文 | 雷達(dá)財經(jīng) 丁禹

編輯 | 孟帥

在近日揭曉的《2025胡潤百富榜》上，智飛生物的蔣仁生家族憑借420億元的身家再度問鼎重慶首富（以居住地為標(biāo)準(zhǔn)）。

盡管其財富規(guī)模較上一年度增長4%，但與2021年高達(dá)1400億元的身家相比卻縮水近千億元。

在一眾重慶富豪中，賽力斯母公司小康控股的張興海、顏敏夫婦以360億元的財富緊隨蔣仁生家族之后，且其身家較去年實現(xiàn)了高達(dá)八成的迅猛增長。

蔣仁生家族財富地位面臨挑戰(zhàn)的背后，是智飛生物近年來不盡如人意的業(yè)績表現(xiàn)。近日，公司更是交出一份難言出色的三季報：前三季度，公司營收驟降66.53%，歸母凈利潤更是自上市以來同期首次轉(zhuǎn)負(fù)。

有分析認(rèn)為，隨著國內(nèi)HPV疫苗市場逐漸趨于飽和，智飛生物曾經(jīng)賴以盈利的“搖錢樹”產(chǎn)品吸金能力大幅減弱。而被公司寄予厚望的重組帶狀皰疹疫苗，目前市場表現(xiàn)平平。

反映到資本市場，截至11月21日收盤，智飛生物的股價為20.19元/股，總市值為483億元，較2021年巔峰時期減少超3000億元。

營收利潤雙降，前三季度虧12億

據(jù)智飛生物最新發(fā)布的財報，今年第三季度，公司的業(yè)績?nèi)娉袎?，不僅營收同比減少四成至27.05億元，歸母凈利潤更是暴跌556.79%，錄得虧損6.01億元。

放眼前三季度，智飛生物的經(jīng)營情況依舊不容樂觀，公司實現(xiàn)76.27億元的營收，同比減少66.53%；錄得歸母凈利潤虧損12.06億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

對于前三季度的業(yè)績表現(xiàn)，智飛生物解釋稱，營收大幅減少主要是本期市場銷售未達(dá)預(yù)期。

不過，由于期內(nèi)支付代理產(chǎn)品貨款減少，智飛生物前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額暴增201.18%至29.85億元。

在費用端，前三季度，智飛生物的銷售費用同比減少16.57%至16.15億元。

同期，智飛生物的研發(fā)費用同比減少近一成至6.69億元。對于像智飛生物這樣的高科技生物制藥企業(yè)而言，研發(fā)投入的減少可能會對其自主產(chǎn)品的競爭力造成一定的影響。

據(jù)西南證券，分季度來看，公司2025年Q1/Q2/Q3營收分別同比-79.2%/-62.9%/-40.2%，歸母凈利潤分別同比-120.9%/-137.6%/-441.3%。

盈利能力方面，前三季度，公司的毛利率為23.8%，同比減少3.5個百分點；凈利率為-16.0%，同比減少25.4個百分點；

分季度來看，25Q1/Q2/Q3毛利率分別為32.2%/24.8%/15.5%，呈現(xiàn)出不斷下滑的態(tài)勢。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，智飛生物在分紅方面頗為慷慨，據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，自2010年到2025年，公司累計分紅15次，累計分紅數(shù)額高達(dá)73.18億元，分紅率為20.7%。

具體來看，除了今年暫無分紅計劃，智飛生物此前每年均會進行分紅。即便是在去年歸母凈利潤暴跌74.99%的情況下，公司仍分紅4.79億元。

據(jù)天眼查及公司財報，截至第三季度末，智飛生物創(chuàng)始人蔣仁生及其子蔣凌峰分別直接持有公司48.44%和5.41%的股份。而憑借較高的持股比例，蔣仁生父子可通過分紅收獲頗為可觀的收益。

值得注意的是，蔣仁生直接持有的智飛生物約11.6億股股票中，目前約有1.85億股處于質(zhì)押狀態(tài)，約占其所持股份的16%。

代理產(chǎn)品營收下滑，面臨市場挑戰(zhàn)

