文｜IT時(shí)報(bào) 賈天榮

編輯｜郝俊慧 孫妍

11月25日晚，阿里巴巴發(fā)布的2026財(cái)年第二財(cái)季（2025年第三季度）財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)收入2477.95億元，同比增長(zhǎng)5%，剔除已出售高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)影響，同口徑收入同比增長(zhǎng)15%。

另一方面，多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，由于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入，阿里巴巴利潤(rùn)下滑。凈利潤(rùn)206.12億元，同比下降53%；歸屬于普通股股東凈利潤(rùn)209.9億元，同比下降52%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)53.65億元，同比下降85%；經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降78%至90.73億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~100.99億元，同比下降68%。自由現(xiàn)金流也由2024年同期凈流入137.35億元，下降為本期凈流出218.4億元。

“增收不增利”的財(cái)務(wù)表現(xiàn)背后，是阿里對(duì)AI+云、消費(fèi)兩條主線持續(xù)加碼并釋放早期效果。

即時(shí)零售仍在以虧損換市場(chǎng)，AI與云則吞下巨額資本后進(jìn)入加速增長(zhǎng)通道。財(cái)報(bào)所呈現(xiàn)的，是一次清晰的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向——閃購(gòu)是阿里抵御現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)的“盾”，AI是其突破未來(lái)增長(zhǎng)天花板的“矛”。

財(cái)報(bào)釋放出的信號(hào)很明確：阿里正在一手穩(wěn)住即時(shí)零售與消費(fèi)者心智，一手押注AI時(shí)代的新爆發(fā)點(diǎn)。

閃購(gòu)為“盾”

今年4月，阿里以淘寶閃購(gòu)為突破口強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻美團(tuán)腹地，與美團(tuán)、京東掀起外賣大戰(zhàn)。其在即時(shí)零售市場(chǎng)的巨幅投入也清晰呈現(xiàn)在2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)中。

7月2日，淘寶閃購(gòu)宣布啟動(dòng)規(guī)模高達(dá)500億元的補(bǔ)貼計(jì)劃，直補(bǔ)消費(fèi)者及商家，最新財(cái)報(bào)顯示，原計(jì)劃在12個(gè)月里花掉的500億元，僅一個(gè)季度已經(jīng)燒掉過(guò)半。

財(cái)報(bào)顯示，阿里本季度因補(bǔ)貼導(dǎo)致的銷售費(fèi)用激增340億元，其中包括騎手補(bǔ)貼、流量獲取及用戶增長(zhǎng)等。而即時(shí)零售業(yè)務(wù)收入為229億元。簡(jiǎn)單計(jì)算，為換取這229億元收入，爭(zhēng)奪訂單與市場(chǎng)份額，阿里付出遠(yuǎn)高于收益的投入——這筆賬，從短期看確實(shí)“賠本賺吆喝”。

外賣大戰(zhàn)的下半場(chǎng)

這不是阿里獨(dú)有的“陣痛”。今年外賣戰(zhàn)打得最激烈的二季度，京東新業(yè)務(wù)爆虧147.77億元，三季度虧損157億元，其中外賣業(yè)務(wù)虧損約137-142億元；盡管美團(tuán)還未公布三季度成績(jī)，但其在二季度也深受外賣大戰(zhàn)的影響，調(diào)整后凈利潤(rùn)僅15億元，同比下滑高達(dá)89%。即時(shí)零售競(jìng)爭(zhēng)是一場(chǎng)必然燒錢的戰(zhàn)役，沒(méi)有哪一個(gè)巨頭能夠獨(dú)善其身。

顯然，燒錢補(bǔ)貼并非長(zhǎng)久之計(jì)，巨頭們都不想在這場(chǎng)消耗戰(zhàn)中戀戰(zhàn)。但此刻，關(guān)鍵不是虧損，而是虧損帶來(lái)了什么。

