界面新聞記者 | 張藝
因軍工板塊走強，江龍船艇（300589.SZ）股價狂飆，上周（11月17日至21日）累計上漲64.97%，登頂A股周漲幅榜。11月24日公司再斬獲20CM漲停。六個交易日，其股價累計漲幅已達97.94%，市值激增逾50億元，突破102億元。
風險正在積聚。界面新聞記者注意到，江龍船艇基本面實難支撐如此凌厲的股價走勢。公司近兩年業(yè)績每況欲下，今年甚至出現(xiàn)上市以來首虧，核心軍工業(yè)務(wù)陷入“大單魔咒”。更值得警惕的是，公司實控人剛提出減持計劃。
界面新聞統(tǒng)計近日龍虎榜發(fā)現(xiàn)，本輪行情中，江龍船艇的交易方前期游資開路，中期機構(gòu)入場接力，最新龍虎榜顯示被稱為“散戶大本營”的席位已現(xiàn)身接棒。
軍工概念成色幾何？
江龍船艇本輪上漲與軍工板塊活躍密切相關(guān)，公司軍工業(yè)務(wù)占比究竟如何？
首先，本輪市場情緒被一則新簽銷售合同點燃。
10月13日，江龍船艇與福建省海洋與漁業(yè)執(zhí)法總隊簽訂合同，標的為1艘600噸級漁政執(zhí)法船，合同總金額7,299萬元，預計2027年6月6日交付。近三年會計年度，雙方未有交易記錄。
11月19日，該船正式點火開工。據(jù)介紹，該船自持力15晝夜，可應對遠海航區(qū)復雜海況，并配備智能無人水面艇、長系留無人機系統(tǒng)及150米射程執(zhí)法水炮。據(jù)稱，該船建成后將顯著提升我國東海海域漁政執(zhí)法裝備水平。
在回應投資者關(guān)于福建地區(qū)項目情況時，江龍船艇董秘提及上述執(zhí)法船項目，并稱公司在福建還承接了多個旅游休閑船艇及公務(wù)執(zhí)法船訂單，但涉及海警的內(nèi)容因涉密未予透露。
界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，江龍船艇近一年披露的在福建地區(qū)的執(zhí)法船訂單僅此一項。
其次，公司更深層的軍工屬性來自兩年前的一筆涉密軍品大單。
2023年3月28日，江龍船艇公告簽訂一則高達15.05億元的重大銷售合同。這一金額是公司前一年營業(yè)收入的2倍以上。
江龍船艇有三大主營業(yè)務(wù)——公務(wù)執(zhí)法船艇、旅游休閑船艇和特種作業(yè)船艇。其中公務(wù)執(zhí)法船艇便包含涉密的軍品訂單。
受上述大單驅(qū)動，公務(wù)執(zhí)法船艇業(yè)務(wù)在江龍船艇的營收占比迅速攀升。
2022年公務(wù)執(zhí)法船艇業(yè)務(wù)營業(yè)收入為2.82億元，營收占比為41.49%；到2023年和2024年，這一業(yè)務(wù)營收分別為7.64億元和14.29億元，同比增速為178.66%和87.11%，營收占比分別上升至超過60%和超過80%。
不過，2025年上半年，公務(wù)執(zhí)法船艇營收大幅回落，驟降至1.96億元，同比降幅約68%，占比也降至約50%。
從營收結(jié)構(gòu)看，江龍船艇主業(yè)確具備一定軍工屬性。
然而，成也軍工單，敗也軍工單。正是這項業(yè)務(wù)將江龍船艇拖入虧損境地。
“大單魔咒”
超15億大單簽署之時，江龍船艇認為，合同成功實施預計將對公司未來1-2年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。然而事與愿違，公司賺了吆喝不賺利潤。
“公司對大訂單和新產(chǎn)品的規(guī)則應對經(jīng)驗不足?！?/strong>江龍船艇人士對界面新聞坦言。
