文｜大V商業(yè)
九陽(yáng)股份否認(rèn)“哈基米南北綠豆?jié){”的回應(yīng)，意外牽出了創(chuàng)始人王旭寧的資本局。
這家我們熟悉的小家電企業(yè)九陽(yáng)股份，創(chuàng)始人王旭寧實(shí)際上有著復(fù)雜的資本版圖。
近日，憑借哈基米綠豆?jié){的火爆，帶動(dòng)九陽(yáng)股份連續(xù)多日漲停。本是飛來(lái)橫“福”，九陽(yáng)股份卻否認(rèn)。
九陽(yáng)股份在互動(dòng)平臺(tái)上回應(yīng)稱，
“公司沒(méi)有哈基米hachimi相關(guān)的產(chǎn)品，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品聚焦于廚房小家電領(lǐng)域，公司及其下屬公司均不涉及食品、飲品類產(chǎn)品?！?/p>
九陽(yáng)股份的回應(yīng)也讓眾多消費(fèi)者感覺(jué)到疑惑，產(chǎn)品包裝圖上明明寫著九陽(yáng)豆?jié){，為何九陽(yáng)股份要否認(rèn)？
（哈基米南北綠豆豆?jié){）
這背后其實(shí)是九陽(yáng)創(chuàng)始人王旭寧的資本布局。
哈基米南北綠豆?jié){的生產(chǎn)商是杭州九陽(yáng)豆業(yè)，確實(shí)是從九陽(yáng)股份中拆分出來(lái)，同屬于創(chuàng)始人王旭寧實(shí)控公司。
但是2023年九陽(yáng)股份將所持股份全部賣給了創(chuàng)始人王旭寧，這導(dǎo)致在股權(quán)上九陽(yáng)豆業(yè)和九陽(yáng)股份沒(méi)有關(guān)系。
也就是說(shuō)，九陽(yáng)豆業(yè)和九陽(yáng)股份屬于王旭寧的兩家不存在交叉持股的公司，不存在母公司子公司的關(guān)系。
當(dāng)然，王旭寧的資本版圖要更大。
除了大家熟悉的九陽(yáng)股份小家電公司，還有在美國(guó)吸塵器市場(chǎng)第一的shark以及廚房小家電品牌ninja，母公司SharkNinja也是由王旭寧實(shí)控。
只不過(guò)，王旭寧在操作SharkNinja美股上市的過(guò)程中，因?yàn)闃I(yè)務(wù)重組和上市前分紅引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議，曾經(jīng)遭到做空機(jī)構(gòu)灰熊的狙擊。
1、九陽(yáng)的澄清，反而澄不清了
爆品帶火上市公司的案例并不新鮮。
“哈基米南北綠豆?jié){”就是近期的網(wǎng)紅產(chǎn)品，甚至一品難求。
近日，一塊名叫“哈基米南北綠豆?jié){”的網(wǎng)紅產(chǎn)品在社交電商平臺(tái)爆火，推出后創(chuàng)下單日銷量突破20萬(wàn)單的紀(jì)錄。并且，這款產(chǎn)品預(yù)售期延長(zhǎng)至45天仍供不應(yīng)求，有統(tǒng)計(jì)顯示，這款售價(jià)29.9元的產(chǎn)品累計(jì)銷量已超70萬(wàn)單。
哈基米南北綠豆?jié){帶火了九陽(yáng)股份，可以明顯地看到這款網(wǎng)紅產(chǎn)品的包裝上印有九陽(yáng)豆?jié){的字樣。
產(chǎn)品爆紅后的幾個(gè)交易日，九陽(yáng)股份多日漲停。
這種網(wǎng)紅商品帶火上市公司的案例常有發(fā)生，除了可能帶來(lái)的銷量和業(yè)績(jī)利好，背后還有企業(yè)整體轉(zhuǎn)型的考量。
尤其是對(duì)于九陽(yáng)股份這樣的老牌公司，“哈基米”文化還代表了企業(yè)年輕化的嘗試和決心。
但九陽(yáng)股份的澄清給市場(chǎng)的猜測(cè)潑了冷水。
九陽(yáng)股份在互動(dòng)平臺(tái)上表示，
“公司沒(méi)有哈基米hachimi相關(guān)的產(chǎn)品，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品聚焦于廚房小家電領(lǐng)域，公司及其下屬公司均不涉及食品、飲品類產(chǎn)品?！?/p>
為何九陽(yáng)豆?jié){不是九陽(yáng)股份的產(chǎn)業(yè)？
九陽(yáng)豆業(yè)確實(shí)曾經(jīng)屬于九陽(yáng)股份，包括到現(xiàn)在背后實(shí)控人也是九陽(yáng)股份創(chuàng)始人王旭寧。
這背后涉及2023年的一筆交易。
2023年九陽(yáng)股份以約1.77億元的價(jià)格，將手中持有的25.5%九陽(yáng)豆業(yè)股權(quán)，全部轉(zhuǎn)讓給了實(shí)控人王旭寧控制的Solar Blue公司，Solar Blue由自然人王旭寧持股100%。
交易完成后，九陽(yáng)股份不再持有九陽(yáng)豆業(yè)股權(quán)。也就是說(shuō)九陽(yáng)股份不持有九陽(yáng)豆業(yè)股份，九陽(yáng)豆業(yè)的業(yè)績(jī)也不再并表到九陽(yáng)股份上市公司體系中。
