文｜IT時報 賈天榮

編輯｜郝俊慧 孫妍

11月25日晚，阿里巴巴發(fā)布的2026財年第二財季（2025年第三季度）財報顯示，阿里巴巴實現(xiàn)收入2477.95億元，同比增長5%，剔除已出售高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)影響，同口徑收入同比增長15%。

另一方面，多項數(shù)據(jù)顯示，由于對即時零售、用戶體驗以及科技的投入，阿里巴巴利潤下滑。凈利潤206.12億元，同比下降53%；歸屬于普通股股東凈利潤209.9億元，同比下降52%。經(jīng)營利潤53.65億元，同比下降85%；經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降78%至90.73億元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額100.99億元，同比下降68%。自由現(xiàn)金流也由2024年同期凈流入137.35億元，下降為本期凈流出218.4億元。

“增收不增利”的財務(wù)表現(xiàn)背后，是阿里對AI+云、消費兩條主線持續(xù)加碼并釋放早期效果。

即時零售仍在以虧損換市場，AI與云則吞下巨額資本后進(jìn)入加速增長通道。財報所呈現(xiàn)的，是一次清晰的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向——閃購是阿里抵御現(xiàn)實競爭的“盾”，AI是其突破未來增長天花板的“矛”。

財報釋放出的信號很明確：阿里正在一手穩(wěn)住即時零售與消費者心智，一手押注AI時代的新爆發(fā)點。

閃購為“盾”

今年4月，阿里以淘寶閃購為突破口強勢進(jìn)攻美團腹地，與美團、京東掀起外賣大戰(zhàn)。其在即時零售市場的巨幅投入也清晰呈現(xiàn)在2026財年第二季度財報中。

7月2日，淘寶閃購宣布啟動規(guī)模高達(dá)500億元的補貼計劃，直補消費者及商家，最新財報顯示，原計劃在12個月里花掉的500億元，僅一個季度已經(jīng)燒掉過半。

財報顯示，阿里本季度因補貼導(dǎo)致的銷售費用激增340億元，其中包括騎手補貼、流量獲取及用戶增長等。而即時零售業(yè)務(wù)收入為229億元。簡單計算，為換取這229億元收入，爭奪訂單與市場份額，阿里付出遠(yuǎn)高于收益的投入——這筆賬，從短期看確實“賠本賺吆喝”。

外賣大戰(zhàn)的下半場

這不是阿里獨有的“陣痛”。今年外賣戰(zhàn)打得最激烈的二季度，京東新業(yè)務(wù)爆虧147.77億元，三季度虧損157億元，其中外賣業(yè)務(wù)虧損約137-142億元；盡管美團還未公布三季度成績，但其在二季度也深受外賣大戰(zhàn)的影響，調(diào)整后凈利潤僅15億元，同比下滑高達(dá)89%。即時零售競爭是一場必然燒錢的戰(zhàn)役，沒有哪一個巨頭能夠獨善其身。

顯然，燒錢補貼并非長久之計，巨頭們都不想在這場消耗戰(zhàn)中戀戰(zhàn)。但此刻，關(guān)鍵不是虧損，而是虧損帶來了什么。

此前京東集團CEO許冉介紹，今年三季度，京東外賣在單量增長的同時，訂單結(jié)構(gòu)變得更加健康，正餐訂單占比持續(xù)提升，已占到總訂單的絕大部分。另外，客單價環(huán)比二季度也有所提升。平臺也在針對不同地域、用戶群體以及訂單類型進(jìn)行更加精細(xì)化的運營和策略調(diào)整。

在阿里最新的財報電話會上，阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡披露，淘寶閃購已從“燒錢換規(guī)?！边M(jìn)入“優(yōu)化經(jīng)濟模型”階段，并已初見成效。

換言之——燒錢不是目的，轉(zhuǎn)入精細(xì)運營才是起點。

首先是訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。過去兩個月，平臺非茶飲訂單占比已提升至75%以上，高客單價訂單增長明顯，帶動整體客單價環(huán)比提升超過兩位數(shù)。補貼正在從低毛利、低留存的餐飲外賣轉(zhuǎn)向更具價值的零售品類。

