文 | 涌流商業(yè) 李偉

《瘋狂動(dòng)物城2》在感恩節(jié)前夕點(diǎn)亮全球銀幕之時(shí)，迪士尼公司似乎找回了久違的魔力。

這部備受期待的續(xù)作，連同隨后定檔的《阿凡達(dá)：火與灰》，不僅是假日檔期的票房收割機(jī)，更是這家百年娛樂帝國(guó)在經(jīng)歷了數(shù)年動(dòng)蕩后，向世界展示其創(chuàng)意引擎并未熄火的關(guān)鍵證據(jù)。

影片隸屬于Disney Entertainment（娛樂內(nèi)容）部門，由聯(lián)合主席Dana Walden與Alan Bergman共同管理。該部門在公司營(yíng)收中仍占據(jù)重要地位，但利潤(rùn)表現(xiàn)卻已不如從前：在流媒體壓力、傳統(tǒng)電視下滑及大片產(chǎn)能波動(dòng)下，利潤(rùn)波動(dòng)大于Disney Experiences（體驗(yàn)業(yè)務(wù)）與ESPN體育業(yè)務(wù)。

現(xiàn)在，迪士尼真正的“利潤(rùn)發(fā)動(dòng)機(jī)”來自主題公園、郵輪、消費(fèi)品與度假體驗(yàn)的組合，即由JoshD'Amaro掌管的Disney Experiences部門。2025財(cái)年，該部門創(chuàng)造了超過81億美元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，超過影視、流媒體和體育業(yè)務(wù)的總和。

繁榮景象之下，一場(chǎng)關(guān)乎帝國(guó)未來的權(quán)力交接正進(jìn)入微妙時(shí)刻。兩大部門的主管JoshD'Amaro與Dana Walden正爭(zhēng)奪迪士尼CEO之位。

從好萊塢到奧蘭多，從流媒體到主題公園，迪士尼的重心已在過去十年悄然完成一次史詩級(jí)遷移。這場(chǎng)遷移的終點(diǎn)，正是現(xiàn)任CEO鮑勃·艾格（Bob Iger）必須在2026年底交出的權(quán)杖。

這不僅是兩個(gè)人的競(jìng)爭(zhēng)，更是兩種商業(yè)哲學(xué)的博弈：是選擇深諳迪士尼文化的運(yùn)營(yíng)專家，還是選擇在好萊塢長(zhǎng)袖善舞的創(chuàng)意女王？隨著2026年的臨近，華爾街和好萊塢一同屏息以待。

艾格的功績(jī)與爭(zhēng)議

74歲的艾格于2022年11月戲劇性復(fù)出，當(dāng)時(shí)，董事會(huì)解雇了他親自選定的接班人Bob Chapek，迪士尼股價(jià)在盤后暴漲近10%。

過去三年，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，艾格的“加時(shí)賽”成就輝煌。最核心的勝利在流媒體領(lǐng)域，三年前，迪士尼的直接面向消費(fèi)者（DTC）業(yè)務(wù)還是一個(gè)深不見底的黑洞，年運(yùn)營(yíng)虧損高達(dá)40億美元。

而在2025財(cái)年，艾格與其信任的CFO休·約翰斯頓（Hugh Johnston）聯(lián)手，不僅奇跡般地填補(bǔ)了這一窟窿，更實(shí)現(xiàn)了13億美元的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，比原定指引高出整整3億美元。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，艾格自豪地宣布2025財(cái)年調(diào)整后每股收益（EPS）增長(zhǎng)了19%，并承諾在2026年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的EPS增長(zhǎng)。為了安撫華爾街，公司還將股票回購規(guī)模翻倍至70億美元，并將股息提高了50%。

這些舉措穩(wěn)住了軍心，證明了迪士尼依然是一臺(tái)強(qiáng)大的印鈔機(jī)；裁員7000人、削減80億美元成本，只是這臺(tái)印鈔機(jī)的運(yùn)轉(zhuǎn)步驟而已。

另外，艾格主政下，公司推出獨(dú)立ESPN DTC應(yīng)用，與NFL、NBA簽下長(zhǎng)期轉(zhuǎn)播權(quán)，并與《堡壘之夜》Epic Games達(dá)成15億美元戰(zhàn)略合作，為體育與游戲業(yè)務(wù)鋪好未來十年賽道。

但問題同樣不可忽視。公司電視廣告收入連續(xù)下滑，漫威口碑崩盤，2023年編劇與演員大罷工期間，艾格那句“他們的要求不現(xiàn)實(shí)”被寫進(jìn)無數(shù)抗議標(biāo)語。

