文 | 財天COVER 李諾
編輯 | 朗明
01 白銀，漲瘋了
“我們要不要買點白銀??？”
這幾天，在南京工作的張璇，下班后總會和丈夫反復(fù)討論這個問題。原因很簡單，最近白銀漲得實在太猛了。家里正好有點閑錢，她很想買點白銀。
張璇的丈夫在教育行業(yè)工作，下班后最大的愛好是打游戲，對投資理財幾乎沒有概念。反倒是張璇，平時會主動關(guān)注財經(jīng)新聞，家里的資金安排基本由她負責(zé)。
她之前做過一些黃金投資，算是有一點經(jīng)驗，面對這輪來勢洶洶的白銀行情，她明顯感覺到：漲得快歸快，但自己對白銀的了解，遠遠跟不上它的漲幅。
張璇的猶豫，其實也是最近不少投資者心理的真實寫照。
從行情本身來看，白銀的確稱得上“漲瘋了”。今年以來，國際白銀價格持續(xù)走高。12月9日，倫敦現(xiàn)貨白銀盤中首次突破60美元/盎司，最高觸及60.82美元/盎司；12月10日繼續(xù)刷新紀錄，一度刷新歷史高點至61.94美元/盎司，正式宣告白銀進入“60美元時代”。12月11日，白銀價格繼續(xù)走高，一度達62.88美元/盎司。
作為對照，雖然今年（截至12月11日）黃金累計漲幅達61%，并一度突破4300美元關(guān)口，但白銀的走勢明顯更加激進。今年以來，白銀累計漲幅已達116%。
白銀的大漲已經(jīng)清晰地映射到了資本市場。
《證券時報·數(shù)據(jù)寶》統(tǒng)計顯示，截至12月8日收盤，今年以來白銀概念股平均漲幅達到78.12%，顯著跑贏同期上證指數(shù)。個股層面，興業(yè)銀錫、盛達資源、華鈺礦業(yè)、鵬欣資源等多家公司年內(nèi)漲幅實現(xiàn)翻倍。
在一些投資社區(qū)和社交平臺上，白銀相關(guān)話題的討論熱度也明顯上升。 “白銀還能不能追”“現(xiàn)在上車算不算晚”“如何買入白銀”等問題，開始頻繁出現(xiàn)，甚至吸引了不少此前只關(guān)注黃金、基金或股票的普通投資者加入討論。
真正讓人困惑的地方也正在這里。包括張璇在內(nèi)的許多人，都能清楚地看到一個事實：白銀在漲，而且漲得很快、很猛。可與此同時，一個更關(guān)鍵的問題卻讓張璇搞不太明白：白銀為啥突然就漲瘋了？
02 白銀的工業(yè)需求缺口大
白銀本輪大漲的底層原因，在于全球供需缺口的持續(xù)擴大。與黃金相比，白銀最大的不同在于其突出的工業(yè)屬性。
近些年，白銀的工業(yè)需求占比長期維持在50%左右，在主要金屬品種中位居前列，這使得工業(yè)剛需成為本輪行情最穩(wěn)固的支撐。
牛津經(jīng)濟研究院在其報告《白銀：下一代金屬》中指出，光伏產(chǎn)業(yè)約17%的年復(fù)合增長率、電動汽車產(chǎn)業(yè)約13%的年復(fù)合增長率，以及數(shù)據(jù)中心的爆發(fā)式擴張，正在形成拉動白銀需求的三大核心力量。
近日，世界白銀協(xié)會發(fā)布的一份研究報告顯示，從現(xiàn)在到2030年，太陽能、 電動汽車及其基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)中心與人工智能等領(lǐng)域?qū)⑼苿庸I(yè)需求持續(xù)增長。
需求持續(xù)走高的同時，供給端卻長期承壓。世界白銀協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球白銀總供應(yīng)量約為31574噸，而需求量達到36207噸，供需缺口高達4633噸。這已是全球白銀市場自2021年以來連續(xù)第4年出現(xiàn)供應(yīng)短缺，且預(yù)計2025年全球白銀市場仍將出現(xiàn)約9500萬盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口。
在此背景下，供給擾動進一步放大。今年以來，受墨西哥白銀產(chǎn)量下降、秘魯多座銀礦停產(chǎn)影響，主要白銀生產(chǎn)國的供給明顯收縮。
《經(jīng)濟日報》的報道顯示，預(yù)計2025年全球回收白銀原料（包括舊首飾、工業(yè)催化劑和電子產(chǎn)品等）供給僅小幅增長約1.2%至1.97億盎司，增速顯著低于工業(yè)需求的擴張，進一步加劇了白銀市場的供需緊張。
進入11月后，在出口增加、庫存下滑的背景下，多地現(xiàn)貨市場同樣出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性價差，庫存下降與價差擴大的疊加效應(yīng)，進一步推著全球銀價連續(xù)上行。
