界面新聞?dòng)浾?趙陽(yáng)戈
近日，愛克股份（300889.SZ）拋出了一份引人矚目的并購(gòu)方案。公司計(jì)劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，以22億元收購(gòu)東莞市硅翔絕緣材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東莞硅翔”）100%股權(quán)，同時(shí)配套募集資金。
不過，當(dāng)愛克股份停牌多日后公布交易計(jì)劃，公司股價(jià)反應(yīng)顯示，市場(chǎng)對(duì)這件并購(gòu)案顯然抱有諸多疑問。愛克股份僅12月3日復(fù)牌當(dāng)日上沖觸碰過20CM天花板，隨后當(dāng)日收獲長(zhǎng)陰線，截止目前已累計(jì)下跌20%，股價(jià)甚至低于停牌前。這或許與交易會(huì)給公司帶來巨大支付壓力有關(guān)。
愛克股份目前貨幣資金儲(chǔ)備不足以支付現(xiàn)金部分
根據(jù)公開信息，愛克股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為戶外智能照明，此次并購(gòu)標(biāo)的東莞硅翔專注于電芯信號(hào)采集與熱管理產(chǎn)品，收購(gòu)意味著愛克股份正積極向著新能源產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
界面新聞留意到，這并非愛克股份首次布局新能源產(chǎn)業(yè)。
2022年，愛克股份以現(xiàn)金1.92億元收購(gòu)佛山市順德區(qū)永創(chuàng)翔億電子材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永創(chuàng)翔億”）80%的股權(quán)，永創(chuàng)翔億系新能源電池安全材料企業(yè)。
2024年，愛克股份以2.47億元取得無錫曙光精密工業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“無錫曙光”）64.87%股權(quán)，無錫曙光是汽車白車身結(jié)構(gòu)件、新能源汽車電機(jī)定轉(zhuǎn)子及汽車整椅骨架核心供應(yīng)商。
目前，該標(biāo)的公司的審計(jì)與評(píng)估工作尚未完成。
界面新聞致電愛克股份，公司方面相關(guān)人員稱，目前需要等待審計(jì)與評(píng)估的報(bào)告出爐，就會(huì)開董事會(huì)并出草案。評(píng)估工作可能需要兩三個(gè)月時(shí)間，因?yàn)楣具€需要同步編制年度審計(jì)報(bào)告，“會(huì)盡量往前趕”。
與前兩次交易相比，本次收購(gòu)規(guī)模顯著放大。約22億收購(gòu)金額中，約50%將以現(xiàn)金支付。截至2025年9月末，愛克股份貨幣資金為3.1億元，交易性金融資產(chǎn)約7316萬(wàn)元。若按照收購(gòu)交易方案，公司現(xiàn)有資金儲(chǔ)備并不夠。
對(duì)于現(xiàn)金支付的缺口，愛克股份表示將通過自籌方式解決，待配套募集資金到位后進(jìn)行置換。
愛克股份不惜重金收購(gòu)的東莞硅翔，質(zhì)地究竟如何？
根據(jù)披露，東莞硅翔成立于2008年5月，主要產(chǎn)品包括CCS集成母排、FPC柔性電路板、加熱膜、隔熱棉等，并拓展了液冷板、液冷散熱機(jī)組(CDU)、浸沒式液冷機(jī)組等液冷產(chǎn)品線，液冷產(chǎn)品已于2024年開始實(shí)現(xiàn)收入。東莞硅翔的客戶涵蓋寧德時(shí)代、比亞迪、小鵬汽車、中國(guó)中車等。
2025年前三季度，東莞硅翔實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.02億元，凈利潤(rùn)1.6億元；同期愛克股份營(yíng)收為8.22億元，凈利潤(rùn)為-3108.34萬(wàn)元。從規(guī)?？矗敬尾①?gòu)應(yīng)該算典型的“以小吃大”。
交易同時(shí)設(shè)置了業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)東莞硅翔2025年至2027年凈利潤(rùn)分別為1.7億元、1.8億元和2.1億元，業(yè)績(jī)承諾為三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于5.6億元。
值得關(guān)注的是，東莞硅翔估值近年來持續(xù)躍升。
- 2019年9月，高瀾股份（300499.SZ）以2.04億元收購(gòu)其51%股權(quán)，對(duì)應(yīng)估值約4億元，當(dāng)時(shí)評(píng)估增值率303.51%。
