文｜子彈財(cái)經(jīng) 馮羽

編輯｜蛋總

距離小米智能家電工廠正式投產(chǎn)已有一月，四川長(zhǎng)虹的日子并不好過(guò)。

在宣布投產(chǎn)的兩天后，小米智能家電宣布與長(zhǎng)虹空調(diào)簽訂全新戰(zhàn)略合作協(xié)議，稱(chēng)“制造業(yè)的未來(lái)不是單打獨(dú)斗，而是同行者之間的信任與共進(jìn)”。

協(xié)議并未披露細(xì)節(jié)，也讓外界揣測(cè)這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)八年的合作是否生了嫌隙。早在2017年，具備制造業(yè)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)能的四川長(zhǎng)虹開(kāi)始為小米進(jìn)行貼牌代工。

作為中國(guó)最早的“彩電大王”，四川長(zhǎng)虹自然不愿僅成為小米的超級(jí)代工廠，于是其轉(zhuǎn)型AI、升級(jí)5G智能工廠，試圖在ICT（電子產(chǎn)品分銷(xiāo)）、通用設(shè)備生產(chǎn)（壓縮機(jī)）等領(lǐng)域也打出名號(hào)來(lái)。

2024年，四川長(zhǎng)虹營(yíng)收首次破千億，但盤(pán)旋在頭頂?shù)膯?wèn)題仍然是其遠(yuǎn)落后于同行的毛利率。

尤其在AI時(shí)代，當(dāng)智慧家居貢獻(xiàn)了超4成營(yíng)收時(shí)，四川長(zhǎng)虹在AI圈暫時(shí)還排不上頭部位置——論前沿黑科技，比不上TCL和海信，論產(chǎn)品的AI含量和生態(tài)鏈，又拼不過(guò)小米、華為等互聯(lián)網(wǎng)廠商。

留給四川長(zhǎng)虹的，還剩下什么？

1 分不開(kāi)的老友

小米智能工廠和長(zhǎng)虹空調(diào)未來(lái)的合作，將圍繞技術(shù)共創(chuàng)、供應(yīng)鏈協(xié)作、智能制造等維度開(kāi)展。

事實(shí)上早在幾個(gè)月前，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)對(duì)于小米建在武漢的智能家電工廠投產(chǎn)后影響的擔(dān)憂(yōu)情緒。彼時(shí)，小米智能家電工廠在年底建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年年產(chǎn)300萬(wàn)臺(tái)小米空調(diào)，平均6.5秒就能下線(xiàn)一臺(tái)高端空調(diào)。

對(duì)此，四川長(zhǎng)虹對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，小米是公司重要合作伙伴之一，合作基礎(chǔ)良好，雙方在技術(shù)共創(chuàng)、產(chǎn)能協(xié)同、供應(yīng)鏈協(xié)作、智能制造等多維度展開(kāi)合作，建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時(shí)，長(zhǎng)虹空調(diào)持續(xù)加大自有品牌投入，大力推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。

圖 / 長(zhǎng)虹官方微信公眾號(hào)

長(zhǎng)虹和小米的合作始于八年前。自2017年起，四川長(zhǎng)虹旗下長(zhǎng)虹美菱之子公司四川長(zhǎng)虹空調(diào)有限公司就開(kāi)始為小米提供代工服務(wù)。

2025年4月，長(zhǎng)虹美菱在深交所互動(dòng)易平臺(tái)表示，小米是公司的重要客戶(hù)之一，公司與小米在家電產(chǎn)品上有著持續(xù)深層的合作，并建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

對(duì)小米而言，長(zhǎng)虹、海信、TCL都可以代工空調(diào)，但對(duì)于長(zhǎng)虹美菱來(lái)說(shuō)，小米則是當(dāng)之無(wú)愧的大客戶(hù)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年，長(zhǎng)虹美菱對(duì)前五大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售金額占年度銷(xiāo)售總額比例為55.82%、55.11%。

昔日的“彩電大王”，是如何一步步走向被動(dòng)的？

四川長(zhǎng)虹最早是一家國(guó)營(yíng)軍工廠，負(fù)責(zé)機(jī)載火控雷達(dá)生產(chǎn)。1972年，為了響應(yīng)“軍民結(jié)合”政策，四川長(zhǎng)虹進(jìn)入電視領(lǐng)域，順利推出第一臺(tái)黑白電視機(jī)，1976年推出了第一臺(tái)彩色電視機(jī)。

