文 | 雷報 田野 十九

編輯 | 努爾哈哈赤

11月21日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)公布了2025年第三季度財務(wù)報告，雷報據(jù)此獲悉：

2025年Q3，集團(tuán)總營收57.97億元，同比增長28%，季度收入首次突破50億元的大關(guān)；季度歸母凈利潤4.41億元，同比減少31%。2025年前三季度，集團(tuán)總營收151.90億元，同比增長24%；歸母凈利潤13.47億元，較上年同期的18.12億元，減少了近5億元。

毛利率方面，名創(chuàng)優(yōu)品Q3毛利率為44.7%，去年同期為44.9%；毛利同比增長27.6%至25.9億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則（Non-IFRS））7.7億元，同比增長12%，經(jīng)調(diào)整凈利率13.2%。

旗下潮玩業(yè)務(wù) TOP TOY Q3實現(xiàn)收入5.7億元（注：來自TOP TOY品牌的收入僅指來自外部的收入），同比增長111.4%，今年前三季度收入13.2億元，同比增長87.9%。

全球門店9個月新開718家，同店銷售加速恢復(fù)

為何營收增長，歸母凈利潤反而同比減少呢？具體來看：

營收的增長主要源自兩方面：一是報告期內(nèi)名創(chuàng)旗下的門店依然在增加。

截至2025年9月30日，MINISO全球門店數(shù)量為7831家，同比凈新開645家；TOP TOY門店數(shù)量為307家，同比凈新開73家。

集團(tuán)層面，名創(chuàng)旗下總門店數(shù)量達(dá)到8183家，同比凈新開718家，首次達(dá)到8000家的里程碑，且Q3單季度的門店數(shù)量便凈增233家。

二是同店銷售正在加速恢復(fù)。

今年Q3，MINISO在中國內(nèi)地的同店銷售實現(xiàn)了同比高個位數(shù)增長，海外市場也實現(xiàn)低個位數(shù)增長；TOP TOY的同店銷售也提升至中個位數(shù)增長。而在今年5月20日時，名創(chuàng)的同店銷售依然是“低個位數(shù)下降”。

而在歸母凈利潤的減少則主要源自以下幾方面：

一是銷售及分銷開支的增加。

Q3，名創(chuàng)該部分的支出高達(dá)14.30億元，同比增長43.5%；前9個月，該部分支出達(dá)36.11億元，同比增長43.4%，均超過同期營收的增幅。

銷售及分銷開支的增加，主要是由于：①以股份支付的薪酬開支增加了，若去掉該部分，則同比增幅降至36.5%；②為推動業(yè)務(wù)未來的發(fā)展，名創(chuàng)加大了直營門店的投資，尤其是在美國等戰(zhàn)略性海外市場，截至9月末，直營門店數(shù)量達(dá)到700家，同比增加了220家（其中，在“開好店、開大店”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，名創(chuàng)加速落地的MINISO LAND等頂級店態(tài)也一定程度推高了支出）；③推廣及廣告費(fèi)用增加了43.3%；④授權(quán)增加20.8%，占收入的比重穩(wěn)定在3%，也就是Q3單季度約1.74億元（經(jīng)計算，今年前三個季度的授權(quán)費(fèi)約4.15億元）。

二是一般及行政開支的增加。 Q3，該部分的支出達(dá)到3.44億元，同比增長了45.6%。如此高的增幅同樣與以股份支付的薪酬開支的增加有很大關(guān)系，若去掉該部分，則同比增幅為21.4%。

財報另外顯示，2025年Q3，名創(chuàng)優(yōu)品以股權(quán)結(jié)算的股份支付開支為1.77億元，而上年同期僅為3788.3萬元；2025年前三季度，股份支付開支達(dá)到2.16億元，較上年的1.02億元大增了112%。而這部分開支的增加，財報明確表示主要與TOP TOY相關(guān)。今年9月末，TOP TOY正式向港交所遞交了招股說明書，開啟沖擊IPO，股份支付開支的增加顯然是為了服務(wù)于子品牌的上市籌備。

三是與收購永輝相關(guān)的開支。僅Q3，名創(chuàng)在分占永輝的虧損（扣除稅項）及用于收購永輝谷圈的銀行貸款有關(guān)的利息開支總計便有1.7億元。不過由于該部分及上文股份支付開支與名創(chuàng)的主營業(yè)務(wù)相關(guān)性不大，因而在經(jīng)調(diào)整凈利潤中都有所加回。

