界面新聞?dòng)浾?| 李香才
近日，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司在新加坡交易所發(fā)布公告，向債券持有人發(fā)起同意征求，尋求批準(zhǔn)對(duì)其2026年2月13日到期的4億美元有擔(dān)保債券實(shí)施修正案及豁免，包括將債券到期日延長(zhǎng)至2028年2月13日等。該債券票面利率為11%，發(fā)行人為萬達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司。
債券發(fā)行人萬達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司將于2026年1月5日召開債券持有人會(huì)議，以審議并酌情通過特別決議。
界面新聞了解到，該債券由萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)（香港）有限公司、萬達(dá)地產(chǎn)投資有限公司及萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)海外有限公司提供擔(dān)保。
除了尋求批準(zhǔn)將上述債券到期日延長(zhǎng)至2028年2月13日之外，公告還表示，將萬達(dá)香港的最低凈資產(chǎn)總額要求由8億港元修訂為3億港元，債券票面利率維持年息11%不變，在此期間的債券利息按半年期支付，付息日為每年的2月13日及8月13日。
此外，方案還增加發(fā)行人隨時(shí)全額或部分按面值贖回的選擇權(quán)，贖回日期分別為2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日和2027年8月13日。
大連萬達(dá)商管表示：“通過實(shí)施擬議修正案及豁免，集團(tuán)旨在主動(dòng)管理其債務(wù)償還計(jì)劃，以與其預(yù)期現(xiàn)金流相匹配。擬議修正案及豁免是集團(tuán)為穩(wěn)定其資本結(jié)構(gòu)并隨時(shí)間管理其對(duì)債權(quán)人義務(wù)的更廣泛措施的一部分?！?/span>
大連萬達(dá)商管稱，如果特別決議獲得通過，這將使集團(tuán)能夠緩解其短期流動(dòng)性壓力，提供額外時(shí)間以更有序和價(jià)值最大化的方式執(zhí)行業(yè)務(wù)計(jì)劃和資產(chǎn)變現(xiàn)策略，并使債券的還款狀況與集團(tuán)實(shí)際的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力相匹配。集團(tuán)目前預(yù)計(jì)將使用資產(chǎn)處置所得款項(xiàng)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流以及來自其子公司及聯(lián)營(yíng)公司的股息或其他分派，作為延長(zhǎng)期間內(nèi)償還債券的關(guān)鍵資金來源。
北京盈科（上海）律師事務(wù)所資產(chǎn)律師陸鼎對(duì)界面新聞分析說：“本質(zhì)上是以時(shí)間換空間，因?yàn)槿f達(dá)需要解決的問題確實(shí)比較多，需要時(shí)間來一一處理，債務(wù)展期也給萬達(dá)提供了喘息的機(jī)會(huì)。11%的利息不低，如果讓萬達(dá)剛性兌付意義也不大。”
大連萬達(dá)商管在公告中也坦言：“如果特別決議未通過批準(zhǔn)，發(fā)行人及附屬擔(dān)保人可能無法在原到期日（2026年2月13日）按本金金額及應(yīng)計(jì)利息償還債券，且集團(tuán)其他現(xiàn)有債務(wù)項(xiàng)下的交叉違約條款可能被觸發(fā)。在此情況下，集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況及運(yùn)營(yíng)能力可能受到重大不利影響，債券持有人可能損失其在債券中的全部或大部分投資。”
據(jù)了解，此前由于流動(dòng)性緊張，大連萬達(dá)商管多次將美元債展期。
2023年11月，大連萬達(dá)商管6億美元債調(diào)整還款計(jì)劃方案獲得債權(quán)人投票通過，參與投票的投資者中支持比率達(dá)到99.3%。該債券原定于2024年1月29日到期，展期后新到期日為2024年12月29日，還款將分四次進(jìn)行。
2024年12月，大連萬達(dá)商管4億美元債展期方案獲得通過，支持率為96.32%。該筆債券到期日從2025年1月20日延長(zhǎng)至2026年1月12日，增加2025年1月20日強(qiáng)制贖回當(dāng)時(shí)未償還債券本金總額25%的規(guī)定。
陸鼎分析稱，從過往經(jīng)歷來看，如不出意外，此次展期獲得債權(quán)人通過的概率較大。
面對(duì)債務(wù)壓頂，萬達(dá)并沒有選擇“躺平”。為化解債務(wù)危機(jī)，萬達(dá)近年來多次出售資產(chǎn)自救，比如已出售多家萬達(dá)廣場(chǎng)股權(quán)。
值得注意的是，就在12月初，大連萬達(dá)商管全資子公司上海萬達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司從坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司手中贖回?zé)熍_(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)有限公司股權(quán)，隨后又將該公司轉(zhuǎn)讓給蘇州聯(lián)商玖號(hào)商業(yè)管理有限公司。
隨后，萬達(dá)又贖回一家公司股權(quán)。企查查顯示，12月10日，南京萬達(dá)茂投資有限公司股權(quán)發(fā)生變更，坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）退出，上海萬達(dá)銳馳企業(yè)管理有限公司接手。
根據(jù)公開信息，坤華（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、坤元辰興（廈門）投資管理咨詢有限公司為新華保險(xiǎn)旗下企業(yè)。
穿透股權(quán)來看，蘇州聯(lián)商玖號(hào)背后則有中聯(lián)前源不動(dòng)產(chǎn)基金管理有限公司的身影。近年來，隨著萬達(dá)出讓萬達(dá)廣場(chǎng)，中聯(lián)基金旗下公司已接管了多座萬達(dá)廣場(chǎng)。
陸鼎對(duì)界面新聞分析說：“中聯(lián)基金未來是要通過資產(chǎn)證券化來流通變現(xiàn)。這樣相當(dāng)于和萬達(dá)組成了金融+運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)模式，中聯(lián)基金負(fù)責(zé)重資產(chǎn)投入，萬達(dá)負(fù)責(zé)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，最后通過REITs退出?！?/span>
上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)界面新聞分析指出：“大型企業(yè)的債務(wù)問題具有風(fēng)向標(biāo)意義，若不妥善解決，會(huì)加劇市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，萬達(dá)、萬科等企業(yè)均面臨類似狀況?！?/span>
“就萬達(dá)此前煙臺(tái)芝罘萬達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目而言，通過相關(guān)舉措（如REITs），旨在更好地盤活資金，積極增強(qiáng)資金流動(dòng)性。該案例為萬達(dá)后續(xù)與險(xiǎn)資、信托等接盤方的合作提供‘正向樣本’，也包括可以為未來REITs或基金化退出儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這本質(zhì)上也是當(dāng)前房企債務(wù)處置中‘止血-修復(fù)-擇優(yōu)’的轉(zhuǎn)型范式?！眹?yán)躍進(jìn)表示。