界面新聞記者 | 王妤涵
短短兩日內，碧桂園的境內外債務重組接連傳來決定性進展。
12月4日，碧桂園宣布，其規(guī)模約177億美元的境外債務重組方案已獲香港高等法院正式批準，這也意味著在歷時300多天的漫長闖關后，碧桂園的境外債重組終于宣告落地。
而就在前一天（12月3日），碧桂園的境內債重組亦傳來好消息，最后一筆境內債券的重組方案順利通過了債券持有人會議的審議。至此，也標志著碧桂園債務重組正式全部完成。
界面新聞從碧桂園有關負責人處了解到，此番在境內外債務重組成功的合力作用下，公司整體降債規(guī)模預估將超900億元。債務重組的落地，也為碧桂園重回健康發(fā)展軌道鋪平了最關鍵的道路。
債務闖關
回顧碧桂園的重組歷程，境內債自今年9月19日公布方案，到12月3日最后一筆境內債券“16騰越02”獲得持有人會議通過，歷時僅85天，最終9筆合計約137.7億元人民幣的境內公開市場債券重組方案全部獲得通過。
相比于境內債，碧桂園的境外重組則更為復雜，全程歷時329天。
從今年1月披露關鍵條款，到4月11日正式公告重組支持協(xié)議，從8月18日代表性債權人群體就主要條款達成一致，到11月5日債權人會議投票通過，再到12月4日獲得香港高等法院的最終批準，每一步都跨越了不同法律轄區(qū)和多元化的債權人群體。
據界面新聞觀察，與單純的債務展期不同，碧桂園本輪重組方案的核心理念是 “實質削債” ，旨在將短期剛性償債壓力轉化為中長期經營改善的紅利。其核心操作是通過發(fā)行總額最高約130億美元的強制性可轉換債券（A/B/C三類）及最多155億股資本化股份，以置換現有債務，從而實現債務屬性的根本轉換。
同時，方案設計采用了 “現金回購+股權工具+新債置換+實物付息” 的組合包，為債權人提供了多種選項以滿足不同的風險與流動性訴求，以靈活性換取高支持率。
尤為關鍵的是，大股東以誠意建立信任，控股股東帶頭將11.48億美元股東貸款全額轉股，并簽署不可撤回承諾，展現了與公司共渡難關的決心，極大地增強了債權人的信心。
從財務角度來說，債務重組方案的落地，將讓碧桂園的資產負債表得到顯著修復。
中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水在接受界面新聞記者采訪時分析指出：“一方面，碧桂園境外債重組能降債約117億美元，對應約人民幣840億元有息債務。重組后，新債務工具的融資成本大部分大幅降至1.0%—2.5%的低位區(qū)間，且最長債務期限達11.5年。這將每年節(jié)省巨額利息支出，未來五年內無集中兌付壓力，為經營恢復提供了寶貴的緩沖期?！?/span>
另一方面，劉水補充道，“確認最高約700億元重組收益，將直接增厚碧桂園的凈資產，顯著改善資產負債表，為其戰(zhàn)略轉型贏得關鍵窗口期。”
架構調整
債務重組完成的同時，碧桂園的管理層與組織架構也同步啟動了關鍵調整。
12月4日晚，碧桂園公告了一項關鍵人事任命：公司執(zhí)行董事及總裁莫斌由總裁調任為聯(lián)席主席，自即日起生效。接任總裁一職的，是執(zhí)行董事、常務副總裁程光煜博士，他同時獲委任為公司薪酬委員會成員及授權代表。
自2010年加入碧桂園并出任總裁至今，莫斌主導碧桂園日常運營已超過15年，是碧桂園過去規(guī)模擴張階段的標志性人物。調任聯(lián)席主席后，莫斌的職責重心將從具體的日常管理，轉向協(xié)助董事會統(tǒng)籌集團對外戰(zhàn)略關系構建、資源整合，以及跨領域重大事項協(xié)調。
接棒總裁一職的程光煜是碧桂園內部培養(yǎng)的典型代表。
程光煜現年45歲，為清華大學土木工程博士，于2007年加入碧桂園，歷經投資、營銷、區(qū)域總裁等多個核心崗位錘煉，2019年起全面負責集團營銷工作，后在2023年出任碧桂園地產集團CEO。
碧桂園在公告中表示，設置聯(lián)席主席有利于促進董事會的有效運作，以應對新時期業(yè)務挑戰(zhàn)。“管理層分工的變動，旨在進一步厘清治理權責邊界，強化核心管理層協(xié)同效能?！?/span>碧桂園方面對界面新聞進一步闡釋。
此番調整后，碧桂園的高管團隊形成了莫斌主外拓、程光煜主內營、楊惠妍主導戰(zhàn)略頂層設計的三層治理結構。
此外，就在人事調整前一天（12月3日），碧桂園再次啟動新一輪組織架構調整，將13個房產區(qū)域合并精簡至10個。這是基于當前經營管理重點和業(yè)務規(guī)模變化的適配性調整，目的是提升組織與業(yè)務的匹配度，推動管理扁平高效，延續(xù)了近年來碧桂園為匹配收縮的業(yè)務規(guī)模而持續(xù)進行的組織“瘦身”邏輯。
二次創(chuàng)業(yè)
在完成債務重組和管理層調整后，碧桂園正站在一個生存與發(fā)展之間的關鍵轉折點上。
從業(yè)績表現來看，碧桂園當前面臨的現實挑戰(zhàn)依然嚴峻。最新公布的銷售數據顯示，2025年前11月，碧桂園實現權益合同銷售金額合計為303.1億元，11月單月，碧桂園實現歸屬公司股東權益的合同銷售額約23.5億元，同比減少21.93%。
在11月舉行的碧桂園集團月度管理會議上，董事會主席楊惠妍首次提出“二次創(chuàng)業(yè)”的概念。她表示，重組通過是債權人對公司未來的認可，將為公司恢復正常經營爭取更寬松的空間，接下來就是系統(tǒng)性推進轉段，“轉段就是一次蛻變，更是碧桂園的‘二次創(chuàng)業(yè)’”。
當前，在“二次創(chuàng)業(yè)”的框架下，碧桂園的兩大核心任務清晰可見：一是堅守底線，二是開拓新路。
一方面是要堅守“保交付”的底線。據碧桂園方面透露，今年前11月公司完成交付14萬套。加之2022年交付近70萬套、2023年超60萬套、2024年38萬套，過去四年累計交付房屋已突破180萬套。
另一方面，就是要恢復自身造血能力。楊惠妍表示，“十五五”規(guī)劃將政策導向從規(guī)模發(fā)展轉向品質提升，聚焦“好房子”建設與城市更新，這為碧桂園此前布局的“一體兩翼”戰(zhàn)略（以地產開發(fā)為核心，科技建造和代管代建為新增長極）帶來了系統(tǒng)性機遇。
債務重組解決了“活下去”的問題，而“二次創(chuàng)業(yè)”則要回答“如何走下去”的課題。擺在碧桂園面前的道路，機遇與挑戰(zhàn)同樣清晰。