雷達(dá)財經(jīng)了解到，智飛生物是一家集疫苗、生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、配送及進出口為一體的國際化、全產(chǎn)業(yè)鏈高科技生物制藥企業(yè)。

在半年報中，智飛生物將公司的主營業(yè)務(wù)分為自主產(chǎn)品和代理產(chǎn)品兩個大類。

其中，自主產(chǎn)品上半年實現(xiàn)營收約5億元，毛利率高達(dá)78.5%；代理產(chǎn)品實現(xiàn)營收43.7億元，毛利率為22.61%，與自主產(chǎn)品存在明顯差距。

據(jù)悉，智飛生物打造了完善的科技創(chuàng)新平臺體系，形成智飛綠竹、智飛龍科馬、重慶宸安三大研產(chǎn)基地和北京創(chuàng)新孵化中心的戰(zhàn)略布局。

其中，智飛綠竹和智飛龍科馬深耕疾病預(yù)防事業(yè)，穩(wěn)步推進各在研管線；重慶宸安則聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域。

結(jié)合半年報及2024年年報不難發(fā)現(xiàn)，智飛生物近來業(yè)績大幅下滑，與公司代理產(chǎn)品業(yè)務(wù)的頹勢密切相關(guān)。去年，該業(yè)務(wù)錄得的收入同比縮水過半，今年上半年更是暴跌75.16%。

在半年報中，智飛生物坦言，報告期內(nèi)，受民眾接種意愿下降、市場需求變化等多重因素影響，公司業(yè)績顯著承壓，主要產(chǎn)品的市場推廣銷售工作未達(dá)預(yù)期。此情況與疫苗行業(yè)上市公司整體業(yè)績下行趨勢一致。

事實上，隨著2023?年產(chǎn)能大幅提升、接種人群擴展，市場供需開始緩和，HPV疫苗的熱度逐漸降溫，曾經(jīng)“一針難求”的景象一去不返。

此外，HPV疫苗納入國家免疫規(guī)劃，也對智飛生物和默沙東的采購和供應(yīng)計劃有所影響。

半年報顯示，今年上半年，智飛生物四價HPV疫苗的批簽發(fā)量直接歸零，九價HPV疫苗批簽發(fā)量更是僅有約424萬支，同比驟降76.8%。

除了老客戶默沙東，智飛生物還曾在2023年10月和GSK（葛蘭素史克）簽訂《獨家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議》，雙方就GSK研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的采購供應(yīng)、經(jīng)銷與聯(lián)合推廣達(dá)成合作。

不過，目前來看，智飛生物欲通過復(fù)刻HPV疫苗成功經(jīng)驗助力公司業(yè)績騰飛的愿望暫未實現(xiàn)。上半年，公司重組帶狀皰疹疫苗的批簽發(fā)量僅為約57萬支，同比減少64.24%。

從農(nóng)村教師到重慶首富，身家四年縮水近千億

回看智飛生物的發(fā)展，身為公司掌舵者的蔣仁生發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

據(jù)證券時報，蔣仁生1953年生于廣西一農(nóng)村。17歲高中畢業(yè)后，他回到村里當(dāng)上了民辦小學(xué)的教師。

1977年，高考恢復(fù)，蔣仁生如愿考上了桂林醫(yī)學(xué)高等?？茖W(xué)校（現(xiàn)桂林醫(yī)學(xué)院），開啟了人生的醫(yī)學(xué)之路。

1980年，蔣仁生大專畢業(yè)后，被分配回灌陽縣衛(wèi)生防疫站工作。憑借自己的努力，他很快當(dāng)上了防疫站的副站長。

90年代初，因工作表現(xiàn)突出，蔣仁生被破格提拔到省城南寧工作，進入廣西壯族自治區(qū)衛(wèi)生防疫站計劃免疫科和生物制品科，并先后擔(dān)任副科長、科長。

