文 | 玩世代

從“賣網課”到“賣潮玩”、從服務銀發(fā)族到擁抱Z世代，量子之歌在一年內完成了一次堪稱“換臉式”的戰(zhàn)略轉型，新名字是“奇夢島（Here）”。

作為一家曾扎根教培賽道的美股上市公司，量子之歌采取了典型的資本操作路徑：通過「剝離原有教培資產、控股新賽道公司、更名重塑」三步走，在極短時間內完成賽道遷移。同年提出“納斯達克潮玩第一股”口號，對標泡泡瑪特、自有IP WAKUKU高舉高打。公司上市僅兩年，就如此脫胎換骨大轉型，不免引發(fā)質疑。

眼下，教培機構面臨轉型十字路口：在強監(jiān)管與原有商業(yè)模式受挫的內外雙壓下，急需尋找新的生存敘事。而在當前資本環(huán)境中，“潮玩”也正成為部分上市公司進行市值管理的工具。

只是，概念切換容易，經營驗證難。奇夢島最新給出的2026年Q1成績單看似亮眼，單季度1.27億營收、環(huán)比增長93.3%，但潮玩主業(yè)是否真能“獨攬大旗”，能力驗證仍需時日。

切換賽道，登島上岸

2024年LABUBU爆紅出圈，將泡泡瑪特的業(yè)績和市值一并推上高點。資本市場開始對潮玩公司價值重估。此后，“谷子經濟”概念在年尾被持續(xù)點燃，“尋找下一個泡泡瑪特”成為二級市場的顯性主題。

在這樣的背景下，多家上市公司開始評估進入潮玩賽道的可能性。量子之歌就是其一，并且出手更快。

當時公司核心在線培訓業(yè)務每況愈下，銀發(fā)經濟板塊未能挑起大梁，唯有消費品業(yè)務有較突出增長。這給后來切換賽道埋下伏筆。量子之歌高層通過樂華方面鎖定了一家初創(chuàng)潮玩公司“熠起文化（Letsvan）” 。

彼時的熠起文化具備一定研產銷基礎，核心IP為“又梨”，在渠道中已有一定動銷表現，但團隊組織與經營體系仍較為薄弱。于是三方一拍即合，由樂華加注明星流量資源，熠起文化團隊是內核基礎，量子之歌重組架構和經營。

后來就有了一系列刮骨換皮般的資本操作：

2024年12月至2025年3月，量子之歌通過多次交易分步投資，取得熠起文化的控制權并實現并表；

2025年8月，原熠起文化創(chuàng)始人戰(zhàn)繪宇被任命為上市公司董事，完成治理層嵌入；

2025年9月30日，量子之歌宣布整體剝離在線教育等舊業(yè)務，以約1.62億元人民幣+250萬美元的對價出售，并由買方承接相關凈負債；

2025年11月6日，集團正式更名為“奇夢島”，在品牌層面完成與教培時代的徹底切割。

完成以上操作，奇夢島展示了一份高增長的成績單。

根據2026財年第一季度財報，2025年7–9月，公司營業(yè)收入1.27億元人民幣，環(huán)比上一季度的6578萬元增長93.3%；毛利率約41.2%，高于上季度的34.7%。

按照集團首席財務官給出的業(yè)績指引，預計2026全財年（即2025 Q3–2026 Q2）收入將在7.5億至8億元人民幣之間。

對比規(guī)模與毛利率，奇夢島的體量已開始接近52TOYS（年營收6.3 億元、毛利率39.9%），也在快馬加鞭追趕TOP TOY（年營收約19億元、毛利率44.3%）。

然而，高增長背后也暴露了問題。

若按照持續(xù)經營口徑，本季度奇夢島的潮玩主業(yè)仍處于虧損狀態(tài)：持續(xù)經營業(yè)務凈虧損2576萬元人民幣，較上季度的2181萬元有所擴大；經調整后，持續(xù)經營業(yè)務凈虧損仍為1819萬元人民幣。

財報披露，當期凈利潤中，大部分來自一次性資產處置收益。當期終止經營業(yè)務凈收益為3.19億元人民幣，其中包含約2.85億元的一次性處置收益。正是這筆收益，將季度總凈利潤推高至2.93億元。

換言之，當前的利潤表現，更多來自“賣資產賺的錢”，而非“賣潮玩賺的錢”。這也意味著，量子之歌在資本層面成功完成“換道”，但在經營層面，潮玩業(yè)務還處于能力驗證階段。

增長的速度是有的，真正的問題在于增長的質量。

靠資源撬動的“奇夢”