另外，市場(chǎng)初期對(duì)他回歸反應(yīng)樂觀，但長(zhǎng)期以來對(duì)繼承人選的不確定性一直是投資者的心結(jié)。激進(jìn)投資者Nelson Peltz在2024年代理權(quán)大戰(zhàn)中直指：迪士尼的繼任者危機(jī)本質(zhì)上是艾格的“個(gè)人崇拜后遺癥”。

有來自內(nèi)部的批判稱“他消滅了所有潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?！币?yàn)镃hapek、Tom Staggs、Kevin Mayer……過去十年，所有被視為“CEO苗子”的人，要么被邊緣化，要么已離職。

艾格的合同將于2026年12月正式到期。為了避免重蹈覆轍，這一次的交接被設(shè)計(jì)得極為精密：新CEO將在2026年初任命，并在艾格的指導(dǎo)下進(jìn)行為期數(shù)月的“學(xué)徒期”，以確保權(quán)力平穩(wěn)過渡。

董事會(huì)新操盤手

2025年1月，前摩根士丹利CEO James Gorman正式接任迪士尼董事會(huì)主席。這位在華爾街以“教科書式繼任”聞名的澳大利亞人，被視為艾格時(shí)代終結(jié)的執(zhí)行者。

在摩根士丹利，Gorman用三年時(shí)間讓三名候選人公開競(jìng)爭(zhēng)，最終Ted Pick勝出，另外兩位落選者Andy Saperstein與Dan Simkowitz至今留在公司，且職位更重。這是極其了不起的成就。

迪士尼希望復(fù)制這一劇本：夏季，JoshD'Amaro與Dana Walden在奧蘭多向董事會(huì)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)數(shù)小時(shí)的閉門陳述；核心高管（總法律顧問、CFO等）的合同已悄然延長(zhǎng)至2027-2029年；落選者據(jù)傳將獲得“更大頭銜+更高薪酬”的安慰獎(jiǎng)。

迪士尼權(quán)杖交接，要的不是戲劇性，而是可控、可預(yù)測(cè)、零人才流失。

“公園之王”JoshD'Amaro現(xiàn)在是最熱門候選人。這位54歲的高管形象極具親和力，會(huì)在公開場(chǎng)合戴著米奇耳朵與員工互動(dòng)。

D'Amaro1998年加入迪士尼，27年職業(yè)生涯幾乎覆蓋所有業(yè)務(wù)線：消費(fèi)品全球CFO、動(dòng)物王國(guó)副總裁、迪士尼世界與迪士尼樂園總裁。2020年疫情最黑暗時(shí)刻，他從Bob Chapek手中接過體驗(yàn)部門，三個(gè)月后樂園重新開門，2021財(cái)年即實(shí)現(xiàn)盈利。

他主導(dǎo)的600億美元十年擴(kuò)建計(jì)劃正在全球同步推進(jìn)：阿布扎比全新樂園、巴黎冰雪奇緣園區(qū)、亞洲首艘常駐郵輪Disney Adventure、與《堡壘之夜》的15億美元合作……每一項(xiàng)都精準(zhǔn)踩在“IP+沉浸式體驗(yàn)”的時(shí)代節(jié)點(diǎn)上。

他的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格更親切?！拔也恢馈笔荄'Amaro常掛在嘴邊的一句話。2019年，他在香港迪士尼犯過一次嚴(yán)重錯(cuò)誤：以指令式管理壓制團(tuán)隊(duì)意見，導(dǎo)致項(xiàng)目延誤。此后他改為推行“提問式領(lǐng)導(dǎo)”。

D'Amaro會(huì)突然出現(xiàn)在員工例會(huì)，坐在角落安靜傾聽；會(huì)在樂園和排隊(duì)的游客聊天；2025年5月在MoffettNathanson投資者大會(huì)，他戴著米奇耳朵走上講臺(tái)，全場(chǎng)起立鼓掌?！八俏乙娺^最不像高管的高管?！庇械鲜磕釂T工評(píng)價(jià)。

華爾街愛他，因?yàn)樗苤♀n機(jī)；員工愛他，因?yàn)樗裎譅柼亍さ鲜磕嵩偈溃欢聲?huì)愛他，因?yàn)樗?998年就加入公司，對(duì)迪士尼文化了如指掌。

唯一的質(zhì)疑：他幾乎沒有內(nèi)容制作經(jīng)驗(yàn)。如果他上臺(tái)，漫威、星戰(zhàn)、皮克斯會(huì)否被當(dāng)作“樂園IP預(yù)備軍”？這些正是另一位候選人Dana Walden、“電視女王”、“好萊塢最硬的釘子”擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。

