文 | 財天COVER 林小葵
編輯 | 陽一
小米交出了一份亮眼的三季度財報：在連續(xù)4個季度實現(xiàn)營收突破千億元的同時，小米汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務首次實現(xiàn)單季度盈利。然而，小米汽車正面臨前所未有的嚴峻考驗。與此同時，小米的智能手機和大家電等業(yè)務也面臨增長壓力。
小米集團（以下簡稱“小米”）交出了一份亮眼的成績單。
11月18日，小米公布的第三季度財報顯示，當季總營收為1131億元，同比增長22.3%，已連續(xù)4個季度突破千億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤113億元，同比大增80.9%。
尤為引人注目的是，小米汽車業(yè)務在本季度首次實現(xiàn)盈利，邁出關鍵一步；智能手機業(yè)務則持續(xù)推進高端化戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。挑戰(zhàn)亦不容忽視：手機業(yè)務收入同比下滑，大家電業(yè)務承壓，AI戰(zhàn)略也亟需加速落地以補足短板。小米從“互聯(lián)網(wǎng)公司”向“硬核科技公司”轉(zhuǎn)型，正處在變化的關鍵期。
財報發(fā)布后，小米股價在11月19日下跌4.81%，總市值失守1萬億港元。截至11月21日收盤，小米股價報38.08港元，總市值9917億港元。9月25日，小米股價曾達到56.90港元，不到兩個月時間內(nèi)，股價跌幅超過33%。
01、單季盈利，小米汽車能“養(yǎng)家”了？
小米造車的關鍵里程碑在2025年第三季度正式達成。
財報顯示，小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務分部首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營盈利，經(jīng)營收益達7億元，其中，智能電動汽車總收入更是創(chuàng)下283億元的歷史新高，占該分部總收入的98%，環(huán)比第二季度的206億元增長了37%。
這一成績的背后，是小米汽車交付量的持續(xù)攀升。產(chǎn)品交付以來18個月內(nèi)，小米汽車總交付量已超40萬臺。小米總裁盧偉冰在財報發(fā)布后的電話會上表示，第三季度小米汽車交付量達10.88萬輛，今年前三季度累計交付26.60萬輛，僅10月單月就交付新車超4萬輛，預計很快就會完成全年交付35萬輛的任務。
11月20日，雷軍在微博上宣布，小米的第50萬輛汽車下線，從第一輛到第50萬輛，小米僅用了1年零7個多月。他表示，小米汽車接下來會持續(xù)做好三件事：堅持不懈抓安全、抓交付；持續(xù)加大科技創(chuàng)新力度；推進AI和智能制造的深度融合。
毛利率方面，第三季度小米汽車業(yè)務毛利率達25.5%，雖較二季度的26.4%略有下滑，但已超過不少頭部車企，展現(xiàn)出較強的盈利潛力。小米在財報中解釋，本季度毛利率下滑主要受核心零部件成本增加及SU7 Ultra交付占比減少的影響。
與此同時，小米汽車的ASP（平均銷售單價）也在持續(xù)上升，從第二季度的25.36萬元提升至第三季度的26.00萬元，主要歸功于YU7的上市交付。9月25日，小米汽車官方微博公布，小米YU7上市3個月，交付量已超過4萬臺。這意味著，SU7 Ultra之外，YU7同樣承擔著拉高銷售均價、沖擊高端的職責。
然而，這份盈利答卷的背后，小米汽車正遭遇“多事之秋”。今年以來，在多起安全事故與營銷爭議的沖擊下，其品牌形象陷入爭議。
之前雷軍在特定語境下談論產(chǎn)品時說過的“一輛車，好看是第一位的”等言論，也被剝離出來，引發(fā)了討論。面對互聯(lián)網(wǎng)上的輿論，小米和雷軍都顯得有些“著急”。11月16日，雷軍連發(fā)多條微博，強調(diào)小米汽車對安全理念的重視，一反常態(tài)、語氣強硬。
