界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

又一傳聞已久的券業(yè)合并重組案例落地。

11月19日晚間，中金公司（601995.SH）、東興證券（601198.SH）、信達(dá)證券（601059）同步發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告。公告披露，本次重組的核心模式為換股吸收合并，中金公司將作為合并方，通過(guò)發(fā)行A股股票的方式承接?xùn)|興證券與信達(dá)證券的全部A股股份。

中金公司A股股票已申請(qǐng)于2025年11月20日（星期四）開(kāi)市起停牌。

中金公司表示，本次重組有助于加快建設(shè)一流投資銀行，支持金融市場(chǎng)改革與證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。通過(guò)重組各方能力資源的有機(jī)結(jié)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，力爭(zhēng)在合并后實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)，提高公司服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，并提升股東回報(bào)水平。

從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，本次重組將催生一家萬(wàn)億級(jí)券商。據(jù)2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，中金公司總資產(chǎn)7649.40億元，東興證券、信達(dá)證券總資產(chǎn)分別為1163.91億元、1282.51億元，三者合并后資產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)10095.82億元，凈資本分別為1178.2億元、272.21億元、296.4億元，合計(jì)凈資產(chǎn)合計(jì)為1746.81億元，位列中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券后的第四位。

有行業(yè)人士告訴界面新聞，本次重組的核心優(yōu)勢(shì)在于三方業(yè)務(wù)的天然互補(bǔ)性與股東背景的協(xié)同基礎(chǔ)。中金公司在綜合投行、專(zhuān)業(yè)投資、跨境交易服務(wù)及財(cái)富管理等領(lǐng)域具備專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，而東興證券、信達(dá)證券則在網(wǎng)絡(luò)布局、客戶(hù)積累及資本金儲(chǔ)備方面擁有深厚基礎(chǔ)，三方整合后可強(qiáng)化客戶(hù)資源的綜合服務(wù)轉(zhuǎn)化能力，為客戶(hù)提供全方位綜合金融服務(wù)。

“尤為關(guān)鍵的是，借助東興證券、信達(dá)證券股東在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)積淀，中金可進(jìn)一步深化債務(wù)重組、風(fēng)險(xiǎn)化解及產(chǎn)業(yè)投行等業(yè)務(wù)能力，拓展投行新型業(yè)務(wù)增量空間?！币晃蝗瘶I(yè)資深人士表示，重組后中金的資本實(shí)力將顯著提升，客戶(hù)資源實(shí)現(xiàn)深度整合，在鞏固頭部?jī)?yōu)勢(shì)的同時(shí)，將形成“規(guī)模效應(yīng)+業(yè)務(wù)協(xié)同”的雙重增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化與盈利能力提升。

本次合并的三家券商同屬匯金體系，為重組順利推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。三季報(bào)顯示，中央?yún)R金持有中金公司40.11%股份，為第一大股東；中央?yún)R金通過(guò)控股中國(guó)信達(dá)、東方資產(chǎn)，間接控制信達(dá)證券（信達(dá)資產(chǎn)持股78.67%）與東興證券（東方資產(chǎn)持股45%）。股東層面的關(guān)聯(lián)性大幅降低了整合阻力，為資源高效協(xié)同創(chuàng)造了條件。

從經(jīng)營(yíng)基本面來(lái)看，三家券商均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中中金公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入207.6億元，同比增長(zhǎng)54%；歸母凈利潤(rùn)65.7億元，同比增幅達(dá)130%。

東興證券報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入36.1億元，歸母凈利潤(rùn)16.0億元，同比增長(zhǎng)70%。信達(dá)證券報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.2億元，同比增長(zhǎng)28%；歸母凈利潤(rùn)13.5億元，同比增長(zhǎng)53%。

從政策導(dǎo)向來(lái)看，證監(jiān)會(huì)2025年“培育一流投行”政策明確要求通過(guò)并購(gòu)重組提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，中央?yún)R金作為國(guó)有資本運(yùn)作平臺(tái)，肩負(fù)落實(shí)“管辦分離”和“集約化發(fā)展”政策導(dǎo)向的重任。

西部證券非銀首席分析師孫寅對(duì)界面新聞表示，“中央?yún)R金旗下的券商股權(quán)存在進(jìn)一步整合的可能，相似股東背景或注冊(cè)地的（券商）整合或更易推進(jìn)。”

中央?yún)R金目前持有8張券商牌照，包括持有中金公司40.11%股份、中信建投30.76%股份、申萬(wàn)宏源證券48.93%股份、中國(guó)銀河48.20%股份、光大證券48.70%股份、長(zhǎng)城國(guó)瑞證券67.00%股份、信達(dá)證券78.67%股份，以及東興證券45.00%股份，在證券領(lǐng)域的資本布局與行業(yè)影響力進(jìn)一步凸顯。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“整合將面臨利益協(xié)調(diào)、審批周期、市場(chǎng)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)，如平衡中央?yún)R金與財(cái)政部股東利益，應(yīng)對(duì)反壟斷審查及監(jiān)管審批，以及解決信達(dá)澳亞基金等非核心資產(chǎn)剝離、高管團(tuán)隊(duì)整合難題等?！?/span>

本次匯金系重組將開(kāi)啟本輪券業(yè)并購(gòu)浪潮的新篇章。去年以來(lái)，券商并購(gòu)重組節(jié)奏明顯加快，這與新“國(guó)九條”的政策導(dǎo)向密切相關(guān)。政策明確支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化、特色化發(fā)展。

界面新聞統(tǒng)計(jì)，目前已有“國(guó)泰君安+海通”“國(guó)聯(lián)+民生”“浙商+國(guó)都”“西部+國(guó)融”“國(guó)信+萬(wàn)和”等多起并購(gòu)案落地或正在推進(jìn)。

在政策持續(xù)支持下，未來(lái)券業(yè)并購(gòu)重組案例將進(jìn)一步增多，資源整合將成為券商提升規(guī)模與綜合實(shí)力的重要路徑。興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲告訴界面新聞，在監(jiān)管部門(mén)“支持頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力”的政策導(dǎo)向下，“匯金系”券商陣容的擴(kuò)大或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)對(duì)券商整合的預(yù)期升溫。