文 | 硅基研究室 kiki
大約在一年前，「硅谷風投教父」彼得·蒂爾在評論英偉達時，給出了這樣的判斷，他說：
“單從資金流向來看，當前人工智能領(lǐng)域80%-85%的投資都流向了同一家公司——英偉達?！?/p>
風投教父的話在英偉達飆升的現(xiàn)金流儲備中得到了印證。
英偉達財報顯示，其自由現(xiàn)金流從2023年1月的38億美元飆升至截至明年1月的965億美元（預計），三年194%的復合年增長率，超越了自1990年以來各大科技公司同期的增長速度。
分析師們預測，到2030年，英偉達累計會創(chuàng)造接近8500億美元自由現(xiàn)金流，遠高于同期谷歌、Meta、亞馬遜和微軟等科技巨頭。
手握龐大的現(xiàn)金池，對萬億市值的英偉達而言，比起賺錢，如何花錢，同樣重要。
對外投資，是大型科技公司尋找新曲線的常規(guī)手段，英偉達也不例外。
截至2025年12月15日，據(jù)crunchbase數(shù)據(jù)，英偉達（包括直投+NVentures）共計出手83次，涉及76家企業(yè)。
英偉達還有一個叫做NVIDIA Inception的孵化器，它無形支持著全球數(shù)千家初創(chuàng)企業(yè)。
如果再算上其對英特爾、Anthropic、OpenAI、xAI、CoreWeave等多筆「循環(huán)交易」，英偉達公開出手近90次，這個數(shù)字約是2024年的1.6倍。
加快出手速度的同時，和其他科技巨頭多元化投資不同，英偉達的投資呈現(xiàn)出極強的精準性：
以英偉達為核心，建立一個「AI生態(tài)圍墻」。
套用黃仁勛「五層蛋糕」（Five-Layer Cake）理論，他將AI分為能源、芯片和系統(tǒng)、基礎(chǔ)設(shè)施與軟件、AI模型和應(yīng)用五層，這些企業(yè)恰好構(gòu)成了英偉達AI全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
「硅基研究室」梳理了2025年英偉達近90筆投資構(gòu)成的AI版圖，比起賺錢能力，或許我們低估了這家巨頭的投資生態(tài)布局。
一、上接能源基建，下通物理世界
2025年這一年，英偉達的投資主線非常清晰，它始終圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈上的兩個關(guān)鍵命題：
上接能源基建，下通物理世界。
在與能源相關(guān)的清潔能源開發(fā)、電網(wǎng)及儲能、數(shù)據(jù)中心建設(shè)上，英偉達出手超10次，這也契合黃仁勛此前的判斷：“沒有電力，就沒有數(shù)據(jù)中心，也就沒有所謂的‘AI工廠’。”
英偉達對能源基建的關(guān)注，既包括了對前沿清潔能源的探索，比如英偉達投資了微軟創(chuàng)始人比爾·蓋茨創(chuàng)立的核能公司TerraPower和核聚變公司Commonwealth Fusion Systems，也包括了圍繞數(shù)據(jù)中心用電解決方案優(yōu)化的芯片、算力、電網(wǎng)管理等大中小企業(yè)，如Emerald AI、Utilidata等。
圖源：TerraPower
值得關(guān)注的是，得益于英偉達遍布全球的「AI主權(quán)計劃」和AIDC建設(shè)，涌現(xiàn)出一批跟著英偉達喝湯的新型企業(yè)，他們在本地的AIDC建設(shè)中，提供配套的能源基建服務(wù)。
澳大利亞初創(chuàng)企業(yè)Firmus Technologies就和英偉達計劃一起投資45億澳元建設(shè)大規(guī)?？稍偕茉打?qū)動的人工智能數(shù)據(jù)中心集群，該項目被命名為「南門計劃」；由英偉達投資的Cassava Technologies在今年4月宣布在非洲落地首家AI工廠。
洶涌的算力背后，指向的是能源缺口。
據(jù)國際能源署預計，到2026年，全球數(shù)據(jù)中心總耗電量將突破800TWh，四年內(nèi)增長75%，但據(jù)摩根士丹利預測，以美國為例，耗電量飆升的同時，到2028年，其可能面臨高達20%的電力缺口。
英偉達早就看到了這一點，對外投資只是其「能源圈」的一部分，為了加速AI工廠的建立，英偉達還向其合作伙伴開放了800V直流（VDC）技術(shù)標準的機架服務(wù)器。
800V MGX機架概覽 圖源：英偉達800V直流架構(gòu)白皮書
上接能源基建，英偉達的另一大「陽謀」則是物理世界，也就是黃仁勛頻繁提及的物理AI（Physical AI）。
按照英偉達對物理AI的理解，這是一個AI能理解現(xiàn)實世界，像人一樣能與周圍環(huán)境進行無縫交互和自適應(yīng)。
