界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊
11月28日上午10時(shí)，重慶力帆控股所持安誠(chéng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)”）2.45%股權(quán)的司法拍賣在阿里資產(chǎn)平臺(tái)落幕，盡管吸引超千次圍觀，最終仍以無人出價(jià)告終。
這已是安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)近一個(gè)月內(nèi)第三筆流拍的股權(quán)交易。此前重慶公路工程集團(tuán)1.82億股股權(quán)兩度折價(jià)拍賣未果，重慶水務(wù)集團(tuán)5.15%股權(quán)的掛牌轉(zhuǎn)讓也暫無接盤方。
南開金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)股權(quán)"有價(jià)無市"是盈利能力不足和行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格的結(jié)果。一方面，公司盈利能力持續(xù)承壓，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)大額虧損，綜合成本率長(zhǎng)期高企，導(dǎo)致股權(quán)吸引力下降；另一方面，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)股東資質(zhì)要求提高，加上公司股權(quán)質(zhì)押比例高達(dá)30%，股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，投資者信心不足。更深層看，這反映了中小險(xiǎn)企的普遍困境。
股權(quán)頻頻流拍
11月的拍賣場(chǎng)，安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)股權(quán)再度遇冷。
重慶力帆控股為安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)第十大股東，截至三季度末，所持股權(quán)全部處于質(zhì)押狀態(tài)。這筆股權(quán)起拍價(jià)1.6億元，雖然吸引了上千人圍觀，但因無人出價(jià)最終流拍。
11月20日，第四大股東重慶公路工程集團(tuán)持有的1.82億股股權(quán)被拆分為兩筆拍賣，起拍價(jià)合計(jì)2.9億元，卻因無人出價(jià)而流拍。
這并非重慶公路工程集團(tuán)首次嘗試轉(zhuǎn)讓股權(quán)。2023年，該公司持有的1.7137億股經(jīng)歷兩輪拍賣和一輪變賣，最終以流拍告終。從評(píng)估價(jià)七折拍賣到如今的破產(chǎn)拍賣，股權(quán)價(jià)值的縮水軌跡清晰可見。
重慶市公路工程集團(tuán)目前正處于破產(chǎn)程序中。法院審查認(rèn)為，重慶公路工程集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，已經(jīng)明顯缺乏清償能力，具備破產(chǎn)原因，遂作出裁定，受理對(duì)重慶公路工程集團(tuán)的破產(chǎn)清算申請(qǐng)。
同樣選擇出清安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)股權(quán)的還有重慶水務(wù)，該公司擬以3.64億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持5.1521%股權(quán)，目前項(xiàng)目已經(jīng)在重慶產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)披露，信息披露截止日為11月28日。
股東“退場(chǎng)潮”中，不同性質(zhì)的股東有著不同的退出邏輯。重慶水務(wù)的清倉行為則更多體現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整。這家地方國(guó)資公用事業(yè)龍頭，核心業(yè)務(wù)聚焦供水和污水處理，保險(xiǎn)股權(quán)并非其戰(zhàn)略核心。
對(duì)于該司股權(quán)頻頻流拍的現(xiàn)象，北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘诮邮芙缑嫘侣動(dòng)浾卟稍L時(shí)表示，一方面，潛在投資者會(huì)審慎評(píng)估安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)自身的經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力和未來發(fā)展前景，公司的基本面是吸引資本的核心。另一方面，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，資本布局更為謹(jǐn)慎，加上司法拍賣的股權(quán)往往伴隨著復(fù)雜的交易背景和較高的準(zhǔn)入門檻，包括嚴(yán)格的股東資質(zhì)審核與監(jiān)管審批，這些因素共同導(dǎo)致了市場(chǎng)觀望情緒濃厚，股權(quán)交易難以達(dá)成。
