界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
歲末將至，2025年全球資本市場(chǎng)的畫卷即將收官。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)、海外流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)向及AI產(chǎn)業(yè)浪潮的多重驅(qū)動(dòng)下，A股、港股、美股走出差異化行情。
2025年的全球股市呈現(xiàn)“科技引領(lǐng)、區(qū)域分化”的鮮明特征。美股在AI產(chǎn)業(yè)敘事與頭部企業(yè)盈利支撐下延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，港股依托流動(dòng)性改善實(shí)現(xiàn)大幅反彈，A股則在結(jié)構(gòu)性行情中完成估值修復(fù)。
綜合多家頭部券商近期發(fā)布2026年A股投資策略來(lái)看， A股市場(chǎng)正處于企業(yè)全球化轉(zhuǎn)型與資本市場(chǎng)成熟化的關(guān)鍵階段，盈利修復(fù)成為共識(shí)性預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)格或向均衡切換，流動(dòng)性結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)演進(jìn)則勾勒出清晰的配置線索。
2026年“春季躁動(dòng)”引期待
2025年A股市場(chǎng)的“春季躁動(dòng)”行情頗具辨識(shí)度，成為全年結(jié)構(gòu)性行情的重要預(yù)熱。今年1月初市場(chǎng)快速下探后，上證指數(shù)、深證成指自1月中旬起開啟震蕩上行態(tài)勢(shì)并持續(xù)2個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板指亦實(shí)現(xiàn)逾1個(gè)月的反彈，為全年市場(chǎng)修復(fù)奠定基礎(chǔ)。
隨著2025年年末臨近，2026年A股“春季躁動(dòng)”行情是否會(huì)重現(xiàn)、甚至提前啟動(dòng)，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此，多家券商持相對(duì)積極態(tài)度，認(rèn)為市場(chǎng)“學(xué)習(xí)效應(yīng)”深化疊加2026年春節(jié)相對(duì)較晚，資金“搶跑”現(xiàn)象或推動(dòng)行情前置。
東吳證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)界面新聞指出，年初信貸與財(cái)政額度的集中投放歷來(lái)是提振市場(chǎng)信心的重要推手，傳統(tǒng)春季行情多在1-2月啟動(dòng)。但近年來(lái)，隨著市場(chǎng)參與者對(duì)這一季節(jié)性規(guī)律的認(rèn)知不斷深化，“搶跑布局”已成為常見現(xiàn)象。
東吳證券指出，部分資金為占據(jù)先機(jī)提前入場(chǎng)，導(dǎo)致春節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期被快速定價(jià)，節(jié)后利好逐步兌現(xiàn)的同時(shí)，行情結(jié)束時(shí)點(diǎn)也相應(yīng)前移。“2026年春節(jié)時(shí)間偏晚，這一‘前置效應(yīng)’大概率會(huì)更加明顯?！睎|吳證券進(jìn)一步預(yù)判。
除日歷效應(yīng)外，政策與基本面的支撐更讓機(jī)構(gòu)對(duì)行情充滿期待。開源證券表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力未發(fā)生根本變化：流動(dòng)性仍處于寬松區(qū)間，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)的態(tài)勢(shì)明確，為“春季躁動(dòng)”行情提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
不過(guò)，對(duì)于行情是否會(huì)提前至2025年12月啟動(dòng)的疑問，券商給出了審慎判斷。廣發(fā)證券梳理2010年以來(lái)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“春季躁動(dòng)”提前至12月啟動(dòng)的案例極為罕見，反而存在“12月強(qiáng)勢(shì)板塊次年春季表現(xiàn)偏弱”的規(guī)律?！?026年‘春季躁動(dòng)’行情值得期待，但更應(yīng)立足全年視角布局。”
廣發(fā)證券對(duì)界面新聞強(qiáng)調(diào)，歷史數(shù)據(jù)顯示，“春季躁動(dòng)”的市場(chǎng)表現(xiàn)與當(dāng)年全年行情呈現(xiàn)顯著正相關(guān)性，當(dāng)前資金更傾向于借助這一窗口期進(jìn)行全年資產(chǎn)配置規(guī)劃。
行業(yè)表現(xiàn)上，多家券商預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性特征尤為明顯。AI產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造等領(lǐng)域漲幅居前，成為市場(chǎng)核心主線；而傳統(tǒng)周期板塊受需求修復(fù)節(jié)奏影響，表現(xiàn)相對(duì)平淡。政策層面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策持續(xù)發(fā)力，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新等關(guān)鍵領(lǐng)域，為產(chǎn)業(yè)升級(jí)與市場(chǎng)行情提供政策支撐。
