文｜動脈網(wǎng)
2025年6月，Neuralink又宣布完成了一筆6.5億美元的E輪融資，再度刷新了腦機接口領域的融資紀錄。值得一提的是，這已經(jīng)是Neuralink創(chuàng)立以來的第七筆融資，當前融資總額已經(jīng)超過13億美元。這絕對是一個驚人的數(shù)字，要知道2024年全球腦機接口市場規(guī)模也才26億美元，僅是其融資總額的2倍。
圖1.Neuralink已公開的融資記錄（數(shù)據(jù)來源：動脈橙、Crunchbase）
即便如此，巨額融資仍然不夠Neuralink的開銷。2024年5月，馬斯克在一次內(nèi)部會議上表示，Neuralink的燒錢速度大約為每年數(shù)億美元，在現(xiàn)階段還沒有商業(yè)化變現(xiàn)的前提下，這無疑是一個無底洞。不過對于Neuralink來說，這并不是什么大事，一方面創(chuàng)始人馬斯克是絕對的“大金主”，成立以來個人至少向Neuralink投入近5億美元；另一方面，作為腦機接口領域的超級獨角獸，Neuralink在資本市場備受關注，每一輪融資甚至都成為了全球資本競相角逐的修羅場。
但Neuralink有且只有一個，對于絕大多數(shù)腦機接口企業(yè)而言，他們既沒有頂著創(chuàng)始人大IP的光環(huán)，也并不具備召之即來的“鈔能力”。相反，在當前普遍沒有穩(wěn)定商業(yè)化和成熟盈利模式的市場情況下，他們的生存問題已經(jīng)愈發(fā)緊迫。一位腦機接口企業(yè)創(chuàng)始人談道，“我從不擔心商業(yè)化落地，唯一擔心的是現(xiàn)階段很可能會出現(xiàn)資金鏈斷裂。這就好比，市場想要第七個燒餅，但我在做前六個燒餅時，就已經(jīng)沒有足夠的面粉了?！?/p>
這并非個例，而是當下很多腦機接口企業(yè)共同面臨的生存困境。于是，一個問題愈發(fā)尖銳，即在技術成熟和市場認可到來之前，腦機接口企業(yè)如何先活下去？
融資仍是第一“生產(chǎn)力”
過去幾年，腦機接口絕對是資本市場最熱門的投資標的之一。據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計，近五年我國腦機接口領域共發(fā)生近百起融資，融資總額超過百億元，包括紅杉、高瓴、經(jīng)緯、君聯(lián)、鼎暉、達晨財智、啟明、中科創(chuàng)星等上百家資本都曾先后押注。
而之所以會如此受追捧，主要還是看中了腦機接口這項前沿技術的巨大潛力，無論是讓盲人看見，還是讓癱瘓的人動起來，亦或是讓聾人重新聽見等，任何一個場景一旦實現(xiàn)，背后都至少隱藏著上百億美元的市場空間。所以，投資人都對此非常重視，紛紛提前布局，生怕錯過這個黃金賽道。
圖2.2025年1-11月國內(nèi)腦機接口代表性融資事件（數(shù)據(jù)來源：動脈橙）
進入2025年，隨著國內(nèi)腦機接口大量臨床落地，投資人又一次蜂擁而上。據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計，2025年1月-11月，我國腦機接口領域共完成24起融資，同比增長30%，其中2月階梯醫(yī)療完成的一筆3.5億元B輪融資，更是創(chuàng)下了國內(nèi)腦機接口企業(yè)單筆融資的最高紀錄。