至于“九陽(yáng)豆?jié){”商標(biāo)中“九陽(yáng)”字號(hào)的使用，這是另有交易協(xié)定，九陽(yáng)股份以3600萬(wàn)的價(jià)格永久、非排他授予九陽(yáng)的商標(biāo)使用權(quán)。
同時(shí)，九陽(yáng)股份以15.88萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給了九陽(yáng)豆業(yè)4項(xiàng)發(fā)明專利。
九陽(yáng)股份澄清了哈基米南北綠豆?jié){和上市公司體系沒(méi)有關(guān)系，卻牽出了九陽(yáng)豆業(yè)這個(gè)游離于上市公司體系的創(chuàng)始人實(shí)控企業(yè)。
實(shí)際上，王旭寧的版圖不止這兩家公司。
2、王旭寧的資本局
2025年的胡潤(rùn)富豪榜中，王旭寧以435億元身家位列第133名，財(cái)富較去年增長(zhǎng)40億元。
王旭寧旗下有三家上市公司，分別是A股上市公司九陽(yáng)股份、港股上市公司JS環(huán)球生活、美股上市公司SN（SharkNinja），目前九陽(yáng)股份市值83億元，JS環(huán)球生活62億港元（折合人民幣57億元），SN市值123億美元（折合人民幣878億元），SN為王旭寧實(shí)控公司中市值最高。
JS環(huán)球生活為當(dāng)年王旭寧收購(gòu)SharkNinja后成立的境外主體，并在此后中國(guó)香港上市，SN為從JS環(huán)球生活分拆出來(lái)美股上市公司。
2024年11月，做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research灰熊研究指控王旭寧上市前夕，已向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移核心資產(chǎn)的控制權(quán)，在美股掛牌的公司，實(shí)際上只是個(gè)“空殼子”。
灰熊指出的指控主要是兩個(gè)方面，
第一是SN實(shí)際業(yè)績(jī)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓給了九陽(yáng)股份，上市公司主體為空殼公司；
第二是王旭寧在上市前夕通過(guò)派系分紅等方式套現(xiàn)超過(guò)數(shù)億美金。
一切還要從王旭寧對(duì)美國(guó)清潔家電與廚房電器巨頭SharkNinja的收購(gòu)說(shuō)起。
2017年王旭寧通過(guò)上海力鴻聯(lián)手鼎暉投資，以約16億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了SharkNinja，并在2019年后開始運(yùn)作JS環(huán)球生活香港上市。
其中，這16億美元有13.2億美金是現(xiàn)金，2.6億美金是原股東Compass保留30%股權(quán)。
那么13億美金差不多100億的現(xiàn)金誰(shuí)拿出來(lái)？
再細(xì)分，上海力鴻和鼎暉投資由股東注資（約5.8億美元）和債務(wù)收購(gòu)融資（銀行貸款，約7.424億美元）支付。
這里需要注意的是，收購(gòu)的主體不是上市公司九陽(yáng)股份，并且也不是現(xiàn)金收購(gòu)，而是部分資金來(lái)自銀行“借錢”。
此后，王旭寧通過(guò)旗下上海力鴻經(jīng)過(guò)一系列重組，將SharkNinja和九陽(yáng)股份裝進(jìn)了JS環(huán)球生活并在香港上市。
具體來(lái)說(shuō)，2019年后重組的公司JS環(huán)球生活向compass發(fā)行新股換取剩下30%股份，SharkNinja成為JS全資附屬公司。
JS環(huán)球生活的附屬公司(Sunshine Rise)向九陽(yáng)的控股股東上海力鴻進(jìn)行了注資（約7.28億人民幣），從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)A股上市公司九陽(yáng)的間接控制。
從JS環(huán)球生活的名字也不難看出，本身就包含了JY-SN，即九陽(yáng)和SharkNinja。
經(jīng)歷了一段時(shí)間的股價(jià)飛漲后，JS環(huán)球生活開始股價(jià)下滑，也是在這個(gè)時(shí)候，王旭寧開始將JS環(huán)球生活業(yè)務(wù)中SharkNinja的美國(guó)業(yè)務(wù)分拆到美股上市，JS保留九陽(yáng)業(yè)務(wù)和SN亞太地區(qū)業(yè)務(wù)。
（JS環(huán)球生活股價(jià)變化）
2023年7月，分拆后的SN在美股上市。
灰熊對(duì)SN的做空主要來(lái)自兩部分。
第一，指控SharkNinja美股上市前已經(jīng)是空殼公司。其認(rèn)為SharkNinja公司在上市前，其核心資產(chǎn)的控制權(quán)已被轉(zhuǎn)移，因此在美國(guó)上市的實(shí)體，只是個(gè)“空殼子”。
這是因?yàn)?022年九陽(yáng)股份年報(bào)中披露，以0元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了尚科寧家（中國(guó)）公司49%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)尚科寧家100%控股。
