文 | 財天COVER 李諾

編輯 | 朗明

01 白銀，漲瘋了

“我們要不要買點白銀??？”

這幾天，在南京工作的張璇，下班后總會和丈夫反復討論這個問題。原因很簡單，最近白銀漲得實在太猛了。家里正好有點閑錢，她很想買點白銀。

張璇的丈夫在教育行業(yè)工作，下班后最大的愛好是打游戲，對投資理財幾乎沒有概念。反倒是張璇，平時會主動關注財經新聞，家里的資金安排基本由她負責。

她之前做過一些黃金投資，算是有一點經驗，面對這輪來勢洶洶的白銀行情，她明顯感覺到：漲得快歸快，但自己對白銀的了解，遠遠跟不上它的漲幅。

張璇的猶豫，其實也是最近不少投資者心理的真實寫照。

從行情本身來看，白銀的確稱得上“漲瘋了”。今年以來，國際白銀價格持續(xù)走高。12月9日，倫敦現貨白銀盤中首次突破60美元/盎司，最高觸及60.82美元/盎司；12月10日繼續(xù)刷新紀錄，一度刷新歷史高點至61.94美元/盎司，正式宣告白銀進入“60美元時代”。12月11日，白銀價格繼續(xù)走高，一度達62.88美元/盎司。

作為對照，雖然今年（截至12月11日）黃金累計漲幅達61%，并一度突破4300美元關口，但白銀的走勢明顯更加激進。今年以來，白銀累計漲幅已達116%。

白銀的大漲已經清晰地映射到了資本市場。

《證券時報·數據寶》統(tǒng)計顯示，截至12月8日收盤，今年以來白銀概念股平均漲幅達到78.12%，顯著跑贏同期上證指數。個股層面，興業(yè)銀錫、盛達資源、華鈺礦業(yè)、鵬欣資源等多家公司年內漲幅實現翻倍。

在一些投資社區(qū)和社交平臺上，白銀相關話題的討論熱度也明顯上升。 “白銀還能不能追”“現在上車算不算晚”“如何買入白銀”等問題，開始頻繁出現，甚至吸引了不少此前只關注黃金、基金或股票的普通投資者加入討論。

真正讓人困惑的地方也正在這里。包括張璇在內的許多人，都能清楚地看到一個事實：白銀在漲，而且漲得很快、很猛?？膳c此同時，一個更關鍵的問題卻讓張璇搞不太明白：白銀為啥突然就漲瘋了？

02 白銀的工業(yè)需求缺口大

白銀本輪大漲的底層原因，在于全球供需缺口的持續(xù)擴大。與黃金相比，白銀最大的不同在于其突出的工業(yè)屬性。

近些年，白銀的工業(yè)需求占比長期維持在50%左右，在主要金屬品種中位居前列，這使得工業(yè)剛需成為本輪行情最穩(wěn)固的支撐。

牛津經濟研究院在其報告《白銀：下一代金屬》中指出，光伏產業(yè)約17%的年復合增長率、電動汽車產業(yè)約13%的年復合增長率，以及數據中心的爆發(fā)式擴張，正在形成拉動白銀需求的三大核心力量。

近日，世界白銀協(xié)會發(fā)布的一份研究報告顯示，從現在到2030年，太陽能、 電動汽車及其基礎設施、數據中心與人工智能等領域將推動工業(yè)需求持續(xù)增長。

需求持續(xù)走高的同時，供給端卻長期承壓。世界白銀協(xié)會的數據顯示，2024年全球白銀總供應量約為31574噸，而需求量達到36207噸，供需缺口高達4633噸。這已是全球白銀市場自2021年以來連續(xù)第4年出現供應短缺，且預計2025年全球白銀市場仍將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口。

在此背景下，供給擾動進一步放大。今年以來，受墨西哥白銀產量下降、秘魯多座銀礦停產影響，主要白銀生產國的供給明顯收縮。

《經濟日報》的報道顯示，預計2025年全球回收白銀原料（包括舊首飾、工業(yè)催化劑和電子產品等）供給僅小幅增長約1.2%至1.97億盎司，增速顯著低于工業(yè)需求的擴張，進一步加劇了白銀市場的供需緊張。

