文｜大V商業(yè)

九陽股份否認“哈基米南北綠豆?jié){”的回應，意外牽出了創(chuàng)始人王旭寧的資本局。

這家我們熟悉的小家電企業(yè)九陽股份，創(chuàng)始人王旭寧實際上有著復雜的資本版圖。

近日，憑借哈基米綠豆?jié){的火爆，帶動九陽股份連續(xù)多日漲停。本是飛來橫“?！?，九陽股份卻否認。

九陽股份在互動平臺上回應稱，

“公司沒有哈基米hachimi相關的產品，公司主營業(yè)務及產品聚焦于廚房小家電領域，公司及其下屬公司均不涉及食品、飲品類產品?！?/p>

九陽股份的回應也讓眾多消費者感覺到疑惑，產品包裝圖上明明寫著九陽豆?jié){，為何九陽股份要否認？

（哈基米南北綠豆豆?jié){）

這背后其實是九陽創(chuàng)始人王旭寧的資本布局。

哈基米南北綠豆?jié){的生產商是杭州九陽豆業(yè)，確實是從九陽股份中拆分出來，同屬于創(chuàng)始人王旭寧實控公司。

但是2023年九陽股份將所持股份全部賣給了創(chuàng)始人王旭寧，這導致在股權上九陽豆業(yè)和九陽股份沒有關系。

也就是說，九陽豆業(yè)和九陽股份屬于王旭寧的兩家不存在交叉持股的公司，不存在母公司子公司的關系。

當然，王旭寧的資本版圖要更大。

除了大家熟悉的九陽股份小家電公司，還有在美國吸塵器市場第一的shark以及廚房小家電品牌ninja，母公司SharkNinja也是由王旭寧實控。

只不過，王旭寧在操作SharkNinja美股上市的過程中，因為業(yè)務重組和上市前分紅引發(fā)市場爭議，曾經遭到做空機構灰熊的狙擊。

1、九陽的澄清，反而澄不清了

爆品帶火上市公司的案例并不新鮮。

“哈基米南北綠豆?jié){”就是近期的網紅產品，甚至一品難求。

近日，一塊名叫“哈基米南北綠豆?jié){”的網紅產品在社交電商平臺爆火，推出后創(chuàng)下單日銷量突破20萬單的紀錄。并且，這款產品預售期延長至45天仍供不應求，有統計顯示，這款售價29.9元的產品累計銷量已超70萬單。

哈基米南北綠豆?jié){帶火了九陽股份，可以明顯地看到這款網紅產品的包裝上印有九陽豆?jié){的字樣。

產品爆紅后的幾個交易日，九陽股份多日漲停。

這種網紅商品帶火上市公司的案例常有發(fā)生，除了可能帶來的銷量和業(yè)績利好，背后還有企業(yè)整體轉型的考量。

尤其是對于九陽股份這樣的老牌公司，“哈基米”文化還代表了企業(yè)年輕化的嘗試和決心。

但九陽股份的澄清給市場的猜測潑了冷水。

九陽股份在互動平臺上表示，

“公司沒有哈基米hachimi相關的產品，公司主營業(yè)務及產品聚焦于廚房小家電領域，公司及其下屬公司均不涉及食品、飲品類產品?！?/p>

為何九陽豆?jié){不是九陽股份的產業(yè)？

九陽豆業(yè)確實曾經屬于九陽股份，包括到現在背后實控人也是九陽股份創(chuàng)始人王旭寧。

這背后涉及2023年的一筆交易。

2023年九陽股份以約1.77億元的價格，將手中持有的25.5%九陽豆業(yè)股權，全部轉讓給了實控人王旭寧控制的Solar Blue公司，Solar Blue由自然人王旭寧持股100%。

交易完成后，九陽股份不再持有九陽豆業(yè)股權。也就是說九陽股份不持有九陽豆業(yè)股份，九陽豆業(yè)的業(yè)績也不再并表到九陽股份上市公司體系中。

至于“九陽豆?jié){”商標中“九陽”字號的使用，這是另有交易協定，九陽股份以3600萬的價格永久、非排他授予九陽的商標使用權。

同時，九陽股份以15.88萬元轉讓給了九陽豆業(yè)4項發(fā)明專利。

九陽股份澄清了哈基米南北綠豆?jié){和上市公司體系沒有關系，卻牽出了九陽豆業(yè)這個游離于上市公司體系的創(chuàng)始人實控企業(yè)。

實際上，王旭寧的版圖不止這兩家公司。

2、王旭寧的資本局

2025年的胡潤富豪榜中，王旭寧以435億元身家位列第133名，財富較去年增長40億元。

王旭寧旗下有三家上市公司，分別是A股上市公司九陽股份、港股上市公司JS環(huán)球生活、美股上市公司SN（SharkNinja），目前九陽股份市值83億元，JS環(huán)球生活62億港元（折合人民幣57億元），SN市值123億美元（折合人民幣878億元），SN為王旭寧實控公司中市值最高。