TOP TOY估值100億，潮玩賽道能否再添港股IPO？

從具體營收構(gòu)成來看，Q3近58億的營收中，名創(chuàng)優(yōu)品品牌營收52.2億元，同比增長約23%。其中中國內(nèi)地收入29.1億元，同比增長19.3%；海外地區(qū)收入23.1億元，同比增長27.7%。

名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國富表示：“名創(chuàng)海外同店銷售亦逐季度改善。我們的戰(zhàn)略市場北美洲與歐洲的同店銷售增長依舊優(yōu)異，同時欣喜地看到海外直營業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤率有了同比提升。”

過去12個月，75.7%的名創(chuàng)優(yōu)品凈新開門店位于“海外市場”。

TOP TOY品牌營收5.7億元，同比增長111.4%，上年同期為2.7億元，增長超3個億。此外今年前三季度，TOP TOY實現(xiàn)總營收13.2億元，上年同期為7億元，同比增長超6個億。

從名創(chuàng)優(yōu)品內(nèi)地門店分布來看，截至2025年9月30日，其在一線城市、二線城市、三線或以下城市分別設(shè)有門店584、1817以及2006家，其中同比增幅最高的是三線或以下城市，新增達(dá)90家，此外二線城市新增46家，一線城市增幅最小，為21家；海外門店數(shù)量為3424家，同比增長488家，亞洲（中國除外）和北美洲等地區(qū)增長顯著。

名創(chuàng)優(yōu)品中國門店

名創(chuàng)優(yōu)品海外門店

本季末，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)全球門店突破8000家，名創(chuàng)優(yōu)品表示，作為渠道升級的標(biāo)桿店型MINISO LAND陸續(xù)登陸廣州、杭州、重慶、武漢等核心城市，在國內(nèi)已開出17家。10月底，海外首家MINISO LAND在泰國曼谷Siam Square步行街正式開業(yè)。

官方數(shù)據(jù)顯示，8月，位于上海南京東路的名創(chuàng)優(yōu)品MINISO LAND全球壹號店單月銷售額1600萬元，刷新名創(chuàng)優(yōu)品MINISO全球單店單月業(yè)績紀(jì)錄、開業(yè)9個月實現(xiàn)單店銷售額破億，且業(yè)績持續(xù)保持甚至創(chuàng)造新高；MINISO LAND廣州北京路店開業(yè)首日則吸引上萬人次打卡，銷售額達(dá)到45萬元。

IP方面，名創(chuàng)優(yōu)品已逐步構(gòu)建起涵蓋大眾授權(quán)IP與小眾原創(chuàng)IP的“雙軌并行”IP運(yùn)營戰(zhàn)略，前者與迪士尼、三麗鷗、寶可夢、侏羅紀(jì)等全球150多個知名IP合作，后者則簽約了“右右醬”等藝術(shù)家IP。該季度“墩DUN雞”等IP同樣表現(xiàn)出色。

截至2025年11月，名創(chuàng)優(yōu)品已簽約16個潮玩藝術(shù)家IP，構(gòu)建了豐富多元的自有IP矩陣。

有關(guān)TOP TOY，今年三季度，TOP TOY 除了全球門店突破300家，海內(nèi)外店鋪相繼開業(yè)，同時取得亮眼成績，譬如品牌日本首店東京池袋店開業(yè)當(dāng)日銷售額超1000萬日元（約合人民幣45萬元）。此外自有IP"糯米兒"新品全球暢銷，業(yè)績提升迅猛。

投資、上市等層面，今年8月，名創(chuàng)優(yōu)品宣布 TOP TOY 完成了由淡馬錫領(lǐng)投的新一輪戰(zhàn)略融資，交易后估值達(dá)約100億港元；緊接著9月下旬TOP TOY向港交所遞交了招股說明書。

招股書顯示，2022年到2024年，TOP TOY的營收分別為6.79億元、14.61億元和19.09億元。

凈利潤方面，TOP TOY于2023年開始盈利。繼2022年虧損3838萬元之后，2023年和2024年，TOP TOY的凈利潤分別為2.12億元和2.94億元。毛利率由2022年的19.9%增長至2024年的32.7%，授權(quán)IP產(chǎn)品上半年收入超6億元。