彼時(shí)的電視機(jī)尚且被日本松下、索尼等品牌壟斷，四川長(zhǎng)虹的廠長(zhǎng)倪潤(rùn)峰拍板從日本引進(jìn)了一條生產(chǎn)線(xiàn)，顯著提高了國(guó)營(yíng)廠的生產(chǎn)質(zhì)量和能力。后又通過(guò)較低的定價(jià)橫掃市場(chǎng)，最終成為年輕人結(jié)婚必備的“大件兒”，以及當(dāng)之無(wú)愧的“彩電頂流”。

1994年四川長(zhǎng)虹在上交所主板上市后，股價(jià)在幾年里暴漲超十倍，1997年更是迎來(lái)了其高光時(shí)刻——長(zhǎng)虹的總銷(xiāo)量突破660萬(wàn)臺(tái)，在國(guó)內(nèi)電視市場(chǎng)的占有率達(dá)到35%，營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到156億元，凈利潤(rùn)增至26.12億元，并奪得A股市值冠軍。

彼時(shí)的倪潤(rùn)峰甚至對(duì)外稱(chēng)，“什么時(shí)候買(mǎi)進(jìn)長(zhǎng)虹都是對(duì)的。”

然而，進(jìn)入21世紀(jì)后，情勢(shì)發(fā)生了變化。

國(guó)內(nèi)的電視廠商紛紛面臨技術(shù)路線(xiàn)的巨大分叉路口，彼時(shí)，等離子和液晶技術(shù)的發(fā)展前景遠(yuǎn)不如今天這般明晰。

長(zhǎng)虹最終選擇了等離子技術(shù)路線(xiàn)，并斥巨資押寶，不曾料到液晶電視很快將電視成本打下來(lái)，迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)。長(zhǎng)虹錯(cuò)過(guò)了技術(shù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，其下滑的業(yè)績(jī)也正式宣告了等離子戰(zhàn)略的失敗。

不過(guò)，在電視機(jī)業(yè)務(wù)之外，長(zhǎng)虹著力在生活家電、通訊等多元化消費(fèi)電子領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)，逐步覆蓋了電視、空調(diào)、冰箱、IT、通訊、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)碼、芯片、能源、商用電子等產(chǎn)業(yè)。

如今的四川長(zhǎng)虹主營(yíng)業(yè)務(wù)為智慧家居、ICT產(chǎn)品及服務(wù)和通用設(shè)備制造，共貢獻(xiàn)了總營(yíng)收的89%。長(zhǎng)虹系旗下?lián)碛?家上市公司，四川長(zhǎng)虹2024年?duì)I收更是首次突破千億。

長(zhǎng)虹正在等待新的翻身機(jī)會(huì)。

2 “撿鋼镚兒”的生意

今年第三季度，四川長(zhǎng)虹交出了一份亮眼成績(jī)單，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收818.89億元，同比增長(zhǎng)5.94%；歸母凈利潤(rùn)為10.08億元，同比增長(zhǎng)192.49%。

但本期利潤(rùn)大部分來(lái)源于一筆非經(jīng)常性損益9.97億元，即投資華豐科技股權(quán)帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益。若是扣除這筆公允價(jià)值變動(dòng)，四川長(zhǎng)虹今年前三季度的扣非凈利潤(rùn)僅為0.35億元，同比微增7.34%。

對(duì)于扣非凈利潤(rùn)下滑，四川長(zhǎng)虹表示，主要受房地產(chǎn)以及國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)品毛利下滑等影響。

從客觀情況來(lái)看，四川長(zhǎng)虹的利潤(rùn)下滑并非偶然。

從2021年到2024年，四川長(zhǎng)虹分別實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)2.52億元、3.27億元、3.93億元及4.19億元，同比增速分別為500.94%、29.77%、20.23%和6.53%，下滑趨勢(shì)明顯。

2024年，四川長(zhǎng)虹電視生產(chǎn)量高達(dá)1654萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量為1630萬(wàn)臺(tái)，占國(guó)內(nèi)電視機(jī)銷(xiāo)量的45%以上，主要系四川長(zhǎng)虹為其他品牌商提供代生產(chǎn)服務(wù)所致。