從未來來看，腦機接口領域的融資仍然會處于高位，不過隨著行業(yè)的快速發(fā)展，當前腦機接口的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生了顯著變化。對此，德聯(lián)資本合伙人姜東暉表示：“過去投資人更多關注上游技術，但近一兩年，隨著國內(nèi)腦機接口工程化成熟度增加以及對于臨床理解的逐漸深入，投資人當前在選擇標的時，會更看重技術本身與能解決臨床實際需求方案的可行性以及團隊的商業(yè)化能力等。簡而言之，就是從過去追求簡單概念變?yōu)榱烁訉Ｗ⒂谑袌龃_定性?！边@也因此對腦機接口企業(yè)提出了新的要求，即要有很清晰的商業(yè)轉(zhuǎn)化路徑，同時也要具備可規(guī)?；儸F(xiàn)的市場能力。
除市場資本外，政府資金同樣是腦機接口企業(yè)重要的融資渠道之一。今年以來，國家層面發(fā)布了多項關于腦機接口的重磅政策，先是在7月，工信部、國家發(fā)改委等七部門聯(lián)合發(fā)布《關于推動腦機接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》，腦機接口產(chǎn)業(yè)正式提升至國家戰(zhàn)略高度；緊接著在10月，“十五五”規(guī)劃又將腦機接口列入“六大未來產(chǎn)業(yè)”，戰(zhàn)略地位再度提升。而在政策推動下，越來越多的政府專項資金正在加速向腦機接口領域傾斜。
圖3.2025年各地政府設立的腦機接口專項資金
2025年11月，北京市科委、中關村管委會聯(lián)合昌平區(qū)政府宣布設立“腦機接口專項孵化基金”，單筆最高融資額超過5000萬元。這是繼武漢、上海、江蘇、天津、深圳、杭州之后，又一城市加入了腦機接口專項資金扶持賽道?？梢灶A見的是，逐漸龐大的政府資金將成為諸多腦機接口企業(yè)解決生存難題的關鍵支撐。
事實上，在過去幾年，政府資金已經(jīng)加碼了多家腦機接口企業(yè)。比如博?？?，通過承接專項課題、參與國家研發(fā)計劃、評選創(chuàng)新企業(yè)等形式，已經(jīng)獲得政府資金支持超過3000萬元。除此之外，腦虎科技、強腦科技、微靈醫(yī)療、階梯醫(yī)療等頭部企業(yè)也都曾獲得過不同種類的政府資金。
對此，一位風險投資人談道，“在腦機接口實現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)變現(xiàn)之前，融資仍然是很多腦機接口企業(yè)主要甚至是僅有的‘輸血’通道。于是，對于那些想要活下去的企業(yè)來說，如何快速且持續(xù)地拿到融資至關重要，從當前來看，能夠獲得融資的籌碼主要有兩點：一是擁有成熟的技術；二是商業(yè)化路徑清晰?！?/p>
沿途“下蛋”：瞄向科研和消費兩大場景
一家國內(nèi)的腦機接口創(chuàng)始人表示，為了穩(wěn)住公司現(xiàn)金流，其一方面需要不斷地說服投資人，推進下一輪的融資；另一方面則是盡量開拓公司能賺錢的業(yè)務，這就是很多人提到的“沿途下蛋”。
那么，具體如何操作呢？
眾所周知，腦機接口根據(jù)電極與大腦皮層的植入位置和方式的不同，主要分為侵入式和非侵入式兩種，因為技術路徑存在明顯差異，所以兩者“沿途下蛋”的方式也截然不同。
先說非侵入式，它只需將電極附著在頭皮上，所以具有高安全性、低成本、操作便捷等特點，因此其快速變現(xiàn)的方式也主要是瞄向一些消費醫(yī)療場景，比如注意力和認知能力的訓練、睡眠和情緒的閉環(huán)調(diào)控以及利用眼動追蹤、腦電、肌電和康復輔具進行的閉環(huán)神經(jīng)康復、運動輔助或語音輸出等。從當前來看，不少產(chǎn)品已經(jīng)成功完成商業(yè)化落地。
圖4.國內(nèi)已商業(yè)化的腦機接口代表性產(chǎn)品