汽車是小米“人車家全生態(tài)”的核心。小米當初也是努力想要通過造車，擺脫“重營銷、輕研發(fā)”的標簽，提升其“科技公司”的調(diào)性，塑造品牌的高端形象，進而帶動手機、家電等業(yè)務的高端化轉(zhuǎn)型。但小米品牌和創(chuàng)始人的個人IP仍然緊密相連，任何產(chǎn)品安全討論，都會被放大。汽車產(chǎn)品和智能手機不同，小米汽車打造品牌的重點，還是需要放在產(chǎn)品的安全性、核心技術實力、品控和危機管理能力上。
雖然第三季度財報的汽車業(yè)務數(shù)據(jù)十分亮眼，但資本市場不免關心其后續(xù)的發(fā)展。在財報電話會上，盧偉冰表示，第四季度小米汽車會保持比較穩(wěn)定的狀態(tài)，但明年受購置稅補貼退坡和行業(yè)競爭的影響，汽車毛利率或?qū)⑾禄?/p>
02、智能手機業(yè)務下滑，“高端化”成了嗎？
手機業(yè)務一直充當著小米的“現(xiàn)金?！薄５谌径?，小米智能手機業(yè)務營收為460億元，環(huán)比增長了1.1%；全球出貨量為4330萬臺，實現(xiàn)連續(xù)9個季度同比增長。
小米智能手機的收入也在面臨增長放緩的挑戰(zhàn)。自今年第二季度起，小米手機業(yè)務收入增速就出現(xiàn)下滑，第三季度手機業(yè)務營收盡管環(huán)比實現(xiàn)增長，但同比下滑了3.15%。智能手機ASP（平均銷售單價）也由2024年第三季度的1102.2元/部，下降到1062.8元/部。小米在財報中解釋稱，這主要是受到海外市場ASP下降的影響。
小米手機的出貨量增長主要依賴海外市場，而海外市場多以中低端機型為主，因此拉低了其整體ASP。
但小米也在財報中表示，國內(nèi)高端智能手機出貨量占比持續(xù)提高，尤其是9月剛發(fā)布的小米17系列出貨量增長，已在帶動ASP上升。
小米手機的高端化戰(zhàn)略，已經(jīng)實現(xiàn)了突破。小米早在2020年便啟動高端化戰(zhàn)略，陸續(xù)推出小米10系列、折疊屏MIX Fold系列，投入巨資在影像、芯片、系統(tǒng)等領域研發(fā)，甚至請來徠卡合作提升影像質(zhì)感。在今年9月小米更是發(fā)布了小米17系列，“全面對標iPhone”。
小米17系列的成績亮眼。截至2025年11月2日，小米17系列已獲得超200萬臺銷量的成績。今年“雙11”期間，小米17 Pro Max在各大電商平臺均獲得6000元價位段國產(chǎn)手機銷量、銷售額雙冠軍。
但從“全面對標iPhone”的目標來看，小米高端手機在銷量方面和iPhone還有差距。Omdia數(shù)據(jù)顯示，第三季度蘋果手機在中國市場出貨量為1010萬臺，略高于小米。Counterpoint高級分析師MengMeng Zhang表示，9月份iPhone 17基礎款在中國市場的銷量幾乎是去年同期iPhone 16的兩倍，“進入10月份，iPhone 17 Pro的表現(xiàn)更為亮眼，其同比增長率比去年的iPhone 16 Pro高出近三分之二。”
而在Counterpoint最新發(fā)布的《中國智能手機周度銷量追蹤》中，iPhone 17與小米17系列首月銷量顯示，二者的整體銷售量分別同比增長22%、21%，但新款iPhone 17系列貢獻了大部分銷量，占比達到78%，而小米17系列占比則為35%。
小米手機的“高端化”轉(zhuǎn)身，還在路上。小米要徹底扯下過往“性價比”的標簽，還需要進一步提升商務、高端人群對小米的品牌認知。
面對集團智能手機業(yè)務增長放緩的問題，盧偉冰在財報電話會上直言，手機行業(yè)正面臨內(nèi)存成本上漲的長期壓力，“明年的壓力會遠大于今年”。
盧偉冰解釋稱，這一輪內(nèi)存漲價主要是由AI高性能計算帶動，需求猛增而供給不足，新增產(chǎn)能要到2027年才會釋放，將直接導致手機毛利率承壓。面對這一困境，小米的策略是“保供應、調(diào)結(jié)構(gòu)、推高端”，一方面確保2026年內(nèi)存供應穩(wěn)定，另一方面通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化對沖成本壓力，堅定不移推進高端化。
03、全年超300億，投入硬核技術
曾是小米另一“養(yǎng)家”業(yè)務的大家電，也出現(xiàn)了增長乏力的跡象。
