文 | 獨(dú)角金融 謝美浴

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11月17日，中銀證券（601696.SH）的臨時股東大會上，一場看似尋常的董事選舉掀起了微瀾。

兩位來自“中石油系”的候選人——梁剛與董尚斌，在整體投票中均以超過99.8%的高票順利當(dāng)選董事，后續(xù)將正式履職。中石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司（以下簡稱“中石油集團(tuán)資本”）作為中銀證券第二大股東，手握14.32%的股權(quán)，其影響力不言而喻。

然而，當(dāng)目光轉(zhuǎn)向5%以下中小股東的表決區(qū)，梁剛的得票支持率為90.44%，董尚斌則為89.34%，這意味著近一成小股東投了反對票或棄權(quán)票。而兩年前“中石油系”派出的兩位董事宣力勇、周靜，5%以下中小股東則幾乎全票通過。

股東意見“溫差”背后，中銀證券年內(nèi)高管層已“大換血”，涉及董事長、監(jiān)事會主席、資管總監(jiān)等重要職位。而在業(yè)績層面，中銀證券今年前三季度雖然營收、歸母凈利潤雙增，但對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴未解，投行業(yè)務(wù)收入雖然有所提升，但基數(shù)較小，業(yè)績排名始終處于中下游。

在此背景下，中銀證券2025年8月已向私募股權(quán)子公司擲出14億元增資，試圖在金融科技與財富管理轉(zhuǎn)型外，開辟差異化賽道。

1 “中石油系”派駐兩名新董事，約一成中小股東“失票”

公開資料顯示，梁剛與董尚斌均是“中石油系”的老兵。

梁剛1997年8月便加入中國石油物資裝備集團(tuán)總公司，1998年10月至2021年10月，歷任中國石油天然氣股份有限公司秘書、收購兼并處主管、資本市場處主管、高級主管、證券事務(wù)、證券事務(wù)代表等崗位。2021年10月至今，擔(dān)任中國石油天然氣集團(tuán)有限公司綜合管理部（黨組辦公室）、中國石油天然氣股份有限公司綜合管理部副總經(jīng)濟(jì)師。

而董尚斌則于1990年7月進(jìn)入“中石油系”，擔(dān)任大慶石油管理局財務(wù)處會計師。隨后曾擔(dān)任中油國際委內(nèi)瑞拉公司財務(wù)經(jīng)理、大慶油田有限責(zé)任公司財務(wù)資產(chǎn)部副總經(jīng)理、中國石油天然氣股份有限公司財務(wù)部綜合管理處負(fù)責(zé)人、債務(wù)管理處處長、中石油集團(tuán)資本發(fā)展研究部總經(jīng)理等職位。

2024年5月至今，董尚斌擔(dān)任昆侖銀行董監(jiān)事會辦公室(戰(zhàn)略投資與發(fā)展部)總經(jīng)理。昆侖銀行第一大股東為中石油集團(tuán)資本。

根據(jù)公告，此次關(guān)于梁剛與董尚斌的董事選舉，中銀證券參與股東持有投票權(quán)的股份，占公司全部有投票權(quán)股份的48.5%。持股比例5%以下股東對兩名董事的贊成票均在1900萬票左右，贊成率分別為90.44%、89.34%。

實際上，90%的贊成率并不低，如中銀證券9月關(guān)于任命周權(quán)為非獨(dú)立董事的議案，5%以下股東支持率僅74.19%。不過，同樣是由“中石油系”派駐的兩名董事，2023年6月，宣力勇、周靜兩位董事在5%以下股東表決中均獲得超99%的支持率，幾乎全票通過。

時隔兩年，宣力勇和周靜均因“工作安排原因”辭任，在相似的背景下，對于梁剛、董尚斌接任董事，中小股東的支持率卻產(chǎn)生了約10%的差距。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，“10%的差距雖不影響當(dāng)選，但可能傳遞出中小股東對‘股東委派/內(nèi)部循環(huán)’模式的疲勞感，以及對公司未來回報與治理透明度的更高訴求?！?/p>

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，截至2025年三季度末，中銀國際為中銀證券第一大股東，持股比例為33.42%；中國石油為公司第二大股東，持股比例14.32%。

而除此之外，中銀證券其余股東持股比例均在5%以下，包括第三大股東江西銅業(yè)股份有限公司（以下簡稱“江銅股份”）、第四大股東江蘇洋河酒廠股份有限公司、第七大股東中國通用技術(shù)(集團(tuán))控股有限責(zé)任公司等。

圖源：中銀證券三季度報

值得一提的是，因自身經(jīng)營發(fā)展需要，江銅股份計劃于2025年8月28日至2025年11月27日減持中銀證券不超8334萬股，占公司總股本的3%。擬減持股票系江銅股份于公司IPO前取得，截至三季度末，江銅股份持有中銀證券1.31億股，占公司總股本的4.7%。