以強腦科技推出的智能仿生手為例，這是國內(nèi)最早走向市場的非侵入式腦機接口產(chǎn)品之一，于2020年正式推出并實現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，智能仿生手2024年單季度銷量已超過2023年全年總和的四到五倍，正處于市場快速擴張階段，其市場定價為3-5萬元，按此測算，智能仿生手至少為強腦科技帶來了千萬元級別的收入。另外，除了智能仿生手，強腦科技還擁有深海豚（Easleep）腦機智能安睡儀、FocusZen（舒壓/專注力）腦環(huán)等多款產(chǎn)品，并且當前都已獲得不錯的市場收入。
接著再聚焦到侵入式，因為要將電極完全植入大腦皮層，所以其信號質(zhì)量極高，因此瞄向的臨床場景也相對硬核，包括幫助癱瘓患者恢復運動能力、讓盲人重見光明、讓失明者恢復視力等。但受技術和市場限制，這些臨床場景短期內(nèi)都無法實現(xiàn)，于是侵入式腦機接口企業(yè)“沿途下蛋”的方向就轉(zhuǎn)變?yōu)榱艘恍┯忻鞔_需求的科研場景。
代表性企業(yè)是腦虎科技，早在2022年，其就已經(jīng)將無線全植入式柔性腦機接口系統(tǒng)銷售至科研市場端，用于支持“中國腦計劃”等研究項目。根據(jù)2025年11月的最新報道，今年前三季度，腦虎科技科研領域的訂單量同比增長75%，科研市場收入目前已突破億元規(guī)模。對此，腦虎科技創(chuàng)始人陶虎表示，“很多團隊不做腦機接口，但需要用腦機接口做研究，這是個不容忽視的市場，而且在科研中驗證的技術，還能逐步轉(zhuǎn)化到醫(yī)療器械上?！?/p>
除腦虎科技外，三博腦科、衷華腦機、階梯醫(yī)療、微靈醫(yī)療、靈犀科技等侵入式或半侵入式腦機接口企業(yè)，當前都已在科研市場端獲得訂單，并且隨著研發(fā)進程的深入，到手的資金也將更多，這為很多侵入式腦機健康企業(yè)提供了重要的生存支撐。
事實上，不只是國內(nèi)，海外腦機接口企業(yè)也在“沿途下蛋”，并且方式大同小異。先關注非侵入式，其依然是在消費醫(yī)療端發(fā)力，以全球最早一批走向商業(yè)化的腦機接口產(chǎn)品——InterAxon旗下的Muse頭戴式設備為例，其在北美累計銷量已突破50萬臺，是目前公開數(shù)據(jù)中銷量最高的非侵入式腦機接口產(chǎn)品之一，總市場營收已逼近億元規(guī)模。
另外在侵入式方面，海外企業(yè)也同樣是聚焦在科研服務上。以Blackrock Neurotech為例，其“NeuroPort”和“NeuroPixels”等電極陣列和神經(jīng)信號采集系統(tǒng)已是全球數(shù)千個神經(jīng)科學實驗室的標準工具，營收規(guī)模在千萬美元級別；成立于2021年的Paradromics目前已獲得來自NIH和DARPA超過1800萬美元的資助，其主要是參與開發(fā)“神經(jīng)輸入輸出總線”設備，這是一種典型的科研服務合同。
對此，某資深投資人談道，“雖然從當前來看，絕大多數(shù)腦機接口企業(yè)‘沿途下蛋’的收入并不可觀，但這是非常有必要的市場動作。首先，這些資金能夠解決一部分企業(yè)的運營難題；其次，也能向資本市場證明自身的盈利能力，為后續(xù)融資添加籌碼；最后，從更長遠的角度來看，在當前進行一些市場化動作，其實也是在為自身核心產(chǎn)品后續(xù)的商業(yè)化做好鋪墊。”
前途是光明的，但道路仍然曲折
在很多行業(yè)人士看來，2025年是“中國腦機接口元年”，這主要是在因為在這一年中，有大量前沿成果集中在臨床端爆發(fā)。比如在今年3月，階梯醫(yī)療在復旦大學附屬華山醫(yī)院成功完成國內(nèi)首例侵入式腦機接口系統(tǒng)人體長期埋植前瞻性（FIM）臨床試驗，這標志著我國成為繼美國之后，第二個在侵入式腦機接口領域進入臨床試驗階段的國家。除此之外，還有數(shù)十項前沿成果都在今年的臨床轉(zhuǎn)化上取得了突破性進展。
