界面新聞?dòng)浾?| 陳慧東
*ST松發(fā)（603268）斬獲最高16億美元船舶訂單的消息點(diǎn)燃市場(chǎng)熱情，11月28日，公司股票漲停，報(bào)收73.16元/股。
對(duì)于連續(xù)多年虧損、2025年完成主業(yè)轉(zhuǎn)型的*ST松發(fā)而言，這筆大單是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后面對(duì)的一次“大考”。大單對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)幾何？公司如何解決后續(xù)經(jīng)營(yíng)方面的資金問(wèn)題？
針對(duì)上述問(wèn)題，松發(fā)股份對(duì)界面新聞做了獨(dú)家回應(yīng)。
大單能貢獻(xiàn)多少凈利潤(rùn)？
*ST松發(fā)于2015年上市，曾主要從事日用陶瓷制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2020年后，公司營(yíng)收規(guī)模連年萎縮，2021年至2024年歸母凈利潤(rùn)連續(xù)四年虧損，累計(jì)虧損達(dá)6.74億元。
2018年10月，恒力集團(tuán)通過(guò)股權(quán)受讓等方式入主*ST松發(fā)，成為其控股股東。2022年，恒力集團(tuán)通過(guò)收購(gòu)北方最大單體船廠——STX (大連) 造船廠，成立恒力重工集團(tuán)，進(jìn)軍船舶制造。2024年10月，*ST松發(fā)通過(guò)重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式購(gòu)入恒力重工100%股權(quán)。
恒力集團(tuán)官網(wǎng)顯示，恒力重工已成立船舶設(shè)計(jì)研究中心，手持訂單已排至2029年。全面達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年鋼材加工量230萬(wàn)噸、年生產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)180臺(tái)。
公告顯示，恒力造船（大連）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒力造船”）于11月27日與新加坡船舶企業(yè)Eastern Pacific Shipping Pte.Ltd.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"EPS"）旗下單船公司簽約生效一批船舶建造合同，涵蓋6艘30.6萬(wàn)噸VLCC（超大型原油運(yùn)輸船）、2艘15.7萬(wàn)載重噸LNG雙燃料原油船及4艘6000TEU集裝箱船，合同金額合計(jì)達(dá)11億-16億美元，交付期集中在2027年下半年至2028年。
這筆11億至16億美元的大單能帶給松發(fā)股份多大的利潤(rùn)規(guī)模？
根據(jù)*ST松發(fā)5月收購(gòu)恒力重工時(shí)發(fā)布的交易預(yù)案，2023年至2024年，恒力重工主營(yíng)造船業(yè)務(wù)毛利率（剔除虧損合同影響后）分別為6.61%、11.9%。
*ST松發(fā)表示，多家同業(yè)公司中，僅有中船防務(wù)（600685.SH）的散貨船產(chǎn)品與恒力重工的船舶產(chǎn)品具有可比性，且恒力重工造船業(yè)務(wù)毛利率低于前者。
界面新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，中國(guó)船舶（600150.SH)、中國(guó)重工（601989.SH）（今年8月底終止上市，并入中國(guó)船舶）今年上半年的船舶制造業(yè)務(wù)毛利率在10%-11%，LNG船等屬于高附加值船型，利潤(rùn)率稍高于普通船型。
按照上述毛利率水平合理區(qū)間（10%-12%）進(jìn)行估算，此次大單帶給*ST松發(fā)的利潤(rùn)規(guī)模在1.1億至1.92億美元。
*ST松發(fā)方面獨(dú)家回應(yīng)界面新聞?dòng)浾?，“這次簽單的收入確認(rèn)是按照船舶行業(yè)通行的完工百分比法，交易方EPS下單時(shí)就已支付一定比例的預(yù)付款。公司的船舶都是分段建設(shè)，到了2027年下半年至2028年全年的產(chǎn)品交付期，比如某一個(gè)分段建成交付，就會(huì)確認(rèn)相應(yīng)部分收入。”
資金能否跟上？
船舶制造行業(yè)需要密集的資金投入，披星戴帽的*ST松發(fā)融資渠道受限，是否給其大單履行帶來(lái)資金壓力？
首先，*ST松發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債率偏高。界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，截至今年前三季度末，*ST松發(fā)的資產(chǎn)負(fù)債率已由一季度末的103.47%降至81.42%。
但與同業(yè)公司相比，該指標(biāo)仍處高位。中船防務(wù)近三年資產(chǎn)負(fù)債率保持在61%左右；中國(guó)船舶資產(chǎn)負(fù)債率為63.88%。
其次，*ST松發(fā)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，且幅度不斷擴(kuò)大。2023年至今年前三季度末，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別流出0.15億元、0.48億元、8.22億元。
對(duì)此，*ST松發(fā)選擇通過(guò)定增平衡其債務(wù)杠桿。
*ST松發(fā)今年共有兩個(gè)主要募投項(xiàng)目，均為公司重大資產(chǎn)重組后新置入的恒力重工集團(tuán)相關(guān)項(xiàng)目，總投資約87.4億元，擬投入募集資金39.32億元。其中，恒力造船 (大連) 有限公司綠色高端裝備制造項(xiàng)目總投資80.08億元，擬投入募集資金35億元；恒力重工集團(tuán)有限公司國(guó)際化船舶研發(fā)設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目 (一期）總投資金額7.36億元，投入募集資金4.32億元。
恒力造船項(xiàng)目總投資超80億元，配套融資約35億元，資金缺口有多大？是否有新的融資計(jì)劃或股東支持？
對(duì)此，*ST松發(fā)人士獨(dú)家回應(yīng)界面新聞?dòng)浾弑硎?，“這次募資擬投入的40億元已經(jīng)到賬，上市公司今年也有新申請(qǐng)的銀行授信上限為500億元”，“上市公司也可以向恒力集團(tuán)借款進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)。公司剛接手造船業(yè)務(wù)還沒(méi)有實(shí)際接單的時(shí)候，啟動(dòng)資金和運(yùn)營(yíng)的周轉(zhuǎn)資金都是從大股東那邊借的。”與EPS之間的大單不會(huì)給上市公司資金鏈帶來(lái)太大影響。
今年5月完成恒力重工的資產(chǎn)置換后，*ST松發(fā)半年報(bào)已扭虧。截止今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.59億元，同比增長(zhǎng)237.23%；歸母凈利潤(rùn)12.71億元，同比增長(zhǎng)1614.08%。
*ST松發(fā)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎?，今年四季度公司一直在接單，盈利情況較為樂(lè)觀。
4月，*ST松發(fā)因連續(xù)虧損且營(yíng)業(yè)收入規(guī)模低于3億元，觸及上交所財(cái)務(wù)退市新規(guī)而“披星戴帽”?，F(xiàn)在營(yíng)收擴(kuò)張與利潤(rùn)轉(zhuǎn)正雙重利好，意味著公司“摘帽”在即。
對(duì)此，*ST松發(fā)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“等?025年年報(bào)出爐，顯示業(yè)績(jī)成功扭虧后，公司就可以跟交易所申請(qǐng)摘帽了?！?/p>