JS環(huán)球生活為當年王旭寧收購SharkNinja后成立的境外主體，并在此后中國香港上市，SN為從JS環(huán)球生活分拆出來美股上市公司。

2024年11月，做空機構Grizzly Research灰熊研究指控王旭寧上市前夕，已向關聯方轉移核心資產的控制權，在美股掛牌的公司，實際上只是個“空殼子”。

灰熊指出的指控主要是兩個方面，

第一是SN實際業(yè)績已經轉讓給了九陽股份，上市公司主體為空殼公司；

第二是王旭寧在上市前夕通過派系分紅等方式套現超過數億美金。

一切還要從王旭寧對美國清潔家電與廚房電器巨頭SharkNinja的收購說起。

2017年王旭寧通過上海力鴻聯手鼎暉投資，以約16億美元的對價收購了SharkNinja，并在2019年后開始運作JS環(huán)球生活香港上市。

其中，這16億美元有13.2億美金是現金，2.6億美金是原股東Compass保留30%股權。

那么13億美金差不多100億的現金誰拿出來？

再細分，上海力鴻和鼎暉投資由股東注資（約5.8億美元）和債務收購融資（銀行貸款，約7.424億美元）支付。

這里需要注意的是，收購的主體不是上市公司九陽股份，并且也不是現金收購，而是部分資金來自銀行“借錢”。

此后，王旭寧通過旗下上海力鴻經過一系列重組，將SharkNinja和九陽股份裝進了JS環(huán)球生活并在香港上市。

具體來說，2019年后重組的公司JS環(huán)球生活向compass發(fā)行新股換取剩下30%股份，SharkNinja成為JS全資附屬公司。

JS環(huán)球生活的附屬公司(Sunshine Rise)向九陽的控股股東上海力鴻進行了注資（約7.28億人民幣），從而實現了對A股上市公司九陽的間接控制。

從JS環(huán)球生活的名字也不難看出，本身就包含了JY-SN，即九陽和SharkNinja。

經歷了一段時間的股價飛漲后，JS環(huán)球生活開始股價下滑，也是在這個時候，王旭寧開始將JS環(huán)球生活業(yè)務中SharkNinja的美國業(yè)務分拆到美股上市，JS保留九陽業(yè)務和SN亞太地區(qū)業(yè)務。

（JS環(huán)球生活股價變化）

2023年7月，分拆后的SN在美股上市。

灰熊對SN的做空主要來自兩部分。

第一，指控SharkNinja美股上市前已經是空殼公司。其認為SharkNinja公司在上市前，其核心資產的控制權已被轉移，因此在美國上市的實體，只是個“空殼子”。

這是因為2022年九陽股份年報中披露，以0元的對價收購了尚科寧家（中國）公司49%的股權，實現對尚科寧家100%控股。

尚科寧家是王旭寧最早通過上海力鴻收購SharkNinja后，SharkNinja進入中國市場和九陽成立合資公司，九陽占比51%，合資公司負責鯊客（Shark）在中國市場的品牌推廣與市場營銷，以及產品的本地化開發(fā)與落地等業(yè)。

SharkNinja美股上市公司2024年財報中也提到，SN不直接制造任何產品，由第三方供應商負責制造、組裝產品，且主要位于中國。其中，最核心的供應商就是九陽。

也就是說，SN在美股上市主體為銷售公司的身份，而九陽以供應商的身份承擔研發(fā)、設計、制造公司的身份。

（Sharkninja 2024年財報，九陽為SN主要供應商）

第二，指控王旭寧在SharkNinja上市前，通過特別股息的方式向JS環(huán)球生活轉移了6.65億美元。

Sharkninja 2024年財務報告中披露，2023年度向JS環(huán)球生活支付Distributions4.35億元和股息Dividend1.5億元，2022年還支付了股息Dividend 8350萬美元。

值得注意的是，2023年SharkNinja再次借款8.1億美金的定期貸款。

到2024年時，SharkNinja賬上還有7.8億美金的債務。

（Sharkninja 2024年財報，2023年再次借款8.1億美金）

當然，還有王旭寧和鼎暉投資在股票解禁后，通過二次發(fā)售獲得套現的資金，也不在少數。

所以從2016年收購到2024年8時間里，王旭寧和鼎暉投資形成了一個從借錢收購，到港美上市，再到借債和發(fā)售形成的資金回籠，最終留在了SharkNinja賬上7.8億美金債務的資金閉環(huán)。

而Euro-Pro最早被收購時，計息銀行借款只有2.79億美金。

（JS環(huán)球生活招股書，2016年有息銀行借貸僅為2.79億美金）

3、九陽業(yè)績承壓

說回到九陽。

國內小家電經歷了幾年的快速發(fā)展后開始增長乏力，2025年前三季度九陽的營收為55.9億元較去年同期下滑9.7%。

這已經不是九陽第一次營收下滑。

2024年，九陽股份實現營業(yè)收入88.49億元，較2023年的96.13億元下降了7.94%。更為嚴峻的是，歸屬于母公司的凈利潤僅為1.22億元，與2023年的3.89億元相比，大幅下跌了68.55%。

九陽過去給消費者留下影響最深刻的就是豆?jié){機，為了擺脫品類單一的問題，九陽近些年一直都在轉型，向著全品類廚房小家電轉變。

新任董事長楊寧寧是九陽的轉型中關鍵人物。

連續(xù)四年的營收下滑讓九陽股份跌出了百億陣營，創(chuàng)始人王旭寧也在2022年底辭職。

2022年底楊寧寧接任董事長后，九陽股份在清潔類家電動作頗多，2023年12月，九陽股份發(fā)布公告，以1.3億元并購甲殼蟲智能68.5%的股權，后者主要是研發(fā)掃地機等相關產品。

另外，2022年底前戴森大中華區(qū)總經理郭浪加盟九陽任總經理，其在清潔類領域的意圖明顯。

兩年半之后，今年5月郭浪辭職。

反倒是SharkNinja在美國銷售不俗，除了傳統的吸塵器、蒸汽拖把、洗地機等產品外，shark和ninja的吹風機、攪拌機、小冰箱等產品在TK上成為暢銷品，業(yè)績也水漲船高，2024年的營收近400億元，增幅達到30%。

兜兜轉轉，看來王旭寧最值錢的盤子，是SharkNinja而不是九陽。