第三季度，小米IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務收入276億元，同比增長5.6%，毛利率保持在23.9%的健康水平，但智能大家電收入同比減少15.7%，小米在財報中解釋稱，主要是受“國補”退坡和行業(yè)競爭加劇影響。
從行業(yè)格局來看，空冰洗市場已形成格力、美的、海爾等傳統(tǒng)巨頭主導的格局，小米作為后來者，正面臨激烈的存量競爭?？照{(diào)市場中，格力、美的合計占據(jù)近60%的市場份額，憑借渠道深度和技術積累形成壁壘；冰箱、洗衣機市場則由海爾、美的領跑，小米以代工模式切入，雖憑借性價比快速起量，但“貼牌”標簽始終難以擺脫。
隨著行業(yè)內(nèi)的價格戰(zhàn)愈演愈烈，小米既不愿參與低價競爭，又缺乏自主制造的成本優(yōu)勢，導致大家電業(yè)務增速放緩。
為了應對行業(yè)競爭，扭轉(zhuǎn)“代工、貼牌”的形象，小米選擇斥巨資自建工廠。10月28日，投資超25億元的小米武漢智能家電工廠正式投產(chǎn)，規(guī)劃峰值年產(chǎn)能700萬臺空調(diào)，年產(chǎn)值約140億元。
小米大家電總經(jīng)理單聯(lián)瑜在投產(chǎn)儀式后對《財經(jīng)天下》表示：“友商越急，我們越穩(wěn)。我們希望去卷產(chǎn)品、卷技術、卷服務、卷 AI，而不是卷價格。”
這座工廠引入了數(shù)字孿生、AI視覺質(zhì)檢等技術，每6.5秒即可下線一臺空調(diào)內(nèi)機，產(chǎn)品一次性合格率超99%，展現(xiàn)出小米在制造端的決心。但小米在短期內(nèi)，仍難以撼動傳統(tǒng)家電巨頭的市場地位。
小米和傳統(tǒng)巨頭們的競爭也在加劇。11月21日，據(jù)界面新聞報道，美的近期不再允許售后服務商同時接小米或格力的業(yè)務合作，該政策由各區(qū)域負責人單獨向合作商傳達，一位美的中國區(qū)員工表示，這次政策主要針對的是小米，今年小米空調(diào)的大賣讓美的感受到了威脅。
在大家電承壓、手機業(yè)務增長乏力的背景下，AI成了小米轉(zhuǎn)型的新突破口。
小米2025年第三季度財報顯示，前三季度研發(fā)投入達235億元，其中第三季度單季研發(fā)開支91億元，同比增長52.1%。2025年小米總研發(fā)投入預計達300億元，其中四分之一專項用于人工智能領域，投入力度遠超年初預期。
雷軍親自下場招攬的95后“AI天才”羅福莉，出任Xiaomi MiMo大模型負責人后，帶來了小米首個推理大模型，推動其AI戰(zhàn)略攻堅。為支撐大模型研發(fā)，小米配置了初始6500張GPU資源，正在推進萬卡級GPU集群搭建，基礎設施投入堪稱“不計成本”。
隨著2025年國產(chǎn)手機平均售價將邁過4000元大關，有無AI能力的加持，或?qū)⒊蔀閰^(qū)分高低端手機的關鍵因素。
國內(nèi)各大手機廠商紛紛在AI領域發(fā)力，試圖領先競爭對手一個身位。其中，華為憑借盤古大模型，已實現(xiàn)AI在手機、汽車、家電等多終端的深度落地，如華為Mate 70系列搭載的智能助手“AI小藝”已成為其核心賣點；vivo的藍心大模型在自然語言處理、多模態(tài)交互方面表現(xiàn)突出，已應用于其X系列高端機型；OPPO的安第斯大模型則聚焦端側(cè)AI，通過“端云協(xié)同” 架構(gòu)，提升手機本地計算效率，降低AI功能功耗；榮耀則以自研“魔法大模型”矩陣為核心，其“芯端云”協(xié)同架構(gòu)深化端側(cè)技術突破與全場景生態(tài)融合，終端產(chǎn)品中搭載的AI智能體YOYO也開啟了“自進化”模式。
小米在AI領域雖憑借羅福莉加盟和巨額投入加速追趕，但短期內(nèi)難以形成差異化優(yōu)勢。它目前更多的還是在“補課”，補齊AI技術短板，為實現(xiàn)“人車家全生態(tài)”提供底層支撐。
雷軍在今年9月進行的年度演講的主題就是“改變”。小米求變，本質(zhì)上是一場“自我革命”，既要擺脫過去依賴的性價比、代工模式，又要在汽車、高端手機、大家電等紅海市場中突圍，還要跟上AI、智能生態(tài)的行業(yè)浪潮。第三季度，小米業(yè)績增長意味著轉(zhuǎn)型帶來了階段性成果。然而，小米汽車存在爭議，智能手機和大家電業(yè)務承壓，這些難題是小米在“改變”進程中難以回避、必須跨越的關鍵考驗。