盤古智庫高級(jí)研究員江瀚對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，中小財(cái)險(xiǎn)公司股權(quán)頻繁轉(zhuǎn)讓易引發(fā)公司控制權(quán)不穩(wěn)定，削弱戰(zhàn)略連續(xù)性。新股東若缺乏保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)或僅追求短期財(cái)務(wù)回報(bào)，可能干擾專業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。同時(shí)，股權(quán)變動(dòng)頻發(fā)會(huì)加劇內(nèi)部管理動(dòng)蕩，新舊股東博弈可能延緩治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)程。
截至2025年三季度末，安誠(chéng)保險(xiǎn)當(dāng)前19名股東中，9家存在股權(quán)質(zhì)押或凍結(jié)情況，合計(jì)質(zhì)押股權(quán)占總股本比例超過30%。
“30%以上的股權(quán)處于質(zhì)押凍結(jié)狀態(tài)，意味著股東層面的決策博弈會(huì)異常激烈?！?nbsp;某券商非銀分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾咧赋觯靶鹿蓶|進(jìn)場(chǎng)后往往要重新梳理戰(zhàn)略，舊股東退場(chǎng)前可能減少資源投入?！?/span>
車險(xiǎn)五年累計(jì)虧損超8億元
股權(quán)頻繁變動(dòng)的背后，是安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)處境。安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)成立于2006年12月，注冊(cè)資本金40.76億元，是唯一一家總部設(shè)在重慶的中資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。
從數(shù)據(jù)看，安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入從2020年的38.17億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2024年的48.38億元，呈現(xiàn)出持續(xù)向上的態(tài)勢(shì)。然而，凈利潤(rùn)的表現(xiàn)卻起伏不定，同期凈利潤(rùn)分別為0.09億元、0.41億元、0.27億元、0.31億元和0.24億元。
2025年前三季度，安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入42.5億元，同比增長(zhǎng)6.1%，但凈利潤(rùn)僅有0.11億元。截至三季度末，公司核心、綜合償付能力充足率均為335.25%。
對(duì)于財(cái)險(xiǎn)公司而言，綜合成本率是衡量承保盈利能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。截至2025年三季度末，安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)綜合成本率達(dá)104.31%，高于100%的盈虧平衡點(diǎn)，這意味著其承保業(yè)務(wù)本身難以盈利。
安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)困境的根源，很大程度上來自于車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)“失血”。2020年至2024年，其車險(xiǎn)承保虧損分別為2.93億元、2.89億元、0.86億元、0.69億元和1.04億元，五年累計(jì)虧損達(dá)到8.41億元。
可喜的是，與民營(yíng)股東退出形成鮮明對(duì)比的，是地方國(guó)資的積極布局。今年6月，重慶發(fā)展投資公司通過無償劃轉(zhuǎn)獲得安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)18.77%股權(quán)，成為該公司第二大股東。
作為重慶市國(guó)資委直屬的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，重慶發(fā)展投資的入股被視為地方政府優(yōu)化金融資產(chǎn)布局的關(guān)鍵舉措。此次整合后，重慶市國(guó)資委通過多家國(guó)企間接對(duì)安誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)的持股比例保持在62.33%，確立了絕對(duì)主導(dǎo)地位。
田利輝對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，民營(yíng)資本正從“搶牌照”轉(zhuǎn)向“瘦身止損”，而國(guó)資正通過戰(zhàn)略整合強(qiáng)化控制。值得欣慰的是，重慶市國(guó)資委已通過內(nèi)部股權(quán)調(diào)整加強(qiáng)管控，新任負(fù)責(zé)人有望引入更嚴(yán)格監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和專業(yè)管理。
楊帆對(duì)界面新聞?dòng)浾叻治觯蓶|結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定是公司戰(zhàn)略連續(xù)性和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性的重要保障，頻繁的股權(quán)變動(dòng)，特別是原有股東的退出，容易引發(fā)外界對(duì)其未來發(fā)展的擔(dān)憂，進(jìn)而影響公司的品牌聲譽(yù)、市場(chǎng)信心以及與合作伙伴的關(guān)系。