此前京東集團(tuán)CEO許冉介紹，今年三季度，京東外賣在單量增長(zhǎng)的同時(shí)，訂單結(jié)構(gòu)變得更加健康，正餐訂單占比持續(xù)提升，已占到總訂單的絕大部分。另外，客單價(jià)環(huán)比二季度也有所提升。平臺(tái)也在針對(duì)不同地域、用戶群體以及訂單類型進(jìn)行更加精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)和策略調(diào)整。

在阿里最新的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，阿里電商事業(yè)群CEO蔣凡披露，淘寶閃購(gòu)已從“燒錢換規(guī)?！边M(jìn)入“優(yōu)化經(jīng)濟(jì)模型”階段，并已初見(jiàn)成效。

換言之——燒錢不是目的，轉(zhuǎn)入精細(xì)運(yùn)營(yíng)才是起點(diǎn)。

首先是訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化。過(guò)去兩個(gè)月，平臺(tái)非茶飲訂單占比已提升至75%以上，高客單價(jià)訂單增長(zhǎng)明顯，帶動(dòng)整體客單價(jià)環(huán)比提升超過(guò)兩位數(shù)。補(bǔ)貼正在從低毛利、低留存的餐飲外賣轉(zhuǎn)向更具價(jià)值的零售品類。

同時(shí)規(guī)模效應(yīng)也帶來(lái)了物流成本的顯著下降。10月以來(lái)，閃購(gòu)的單位經(jīng)濟(jì)虧損已經(jīng)較七八月份降低一半。在此基礎(chǔ)上，淘寶閃購(gòu)的訂單份額穩(wěn)定，商品交易總額份額穩(wěn)中有升，對(duì)相關(guān)實(shí)物電商品類也有明顯拉動(dòng)。

截至2025年9月30日止三個(gè)月，阿里即時(shí)零售業(yè)務(wù)收入為229.06億元，相較2024年同期的143.21億元增長(zhǎng)60%。阿里將其歸因于2025年4月底推出的淘寶閃購(gòu)所帶來(lái)的訂單量增長(zhǎng)。

在以上兩點(diǎn)共同作用下，淘寶閃購(gòu)已完成短期內(nèi)“將每單虧損比七八月份降低一半”的既定目標(biāo)。

同時(shí)在收窄虧損的過(guò)程中，平臺(tái)用戶的留存率和購(gòu)買頻次也優(yōu)于預(yù)期。

閃購(gòu)收縮，外賣或“漲價(jià)”？

當(dāng)?shù)谝浑A段的投資已經(jīng)結(jié)束，淘寶閃購(gòu)進(jìn)入效率優(yōu)化階段后，所節(jié)約的成本如何在消費(fèi)者、商家、平臺(tái)三方之間進(jìn)行利益分配？

對(duì)此，阿里管理層表示，過(guò)去幾個(gè)月淘寶閃購(gòu)以大量新客為主。隨著這些消費(fèi)者轉(zhuǎn)化為有更高黏性的用戶，淘寶閃購(gòu)將在此過(guò)程中提升客單價(jià)，并改變補(bǔ)貼方式。

這或許意味著——補(bǔ)貼不會(huì)消失，但會(huì)更精準(zhǔn)。外賣價(jià)格長(zhǎng)期難免向更真實(shí)成本回歸。

同時(shí)，阿里指出，過(guò)去幾個(gè)月淘寶App內(nèi)的流量，包括即時(shí)零售頻道的流量快速增長(zhǎng)，已成為一個(gè)日活用戶過(guò)億的頻道，這里面還有很大的商業(yè)化空間，“而這也是未來(lái)改善單位經(jīng)濟(jì)模型的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，整個(gè)市場(chǎng)仍然充滿競(jìng)爭(zhēng)，我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況審視機(jī)會(huì)，并動(dòng)態(tài)調(diào)整我們的策略”。

“除了今年投入巨大的即時(shí)零售之外，我們?cè)谥T如盒馬、線下商超的O2O模式、飛豬以及高德本地生活等領(lǐng)域都有布局?！笔Y凡總結(jié)道，阿里現(xiàn)在更多是整合好現(xiàn)有業(yè)務(wù)，打通各個(gè)業(yè)務(wù)板塊，使業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生更好的協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)大消費(fèi)領(lǐng)域未來(lái)市場(chǎng)份額的提升。