這絕對是一個歷史性的高光時刻，但與此同時，也必須認識到，進入臨床并不等于成功，并且即便成功，想要實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，至少也需要5-10年，甚至是更長的時間。作為Neuralink最大的競爭對手，Synchron創(chuàng)始人托馬斯·奧克斯利在今年6月參加夏季達沃斯論壇時表示，“腦機接口的醫(yī)療應用獲批預計還需等待3到5年，消費級植入設備更是需要等待至少15至20年?！?/p>
這并非危言聳聽，即便是強大的Neuralink，創(chuàng)始人馬斯克也只是表示將在2030年才開始推動商業(yè)化，并計劃在這一年創(chuàng)造超過5億美元的收入。
之所以會將“戰(zhàn)線”拉的如此之長，主要還是因為當前有一些行業(yè)問題亟待解決。首當其沖的就是信號接收和處理的難題，眾所周知，人類大腦有至少860億個神經(jīng)元，而每個神經(jīng)元又有上千個鏈接，這是一個巨大的網(wǎng)絡，但目前全球最先進的植入式設備——Neuralink開發(fā)的N1植入物也只有1024個電極，這只是人腦內(nèi)神經(jīng)元總數(shù)的上億分之一。
其次是植入材料與大腦可能會產(chǎn)生的過敏或排異反應，人類大腦實際上非常復雜且脆弱，任何外來物質(zhì)都有可能觸發(fā)免疫系統(tǒng)的“全域警報”，并引發(fā)一些不良反應，比如腦組織水腫、炎癥反應、神經(jīng)元損傷，甚至可能導致癲癇發(fā)作或認知功能障礙，嚴重時還可能危及生命。
最后是市場教育問題，這要分為兩部分，一部分是患者的不信任，對其安全性有較大質(zhì)疑；另一部分則是涉及到倫理問題，讀取病患的神經(jīng)活動信息以及潛意識等內(nèi)容是否構(gòu)成對其個人隱私的侵犯，以及腦機接口對少數(shù)人機能的增強是否會影響社會公平性等，這都需要大量的臨床研究和實際案例來逐步解答。
所以，腦機接口的商業(yè)化仍然有很長的一段路要走。不過，一場關于“生存”的淘汰賽已經(jīng)悄悄打響，而想要脫穎而出的腦機接口企業(yè)，必須要在當下抓住更多的市場確定性。
圖5.腦機接口在醫(yī)療領域的主要適應癥及患者人數(shù)
比如在賽道選擇上，不要廣撒網(wǎng)，而是要錨定一個有剛性需求且技術能夠?qū)崿F(xiàn)的細分領域。對此，明視腦機創(chuàng)始人劉冰談到，“我們不要總想著去做大而全的事情，更重要的是要找到一個確定性的賽道，這個賽道首先在臨床上要有剛性需求，其次是它的付費邏輯也非常清晰，最后是它要易于開發(fā)，至少目前的技術是可以覆蓋并且能夠?qū)崿F(xiàn)的細分方向。”
其次是要有很清晰的商業(yè)化路徑，不用一直執(zhí)著于去拿某一個領域的首證，而是要關注產(chǎn)品是否真的有效，是否真正對患者起到實際性作用。另外，產(chǎn)品的市場可及性也至關重要，這涉及到定價、銷售策略等關鍵性問題。
最后是要懂得細水長流。腦機接口產(chǎn)業(yè)兼具技術深度與長周期屬性，所以對企業(yè)而言，平衡短期生存與長期發(fā)展永遠是核心命題。所以，企業(yè)想要站住腳跟，一定是既要在當下能賺錢活下去，同時也要有未來能解決更難問題的能力和耐心。
由此可見，在腦機接口逐漸從科幻場景走向現(xiàn)實的過程之中，一場產(chǎn)業(yè)變革和洗牌也在同時發(fā)生。