- 2022年11月，高瀾股份做出調(diào)整，轉(zhuǎn)讓東莞硅翔31%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款4.09億元，此時(shí)估值已升至13.2億元（增值率328.01%）。與此同時(shí)，亦有投資者按14億元估值參與增資。至此，高瀾股份獲得投資收益3.82億元，并仍持有東莞硅翔18.06%股權(quán)。
本次愛克股份接盤，交易預(yù)估價(jià)達(dá)22億元。六年間東莞硅翔估值增長(zhǎng)約4.5倍。
由于最新評(píng)估報(bào)告尚未出具，22億元交易對(duì)價(jià)將為愛克股份帶來多少商譽(yù)，仍是未知數(shù)。
曾是高瀾股份重要子公司，卻因運(yùn)營(yíng)資金壓力被轉(zhuǎn)讓
界面新聞注意到，收購(gòu)東莞硅翔后的運(yùn)營(yíng)資金壓力不容忽視。
從歷史情況看，東莞硅翔曾是高瀾股份的重要資產(chǎn)。在被高瀾股份轉(zhuǎn)讓前，東莞硅翔2021年及2022年上半年的資產(chǎn)總額分別占高瀾股份的29.3%和49.22%，2021年?yáng)|莞硅翔的營(yíng)業(yè)收入更是達(dá)到高瀾股份的49.66%。
那么，高瀾股份當(dāng)年為何要轉(zhuǎn)讓這家重要子公司的部分股權(quán)？核心原因在于“現(xiàn)金流”壓力。
2022年，高瀾股份曾表示，若繼續(xù)保持對(duì)東莞硅翔的控股地位，其運(yùn)營(yíng)資金需求將大幅上升，公司面臨較大的資金壓力。根據(jù)東莞硅翔與中聯(lián)國(guó)際評(píng)估咨詢有限公司的共同測(cè)算，2023年至2025年，東莞硅翔的運(yùn)營(yíng)資金需求預(yù)計(jì)分別為4.6億元、5.33億元和5.78億元。
根據(jù)高瀾股份此前說明，東莞硅翔的資金壓力主要來源于以下幾方面：下游應(yīng)收賬款賬期較長(zhǎng)、較多采用商業(yè)票據(jù)結(jié)算；上游應(yīng)付賬款賬期較短；毛利率有所下降；以及產(chǎn)能擴(kuò)張需要。
因此，高瀾股份在2022年選擇轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)并引入投資者。
對(duì)于這些潛在問題，愛克股份是否已預(yù)見并制定相應(yīng)解決方案，界面新聞曾嘗試詢問愛克股份，但未獲相關(guān)人員的回應(yīng)。
愛克股份剛上市曾“業(yè)績(jī)變臉”，轉(zhuǎn)型乃形勢(shì)使然
愛克股份于2020年9月上市，曾是智能景觀照明產(chǎn)品供應(yīng)領(lǐng)域的首家上市公司。上市前一年，公司營(yíng)業(yè)收入為11.29億元，凈利潤(rùn)1.37億元。在市場(chǎng)高預(yù)期下，愛克股份充分享受市場(chǎng)的“寵溺”，其發(fā)行價(jià)為27.97元，而上市首日股價(jià)最高推至75.38元。
然而好景不長(zhǎng)，愛克股份上市后業(yè)績(jī)“變臉”，2020年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙同比下滑，股價(jià)也隨即破發(fā)。之后幾年，愛克股份業(yè)績(jī)每況愈下，2020年至2024年凈利潤(rùn)分別為9861.89萬(wàn)元、3801.02萬(wàn)元、3605.2萬(wàn)元、3431.81萬(wàn)元、-1.07億元，2025年前三季度續(xù)虧3108.34萬(wàn)元。
公司主營(yíng)LED板塊收入從2020的9.91億元，下降至2024年的6.29億元，降幅達(dá)36%。
愛克股份在2021年時(shí)便提出“尋求進(jìn)入新能源材料領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)”。公司隨后陸續(xù)完成對(duì)永創(chuàng)翔億、無錫曙光的收購(gòu)，以及通過內(nèi)部自主開發(fā)的方式拓展了新能源智能充電樁業(yè)務(wù)。需要指出的是，愛克股份通過此次并購(gòu)，經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生質(zhì)的變化，公司預(yù)計(jì)新能源業(yè)務(wù)相關(guān)收入占比將超過50%。
未來愛克股份是否有可能剝離LED業(yè)務(wù)并專注于新能源板塊呢？界面新聞致電上市公司，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“目前并未有這種計(jì)劃”。公司高管此前曾表示，愛克股份將持續(xù)鞏固智能照明領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)加速構(gòu)建新能源汽車配套產(chǎn)業(yè)體系，著力打造新能源汽車配套領(lǐng)域的技術(shù)-制造-市場(chǎng)全鏈條競(jìng)爭(zhēng)力。
愛克股份此番大手筆的收購(gòu)，最終將給公司帶來什么化學(xué)反應(yīng)？值得持續(xù)跟蹤。