這種經(jīng)驗不足直接導致了江龍船艇的虧損。
一方面，利潤微薄。
“大訂單毛利率并不高，這類訂單不按總合同來計算。按相關(guān)規(guī)定，部分設(shè)備沒有利潤，占比大概六七成，其余部分以固定5%的毛利率來計算?！?/strong>江龍船艇人士獨家對界面新聞透露。
受此影響，江龍船艇銷售毛利率由2022年的16.84%降至2024年的8.15%。
2024年江龍船艇增收不增利。公司營收創(chuàng)歷史新高，達17.29億元，同比增長45%，但歸母凈利潤卻大降74.48%，僅為1,124.78萬元。
另一方面，回款慢。
江龍船艇告訴界面新聞，大訂單執(zhí)行期間，占用了大量資金，而且回款比較慢，應收賬款導致財務(wù)費用增加。
2025年前三季度，江龍船艇營業(yè)收入下降約60%至5.09億元，同時公司虧損3,685.69萬元。為上市以來首度虧損。
在業(yè)績說明會上，江龍船艇高管解釋，2023年初簽訂的重大合同，受政府預算資金尚未到位影響，公司2025年上半年有大額應收賬款未收回。這不僅使得信用減值準備金額增加，而且導致公司銀行借款大幅增加，造成財務(wù)費用上升，對公司利潤造成較大影響。
多項財務(wù)指標惡化，印證上述困境。
- 江龍船艇2022年末短期借款只有261.39萬元，但到2025年上半年末已上升至2.24億元。
- 大單前，江龍船艇現(xiàn)金流穩(wěn)步攀升。但2024年和2025年前三季，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均告負，分別為-3.41億元和-1.84億元。
- 2024年公司應收票據(jù)及應收賬款為4.39億元，同比增長約130%；2025年上半年這一指標微增至4.83億元。
- 資產(chǎn)負債率由2022年末的不到50%，一舉躍至60%以上。近兩年持續(xù)處于高位。
“這個大訂單的影響正在過去，公司應收賬款有所減少，未來毛利率也有望回到正常水平?！?/strong>江龍船艇證券部人士對界面新聞表示。
三季度江龍船艇加強應收賬款的催收力度，改善經(jīng)營性現(xiàn)金流，壓力有所緩解。應收票據(jù)及應收賬款降至2.32億元，短期借款也降至1.51億元。
“如果剔除15億訂單的影響，公司每年接單量都在增長。下半年接單通常比上半年好，一般會集中在四季度?！苯埓缑嫘侣劮Q。
截至三季度，江龍船艇今年新簽訂單5.07億元，同比增長9.03%；在手訂單14.91億元，同比增長2.47%。
同時，江龍船艇表示，公司主動調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)。上述人士對界面新聞表示，公司收入主要以國內(nèi)政府部門、國企、事業(yè)單位為主，國內(nèi)市場是一個比較穩(wěn)定的市場，難有爆發(fā)式增長。“未來國際市場也是公司重要的開拓對象。比如挪威一批12艘的訂單，現(xiàn)在已經(jīng)激活了4艘。挪威檢驗標準比較嚴苛，如果能得到認可，利于公司開拓國際市場?！?/p>
實控人輪番減持
在業(yè)績虧損的2025年，江龍船艇實控人及董監(jiān)高的減持動作卻未停歇。
江龍船艇實控人及一致行動人包括晏志清、夏剛、晏曉煌和龔重英四人。
- 先是龔重英于1月20日至4月8日期間，以12.28元/股的均價減持了總股本比例的1%，套現(xiàn)金額4,618.47萬元。
- 接著，夏剛在7月28日至7月31日，以14.88元/股的均價減持了總股本的1%，套現(xiàn)5,619.05萬元。
