文 | 天下財?shù)?李飛
德華安顧近期的不尋常動作，引發(fā)市場關(guān)注。
近日，德華安顧董事會決議通過增資方案，股東增資超過15億元；另一方面，公司收縮戰(zhàn)線，截至11月20日，年內(nèi)已裁撤9家分支機構(gòu)。
實際上，自2013年成立以來，德華安顧已連續(xù)虧損11年，累計虧損總額超過24億元，2024年終于迎來盈利。
然而，2025年第三季度，德華安顧綜合退保率逆勢升至11.84%，在全國人身保險公司中居首。并且，公司總經(jīng)理任職超11年半，已屬“超期服役”。
作為成立12年的合資壽險公司，德華安顧究竟經(jīng)歷了什么，未來又將走向何方？
增資背后
德華安顧全稱為德華安顧人壽保險有限公司，成立于2013年7月，由山東省國有資產(chǎn)投資控股有限公司（持股35%）與德國安顧集團股份公司（持股35%）、德國安顧人壽保險股份公司（持股30%）共同出資組建，也是首家總部在山東的全國性壽險法人機構(gòu)。
（來源：天眼查）
2025年11月27日，德華安顧迎來新一輪增資。公告顯示，此次股東擬增資約15億元，增資后各股東持股比例不變。增資完成后，德華安顧注冊資本金將從22億元增至約38億元。
（來源：公司公告）
此次增資背后，反映著德華安顧面臨的業(yè)績和資金壓力。自成立以來，公司曾連續(xù)虧損11年，虧損總額超過24億元。其中，2019 - 2023年分別虧損約4億元、3億元、3億元、3億元、2億元。
（來源：同花順iFinD）
直到這一年多，德華安顧的業(yè)績表現(xiàn)有所回升。除了2024年盈利之外，今年第三季度單季凈利潤近2億元，覆蓋了前兩個季度虧損。
這一盈利逆轉(zhuǎn)有賴于資本市場紅利所賜。今年第三季度，在上證指數(shù)大漲12.75%，深證成指大漲29.25%的市場環(huán)境中，德華安顧第三季度投資收益率也達到4%左右。
即使如此，不容輕易樂觀的是，受短期利率上升影響，德華安顧綜合投資收益率因利率債久期較長仍告負，反映出資產(chǎn)負債匹配的深層挑戰(zhàn)。
（來源：三季度償付能力報告）
同時，德華安顧償付能力的下滑程度也讓市場關(guān)注。三季度償付能力報告顯示，德華安顧3 季度末核心及綜合償付能力充足率分別為85%、134%，分別較上季度下降18.73、18.84個百分點。但同期人身險公司這兩項指標(biāo)的平均值分別為118.9%、175.5%，明顯好于德華安顧。
償付能力是保險公司安全經(jīng)營的基石，評級下滑影響公司聲譽，制約新業(yè)務(wù)開展與投資策略選擇。由于償付能力下降，德華安顧近兩期風(fēng)險綜合評級均為B類。
（來源：三季度償付能力報告）
此外，增資的緊迫性還與市場格局的倒逼有關(guān)。德華安顧目前僅在山東、江蘇、河北、河南及青島設(shè)立分支機構(gòu)，其業(yè)務(wù)版圖仍顯單薄。
一般來說，險企在接受增資“輸血”的同時，更應(yīng)注重自身的“造血”。
然而，此前德華安顧歷經(jīng)四次增資，注冊資本從最初6億元攀升至22億元，股東方的持續(xù)投入可見一斑。但資本的持續(xù)注入，是否有效轉(zhuǎn)化為其內(nèi)生造血能力呢？這對德華安顧來說，仍然是個考驗。
退保高企
退保率持續(xù)高企也是德華安顧面臨的重大挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，71家人身保險公司退保率均值降至1.68%，同比下降0.24個百分點。
（來源： 公開報道）
然而，德華安顧卻出現(xiàn)逆勢上揚，2025年第三季度綜合退保率高達11.84%，在人身保險公司中排名第一。
（來源：三季度償付能力報告）
具體來看，2025年一至三季度，德華安顧人壽退保率分別為8.8%、11.4%、11.84%。即便公司在三季度償付能力報告中稱，若不含投資連結(jié)型保險產(chǎn)品退保，退保率會從11.84%降至3.35%，但整體退保率攀升態(tài)勢明顯。
就具體產(chǎn)品退保情況來看，今年前三季度，德華安顧人壽有3款產(chǎn)品退保率超50%。其中，“穩(wěn)健盈”終身壽險（投資連結(jié)型）退保率以88.65%居首，年度累計退保規(guī)模6.51億元；“安穩(wěn)盈”終身壽險（投資連結(jié)型）退保率為69.21%，年度累計退保規(guī)模1.38億元。
（來源：三季度償付能力報告）
《醫(yī)保通》醫(yī)療保險（特需版）退保率為53.36%，年度累計退保規(guī)模25.58萬元。
（來源：三季度償付能力報告）
對于投連險產(chǎn)品退保率較高的情況，德華安顧人壽在三季度償付能力報告中解釋，市場利率持續(xù)下降，客戶為提前鎖定收益主動退保，且產(chǎn)品已按計劃有序退出，對公司影響不大。
（來源：三季度償付能力報告）