香港恒生指數(shù)今年從20000點(diǎn)到27000點(diǎn)寬幅震蕩。受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期、地緣政治因素及內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏多重影響?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭公司業(yè)績(jī)分化，部分高股息國(guó)企股成為資金“避風(fēng)港”。南向資金全年凈流入超3500億港元，成為市場(chǎng)重要支撐力量。
中金公司首席海外策略分析師劉剛對(duì)界面新聞表示，“這一表現(xiàn)歸因于‘過(guò)剩流動(dòng)性對(duì)稀缺回報(bào)資產(chǎn)的追逐’，內(nèi)外部流動(dòng)性改善與AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新消費(fèi)等板塊輪番走強(qiáng)。”
從盈利端看，港股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。生物制藥、科技硬件、有色金屬等板塊展現(xiàn)較強(qiáng)業(yè)績(jī)韌性，而電商、地產(chǎn)等板塊受行業(yè)周期及競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。政策層面，互聯(lián)互通機(jī)制優(yōu)化、港交所交易模式改善等舉措，進(jìn)一步鞏固了香港國(guó)際金融中心地位，為市場(chǎng)注入長(zhǎng)期活力。
納斯達(dá)克指數(shù)在人工智能浪潮推動(dòng)下，年內(nèi)漲幅超過(guò)20%，英偉達(dá)（NVDA.O）、微軟（MSFT.O）等巨頭市值屢攀新高。標(biāo)普500指數(shù)亦上漲約15%，能源、金融板塊表現(xiàn)相對(duì)滯后。市場(chǎng)在下半年逐漸消化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，波動(dòng)率有所上升。
華泰策略團(tuán)隊(duì)對(duì)界面新聞指出，以MAG7（蘋果、微軟等七家頭部科技股）為代表的核心資產(chǎn)成為上漲主力，其在標(biāo)普500總市值占比超30%，貢獻(xiàn)了2023年以來(lái)指數(shù)市值擴(kuò)張的48%。當(dāng)前科技行情與1998年“.com”泡沫前期特征相似，頭部個(gè)股盈利貢獻(xiàn)度達(dá)55.2%，但投機(jī)性交易升溫、杠桿規(guī)模攀升等信號(hào)需警惕。
結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)成布局核心
展望2026年，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為全球流動(dòng)性寬松周期將至，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)可期，A股、港股、美股將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，科技、順周期等領(lǐng)域有望迎來(lái)投資機(jī)遇。
市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的雙重邏輯在機(jī)構(gòu)研判中形成共振。中信證券對(duì)界面新聞指出，A股上市公司正從本土敞口企業(yè)加速向全球敞口跨國(guó)公司轉(zhuǎn)型，與此同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)也在完成從新興市場(chǎng)到成熟市場(chǎng)的進(jìn)階。
這一轉(zhuǎn)型背景下，市場(chǎng)運(yùn)行特征呈現(xiàn)新變化。中信建投預(yù)測(cè)，2026年指數(shù)仍將維持震蕩上行格局，但漲幅會(huì)較此前放緩，投資者關(guān)注點(diǎn)將更聚焦于基本面改善的實(shí)際力度與景氣度驗(yàn)證效果。
盈利端的修復(fù)前景成為機(jī)構(gòu)看好市場(chǎng)的核心支撐。光大證券分析認(rèn)為，在政策端集中發(fā)力后，2026年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望回歸平穩(wěn)運(yùn)行軌道，價(jià)格因素對(duì)企業(yè)盈利的影響將進(jìn)一步凸顯。具體來(lái)看，預(yù)計(jì)全年A股盈利將逐步修復(fù)，其中全部A股非金融板塊增速有望回升至10%左右，盈利結(jié)構(gòu)也將呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
中金公司則從宏觀與產(chǎn)業(yè)雙維度對(duì)界面新聞補(bǔ)充，“2026年國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)邏輯將進(jìn)一步強(qiáng)化，疊加AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)窗口，這些趨勢(shì)將共同為中國(guó)資產(chǎn)表現(xiàn)提供支撐?！?/p>
流動(dòng)性層面，增量資金的結(jié)構(gòu)特征值得關(guān)注。中信證券強(qiáng)調(diào)，追求穩(wěn)健回報(bào)的絕對(duì)收益資金持續(xù)入市，將成為未來(lái)資本市場(chǎng)增量流動(dòng)性格局的核心特征，這一趨勢(shì)已推動(dòng)A股寬基指數(shù)波動(dòng)率步入長(zhǎng)期下行通道。盡管工具型產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)主觀多頭產(chǎn)品的替代，可能階段性放大局部板塊和主題的波動(dòng)，但不會(huì)改變市場(chǎng)整體穩(wěn)健運(yùn)行的大局。此外中金公司提示，2026年除基本面因素外，全球資金與國(guó)內(nèi)居民資金的動(dòng)向也需重點(diǎn)跟蹤。