記者注意到，今年4月阿里啟動(dòng)“淘寶閃購(gòu)”業(yè)務(wù)后，快速完成了淘天集團(tuán)、餓了么、飛豬的戰(zhàn)略整合，組建大消費(fèi)平臺(tái)。8月，淘寶推出全新淘寶大會(huì)員體系，進(jìn)一步打通餓了么、飛豬、高德等跨業(yè)務(wù)會(huì)員權(quán)益，實(shí)現(xiàn)“衣食住行”全場(chǎng)景覆蓋。阿里的目標(biāo)很明確，那就是希望通過(guò)構(gòu)建統(tǒng)一的大消費(fèi)平臺(tái)，將“遠(yuǎn)場(chǎng)電商”“近場(chǎng)即時(shí)零售”“本地生活服務(wù)”等分散場(chǎng)景納入同一體系。

其中，閃購(gòu)顯著帶動(dòng)相關(guān)品類和業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，尤其是在食品、健康、超市等實(shí)物電商品類上。例如，盒馬、貓超的閃購(gòu)訂單環(huán)比8月上漲30%。此前，阿里已經(jīng)在積極推動(dòng)品牌商家加入淘寶閃購(gòu)。據(jù)蔣凡透露，后續(xù)阿里會(huì)加速核心零售品類與即時(shí)零售模式之間的整合與協(xié)同。

數(shù)據(jù)顯示，今年8月，淘寶閃購(gòu)日訂單峰值達(dá)1.2億，周日均訂單量8000萬(wàn)，月度交易買家數(shù)達(dá)3億，相比4月提升200%。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，受閃購(gòu)帶動(dòng)，淘寶Q3月活用戶首次突破10億。閃購(gòu)不僅開(kāi)辟新戰(zhàn)場(chǎng)，也重新激活了淘寶電商體系。

在阿里看來(lái)，閃購(gòu)業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)有巨大的協(xié)同潛力。阿里表示，第一階段，淘寶閃購(gòu)已經(jīng)完成了規(guī)模的快速擴(kuò)張。第二階段，淘寶閃購(gòu)的單位經(jīng)濟(jì)模型優(yōu)化符合預(yù)期，為外賣業(yè)務(wù)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

“下一階段我們會(huì)持續(xù)精耕細(xì)作提升用戶體驗(yàn)，聚焦高價(jià)值用戶的經(jīng)營(yíng)，聚焦零售品類發(fā)展。淘天閃購(gòu)是淘天平臺(tái)升級(jí)的核心戰(zhàn)略之一。我們的目標(biāo)是三年后為平臺(tái)帶來(lái)萬(wàn)億級(jí)的成交額，繼而帶動(dòng)相關(guān)品類整體市場(chǎng)份額的提升?！笔Y凡說(shuō)道。

然而，盡管阿里對(duì)淘寶閃購(gòu)業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)烈信心，但業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑聲也從未停止。

履約能力是即時(shí)零售的核心競(jìng)爭(zhēng)力。無(wú)論是自建配送體系還是依賴第三方配送，都需要巨額投入。今年夏天因“奶茶咖啡訂單”帶來(lái)的大量低頻、低價(jià)值用戶，雖然推高了MAU數(shù)據(jù)，但對(duì)GMV的實(shí)際貢獻(xiàn)有限，而所謂的萬(wàn)億即時(shí)零售市場(chǎng)，能否支撐起高昂的履約成本，答案是存疑的。

此前《IT時(shí)報(bào)》采訪中便發(fā)現(xiàn)，閃購(gòu)主打的日用品、生鮮等品類客單價(jià)普遍較低，利潤(rùn)率和損耗也較大，如果沒(méi)有持續(xù)性的補(bǔ)貼，扣除配送成本、平臺(tái)抽傭后，商家利潤(rùn)空間有限。