截至目前，英偉達在物理AI領(lǐng)域已構(gòu)建起完整的技術(shù)與算力生態(tài)，涵蓋模擬、訓練與部署等核心環(huán)節(jié)。
一方面。在軟件側(cè)，Cosmos世界基礎(chǔ)模型、Omniverse仿真平臺以及Modulus、Bionemo、Issac等垂直細分模型，形成了「數(shù)字孿生、AI訓練側(cè)、AI部署」的循環(huán)。
另一方面，硬件側(cè)英偉達自身的GPU為大規(guī)模物理建模與仿真提供算力支撐。
但英偉達深知，跑通自身物理AI的「內(nèi)循環(huán)」是遠遠不夠的，因為AI距離和現(xiàn)實世界的無縫交互，還有很遠的距離。
因此過去一年，英偉達集中出手了12家物理AI企業(yè)，集中解決物理AI的兩個問題：
一是給物理AI找現(xiàn)實世界的入口，機器人是英偉達大手筆押注的關(guān)鍵入口。過去一年，英偉達累計參與了Figure、Skild AI、Flexion Robotics、Agility Robotics、Dyna Robotics、Bedrock Robotics、Generalist AI等7家具身智能企業(yè)的融資。
英偉達對具身智能企業(yè)的偏好也并不固定。比如有明星企業(yè)Figure，也有不做硬件的Skild AI，還有做非人形的建筑行業(yè)工地機器人Bedrock Robotics，多元的企業(yè)畫像也印證了，英偉達擅長用投資綁定更多的生態(tài)伙伴。
二是縮短仿真環(huán)境與真實世界的差異。一些在垂直領(lǐng)域?qū)Ｗ⒂跀?shù)字孿生技術(shù)、構(gòu)建高質(zhì)量數(shù)據(jù)的「小而美」企業(yè)，成為英偉達關(guān)注的重點標的。
比如在建筑行業(yè)，英偉達投了一家名叫PassiveLogic的企業(yè)，他們主要是利用基于物理原理的人工智能和量子數(shù)字孿生技術(shù)，讓建筑樓宇會主動思考。在制造工業(yè)領(lǐng)域，英偉達押注的Sight Machine主要為制造企業(yè)提供專業(yè)的小型模型，來解決傳感器、機器和系統(tǒng)的數(shù)據(jù)標準化問題。
上接能源基建，下通物理世界，這是瘋狂出手的英偉達，也是精明聚焦的英偉達。
二、最愛“前OpenAI、老英偉達人”
作為游走在政商間的「芯片政治家」，黃仁勛長袖善舞，他對外投資也不例外。
在談及投資馬斯克的xAI時，黃仁勛不假思索直言：“幾乎所有馬斯克參與的事，你都真的想?yún)⑴c其中”。
在AI創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，人才密度本就極高，這意味著，如何投人和識人，本就是一門精妙的投資藝術(shù)。
我們翻遍了英偉達近百筆的投資版圖，一個有意思的現(xiàn)象是，英偉達很偏愛兩類人：前OpenAI、老英偉達人。
參考TechCrunch此前的統(tǒng)計，15家由前OpenAI員工創(chuàng)立的AI創(chuàng)企累計估值已達2500億美元，形成了硅谷的OpenAI「黑幫現(xiàn)象」，而這15家企業(yè)，英偉達參與了9家企業(yè)的融資，占據(jù)了半壁江山。
英偉達一直關(guān)注從OpenAI出走的創(chuàng)業(yè)者。
比如由前OpenAI研究員William Fedus創(chuàng)辦的Periodic Labs；聚焦安全超級智能、由OpenAI前首席科學家Ilya Sutskever創(chuàng)辦的Safe Superintelligence，還有前OpenAI首席技術(shù)官Mira Murati創(chuàng)辦的Thinking Machines Lab。
一定程度上，押注「OpenAI黑幫」，對英偉達有兩大利好：一是能幫助英偉達擴大模型層的生態(tài)，及時根據(jù)模型能力變化，完善底層芯片生態(tài)布局；二是「不把雞蛋放在一個籃子里」，本身也反向制衡了OpenAI。
另一類則是更熟悉的老英偉達人，他們的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域恰好也都是聚焦物理AI。
具體智能領(lǐng)域，首席執(zhí)行官和首席技術(shù)官都是前英偉達研究員的Flexion；聯(lián)合創(chuàng)始人為英偉達人工智能科學家的Dyna Robotics。
另一家名為Moonlake AI的初創(chuàng)企業(yè)，其主要在做的是利用人工智能來快速創(chuàng)建和生成3D世界，他們能為物理AI提供高質(zhì)量的數(shù)據(jù)。
