèn)詢、輿論爭(zhēng)議等對(duì)公司的負(fù)面影響，這是應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的被動(dòng)避險(xiǎn)舉措。
03、味精廠走出來(lái)的醫(yī)藥“賣水人”
花軒德早年從“3間簡(jiǎn)陋廠房、2個(gè)反應(yīng)鍋、8名職工”的小味精廠起步，這就是九洲藥業(yè)的前身。
1973年，浙江臺(tái)州的黃巖東山味精廠瀕臨倒閉，30歲的花軒德，臨危受命，擔(dān)任該廠技術(shù)副廠長(zhǎng)。
按花軒德自己的話說(shuō)：“去的第一天，蹲在廠房門口抽煙，看著那兩個(gè)快報(bào)廢的反應(yīng)鍋，心里沒(méi)底，但又不服氣——都是莊稼人出身，憑啥別人能把廠子辦好，我就不行?”
靠著一本《微生物發(fā)酵技術(shù)》，花軒德讓味精的生產(chǎn)周期縮短了一天，產(chǎn)量上漲10%，一時(shí)間，味精供不應(yīng)求，花軒德也因此升任廠長(zhǎng)。
1985年，由于區(qū)劃調(diào)整，工廠所在地由黃巖變?yōu)榻方虼斯S更名為椒江市合成化工廠，花軒德繼續(xù)擔(dān)任廠長(zhǎng)。但味精廠的競(jìng)爭(zhēng)卻越來(lái)越大，利潤(rùn)越做越薄。一次出差的機(jī)會(huì)，花軒德意外獲得了精神類藥物卡馬西平中間體在國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求的信息，便決心轉(zhuǎn)型做醫(yī)藥。
1986年，在浙江醫(yī)科大學(xué)教授的指導(dǎo)下，花軒德成立了椒江市九洲制藥廠(后變更為中貝集團(tuán))，卡馬西平生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，當(dāng)年便出口芬蘭、法國(guó)、加拿大等歐美國(guó)家，銷量大漲。味精廠搖身一變，邁入了原料藥行業(yè)。一年后，工廠利稅達(dá)到了800多萬(wàn)元，成為浙江省明星企業(yè)。
1993年，九洲制藥廠改制，花軒德成立了中貝集團(tuán)，自己當(dāng)上了董事長(zhǎng)。1998年，九洲藥業(yè)正式成立，并在椒江外沙區(qū)塊建立原料藥生產(chǎn)基地，專做抗生素原料藥。
隨著業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，九洲藥業(yè)也穩(wěn)健發(fā)展。到2008年，醫(yī)藥外包業(yè)務(wù)(CDMO)在國(guó)內(nèi)興起，65歲的花軒德再次帶領(lǐng)九州藥業(yè)轉(zhuǎn)型，在椒江建研發(fā)中心，廣招人才，并和諾華等國(guó)際大廠建立了合作關(guān)系。
2014年10月，九洲藥業(yè)在上海證券交易所主板成功上市，開(kāi)盤首日漲幅達(dá)44%。此后，作為控股股東的花軒德家族，財(cái)富也隨之水漲船高。
2020 年花軒德家族以 160 億財(cái)富位列胡潤(rùn)百富榜第 333 位，成為當(dāng)年臺(tái)州首富。2022年，54歲的花莉蓉以200.2億元財(cái)富位列《2022新財(cái)富500富人榜》第236位，穩(wěn)居浙江“臺(tái)州女首富”。2023年，花莉蓉家族同樣憑借著151億元的凈資產(chǎn)，高居浙江臺(tái)州榜首，并在《2023年新財(cái)富500富人榜》排名全國(guó)第253位。
不過(guò)，花軒德本人不是沒(méi)有爭(zhēng)議。
2020年，花軒德被曝對(duì)臺(tái)州市區(qū)長(zhǎng)行賄。刑事判決書顯示，2009年至2014年期間，時(shí)任臺(tái)州市椒江區(qū)區(qū)長(zhǎng)、區(qū)委書記的陳祥榮，利用職務(wù)之便，為九洲藥業(yè)上市及子公司相關(guān)事宜提供幫助。而在2009至2018年，陳祥榮以“高息借款”之名，收受九洲藥業(yè)原實(shí)際控制人花某(花軒德)財(cái)物總計(jì)373.8萬(wàn)元。
隨后，證監(jiān)會(huì)也對(duì)此事進(jìn)行了問(wèn)詢。九洲藥業(yè)稱，花軒德是作為證人，接受相關(guān)司法機(jī)關(guān)的問(wèn)詢并配合陳祥榮案調(diào)查，屬于個(gè)人行為。關(guān)于陳祥榮案件判決書中提及的公司上市、土地出讓金返還事宜，均已履行了相應(yīng)的申請(qǐng)審批程序。陳祥榮一案已經(jīng)浙江省舟山市中級(jí)人民法院審理終結(jié)，花軒德協(xié)助司法機(jī)關(guān)配合調(diào)查事宜未對(duì)公司造成不利影響。
如今，82歲的花軒德帶著爭(zhēng)議隱退，九洲藥業(yè)也進(jìn)入由花莉蓉與花曉慧共同掌控的新階段，你認(rèn)為二代接棒會(huì)給九洲藥業(yè)帶來(lái)什么新的轉(zhuǎn)變?評(píng)論區(qū)留言吧!