奇夢島潮玩業(yè)務起勢迅捷，但很大程度上離不開殷實家底的托舉。

并入熠起文化之后，奇夢島做了幾件事：重建供應鏈，穩(wěn)定產能；重整組織架構，在北京搭建團隊，與深圳兩地協(xié)同；自建線上線下渠道，國內實體門店四店同開；海外TikTok Shop冷啟動。至此補齊了一家商品化公司的基礎設施，為市場提速做了打底。

北京西紅門匯聚門店

但是，樂華的明星流量注入，才是關鍵增長杠桿。

多數潮玩公司遵循“開發(fā)IP、驗證市場、再借勢明星營銷做放大”的循序漸進路徑。奇夢島則直接深度綁定經紀公司，IP孵化起步就獲得了大量明星資源，在流量驅動和放大下實現快啟動?？恐鴬蕵饭I(yè)的注意力工具，縮短IP冷啟動周期。

根據財報，WAKUKU單季度（2025 年7–9月）創(chuàng)收8973萬元，上季度收入約4296萬，已是年營收過億的IP。本期ZIYULI又梨創(chuàng)收2076萬，SIINONO賽諾諾1289萬，三大IP撐起奇夢島的主要收入。其余14項IP合計約377萬元。

不過，樂華不只是“給流量”，也另有新盤算。其通過與熠起文化的合資公司“與華同行（北京）文化發(fā)展有限公司”，推進多項IP自研項目。

最近半年內，企查查顯示，與華同行公司密集注冊和受讓了多個商標，“VIVISTAR”、“Nikololo”、“YHT”、“Hello mimi”等。這或意味著未來逐步發(fā)展出樂華系藝人IP商品化管道。

眼下，樂華通過與華同行公司享有聯營企業(yè)收益。未來奇夢島能否從中再分一杯羹，這是其能否持續(xù)打造IP的一個變量。

大招還有多少？

明星營銷已經是時下激發(fā)潮玩熱賣的主要營銷策略，多家潮玩公司也在搶占明星資源，“全員明星同款時代”勢必大幅度稀釋市場注意力。明星炒作拉動銷售能持續(xù)多久？短期消費支持有多少能轉化為長期的IP喜愛？

最近，奇夢島推出的WAKUKU新品開掛吧系列公布戰(zhàn)報，由明星種草助推引爆，11月25日發(fā)售至今，全渠道銷售額突破1800萬，產品曝光破億。

幾乎同期，同樣采取明星營銷帶動銷售發(fā)行，另一家潮玩公司ayortoys兔閃閃2.0在直播間大賣，僅90分鐘銷售額3000萬。合作策略與發(fā)行細節(jié)的差異，決定了市場收效的差距，流量打法絕非靈丹妙藥。

目前，奇夢島依然處于燒錢換增長的階段，渠道擴張和市場推廣關鍵期，費用率很高。本季度產品成本7470萬元、銷售和營銷費用2760萬元、研發(fā)費用1580萬元，三項占比60%。

另外，公司總收入1.27億，主要由三個IP貢獻：WAKUKU貢獻占比約70%，ZIYULI又梨在16%，SIINONO在10%。因為資源投入差異，ZIYULI又梨的增速在18%，遠低于WAKUKU。

對單一IP高度依賴、對營銷強度高度依賴，依靠流量打法的短期速效藥，能蓄熱多久？

奇夢島需要找到新杠桿。

通常Q4是玩具銷售旺季，一些玩具公司歷史Q4業(yè)績能夠有較高占比。本期奇夢島財報披露，下一季度的業(yè)績指引在1.5–1.6億。

眼下，頂流LABUBU熱度向多元IP興趣消費擴散，市場暫無壓倒性的超級爆款。接下來又有“春節(jié)”這個國民級注意力節(jié)點。因此，這可能是奇夢島旗下IP需要抓住的擴張關鍵窗口。

潮玩市場不乏速成速朽的先例，關鍵是可持續(xù)的開發(fā)運營，價值躍遷。奇夢島轉型的決心有了，能否攻破IP內生能力的考驗，決定了它是一家短期概念股，還是一家真正的長期潮玩公司。

當然，做什么與不做什么，根本上還是看“核心大腦”如何理解賽道、公司的發(fā)心。

回顧“換臉”奇夢島之前，量子之歌的發(fā)展歷程：早期在做金融素養(yǎng)培訓，后來拓展到終身教育、中老年興趣課、企業(yè)服務。再后來商業(yè)模式難以為繼，于是又搞起直播電商、賣保健品，還一腳跨入“白酒圈”推出自有品牌。涉獵頗多，切換頻繁。留給潮玩賽道又有多少恒心和耐心？