截至11月19日，中銀證券股價收報13.21元/股，總市值366.97億元，照此計算，江銅股份預(yù)計套現(xiàn)11億元。

2 年內(nèi)七次關(guān)鍵人事變動，新任董事長周權(quán)已正式接棒

新董事的上任，是2025年中銀證券人事大“換血”的縮影。

6月23日，中銀證券黨委書記、董事長寧敏因工作調(diào)動，辭去公司董事長職務(wù)；同時第一大股東中銀國際提名周權(quán)為中銀證券董事長候選人。彼時，中銀證券公告稱，在董事會選舉出新任董事長前，由公司董事、執(zhí)行總裁周冰代行董事長、董事會戰(zhàn)略與發(fā)展委員會主任委員以及法定代表人職責(zé)。

寧敏是一名中行老將，1999年7月進(jìn)入中國銀行總行，曾在法律事務(wù)部、資產(chǎn)保全部、基金托管部、金融市場總部任職，2009年調(diào)任中銀基金，歷任助理執(zhí)行總裁、副執(zhí)行總裁；2013年8月起在原銀監(jiān)會山東省監(jiān)管局掛職，任副巡視員；2014年12月加入中銀證券任執(zhí)行總裁、董事，2020年10月兼任黨委書記，2022年4月開始任董事長，曾推動中銀證券實現(xiàn)A股上市。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》消息，寧敏將被調(diào)回中國銀行任行政事業(yè)機(jī)構(gòu)部總經(jīng)理。

寧敏辭任兩個多月后，周權(quán)于9月5日正式接棒中銀證券董事長，同時擔(dān)任公司法定代表人、董事會戰(zhàn)略與發(fā)展委員會主任職務(wù)。中銀證券董事、執(zhí)行總裁周冰則回歸本職工作。

而周權(quán)也是一名中行系統(tǒng)內(nèi)的老將，簡歷顯示其1999年7月參加工作，先后在中國銀行信息科技部、資產(chǎn)負(fù)債管理部、財務(wù)管理部工作；2016年8月任中國銀行黑龍江省分行副行長兼財務(wù)總監(jiān)、黨委委員；2020年11月起先后任中國銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部主要負(fù)責(zé)人、總經(jīng)理，于2023年12月至2024年12月同時兼任中共中國銀行委員會全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室常務(wù)副主任。

除此之外，2025年以來，中銀證券多名管理層發(fā)生變動。2025年3月，何濤因工作安排原因申請辭去公司監(jiān)事、監(jiān)事會主席職務(wù)；2025年6月，王蕾辭任董事、戰(zhàn)略與發(fā)展委員會委員，公司補(bǔ)選盧瑩為董事；6月27日，資管總監(jiān)趙青偉辭任；9月6日，周權(quán)當(dāng)選董事；9月16日，沈金艷辭任董事、風(fēng)險控制委員會委員。

此外，2025年6月9日，蓋文國兼任公司合規(guī)總監(jiān)，總經(jīng)理周冰不再代行合規(guī)總監(jiān)職務(wù)。履歷顯示，蓋文國歷任錦州石化股份有限公司董事會秘書、中國石油天然氣集團(tuán)公司副處長、處室負(fù)責(zé)人、專職監(jiān)事。2015年6月起至今，曾任中銀證券稽核部總經(jīng)理，現(xiàn)任公司稽核總監(jiān)、合規(guī)總監(jiān)。

柏文喜指出，“券商是‘牌照+人才’雙輪驅(qū)動的機(jī)構(gòu)，董事長、合規(guī)總監(jiān)、董事接二連三變動，極易導(dǎo)致‘項目等人、預(yù)算等批、客戶等答復(fù)’的三重等待，可能會拖慢戰(zhàn)略執(zhí)行?！?/p>

3 前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長超80%，年內(nèi)IPO撤否率43%

中銀證券成立于2002年，由中國銀行改組其原香港子公司中銀國際設(shè)立。

自2016年業(yè)績大滑坡之后，過去8年來中銀證券營業(yè)收入在30億元上下徘徊，歸母凈利潤在9億元左右浮動。2024年，中銀證券營業(yè)收入28.88億元，同比下降1.79%，已經(jīng)連續(xù)三年下降；歸母凈利潤9.06億元，同比增長0.64%。

不過，2025年前三季度，中銀證券業(yè)績實現(xiàn)較大增長，營業(yè)收入24.38億元，同比增長26.95%；歸母凈利潤8.54億元，同比增長29.28%。

從業(yè)務(wù)上看，中銀證券依然較為依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2025年前三季度該業(yè)務(wù)凈收入為9.78億元，同比增長超80%，僅第三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入便高達(dá)4.4億元。

而從中銀證券資管業(yè)務(wù)凈收入表現(xiàn)看，今年上半年凈收入2.48億元，同比下降7.76%；三季度末較上半年增長了1.28億元，但與2024年同期相比仍下滑2.34%，為3.76億元。