進入11月后，在出口增加、庫存下滑的背景下，多地現貨市場同樣出現結構性價差，庫存下降與價差擴大的疊加效應，進一步推著全球銀價連續(xù)上行。

與此同時，宏觀層面的金融環(huán)境也在放大這輪行情。當地時間12月9日，為期兩天的美聯(lián)儲議息會議舉行。盡管通脹仍高于2%的目標水平，交易員普遍預計本次會議將降息25個基點。降息預期強化后，貴金屬整體再度走強，現貨白銀價格隨之刷新歷史高點。

果然，北京時間12月11日凌晨，美聯(lián)儲終于宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至3.5%～3.75%，符合市場預期。

業(yè)內人士指出，這將進一步推動避險資金持續(xù)流入貴金屬市場。相較黃金，白銀市場規(guī)模更小、對美元走勢更為敏感，價格彈性也更大；同時，其價格相對較低，更容易被視為“低門檻避險資產”，而廣泛的工業(yè)應用又為其提供了長期支撐。

在機構層面，國際投行瑞銀表示，2026年白銀目標價并不排除觸及65美元/盎司的可能。

斯普洛特資產管理公司高級投資組合經理兼首席投資官Maria Smirnova表示：“金屬價格天然波動較大，但除非供應缺口得到解決，否則白銀只有一個方向——那就是上漲?！?/p>

03 白銀投資離普通投資者有點遠

面對本輪的白銀上漲行情，河南的00后藝苑也關注到了。

和不少把時間花在社交、娛樂上的同齡人不同，藝苑對投資一直很有興趣。這兩年，她把大部分精力都用來買黃金、研究黃金。平時她也會主動關注宏觀消息、金價波動和相關政策變化。她自己的評價是，“算是對黃金比較了解，也比較有信心”。

10月份，她試著買入了一些白銀期貨LOF（上市型開放式基金），算是一次小規(guī)模的嘗試，“主要還是想先參與一下，熟悉波動節(jié)奏”。

在中國市場，普通投資者直接參與白銀投資的渠道其實并不多。和黃金不同，白銀長期存在現貨分散、倉儲和運輸成本高，以及白銀價格曾大幅波動留下的歷史陰影等問題，至今國內市場仍未推出真正意義上的白銀現貨ETF。

目前，國內唯一一只直接跟蹤白銀價格、可在場內交易的產品是某基金公司的白銀期貨LOF。藝苑買入了一些，“倉位不大，所以漲了也沒賺多少”。

除了基金，普通投資者目前還能在監(jiān)管框架內用相對便捷、門檻較低的方式配置實物白銀。比如，投資者可在銀行渠道或上海黃金交易所會員單位購買標準投資銀條、熊貓投資銀幣等，只要保留完整發(fā)票和鑒定證書，未來可由原出售機構按當日基準價減去一定折價（通常在2%～5%）回購；若通過非會員渠道比如從金店、電商平臺等購入，回購折價往往更高甚至無回購服務，這需要購買者提前確認變現條款。

在廣州的周宇看來，實物白銀并不太適合普通投資者，它最大的問題在于儲存和流動性?！耙环矫?，白銀需要合適的存放環(huán)境，還要防潮、防氧化；另一方面，它的流動性也比較差，如果臨時需要變現，往往只能折價出手，很難像金融產品那樣隨時交易?！敝苡钫f。

周宇跟藝苑的選擇一樣，他也在今年9月購買了一些白銀期貨LOF，但他沒敢多投，“先買了一點試試”。

行情快速走高，也讓一些投資者開始猶豫。南京的白領張璇這幾天專門向公司里兩位更有投資經驗的前輩私下請教，得到的反饋卻出奇一致：風險偏高，不建議現在投資白銀。

事實上，隨著銀價持續(xù)上漲，市場中的謹慎聲音正在增多。有交易者提醒，白銀今年以來的累計漲幅已經較大，波動幅度明顯放大，在情緒與資金推動下，階段性回調的風險不容忽視。

《21世紀經濟報道》援引分析師的觀點指出，從投資屬性上看，白銀的波動率高于黃金，因此，金價的驅動因素也將作用于銀價。

齊盛期貨貴金屬分析師叢紅梅在接受媒體采訪時也認為，白銀價格受情緒、宏觀預期及資金力量影響大，波動風險不可忽視。

對于這些風險，藝苑其實早有心理準備。在她看來，目前白銀價格確實已經處在相對高位，短期內她是不會繼續(xù)加倉了，“如果后面價格回落一些，我可能才會考慮再買”。

（文中張璇、藝苑、周宇為化名）