同年，四川長(zhǎng)虹來(lái)源于家電領(lǐng)域收入便高達(dá)450.92億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)43.49%，但2024年家電業(yè)務(wù)毛利率同比下滑2.65個(gè)百分點(diǎn)。

具體到各細(xì)分產(chǎn)品品類(lèi)上，電視、空調(diào)、冰箱（柜）、洗衣機(jī)等四川長(zhǎng)虹核心主營(yíng)產(chǎn)品，均出現(xiàn)了明顯的毛利率下滑，同比分別減少1.08、2.46、2.59及2.26個(gè)百分點(diǎn)。

ICT方面，四川長(zhǎng)虹ICT業(yè)務(wù)主要由控股子公司長(zhǎng)虹佳華控股有限公司負(fù)責(zé)。該公司主要為聯(lián)想、華為、蘋(píng)果等全球知名品牌提供分銷(xiāo)服務(wù)。

2024年，四川長(zhǎng)虹ICT產(chǎn)品及服務(wù)收入為368.8億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)35.57%，毛利率為3.68%，同比微降0.13個(gè)百分點(diǎn)。

鑒于家電代工和ICT分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的低利潤(rùn)，2024年，四川長(zhǎng)虹營(yíng)收首次突破千億元，但歸母凈利潤(rùn)僅為7.04億元，若扣除政府補(bǔ)助及其他非經(jīng)常損益影響，其扣非后凈利潤(rùn)只有4.19億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，同期公司銷(xiāo)售凈利率僅為1.74%，遠(yuǎn)低于同行海信家電的5.53%和TCL智家的10.57%。

以代工和ICT業(yè)務(wù)為基石，四川長(zhǎng)虹不斷進(jìn)行多元化布局，發(fā)力家電、通用設(shè)備制造等業(yè)務(wù)板塊，終于構(gòu)建起千億銷(xiāo)售帝國(guó)，可惜家電代工這門(mén)“撿鋼镚兒”的生意，讓其呈現(xiàn)出“大而不強(qiáng)”的利潤(rùn)表現(xiàn)。

遙想上世紀(jì)90年代，四川長(zhǎng)虹作為家電藍(lán)籌股，市值一度突破650億元，可如今已跌去3成至428.4億元（截至2025年12月5日收盤(pán)）。

3 AI家電是新籌碼？

雖然家電代工的利潤(rùn)微博，但AI技術(shù)的應(yīng)用和高端化趨勢(shì)也讓傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)迎來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)。

當(dāng)三星、LG等海外品牌仍在發(fā)力高端OLED產(chǎn)品時(shí)，國(guó)內(nèi)廠商已經(jīng)選擇了另一條技術(shù)路徑，即Mini LED電視，后者憑借高亮度、高對(duì)比度等優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為彩電市場(chǎng)的熱門(mén)技術(shù)。

例如在2024年，TCL推出萬(wàn)象分區(qū)技術(shù)，解決了傳統(tǒng)Mini LED在光暈控制、亮度均勻性上的問(wèn)題；海信則憑借RGB三維控色液晶顯示技術(shù)，讓電視在顯示色彩時(shí)能夠完全跳過(guò)二次轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)，在色彩純度和節(jié)能表現(xiàn)方面更上一層樓。

根據(jù)洛圖科技（RUNTO）數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)市場(chǎng)Mini LED電視的出貨量飆升至416萬(wàn)臺(tái)，同比增幅高達(dá)352.2%，市場(chǎng)滲透率達(dá)到11.6%，較2023年大幅提升9.1個(gè)百分點(diǎn)。

至2024年，海信、TCL、創(chuàng)維與小米在國(guó)內(nèi)高端Mini LED市場(chǎng)已四足鼎立，四家合計(jì)銷(xiāo)量占比超過(guò)90%。

在顯示技術(shù)上，四川長(zhǎng)虹對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，公司采取“聚焦主導(dǎo)技術(shù)，跟蹤前沿技術(shù)”的務(wù)實(shí)策略，并重點(diǎn)布局Mini LED，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)也將是“頂級(jí)畫(huà)質(zhì)（硬件）+極致體驗(yàn)（軟件AI）”的雙重競(jìng)爭(zhēng)。

不過(guò)從市場(chǎng)占有率和終端消費(fèi)反饋來(lái)看，四川長(zhǎng)虹在Mini LED產(chǎn)品方面的市場(chǎng)穿透力還有待提升。