從行業(yè)整體情況看，儲蓄理財型保險產(chǎn)品退?，F(xiàn)象突出，投連險、萬能險因具備理財屬性且與市場利率及投資表現(xiàn)高度相關(guān)，成為退保重點。
有業(yè)內(nèi)人士對《天下財?shù)馈繁硎?，對于任何險企來說，退保率處于高位，不僅會直接對當(dāng)期保費規(guī)模造成侵蝕，還會引發(fā)準備金的回溯調(diào)整，增加財務(wù)的波動性，有可能進一步加劇資本的消耗。
此外，如何將產(chǎn)品設(shè)計的更為合理，并在銷售中加強與客戶的溝通，也是德華安顧需要直面的問題。黑貓投訴平臺有關(guān)德華安顧的相關(guān)反饋顯示，有的投訴已經(jīng)過去很長時間，仍顯示“處理中”。
有報道顯示，德華安顧此前多次因損害消費者權(quán)益被罰，包括 “欺騙投保人”“唆使保險代理人違背誠信義務(wù)” 等違規(guī)行為。
（來源：公開報道）
發(fā)展難題
2025年，德華安顧加速收縮線下布局，這可理解為“優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、降低運營成本”之舉。
11月21日，國家金融監(jiān)管總局網(wǎng)站顯示，青島金融監(jiān)管局同意撤銷德華安顧青島分公司泊里營銷服務(wù)部，要求做好后續(xù)清理及客戶善后工作。
（來源：國家金融監(jiān)管總局網(wǎng)站）
據(jù)不完全統(tǒng)計，截至11月下旬，德華安顧已獲批撤銷9家營銷服務(wù)部或中心支公司，且均位于山東省內(nèi)，涵蓋青島、東營、棗莊等7座城市。
（來源：公開報道）
根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，保險機構(gòu)員工中的關(guān)鍵人員嚴格實行輪崗要求，輪崗期限原則上不得超過7年。但殷曉松自2014年4月起擔(dān)任德華安顧總經(jīng)理一職，目前履職期限已超過11年半。
殷曉松1969年出生，由德國安顧保險集團委派至德華安顧人壽擔(dān)任董事并出任總經(jīng)理。
（來源：上海地方金融監(jiān)督管理局網(wǎng)站）
從市場普遍表現(xiàn)來看，險企關(guān)鍵人員長期未輪崗，易形成固化決策模式和管理路徑依賴，或影響應(yīng)對市場新變化的能力以及董事會監(jiān)督職能的發(fā)揮。
數(shù)據(jù)顯示，在殷曉松任職期間公司累計虧損高達24億，核心償付能力多次逼近監(jiān)管紅線?？瓷先ィ竟芾韺拥膶嵸|(zhì)性改革舉措，與市場相比顯得相對落后。
實際上，德華安顧此前就曾因關(guān)鍵人員任期超過7年引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。2024年1月，國家金融監(jiān)督管理總局山東監(jiān)管局下發(fā)《監(jiān)管提示》，指出其江蘇省分公司主要負責(zé)人黃希武存在超期未輪崗問題。
2024年7月，國家金融監(jiān)督管理總局河北監(jiān)管局又因德華安顧河北省分公司臨時負責(zé)人超期任職下發(fā)《監(jiān)管函》。
作為中外合資企業(yè)，德華安顧曾以“深耕山東、聚焦銀保與中介渠道”為戰(zhàn)略定位，試圖在區(qū)域市場突圍。理論上，外方應(yīng)帶來先進經(jīng)驗與風(fēng)控體系，但實際運營中，雙方在戰(zhàn)略方向、產(chǎn)品開發(fā)、渠道投入等方面如何形成有效合力？這對德華安顧來說，也是一個考題。
有業(yè)內(nèi)人士對《天下財?shù)馈繁硎荆l繁的分支機構(gòu)裁撤、高退保率與低客戶留存，一般反映出相關(guān)公司基層管理粗放、合規(guī)培訓(xùn)缺失。在當(dāng)前金融監(jiān)管強調(diào)“報行合一”、“銷售適當(dāng)性”的背景下，此類問題極易引發(fā)監(jiān)管升級。
當(dāng)然，面對種種難題，德華安顧也在積極尋求改變。
比如，德華安顧深耕銀發(fā)保險細分領(lǐng)域，打造孝親寶、無憂守護等標(biāo)桿產(chǎn)品，力圖構(gòu)建較為完善的老年保障服務(wù)體系，在細分賽道建立差異化壁壘。
德華安顧還努力推進數(shù)智化轉(zhuǎn)型。2024年建成AI算力平臺，將多種智能工具應(yīng)用于多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)；2025年上線統(tǒng)一AI中臺，推動辦公效率提升等。
不過，對于德華安顧人壽眼下而言，扭虧為盈的“持久戰(zhàn)”已進入最關(guān)鍵的階段，其未來能否在行業(yè)利率走低、競爭白熱化市場競爭中實現(xiàn)可持續(xù)盈利？《天下財?shù)馈穼⒊掷m(xù)關(guān)注。