艾格2.0VS電視女王

61歲的Dana Walden是典型的“好萊塢權(quán)勢(shì)經(jīng)紀(jì)人”。2019年福斯并購后，她空降迪士尼，迅速整合ABC、Hulu、FX、20世紀(jì)影業(yè)，成為娛樂部門聯(lián)席主席。

她的成績(jī)單同樣耀眼：《Shōgun》（《幕府將軍》）、《The Bear》包攬艾美獎(jiǎng)；《瘋狂動(dòng)物城2》《星際寶貝》接連爆款；流媒體提前一年盈利；2025年與YouTube TV長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的拉鋸戰(zhàn)，最終以迪士尼勝利告終。

她與頂級(jí)制作人關(guān)系之好，幾乎無人能及，包括赫赫有名的金牌制作人Ryan Murphy、Shonda Rhimes、John Landgraf（他們的代表作包括《美國(guó)恐怖故事》、《實(shí)習(xí)醫(yī)生格蕾》、《冰血暴》）。

有經(jīng)紀(jì)人私下說：“在洛杉磯，如果你得罪了Dana，你就等于得罪了半個(gè)好萊塢?！?/p>

她的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格與D'Amaro形成鮮明對(duì)比：低調(diào)、強(qiáng)硬、極具政治手腕。2025年內(nèi)部會(huì)議上，她多次強(qiáng)調(diào)“優(yōu)質(zhì)內(nèi)容才是驅(qū)動(dòng)所有業(yè)務(wù)的引擎”，被外界解讀為對(duì)D'Amaro“公園至上”路線的暗諷和反擊。

Walden被描述為一位既懂創(chuàng)意又懂商業(yè)的高管。在行業(yè)動(dòng)蕩期，她展現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性。她不像D'Amaro那樣頻繁接受關(guān)于企業(yè)文化的采訪，但在處理好萊塢關(guān)系上的能力被公認(rèn)為頂尖的。每當(dāng)公司出現(xiàn)變動(dòng)或危機(jī)，外界都會(huì)通過她的一舉一動(dòng)來解讀她為“后艾格時(shí)代”所做的卡位。

作為候選人，Walden的短板同樣明顯：2019年才加入迪士尼，對(duì)樂園、郵輪、消費(fèi)品、游戲幾乎是零經(jīng)驗(yàn)。更重要的是，娛樂部門100億美元利潤(rùn)里，有60億來自公園授權(quán)與衍生品——她管的內(nèi)容，其實(shí)是D'Amaro印鈔機(jī)的燃料而已。

2026年的硬仗

無論最終誰勝出，下一任CEO都將面對(duì)三場(chǎng)硬仗：600億美元樂園擴(kuò)建能否持續(xù)產(chǎn)生20%+回報(bào)率？流媒體如何在Netflix、Amazon、YouTube TV三面夾擊下保持雙位數(shù)增長(zhǎng)？漫威、星戰(zhàn)、皮克斯如何重回“必看”而非“可看”？

D'Amaro代表“體驗(yàn)優(yōu)先、IP變現(xiàn)最大化”的未來：樂園、郵輪、游戲，內(nèi)容只是工具；Walden代表“內(nèi)容為王、創(chuàng)意至上”的傳統(tǒng)：沒有好故事，就沒有朱迪與尼克，也沒有上海動(dòng)物城樂園的20億美元投資。

艾格曾說：“迪士尼的核心是講故事?！钡?025年的迪士尼，講故事的利潤(rùn)只有100億美元里的40%，剩下60%來自讓故事“可觸摸、可居住、可排隊(duì)兩小時(shí)”的沉浸式體驗(yàn)。

奧蘭多魔法王國(guó)夜晚的煙花照常升空。有人戴著朱迪兔耳朵，有人穿著《瘋狂動(dòng)物城》的T恤，卻很少有人知道，煙花背后那座城堡的主人很快就要更換。迪士尼已經(jīng)明確了時(shí)間表：2026年初宣布繼任者，2026年底完成交接。董事會(huì)主席James Gorman的劇本里，沒有第五季加更、沒有第六次延期。

故事的結(jié)局只有兩種：要么是公園之王把迪士尼帶向“體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)”的下一紀(jì)元；要么是電視女王證明，好故事永遠(yuǎn)是娛樂帝國(guó)的基石。無論哪一種，2026年的迪士尼都將迎來真正的新篇章。