不過，蔣仁生志不在此。千禧年前后，他辭去穩(wěn)定體面的“鐵飯碗”工作來到成都，在一家疫苗企業(yè)從事銷售管理工作。

2002年6月，蔣仁生與他的伙伴劉俊輝、吳冠江等來到重慶，收購了一家現(xiàn)成的疫苗企業(yè)——重慶金鑫生物制品公司，并將其更名為重慶智飛生物公司。

在后來的采訪中，蔣仁生回憶道，之所以給公司取名為智飛生物，是因為這個名字包含用智慧來飛翔的寓意。

不過，蔣仁生早期的創(chuàng)業(yè)之路十分艱難，那時中小企業(yè)貸款較難，為了公司的發(fā)展，蔣仁生甚至賣掉了自己的住房，搬到公司的集體宿舍。

不僅如此，蔣仁生的企業(yè)還曾一度陷入困境。2003年，因?qū)景l(fā)展方向存在分歧，董事、副總經(jīng)理劉俊輝等選擇退出公司。后來，劉俊輝創(chuàng)辦了另一家生物疫苗企業(yè)——云南沃森公司，成為蔣仁生的競爭對手。

創(chuàng)業(yè)之初，智飛生物以銷售疫苗起家，公司的第一桶金則來源于獨家代理的AC群腦膜炎多糖疫苗。

據(jù)悉，早在2002年，智飛生物就與蘭州生物制品研究所（以下簡稱蘭州所）簽訂了獨家代理協(xié)議，但這款產(chǎn)品當(dāng)時并不被市場看好。

得益于深厚的臨床醫(yī)學(xué)專業(yè)知識和流行病學(xué)知識積累，蔣仁生判斷C群腦膜炎可能會在國內(nèi)爆發(fā)，于是早早布局。

2005年，全國爆發(fā)C群流腦疫情，當(dāng)時國內(nèi)的防疫站大部分使用的還是A群流腦疫苗，國內(nèi)只有蘭州所一家能夠生產(chǎn)AC群腦膜炎多糖疫苗。憑借和蘭州所的合作，那一年，公司賣了2000余萬支疫苗。

此后，智飛生物制定了“自主產(chǎn)品為主，代理產(chǎn)品為輔”的發(fā)展策略，成功牽手國際醫(yī)藥巨頭美國默沙東，連續(xù)取得后者旗下四價/九價HPV疫苗等產(chǎn)品的獨家代理權(quán)，保障了未來幾年的業(yè)績增長。

尤其是2017年5月默沙東四價HPV疫苗在國內(nèi)獲批上市，擁有獨家代理權(quán)的智飛生物業(yè)績進入高速發(fā)展期。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2016年至2023年，智飛生物營收從4.46億元增至529.18億元，凈利潤從0.33億元攀升至80.7億元。

伴隨著公司的業(yè)績騰飛，智飛生物的市值一度沖至3000多億元，蔣仁生也借此成為富豪榜上的?？汀?/p>

不過，蔣仁生掌舵的智飛生物，近年卻面臨著不小的挑戰(zhàn)。2024年，智飛生物的業(yè)績開始顯現(xiàn)頹勢：公司全年營收同比減半，降至260.70億元；歸母凈利潤更是暴跌74.99%，從上一年的80.7億元降至20.18億元。

進入2025年，智飛生物更是交出一份頗為慘淡的三季報。前三季度，公司不僅營收大幅下滑，甚至歸母凈利潤也是上市以來同期首次轉(zhuǎn)負(fù)。

截至11月21日收盤，智飛生物的股價為20.19元/股，總市值為483億元，較2021年巔峰時期蒸發(fā)超3000億元。

伴隨著公司市值的下滑，蔣仁生的身家也大幅縮水。在10月末揭曉的《2025胡潤百富榜》中，蔣仁生家族雖以420億元的財富再度摘得重慶首富（以居住地為標(biāo)準(zhǔn)）的桂冠，但其財富較巔峰時期縮水近千億。

在公司業(yè)績?nèi)娉袎旱睦Ь诚?，蔣仁生能否頂住壓力帶領(lǐng)公司成功突圍，雷達(dá)財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。