與此同時，宏觀層面的金融環(huán)境也在放大這輪行情。當(dāng)?shù)貢r間12月9日，為期兩天的美聯(lián)儲議息會議舉行。盡管通脹仍高于2%的目標(biāo)水平，交易員普遍預(yù)計本次會議將降息25個基點。降息預(yù)期強化后，貴金屬整體再度走強，現(xiàn)貨白銀價格隨之刷新歷史高點。
果然，北京時間12月11日凌晨，美聯(lián)儲終于宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.5%～3.75%，符合市場預(yù)期。
業(yè)內(nèi)人士指出，這將進一步推動避險資金持續(xù)流入貴金屬市場。相較黃金，白銀市場規(guī)模更小、對美元走勢更為敏感，價格彈性也更大；同時，其價格相對較低，更容易被視為“低門檻避險資產(chǎn)”，而廣泛的工業(yè)應(yīng)用又為其提供了長期支撐。
在機構(gòu)層面，國際投行瑞銀表示，2026年白銀目標(biāo)價并不排除觸及65美元/盎司的可能。
斯普洛特資產(chǎn)管理公司高級投資組合經(jīng)理兼首席投資官Maria Smirnova表示：“金屬價格天然波動較大，但除非供應(yīng)缺口得到解決，否則白銀只有一個方向——那就是上漲。”
03 白銀投資離普通投資者有點遠
面對本輪的白銀上漲行情，河南的00后藝苑也關(guān)注到了。
和不少把時間花在社交、娛樂上的同齡人不同，藝苑對投資一直很有興趣。這兩年，她把大部分精力都用來買黃金、研究黃金。平時她也會主動關(guān)注宏觀消息、金價波動和相關(guān)政策變化。她自己的評價是，“算是對黃金比較了解，也比較有信心”。
10月份，她試著買入了一些白銀期貨LOF（上市型開放式基金），算是一次小規(guī)模的嘗試，“主要還是想先參與一下，熟悉波動節(jié)奏”。
在中國市場，普通投資者直接參與白銀投資的渠道其實并不多。和黃金不同，白銀長期存在現(xiàn)貨分散、倉儲和運輸成本高，以及白銀價格曾大幅波動留下的歷史陰影等問題，至今國內(nèi)市場仍未推出真正意義上的白銀現(xiàn)貨ETF。
目前，國內(nèi)唯一一只直接跟蹤白銀價格、可在場內(nèi)交易的產(chǎn)品是某基金公司的白銀期貨LOF。藝苑買入了一些，“倉位不大，所以漲了也沒賺多少”。
除了基金，普通投資者目前還能在監(jiān)管框架內(nèi)用相對便捷、門檻較低的方式配置實物白銀。比如，投資者可在銀行渠道或上海黃金交易所會員單位購買標(biāo)準投資銀條、熊貓投資銀幣等，只要保留完整發(fā)票和鑒定證書，未來可由原出售機構(gòu)按當(dāng)日基準價減去一定折價（通常在2%～5%）回購；若通過非會員渠道比如從金店、電商平臺等購入，回購折價往往更高甚至無回購服務(wù)，這需要購買者提前確認變現(xiàn)條款。
在廣州的周宇看來，實物白銀并不太適合普通投資者，它最大的問題在于儲存和流動性?！耙环矫?，白銀需要合適的存放環(huán)境，還要防潮、防氧化；另一方面，它的流動性也比較差，如果臨時需要變現(xiàn)，往往只能折價出手，很難像金融產(chǎn)品那樣隨時交易。”周宇說。
周宇跟藝苑的選擇一樣，他也在今年9月購買了一些白銀期貨LOF，但他沒敢多投，“先買了一點試試”。
行情快速走高，也讓一些投資者開始猶豫。南京的白領(lǐng)張璇這幾天專門向公司里兩位更有投資經(jīng)驗的前輩私下請教，得到的反饋卻出奇一致：風(fēng)險偏高，不建議現(xiàn)在投資白銀。
事實上，隨著銀價持續(xù)上漲，市場中的謹慎聲音正在增多。有交易者提醒，白銀今年以來的累計漲幅已經(jīng)較大，波動幅度明顯放大，在情緒與資金推動下，階段性回調(diào)的風(fēng)險不容忽視。
《21世紀經(jīng)濟報道》援引分析師的觀點指出，從投資屬性上看，白銀的波動率高于黃金，因此，金價的驅(qū)動因素也將作用于銀價。
齊盛期貨貴金屬分析師叢紅梅在接受媒體采訪時也認為，白銀價格受情緒、宏觀預(yù)期及資金力量影響大，波動風(fēng)險不可忽視。
對于這些風(fēng)險，藝苑其實早有心理準備。在她看來，目前白銀價格確實已經(jīng)處在相對高位，短期內(nèi)她是不會繼續(xù)加倉了，“如果后面價格回落一些，我可能才會考慮再買”。
（文中張璇、藝苑、周宇為化名）