界面新聞記者 | 陳慧東

*ST松發(fā)（603268）斬獲最高16億美元船舶訂單的消息點燃市場熱情，11月28日，公司股票漲停，報收73.16元/股。

對于連續(xù)多年虧損、2025年完成主業(yè)轉(zhuǎn)型的*ST松發(fā)而言，這筆大單是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后面對的一次“大考”。大單對業(yè)績貢獻幾何？公司如何解決后續(xù)經(jīng)營方面的資金問題？

針對上述問題，松發(fā)股份對界面新聞做了獨家回應(yīng)。

大單能貢獻多少凈利潤？

*ST松發(fā)于2015年上市，曾主要從事日用陶瓷制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2020年后，公司營收規(guī)模連年萎縮，2021年至2024年歸母凈利潤連續(xù)四年虧損，累計虧損達6.74億元。

2018年10月，恒力集團通過股權(quán)受讓等方式入主*ST松發(fā)，成為其控股股東。2022年，恒力集團通過收購北方最大單體船廠——STX (大連) 造船廠，成立恒力重工集團，進軍船舶制造。2024年10月，*ST松發(fā)通過重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式購入恒力重工100%股權(quán)。

恒力集團官網(wǎng)顯示，恒力重工已成立船舶設(shè)計研究中心，手持訂單已排至2029年。全面達產(chǎn)后，預(yù)計年鋼材加工量230萬噸、年生產(chǎn)發(fā)動機180臺。

公告顯示，恒力造船（大連）有限公司（以下簡稱“恒力造船”）于11月27日與新加坡船舶企業(yè)Eastern Pacific Shipping Pte.Ltd.（以下簡稱"EPS"）旗下單船公司簽約生效一批船舶建造合同，涵蓋6艘30.6萬噸VLCC（超大型原油運輸船）、2艘15.7萬載重噸LNG雙燃料原油船及4艘6000TEU集裝箱船，合同金額合計達11億-16億美元，交付期集中在2027年下半年至2028年。

這筆11億至16億美元的大單能帶給松發(fā)股份多大的利潤規(guī)模？

根據(jù)*ST松發(fā)5月收購恒力重工時發(fā)布的交易預(yù)案，2023年至2024年，恒力重工主營造船業(yè)務(wù)毛利率（剔除虧損合同影響后）分別為6.61%、11.9%。

*ST松發(fā)表示，多家同業(yè)公司中，僅有中船防務(wù)（600685.SH）的散貨船產(chǎn)品與恒力重工的船舶產(chǎn)品具有可比性，且恒力重工造船業(yè)務(wù)毛利率低于前者。

界面新聞記者梳理發(fā)現(xiàn)，中國船舶（600150.SH)、中國重工（601989.SH）（今年8月底終止上市，并入中國船舶）今年上半年的船舶制造業(yè)務(wù)毛利率在10%-11%，LNG船等屬于高附加值船型，利潤率稍高于普通船型。

按照上述毛利率水平合理區(qū)間（10%-12%）進行估算，此次大單帶給*ST松發(fā)的利潤規(guī)模在1.1億至1.92億美元。

*ST松發(fā)方面獨家回應(yīng)界面新聞記者，“這次簽單的收入確認是按照船舶行業(yè)通行的完工百分比法，交易方EPS下單時就已支付一定比例的預(yù)付款。公司的船舶都是分段建設(shè)，到了2027年下半年至2028年全年的產(chǎn)品交付期，比如某一個分段建成交付，就會確認相應(yīng)部分收入。”

資金能否跟上？

船舶制造行業(yè)需要密集的資金投入，披星戴帽的*ST松發(fā)融資渠道受限，是否給其大單履行帶來資金壓力？

首先，*ST松發(fā)的資產(chǎn)負債率偏高。界面新聞記者發(fā)現(xiàn)，截至今年前三季度末，*ST松發(fā)的資產(chǎn)負債率已由一季度末的103.47%降至81.42%。

但與同業(yè)公司相比，該指標仍處高位。中船防務(wù)近三年資產(chǎn)負債率保持在61%左右；中國船舶資產(chǎn)負債率為63.88%。

其次，*ST松發(fā)經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負，且幅度不斷擴大。2023年至今年前三季度末，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流分別流出0.15億元、0.48億元、8.22億元。

對此，*ST松發(fā)選擇通過定增平衡其債務(wù)杠桿。

*ST松發(fā)今年共有兩個主要募投項目，均為公司重大資產(chǎn)重組后新置入的恒力重工集團相關(guān)項目，總投資約87.4億元，擬投入募集資金39.32億元。其中，恒力造船 (大連) 有限公司綠色高端裝備制造項目總投資80.08億元，擬投入募集資金35億元；恒力重工集團有限公司國際化船舶研發(fā)設(shè)計中心項目 (一期）總投資金額7.36億元，投入募集資金4.32億元。

恒力造船項目總投資超80億元，配套融資約35億元，資金缺口有多大？是否有新的融資計劃或股東支持？

對此，*ST松發(fā)人士獨家回應(yīng)界面新聞記者表示，“這次募資擬投入的40億元已經(jīng)到賬，上市公司今年也有新申請的銀行授信上限為500億元”，“上市公司也可以向恒力集團借款進行資金周轉(zhuǎn)。公司剛接手造船業(yè)務(wù)還沒有實際接單的時候，啟動資金和運營的周轉(zhuǎn)資金都是從大股東那邊借的?！迸cEPS之間的大單不會給上市公司資金鏈帶來太大影響。

今年5月完成恒力重工的資產(chǎn)置換后，*ST松發(fā)半年報已扭虧。截止今年前三季度，公司實現(xiàn)營收117.59億元，同比增長237.23%；歸母凈利潤12.71億元，同比增長1614.08%。

*ST松發(fā)人士向界面新聞記者表示，今年四季度公司一直在接單，盈利情況較為樂觀。

4月，*ST松發(fā)因連續(xù)虧損且營業(yè)收入規(guī)模低于3億元，觸及上交所財務(wù)退市新規(guī)而“披星戴帽”?，F(xiàn)在營收擴張與利潤轉(zhuǎn)正雙重利好，意味著公司“摘帽”在即。

對此，*ST松發(fā)人士向界面新聞記者表示，“等到2025年年報出爐，顯示業(yè)績成功扭虧后，公司就可以跟交易所申請摘帽了?！?/p>