文 | C2CC新傳媒

2025年12月8日，全球美妝巨頭歐萊雅集團(tuán)宣布，從殷拓集團(tuán)(下稱EQT)牽頭的財(cái)團(tuán)手中收購高德美額外10%股權(quán)，持股比例升至20%，這是歐萊雅在醫(yī)美與皮膚健康賽道布局的關(guān)鍵落子。

鑒于此次增資，高德美董事會擬自2026年年度股東大會起，提名兩位來自歐萊雅的非獨(dú)立董事候選人，以取代EQT牽頭的財(cái)團(tuán)。

“棄子”又“親子”，歐萊雅看中的是？

據(jù)了解，早在1981年，歐萊雅便與高德美有所交集。彼時(shí)，歐萊雅與雀巢各持50%的股權(quán)合資控股高德美，并且創(chuàng)建了Galderma實(shí)驗(yàn)室，其專注于皮膚科學(xué)研究與產(chǎn)品商業(yè)化。

2014年，歐萊雅以31億歐元（約255.3億元人民幣）將持有的50%高德美股份，出售給雀巢，后者成立了雀巢皮膚健康公司。

2019年，雀巢則將該公司出售給了EQT和阿布扎比投資局，并更名高德美，開始其獨(dú)立運(yùn)營，設(shè)總部于瑞士。

以EQT為代表的財(cái)務(wù)資本，自2019年主導(dǎo)高德美從雀巢剝離后，始終以“價(jià)值鍛造-高位退出”為投資變現(xiàn)的核心邏輯。

數(shù)據(jù)顯示，EQT入局后推動(dòng)高德美完成業(yè)務(wù)重組，將重心聚焦注射美學(xué)、皮膚護(hù)理與皮膚治療三大板塊，推動(dòng)該公司2021-2024年銷售額從34.17億美元增至44.1億美元；2024年3月，高德美在瑞士證券交易所正式敲鐘上市，為財(cái)團(tuán)帶來了可觀又豐厚的回報(bào)。

對財(cái)務(wù)資本EQT而言，高德美是“待價(jià)而沽的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。而以歐萊雅集團(tuán)為代表的產(chǎn)業(yè)資本，則將高德美視為“戰(zhàn)略拼圖”，并非短期套利工具。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，高德美2024年9.3%的銷售額增速遠(yuǎn)超歐萊雅的5.6%，而2025年前三季度15%的增速更是歐萊雅3.4%增速的4倍以上，這種增長勢能成為歐萊雅棄子又親子，后又再次加碼的重要?jiǎng)右颉?/p>

但更深層的邏輯在于技術(shù)與渠道的協(xié)同。

在醫(yī)美產(chǎn)品的版圖擴(kuò)張上，高德美有著清晰且高效的布局路徑。

2020年，高德美拿下了華東醫(yī)藥旗下英國子公司Sinclair核心產(chǎn)品Sculptra?塑妍萃“童顏針”的西歐地區(qū)經(jīng)銷權(quán)，成功切入高端再生類醫(yī)美產(chǎn)品賽道；到了2022年，其又將肉毒素品牌Alluzience收入囊中。

針對中國市場，高德美旗下RestylaneDefyne（瑞藍(lán)·定采）玻尿酸填充產(chǎn)品，是國內(nèi)首款獲批可用于下巴填充適應(yīng)癥的同類產(chǎn)品，填補(bǔ)了特定部位醫(yī)美填充的市場空白；2024年9月底，其核心產(chǎn)品Sculptra?塑妍萃?也順利通過國家藥監(jiān)局審批，獲準(zhǔn)用于改善中面部容量缺失及輪廓缺陷問題，正式開啟了在中國再生醫(yī)美市場領(lǐng)域的角逐。

另外，功效護(hù)膚品牌絲塔芙也早已扎根中國市場多年，其自2002年進(jìn)入后便積累了大量用戶口碑，據(jù)天貓平臺顯示，明星產(chǎn)品絲塔芙大白罐為保濕霜全國銷量第一，累計(jì)突破3千萬件。截至12月9日16時(shí)，該產(chǎn)品還登頂了今年天貓雙12膠原蛋白面霜熱賣榜TOP1。

除了醫(yī)美板塊，高德美在治療性皮膚科領(lǐng)域也具備強(qiáng)勁實(shí)力，手握Soolantra、Epiduo、Aklief等多個(gè)成熟品牌，其中生物藥物Nemluvio更是憑借突出療效獲得FDA認(rèn)可，成為濕疹與瘙癢類皮膚病治療的一線用藥，專業(yè)醫(yī)療屬性凸顯。

綜合來看，高德美不僅在近五年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)高速攀升，還在醫(yī)美領(lǐng)域構(gòu)筑起難以替代的競爭壁壘，這極大地補(bǔ)充了歐萊雅在專業(yè)醫(yī)療領(lǐng)域的布局。

席位調(diào)整，歐萊雅收獲戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán)示

據(jù)了解，此次持股比例升至20%后，歐萊雅獲得的關(guān)鍵權(quán)益是從2026年起提名2名來自集團(tuán)的非獨(dú)立董事候選人，取代EQT財(cái)團(tuán)代表。席位的調(diào)整，意味著歐萊雅或?qū)⑹斋@戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán)。

1.從研發(fā)端看，歐萊雅可通過董事會席位引導(dǎo)高德美研發(fā)方向與自身需求對齊

目前，高德美在研發(fā)管線，涵蓋新一代肉毒素、長效玻尿酸等前沿醫(yī)美產(chǎn)品，而歐萊雅2024年已推出修麗可“鉑研”膠原針這一三類醫(yī)療器械，雙方在膠原填充、皮膚修復(fù)等技術(shù)領(lǐng)域的協(xié)同潛力巨大。