半年報顯示，除了集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以外，中銀證券上半年公募基金管理、單一資產(chǎn)管理、專項資產(chǎn)管理三項業(yè)務(wù)規(guī)模分別為1210.92億元、1362.91億元、184.87億元，分別較2024年末縮水42.35億元、601.36億元、61.17億元。

圖源：工銀安盛人壽評級報告

不過，中銀證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)地位仍處于行業(yè)前列，中銀證券官網(wǎng)消息顯示，該公司上半年私募資管和非貨公募管理規(guī)模均排名券商資管前2名，交易所央企應(yīng)收賬款（含供應(yīng)鏈資產(chǎn)）ABS規(guī)模排名市場前3名。

值得一提的是，2025年前三季度，中銀證券投行業(yè)務(wù)凈收入為1.13億元，同比增長18.95%；而2024年該業(yè)務(wù)凈收入1.31億元，同比下降49.21%，是各項主要收入中降幅最大的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來，中銀證券股權(quán)承銷金額1172億元，在53家券商中排名第3位，超過了華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券等頭部券商；債券承銷金額1754.9億元，在92家券商中排名第15位。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

具體來看，2025年以來，中銀證券共保薦7個項目，其中合肥匯通控股股份有限公司已發(fā)行；中國銀行股份有限公司、浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司、龍建路橋股份有限公司3家審核狀態(tài)為“證監(jiān)會注冊”；山東黃金礦業(yè)股份有限公司、遼寧曙光汽車集團(tuán)股份有限公司、貴州多彩新媒體股份有限公司3家主動撤回，撤否率為42.86%。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

不過，中銀證券整體業(yè)績在業(yè)內(nèi)排名較為靠后。2016年時該公司營收、歸母凈利潤在A股49家上市券商中分別排在29名、26名，2024年已分別滑落至35名、30名。而以2025年前三季度業(yè)績來看，中銀證券營收、歸母凈利潤分別排名第37位、35位。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧認(rèn)為，“中銀證券要想突破當(dāng)前行業(yè)排位的瓶頸，需要在鞏固傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)的同時，積極探索差異化的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。一個可行方向是加大在金融科技領(lǐng)域的投入，利用技術(shù)優(yōu)勢提升服務(wù)效率和客戶體驗?！?/p>

北山常成基金投研院常務(wù)院長王兆江也指出，面臨券商行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，中銀證券要突破瓶頸，需要在“鞏固傳統(tǒng)”和“發(fā)力新興”上雙管齊下。

“首先經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，不能再依賴簡單的通道服務(wù)。必須向財富管理深度轉(zhuǎn)型，利用中國銀行的股東背景，打造‘商行+投行+財富管理’的生態(tài)閉環(huán)，為客戶提供資產(chǎn)配置、綜合金融解決方案，提升客戶粘性和單客價值；其次，投行業(yè)務(wù)上，作為銀行系券商，其在債券承銷上有天然優(yōu)勢，應(yīng)繼續(xù)鞏固。在股票承銷、并購重組等業(yè)務(wù)上可以聚焦于新經(jīng)濟(jì)、專精特新等領(lǐng)域，利用中行龐大的對公客戶基礎(chǔ)，挖掘潛在IPO和再融資項目?！蓖跽捉硎?。

值得一提的是，2025年8月，中銀證券宣布向旗下從事股權(quán)投資的子公司——中銀國際投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中銀國際投資”）增資14億元，注冊資本增幅超過230%。

而中銀國際投資過去幾年的經(jīng)營狀況不甚理想。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年該公司營收僅有6.44萬元，凈虧損363.22萬元。2023年、2024年營業(yè)收入分別為2495.79萬元、2300.91萬元；凈利潤分別為1360.65萬元、935.53萬元。2025年上半年營收1461.98萬元，凈利潤523.18萬元。

王兆江認(rèn)為，這應(yīng)該是一個強(qiáng)烈的戰(zhàn)略信號，表明中銀證券管理層已經(jīng)將私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)視為驅(qū)動公司未來增長、提升整體ROE的核心引擎之一。

對這一舉措，王兆江持謹(jǐn)慎看好態(tài)度，他表示，“在輕資本業(yè)務(wù)競爭白熱化的背景下，券商需要尋找能夠有效利用資產(chǎn)負(fù)債表并創(chuàng)造高回報的業(yè)務(wù)。成功的股權(quán)投資能帶來豐厚的直接投資回報；通過私募子公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，能夠更早、更深地綁定優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為投行、財富管理等業(yè)務(wù)引流；中行、中石油等股東擁有龐大的產(chǎn)業(yè)背景和項目資源，可以為私募投資提供優(yōu)質(zhì)的項目來源和產(chǎn)業(yè)洞察。但成功與否取決于其執(zhí)行能力，特別是能否克服歷史遺留問題。”

你認(rèn)為新的領(lǐng)導(dǎo)班子能否帶領(lǐng)中銀證券把握市場機(jī)遇，實現(xiàn)跨越趕超？評論區(qū)聊聊吧。