Moonlake AI兩位創(chuàng)始人 圖源：Moonlake AI
Moonlake AI聯(lián)合創(chuàng)始人Fan-Yun Sun曾是英偉達的研究員，負責構(gòu)建虛擬世界來訓練和評估機器人。
相比OpenAI對前沿模型的敏銳洞察，老英偉達人更熟悉由算力和數(shù)據(jù)組成的物理世界。
Flexion首席執(zhí)行官Nikita Rudin就提到，在英偉達的工作經(jīng)歷讓他深刻體會到算力與數(shù)據(jù)飛輪的重要性，這是推動大語言模型躍進的關(guān)鍵，因此他們也準備將這樣的變革帶入實體機器人的世界。
三、英偉達的“投資法則”
“我們是相當內(nèi)行的投資者?！?/p>
在一場摩根大通醫(yī)療健康會議上，黃仁勛曾這樣形容英偉達的投資理念，他向初創(chuàng)企業(yè)拋出橄欖枝：“如果你在計算或AI方面有困難，請給我們發(fā)郵件，我們隨時為你服務(wù)。”
頂著「芯片教父」的頭銜，黃仁勛的一舉一動都備受關(guān)注，但人們?nèi)菀缀雎运牧硪幻妫?/p>
敏銳的投資并購大師。
從并購競爭對手3dfx，鞏固了自身在圖形芯片的地位，再到2019年并購了Mellanox布局InfiniBand互連技術(shù)，讓搭載著英偉達GPU、遍布全球的數(shù)據(jù)中心能夠像在一個地方一樣運行，實現(xiàn)黃仁勛口中大規(guī)模創(chuàng)建「AI工廠」的可能，英偉達的每一筆重要的投資并購都在為其切入下一個時代做準備。
Mellanox的創(chuàng)始人Eyal Waldman就曾評價：“英偉達的市值一路飆升，這要歸功于其在人工智能領(lǐng)域的正確投資。”
更關(guān)鍵的問題是，英偉達的投資風格究竟是怎樣的？
首先，這是一個仍以黃仁勛為中心的生態(tài)。
英偉達的每一筆投資交易都是由黃仁勛簽署的，在尋找「有前途的」AI創(chuàng)業(yè)收購標的時，黃仁勛也會親自到場參與演示會議。
當然，這些企業(yè)需要和英偉達的基礎(chǔ)設(shè)施緊密相關(guān)，英偉達企業(yè)發(fā)展主管Vishal Bhagwati曾說：“我們不會對那些不使用英偉達基礎(chǔ)設(shè)施的公司進行投資?！?/p>
其次，慷慨的長期合作和快準狠的投資節(jié)奏。
一方面，英偉達的投資不是廣撒網(wǎng)，也不是追求單一的財務(wù)回報，它更傾向于以投資的形式在長期合作中了解技術(shù)的下一代趨勢并迅速改進自身的軟硬件迭代。
英偉達對初創(chuàng)公司也較為慷慨，一位曾入選英偉達初創(chuàng)加速計劃（NVIDIA Inception）的初創(chuàng)公司告訴我們：“有英偉達的背書，能直接連接硅谷的投資者，同時會給英偉達自家產(chǎn)品的折扣，AWS的credits支持。”
如果和英偉達合作足夠深度，初創(chuàng)企業(yè)也能直接接觸到英偉達生態(tài)的客戶資源，獲取訂單。
另一方面，崇尚長期投資的同時，英偉達的投資節(jié)奏也十分快準狠。
Mellanox被收購的故事就印證了這一點。2018年9月，當Mellanox成為可收購對象時，黃仁勛并沒有考慮收購它，但很快他就看到了這一資產(chǎn)對英偉達未來十年戰(zhàn)略的重要性，因此在10月就加入了競購，并最終將Mellanox收入囊中。
最后，投資風格和英偉達務(wù)實的企業(yè)文化高度一致。
黃仁勛曾說：“擁有一個可以完美執(zhí)行的簡單想法，有時候比擁有一個你的公司無法執(zhí)行的宏偉想法更好?！?/p>
與被投公司的關(guān)系，也延續(xù)了這一務(wù)實的態(tài)度。法國手術(shù)機器人創(chuàng)業(yè)公司Moon Surgical首席執(zhí)行官Anne Osdoit曾提到，英偉達幫助公司解決了有關(guān)手術(shù)機器人的技術(shù)監(jiān)管擔憂?！八麄兎浅?wù)實，直接說‘嘿，告訴我們你需要什么’?！?/p>
有著類似感受的還有AI搜索明星企業(yè)Perplexity。其首席執(zhí)行官Aravind Srinivas提到，去年在與英偉達高層會面時，他曾要求技術(shù)支援以優(yōu)化產(chǎn)品展示，黃仁勛當場就指示團隊提供協(xié)助，半小時內(nèi)就解決了問題。
清晰的投資主線和投資風格，讓英偉達和黃仁勛成了當下投資圈里不可忽視的力量。盡管，這種「以我為主」的投資生態(tài)被不少分析師認為是一種「循環(huán)依賴」，放大了AI泡沫論下對英偉達未來的擔心。
但黃仁勛從不在意泡沫，在接受CNBC訪問時稱，他說：
“我唯一的遺憾，就是沒有投資更多?！?/p>