此前財(cái)務(wù)資本主導(dǎo)下，高德美研發(fā)更側(cè)重短期盈利產(chǎn)品，而產(chǎn)業(yè)資本介入后，可能會加大對“醫(yī)美+護(hù)膚”跨界產(chǎn)品的投入。

例如，開發(fā)適配醫(yī)美術(shù)后護(hù)理的高效能護(hù)膚品，填補(bǔ)市場空白。

2.在產(chǎn)能與市場布局上，歐萊雅能快速搶占醫(yī)美等細(xì)分賽道

當(dāng)前，高德美業(yè)務(wù)遍及100多個(gè)國家，在中國市場已取得極為不錯(cuò)的成績。隨著歐萊雅進(jìn)一步入局，高德美可能進(jìn)一步向中國、巴西等歐萊雅核心增長市場傾斜資源。

歐萊雅集團(tuán)首席執(zhí)行官葉鴻慕也曾表示："美學(xué)業(yè)務(wù)是我們核心美容業(yè)務(wù)的重要延伸領(lǐng)域，我們正積極開拓這一市場。自2024年對高德美進(jìn)行首次戰(zhàn)略投資以來，合作成果顯著，因此我們期待進(jìn)一步鞏固并深化雙方的合作關(guān)系。"

數(shù)據(jù)顯示，中國醫(yī)美市場2025年規(guī)模預(yù)計(jì)突破3000億元，歐萊雅可借助高德美現(xiàn)有產(chǎn)能與渠道，快速搶占注射醫(yī)美細(xì)分賽道，同時(shí)將高德美皮膚治療產(chǎn)品接入自身線下藥房渠道，形成“日化線引流+專業(yè)線變現(xiàn)”的閉環(huán)。

醫(yī)美混戰(zhàn)下，“長期主義”成核心命題牌

此次國家衛(wèi)健委等部門的監(jiān)管禁令，恰似一劑精準(zhǔn)的清醒針，強(qiáng)力推動(dòng)醫(yī)美行業(yè)邁入“合規(guī)淘汰賽”的新階段。

當(dāng)下，雅詩蘭黛旗下倩碧推出CX院線專研系列，資生堂2025年上線亞洲專屬醫(yī)美品牌律曜，貝泰妮、珀萊雅等本土企業(yè)也加速布局醫(yī)美器械與功效護(hù)膚，行業(yè)進(jìn)入多維度競爭階段。

盡管戰(zhàn)略布局清晰，歐萊雅在醫(yī)美賽道仍需應(yīng)對多重挑戰(zhàn)。

從商業(yè)模式看，日化線以“大規(guī)模生產(chǎn)+大眾營銷”為核心，而醫(yī)美線強(qiáng)調(diào)“個(gè)性化服務(wù)+專業(yè)合規(guī)”，二者在運(yùn)營邏輯上存在本質(zhì)差異。

例如，高德美注射醫(yī)美產(chǎn)品需依賴專業(yè)醫(yī)師操作，而歐萊雅過往擅長的大眾營銷模式難以直接復(fù)用，如何平衡“專業(yè)屬性”與“市場擴(kuò)張”，將是其面臨的首要難題。

從行業(yè)競爭看，中國本土醫(yī)美企業(yè)正加速崛起，華東醫(yī)藥、愛美客等企業(yè)在玻尿酸、肉毒素等領(lǐng)域已形成技術(shù)壁壘，且更熟悉本土市場政策與消費(fèi)需求。

歐萊雅雖借助高德美進(jìn)入中國醫(yī)美市場，但在產(chǎn)品本地化創(chuàng)新、渠道下沉等方面仍需時(shí)間積累。若要在這一市場占據(jù)一席之地，需進(jìn)一步推動(dòng)高德美產(chǎn)品的本土化研發(fā)。例如，針對亞洲肌膚特點(diǎn)優(yōu)化玻尿酸交聯(lián)技術(shù)，推出更適配中國消費(fèi)者的醫(yī)美方案。

從長期發(fā)展看，歐萊雅與高德美的協(xié)同能否成功，關(guān)鍵仍在于能否堅(jiān)持“長期主義”。財(cái)務(wù)資本主導(dǎo)時(shí)期，高德美追求短期業(yè)績增長，而產(chǎn)業(yè)資本需要容忍一定時(shí)期內(nèi)的投入大于產(chǎn)出，專注于技術(shù)研發(fā)與生態(tài)構(gòu)建。這需要雙方合力推動(dòng)醫(yī)美技術(shù)與護(hù)膚成分的跨界融合，開發(fā)出兼具治療效果與日常護(hù)理功能的創(chuàng)新產(chǎn)品。

醫(yī)美競速，既是戰(zhàn)略執(zhí)行力的比拼，也是長期主義的試煉。對于歐萊雅而言，如何構(gòu)建可持續(xù)的醫(yī)美生態(tài)，才是決定其能否在這一賽道持續(xù)領(lǐng)跑的關(guān)鍵。

總結(jié)：

在消費(fèi)需求從“基礎(chǔ)護(hù)膚”向“科學(xué)變美”升級的背景下，美妝巨頭與專業(yè)醫(yī)美企業(yè)的深度綁定將成為趨勢。而歐萊雅與高德美的這場“產(chǎn)業(yè)資本+專業(yè)醫(yī)療”跨界實(shí)驗(yàn)，或?qū)槿蛎缞y行業(yè)的未來發(fā)展提供重要參考。