尚科寧家是王旭寧最早通過(guò)上海力鴻收購(gòu)SharkNinja后，SharkNinja進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)和九陽(yáng)成立合資公司，九陽(yáng)占比51%，合資公司負(fù)責(zé)鯊客（Shark）在中國(guó)市場(chǎng)的品牌推廣與市場(chǎng)營(yíng)銷，以及產(chǎn)品的本地化開發(fā)與落地等業(yè)。
SharkNinja美股上市公司2024年財(cái)報(bào)中也提到，SN不直接制造任何產(chǎn)品，由第三方供應(yīng)商負(fù)責(zé)制造、組裝產(chǎn)品，且主要位于中國(guó)。其中，最核心的供應(yīng)商就是九陽(yáng)。
也就是說(shuō)，SN在美股上市主體為銷售公司的身份，而九陽(yáng)以供應(yīng)商的身份承擔(dān)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造公司的身份。
（Sharkninja 2024年財(cái)報(bào)，九陽(yáng)為SN主要供應(yīng)商）
第二，指控王旭寧在SharkNinja上市前，通過(guò)特別股息的方式向JS環(huán)球生活轉(zhuǎn)移了6.65億美元。
Sharkninja 2024年財(cái)務(wù)報(bào)告中披露，2023年度向JS環(huán)球生活支付Distributions4.35億元和股息Dividend1.5億元，2022年還支付了股息Dividend 8350萬(wàn)美元。
值得注意的是，2023年SharkNinja再次借款8.1億美金的定期貸款。
到2024年時(shí)，SharkNinja賬上還有7.8億美金的債務(wù)。
（Sharkninja 2024年財(cái)報(bào)，2023年再次借款8.1億美金）
當(dāng)然，還有王旭寧和鼎暉投資在股票解禁后，通過(guò)二次發(fā)售獲得套現(xiàn)的資金，也不在少數(shù)。
所以從2016年收購(gòu)到2024年8時(shí)間里，王旭寧和鼎暉投資形成了一個(gè)從借錢收購(gòu)，到港美上市，再到借債和發(fā)售形成的資金回籠，最終留在了SharkNinja賬上7.8億美金債務(wù)的資金閉環(huán)。
而Euro-Pro最早被收購(gòu)時(shí)，計(jì)息銀行借款只有2.79億美金。
（JS環(huán)球生活招股書，2016年有息銀行借貸僅為2.79億美金）
3、九陽(yáng)業(yè)績(jī)承壓
說(shuō)回到九陽(yáng)。
國(guó)內(nèi)小家電經(jīng)歷了幾年的快速發(fā)展后開始增長(zhǎng)乏力，2025年前三季度九陽(yáng)的營(yíng)收為55.9億元較去年同期下滑9.7%。
這已經(jīng)不是九陽(yáng)第一次營(yíng)收下滑。
2024年，九陽(yáng)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.49億元，較2023年的96.13億元下降了7.94%。更為嚴(yán)峻的是，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)僅為1.22億元，與2023年的3.89億元相比，大幅下跌了68.55%。
九陽(yáng)過(guò)去給消費(fèi)者留下影響最深刻的就是豆?jié){機(jī)，為了擺脫品類單一的問(wèn)題，九陽(yáng)近些年一直都在轉(zhuǎn)型，向著全品類廚房小家電轉(zhuǎn)變。
新任董事長(zhǎng)楊寧寧是九陽(yáng)的轉(zhuǎn)型中關(guān)鍵人物。
連續(xù)四年的營(yíng)收下滑讓九陽(yáng)股份跌出了百億陣營(yíng)，創(chuàng)始人王旭寧也在2022年底辭職。
2022年底楊寧寧接任董事長(zhǎng)后，九陽(yáng)股份在清潔類家電動(dòng)作頗多，2023年12月，九陽(yáng)股份發(fā)布公告，以1.3億元并購(gòu)甲殼蟲智能68.5%的股權(quán)，后者主要是研發(fā)掃地機(jī)等相關(guān)產(chǎn)品。
另外，2022年底前戴森大中華區(qū)總經(jīng)理郭浪加盟九陽(yáng)任總經(jīng)理，其在清潔類領(lǐng)域的意圖明顯。
兩年半之后，今年5月郭浪辭職。
反倒是SharkNinja在美國(guó)銷售不俗，除了傳統(tǒng)的吸塵器、蒸汽拖把、洗地機(jī)等產(chǎn)品外，shark和ninja的吹風(fēng)機(jī)、攪拌機(jī)、小冰箱等產(chǎn)品在TK上成為暢銷品，業(yè)績(jī)也水漲船高，2024年的營(yíng)收近400億元，增幅達(dá)到30%。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，看來(lái)王旭寧最值錢的盤子，是SharkNinja而不是九陽(yáng)。