行業(yè)配置方面，中信證券提出三大核心線索：其一，資源及傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)的提質(zhì)升級(jí)，重點(diǎn)在于將現(xiàn)有份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)提升與利潤(rùn)率持續(xù)改善；其二，中國(guó)企業(yè)“出?！迸c全球化布局，這一進(jìn)程將顯著打開企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間與市值天花板；其三，AI商業(yè)化應(yīng)用版圖的持續(xù)拓寬，不僅將延續(xù)科技板塊的成長(zhǎng)趨勢(shì)，更有望放大中國(guó)企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
市場(chǎng)風(fēng)格切換的可能性成為策略報(bào)告的另一大看點(diǎn)。中金公司對(duì)界面新聞表示，“當(dāng)前全球宏觀環(huán)境與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格形成支撐，但經(jīng)過(guò)一年多的上漲后，成長(zhǎng)領(lǐng)域估值已有所抬升。展望2026年，市場(chǎng)風(fēng)格或更趨于均衡，催化因素主要來(lái)自兩方面：一是過(guò)去三年的去產(chǎn)能周期逐步見效，二是“反內(nèi)卷”等政策持續(xù)推進(jìn)，使得越來(lái)越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡狀態(tài)，從而具備估值修復(fù)動(dòng)力?！?/p>
港股方面估值修復(fù)可期。高盛亞洲市場(chǎng)策略分析報(bào)告顯示，港股當(dāng)前估值已計(jì)入較多悲觀預(yù)期，2026年有望迎來(lái)溫和修復(fù)。建議關(guān)注受益于內(nèi)地消費(fèi)復(fù)蘇的互聯(lián)網(wǎng)、零售板塊，以及全球定價(jià)的資源類公司。
摩根士丹利中國(guó)股票策略師認(rèn)為，港股市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境可能隨美元利率中樞下移而逐步改善。具備可持續(xù)分紅能力的國(guó)企股，以及業(yè)務(wù)模式清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)健的科技公司值得重點(diǎn)關(guān)注。
劉剛對(duì)界面新聞分析稱，“2026年港股流動(dòng)性充裕局面將延續(xù)，但‘稀缺資產(chǎn)’難以大幅擴(kuò)散，市場(chǎng)將由結(jié)構(gòu)性景氣驅(qū)動(dòng)。他預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)2026年可能降息3次，短期利好港股流動(dòng)性，但國(guó)內(nèi)基本面與政策才是決定性因素?！?/p>
具體布局方向上，劉剛建議關(guān)注三大主線：一是AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主導(dǎo)的科技板塊，把握產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資機(jī)會(huì)；二是產(chǎn)能周期視角下的困境反轉(zhuǎn)板塊，如部分制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域；三是與海外需求相關(guān)的出口和商品板塊，受益于全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)。此外，南向資金預(yù)計(jì)將保持流入態(tài)勢(shì)，主動(dòng)公募與險(xiǎn)資增量或達(dá)6000億港元，高股息資產(chǎn)仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。
對(duì)于美股，摩根大通在最新發(fā)布的展望報(bào)告中提出了最樂觀的預(yù)測(cè)：在特定條件下，標(biāo)普500指數(shù)2026年有望突破8000點(diǎn)大關(guān)。摩根大通策略師團(tuán)隊(duì)將2026年底標(biāo)普500指數(shù)的基礎(chǔ)目標(biāo)設(shè)定為7500點(diǎn)。這一預(yù)測(cè)基于美聯(lián)儲(chǔ)在明年年初進(jìn)行2次降息后暫停行動(dòng)，并預(yù)期美股上市公司盈利在“至少未來(lái)兩年內(nèi)”將實(shí)現(xiàn)13%至15%的增長(zhǎng)。
策略師們?cè)趫?bào)告中寫道：“如果美聯(lián)儲(chǔ)因通脹動(dòng)態(tài)改善而進(jìn)一步放寬政策，我們預(yù)計(jì)將出現(xiàn)更大的上漲空間，標(biāo)普500指數(shù)將在2026年超越8000點(diǎn)?！?/p>
投資策略上，華泰策略建議聚焦有盈利兌現(xiàn)能力的頭部科技公司，減持單純受益于流動(dòng)性寬松的中小市值科技股；自年中起逐步增配消費(fèi)、地產(chǎn)、工業(yè)等順周期板塊，歷史數(shù)據(jù)顯示降息結(jié)束后此類板塊勝率快速上升。此外，可關(guān)注德國(guó)、瑞士等發(fā)達(dá)市場(chǎng)及沙特、韓國(guó)等新興市場(chǎng)，通過(guò)全球分散布局降低單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
中信建投證券告訴界面新聞，“2026年全球市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性：主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策路徑、政策走向、地緣政治沖突以及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)進(jìn)程等均可能對(duì)市場(chǎng)造成擾動(dòng)?！?/p>
多家機(jī)構(gòu)建議投資者采取多元化配置策略。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可關(guān)注政策支持與景氣度回升的交集領(lǐng)域；對(duì)于美股，應(yīng)注意估值風(fēng)險(xiǎn)，選擇性參與創(chuàng)新賽道；港股則可逐步布局低估優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，把握修復(fù)機(jī)遇。