同時規(guī)模效應(yīng)也帶來了物流成本的顯著下降。10月以來，閃購的單位經(jīng)濟虧損已經(jīng)較七八月份降低一半。在此基礎(chǔ)上，淘寶閃購的訂單份額穩(wěn)定，商品交易總額份額穩(wěn)中有升，對相關(guān)實物電商品類也有明顯拉動。

截至2025年9月30日止三個月，阿里即時零售業(yè)務(wù)收入為229.06億元，相較2024年同期的143.21億元增長60%。阿里將其歸因于2025年4月底推出的淘寶閃購所帶來的訂單量增長。

在以上兩點共同作用下，淘寶閃購已完成短期內(nèi)“將每單虧損比七八月份降低一半”的既定目標(biāo)。

同時在收窄虧損的過程中，平臺用戶的留存率和購買頻次也優(yōu)于預(yù)期。

閃購收縮，外賣或“漲價”？

當(dāng)?shù)谝浑A段的投資已經(jīng)結(jié)束，淘寶閃購進(jìn)入效率優(yōu)化階段后，所節(jié)約的成本如何在消費者、商家、平臺三方之間進(jìn)行利益分配？

對此，阿里管理層表示，過去幾個月淘寶閃購以大量新客為主。隨著這些消費者轉(zhuǎn)化為有更高黏性的用戶，淘寶閃購將在此過程中提升客單價，并改變補貼方式。

這或許意味著——補貼不會消失，但會更精準(zhǔn)。外賣價格長期難免向更真實成本回歸。

同時，阿里指出，過去幾個月淘寶App內(nèi)的流量，包括即時零售頻道的流量快速增長，已成為一個日活用戶過億的頻道，這里面還有很大的商業(yè)化空間，“而這也是未來改善單位經(jīng)濟模型的機會。當(dāng)然，整個市場仍然充滿競爭，我們會根據(jù)市場競爭情況審視機會，并動態(tài)調(diào)整我們的策略”。

“除了今年投入巨大的即時零售之外，我們在諸如盒馬、線下商超的O2O模式、飛豬以及高德本地生活等領(lǐng)域都有布局?！笔Y凡總結(jié)道，阿里現(xiàn)在更多是整合好現(xiàn)有業(yè)務(wù)，打通各個業(yè)務(wù)板塊，使業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生更好的協(xié)同效應(yīng)，從而實現(xiàn)整個大消費領(lǐng)域未來市場份額的提升。

記者注意到，今年4月阿里啟動“淘寶閃購”業(yè)務(wù)后，快速完成了淘天集團、餓了么、飛豬的戰(zhàn)略整合，組建大消費平臺。8月，淘寶推出全新淘寶大會員體系，進(jìn)一步打通餓了么、飛豬、高德等跨業(yè)務(wù)會員權(quán)益，實現(xiàn)“衣食住行”全場景覆蓋。阿里的目標(biāo)很明確，那就是希望通過構(gòu)建統(tǒng)一的大消費平臺，將“遠(yuǎn)場電商”“近場即時零售”“本地生活服務(wù)”等分散場景納入同一體系。

其中，閃購顯著帶動相關(guān)品類和業(yè)務(wù)的增長，尤其是在食品、健康、超市等實物電商品類上。例如，盒馬、貓超的閃購訂單環(huán)比8月上漲30%。此前，阿里已經(jīng)在積極推動品牌商家加入淘寶閃購。據(jù)蔣凡透露，后續(xù)阿里會加速核心零售品類與即時零售模式之間的整合與協(xié)同。

數(shù)據(jù)顯示，今年8月，淘寶閃購日訂單峰值達(dá)1.2億，周日均訂單量8000萬，月度交易買家數(shù)達(dá)3億，相比4月提升200%。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，受閃購帶動，淘寶Q3月活用戶首次突破10億。閃購不僅開辟新戰(zhàn)場，也重新激活了淘寶電商體系。

在阿里看來，閃購業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)有巨大的協(xié)同潛力。阿里表示，第一階段，淘寶閃購已經(jīng)完成了規(guī)模的快速擴張。第二階段，淘寶閃購的單位經(jīng)濟模型優(yōu)化符合預(yù)期，為外賣業(yè)務(wù)長期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

“下一階段我們會持續(xù)精耕細(xì)作提升用戶體驗，聚焦高價值用戶的經(jīng)營，聚焦零售品類發(fā)展。淘天閃購是淘天平臺升級的核心戰(zhàn)略之一。我們的目標(biāo)是三年后為平臺帶來萬億級的成交額，繼而帶動相關(guān)品類整體市場份額的提升?！笔Y凡說道。