除了在顯示技術(shù)方面的精進(jìn)之外，AI也賦予家電行業(yè)新的增量空間。

2023年，四川長(zhǎng)虹推出全球首個(gè)基于大模型的智慧AI家電平臺(tái)——“長(zhǎng)虹云帆AI大模型”，這一大模型擁有大模型決策、多模態(tài)交互、AI智能體、場(chǎng)景化自學(xué)習(xí)、全屋互聯(lián)等五項(xiàng)核心技術(shù)。

圖 / 長(zhǎng)虹官方微信公眾號(hào)

不過(guò)，行業(yè)大模型也不算新鮮。如TCL伏羲大模型、海信星海大模型、海爾HomeGPT大模型及美的美言大模型等。自DeepSeek走紅后，各大玩家紛紛接入，爭(zhēng)相推進(jìn)家電智能化。

產(chǎn)品方面，如今長(zhǎng)虹的AI家電已經(jīng)覆蓋電視、空調(diào)、冰箱等多個(gè)品類(lèi)。

例如長(zhǎng)虹AI空調(diào)，擁有AI精控、AI節(jié)能、風(fēng)隨人動(dòng)、AI交互、AI檢測(cè)、風(fēng)避人等功能，較普通空調(diào)更省電。

圖 / 長(zhǎng)虹官方微信公眾號(hào)

在今年年初的春季新品發(fā)布會(huì)上，長(zhǎng)虹還發(fā)布了首款治愈系A(chǔ)I TV-追光系列Q10Air電視，具備AI音色、智能檢索、AI畫(huà)質(zhì)、AI交互、內(nèi)容推薦等功能，可以提供3D立體全屋氛圍光場(chǎng)，以及全場(chǎng)景陪伴和人機(jī)互動(dòng)功能。

圖 / 長(zhǎng)虹官方微信公眾號(hào)

不過(guò)從當(dāng)前的市場(chǎng)接受度來(lái)看，大部分消費(fèi)者對(duì)AI家電的認(rèn)知和需求還停留在初級(jí)階段，是錦上添花而非市場(chǎng)剛需。若因?yàn)榍度階I使產(chǎn)品售價(jià)提升，進(jìn)而“勸退”部分消費(fèi)者，則更加得不償失。

競(jìng)爭(zhēng)格局上，AIoT也早已成為傳統(tǒng)家電廠商和互聯(lián)網(wǎng)大廠布局的核心業(yè)務(wù)。

例如美的、海爾等深耕家電智能化多年，小米、華為攜生態(tài)全鏈路優(yōu)勢(shì)跨界入局，從手機(jī)、通信延伸至全屋智能。

而作為傳統(tǒng)家電廠商的四川長(zhǎng)虹，亟須擺脫固有的品牌形象，在產(chǎn)品差異化和用戶(hù)體驗(yàn)上下功夫，否則就會(huì)在AloT的行業(yè)轉(zhuǎn)型中再落人一程。

不過(guò)隨著中國(guó)大陸電視需求持續(xù)低迷，加之歐美市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)意愿較高，海外市場(chǎng)也成為國(guó)內(nèi)電視廠商新的掘金地。

事實(shí)上，海信和TCL這兩家頭部廠商通過(guò)多年來(lái)的經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)在海外建立了一定的品牌和規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，這點(diǎn)從他們?cè)趪?guó)際重大體育賽事中從不缺席代言位不難發(fā)現(xiàn)。

相比之下，四川長(zhǎng)虹的主力銷(xiāo)售仍在國(guó)內(nèi)。2025年半年報(bào)顯示，僅23.78%的營(yíng)收貢獻(xiàn)來(lái)自海外，海外毛利率也僅為12.67%。

同期，TCL智家超7成收入來(lái)自海外，且業(yè)務(wù)毛利率為24.21%，是四川長(zhǎng)虹的兩倍有余；海信家電境外收入實(shí)現(xiàn)204.5億元，境內(nèi)外收入占比差距僅為10%。

傳統(tǒng)家電代工僅薄利可圖，AI轉(zhuǎn)型又需更長(zhǎng)時(shí)日，昔日的“彩電大王”四川長(zhǎng)虹仍需投入更多努力，方能推動(dòng)企業(yè)在日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)中破局。