- 其他董事高管也沒閑著。在夏剛減持的同時，持股比例6.54%的董事趙盛華和持股比例2.65%的董事副總經(jīng)理賀文軍同步提出減持計劃，最終二人分別減持614.49萬股和30萬股，占總股本的1.63%和0.08%，各自套現(xiàn)8,043.67萬元和460.20萬元。
據(jù)界面新聞統(tǒng)計，今年以來，江龍船艇董監(jiān)高已合計減持公司股份1,398.36萬股，占比3.71%，套現(xiàn)1.87億元。
本輪股價啟動前夕，江龍船艇披露了一則新的減持計劃。公司控股股東、實控人之一、公司董事長、總經(jīng)理晏志清計劃減持不超過755.34萬股股份，占公司總股本的2%。
若以公告日13.51元/股計，晏志清計劃套現(xiàn)的金額為不超過1.02億元。才過去一周多，按照最新股價，相應擬減持規(guī)模可達約2.03億元。
“實控人減持是因為個人資金需求?！苯埓ёC券部對界面新聞回應稱。
游資、機構(gòu)、散戶擊鼓傳花
六日累積換手率高達306.65%，日均換手超過50%——江龍船艇的股價狂飆背后，是資金的快速輪動炒作。
因換手率極高，江龍船艇連續(xù)六個交易日登上龍虎榜。界面新聞記者注意到，公司本次行情資金動向呈現(xiàn)三個特點。
首先，深股通專用席位最活躍。
深股通連續(xù)六個交易日占據(jù)買入榜首位，后五個交易日還同時出現(xiàn)在賣出榜首?？傮w而言，深股通多以凈買入為主，整體買入7.38億元，賣出6.48億元，累積凈買入0.90億元。
深股通為境外投資者通道，反映了北向資金的動向。
其次，參與者前期以游資為主，中期機構(gòu)下場，最新“散戶大本營”進場。
11月17日、18日和19日，主要游資參與，機構(gòu)席位僅上買入榜一次，且排名靠后。
20日、21日買入前五中，均有三席為機構(gòu)專用席位。
需要注意的是，24日龍虎榜顯示，前一交易日包括三席機構(gòu)在內(nèi)的前五席位全部出貨，均為凈賣出。
同時，買入前五席位首次出現(xiàn)有著“散戶大本營”之稱的“東財拉薩軍團”身影。東方財富證券拉薩團結(jié)路第二和東方財富證券拉薩東環(huán)路第二雙雙上榜。
再次，短炒跡象明顯。
不論是游資還是機構(gòu)，各路資金多在短炒股價，在不同的股東中擊鼓傳花。
據(jù)界面新聞統(tǒng)計，作為買方的游資席位均只出現(xiàn)兩次。當日進，次日出，或隔日拋。除深股通外，無一席位全程參與。
例如11月17日買入席位中，深股通專用、國聯(lián)民生證券慈溪影清路、華林證券北京分公司、中信證券東陽吳寧西路四席位出現(xiàn)在18日的賣前五名單，國泰海通證券上海靜安區(qū)新閘路出現(xiàn)在19日的賣出榜單。
18日的買入前五中，同樣有四個席位出現(xiàn)在19日的賣出前五榜單，一個出現(xiàn)在20日的賣出榜單中。19號同樣如此。
這些席位中，不乏國泰海通證券上海靜安區(qū)新閘路、國泰海通證券成都北一環(huán)路、中國銀河證券北京中關(guān)村大街、開源證券西安西大街等知名游資。還有招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈、東亞前海證券上海分公司等活躍席位。
機構(gòu)也在短炒。20日買入榜單中三機構(gòu)和招商證券深圳益田路免稅商務(wù)大廈席位，次日又出現(xiàn)賣出榜單中。21日同樣是三機構(gòu)，再加上東亞前海證券上海分公司。
隨著散戶進場接棒，前期資金陸續(xù)離場。擊鼓傳花終有時，待鼓點落下，潮水退去，最后接棒者或?qū)⒚媾R高位站崗的風險。