然而，盡管阿里對淘寶閃購業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強烈信心，但業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑聲也從未停止。

履約能力是即時零售的核心競爭力。無論是自建配送體系還是依賴第三方配送，都需要巨額投入。今年夏天因“奶茶咖啡訂單”帶來的大量低頻、低價值用戶，雖然推高了MAU數(shù)據(jù)，但對GMV的實際貢獻(xiàn)有限，而所謂的萬億即時零售市場，能否支撐起高昂的履約成本，答案是存疑的。

此前《IT時報》采訪中便發(fā)現(xiàn)，閃購主打的日用品、生鮮等品類客單價普遍較低，利潤率和損耗也較大，如果沒有持續(xù)性的補貼，扣除配送成本、平臺抽傭后，商家利潤空間有限。

按照目前的補貼速度，500億很可能在本季度便耗光，此后，閃購大額補貼的可持續(xù)性便要打個問號，我們的外賣可能要漲價了。

AI為“矛”

如果說閃購是當(dāng)期防守的“盾”，那么AI就是阿里面向未來的“矛”。

財報顯示，阿里二季度調(diào)整后凈利潤為103.5億元，同比下降72%；調(diào)整后EBITA為172.6億元，同比下降64%。利潤顯著承壓，背后是阿里在即時零售、用戶體驗與科技研發(fā)上的持續(xù)投入。過去四個季度，阿里在AI領(lǐng)域的資本支出高達(dá)1200億元，這也是推動其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑的核心變量。

在強勁的AI需求推動和公共云收入增長帶動下，阿里云季度收入繼續(xù)加速增長34%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。

3800億“不夠花” 三年內(nèi)AI仍供不應(yīng)求

吳泳銘在財報電話會上提到，目前阿里觀察到AI客戶需求依然旺盛。從今年下半年開始，CPU、存儲廠商、AI服務(wù)器等產(chǎn)業(yè)鏈幾乎全線缺貨，供應(yīng)端正進(jìn)入一輪由需求驅(qū)動的擴產(chǎn)周期。

他認(rèn)為這起碼是一個兩三年的擴產(chǎn)周期，至少三年內(nèi)，整個AI資源還是供不應(yīng)求的狀態(tài)。阿里自己包括美國的許多新GPU基本是跑滿的，甚至是上一代、三五年前的幾代GPU都是跑滿的，至少三年內(nèi)，他看到所謂的AI泡沫應(yīng)該是不太存在的。

在今年2月提出三年3800億投入AI基建計劃的基礎(chǔ)上，9月云棲大會上，吳泳銘曾甩出王炸，表示計劃追加更大的投入。同時他稱，到2032年，阿里云全球數(shù)據(jù)中心的能耗規(guī)模將在2022年的基礎(chǔ)上提升10倍。

如今，3800億怕是也不夠花了，吳泳銘在電話會上透露，在對當(dāng)下及未來AI需求的判斷中，阿里已以最快的速度加快供應(yīng)鏈、機房的建設(shè)節(jié)奏，但他仍提到此前三年3800億的基礎(chǔ)設(shè)施投入計劃可能增投，“現(xiàn)在看起來這個數(shù)字偏小了”。

阿里正在AI to B和AI to C兩大方向齊發(fā)力——在AI to B領(lǐng)域，做世界領(lǐng)先的全棧AI服務(wù)商，服務(wù)千行百業(yè)不斷增長的AI需求；在AI to C領(lǐng)域，基于性能領(lǐng)先的AI模型和阿里生態(tài)優(yōu)勢，打造面向C端用戶的AI超級原生應(yīng)用，推動AI從千行百業(yè)到人人可用。

上周，千問App公測版正式發(fā)布，標(biāo)志著阿里巴巴開始在AI To B與AI To C兩個方向齊發(fā)力。千問App公測版上線一周，下載量已超過1000萬。

即時零售要搶的是當(dāng)下的時間窗口，AI與云要撬動的是下一個時代的算力秩序。阿里，賭的不是短期利潤，而是未來的命運：兩線并行，既是壓力，也是殺出重圍的唯一路徑。

排版／ 季嘉穎