按照目前的補(bǔ)貼速度，500億很可能在本季度便耗光，此后，閃購(gòu)大額補(bǔ)貼的可持續(xù)性便要打個(gè)問(wèn)號(hào)，我們的外賣可能要漲價(jià)了。

AI為“矛”

如果說(shuō)閃購(gòu)是當(dāng)期防守的“盾”，那么AI就是阿里面向未來(lái)的“矛”。

財(cái)報(bào)顯示，阿里二季度調(diào)整后凈利潤(rùn)為103.5億元，同比下降72%；調(diào)整后EBITA為172.6億元，同比下降64%。利潤(rùn)顯著承壓，背后是阿里在即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)與科技研發(fā)上的持續(xù)投入。過(guò)去四個(gè)季度，阿里在AI領(lǐng)域的資本支出高達(dá)1200億元，這也是推動(dòng)其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑的核心變量。

在強(qiáng)勁的AI需求推動(dòng)和公共云收入增長(zhǎng)帶動(dòng)下，阿里云季度收入繼續(xù)加速增長(zhǎng)34%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)。

3800億“不夠花” 三年內(nèi)AI仍供不應(yīng)求

吳泳銘在財(cái)報(bào)電話會(huì)上提到，目前阿里觀察到AI客戶需求依然旺盛。從今年下半年開(kāi)始，CPU、存儲(chǔ)廠商、AI服務(wù)器等產(chǎn)業(yè)鏈幾乎全線缺貨，供應(yīng)端正進(jìn)入一輪由需求驅(qū)動(dòng)的擴(kuò)產(chǎn)周期。

他認(rèn)為這起碼是一個(gè)兩三年的擴(kuò)產(chǎn)周期，至少三年內(nèi)，整個(gè)AI資源還是供不應(yīng)求的狀態(tài)。阿里自己包括美國(guó)的許多新GPU基本是跑滿的，甚至是上一代、三五年前的幾代GPU都是跑滿的，至少三年內(nèi)，他看到所謂的AI泡沫應(yīng)該是不太存在的。

在今年2月提出三年3800億投入AI基建計(jì)劃的基礎(chǔ)上，9月云棲大會(huì)上，吳泳銘曾甩出王炸，表示計(jì)劃追加更大的投入。同時(shí)他稱，到2032年，阿里云全球數(shù)據(jù)中心的能耗規(guī)模將在2022年的基礎(chǔ)上提升10倍。

如今，3800億怕是也不夠花了，吳泳銘在電話會(huì)上透露，在對(duì)當(dāng)下及未來(lái)AI需求的判斷中，阿里已以最快的速度加快供應(yīng)鏈、機(jī)房的建設(shè)節(jié)奏，但他仍提到此前三年3800億的基礎(chǔ)設(shè)施投入計(jì)劃可能增投，“現(xiàn)在看起來(lái)這個(gè)數(shù)字偏小了”。

阿里正在AI to B和AI to C兩大方向齊發(fā)力——在AI to B領(lǐng)域，做世界領(lǐng)先的全棧AI服務(wù)商，服務(wù)千行百業(yè)不斷增長(zhǎng)的AI需求；在AI to C領(lǐng)域，基于性能領(lǐng)先的AI模型和阿里生態(tài)優(yōu)勢(shì)，打造面向C端用戶的AI超級(jí)原生應(yīng)用，推動(dòng)AI從千行百業(yè)到人人可用。

上周，千問(wèn)App公測(cè)版正式發(fā)布，標(biāo)志著阿里巴巴開(kāi)始在AI To B與AI To C兩個(gè)方向齊發(fā)力。千問(wèn)App公測(cè)版上線一周，下載量已超過(guò)1000萬(wàn)。

即時(shí)零售要搶的是當(dāng)下的時(shí)間窗口，AI與云要撬動(dòng)的是下一個(gè)時(shí)代的算力秩序。阿里，賭的不是短期利潤(rùn)，而是未來(lái)的命運(yùn)：兩線并行，既是壓力，也是殺出重圍的唯一路徑。

排版／ 季嘉穎