界面新聞記者 | 陶知閑
前三季度營收同比增長 29%、歸母凈利潤同比大增 60%，吉宏股份（002803.SZ）交出了一份看似亮眼的業(yè)績答卷。
然而，界面新聞記者發(fā)現(xiàn)，這份增長背后暗藏多重隱憂：近四年業(yè)績劇烈波動，歸母凈利潤同比增速在 - 59% 至 88% 之間大幅搖擺；控股股東及一致行動人拋出 3% 股份減持計劃，高管密集質(zhì)押、歷史股份凍結(jié)記錄，股權(quán)穩(wěn)定性承壓；應(yīng)收賬款高達 6.23 億元占用大量資金，銷售費用激增 42% 創(chuàng)十年三季報之最。
這家號稱 “跨境電商 + 包裝” 雙輪驅(qū)動的企業(yè)，正行走在增長與風險的平衡木上。
業(yè)績增長的 “甜蜜假象”
吉宏股份 2025 年前三季度的業(yè)績數(shù)據(jù)堪稱 “亮眼”：營業(yè)收入 50.39 億元，同比增長 29%；歸屬凈利潤 2.16 億元，同比大幅增長 60%。
公司表示，增長核心來自兩大主業(yè)的協(xié)同發(fā)力。其中，跨境社交電商業(yè)務(wù)是主要增長引擎，該業(yè)務(wù)營收與利潤均實現(xiàn)較大幅度增長，直接帶動整體業(yè)績提升。
包裝業(yè)務(wù)則貢獻了穩(wěn)定支撐。公開信息顯示，吉宏股份的紙制快消品包裝業(yè)務(wù)在國內(nèi)紙制包裝市場占有率位居首位，形成了較強的規(guī)模優(yōu)勢。
“跨境電商行業(yè)在 2025 年迎來階段性復(fù)蘇，疊加吉宏股份的泛品策略能夠覆蓋更多需求場景，這是其業(yè)績增長的重要外部因素。” 長期跟蹤消費與跨境電商行業(yè)的分析師王玥倫對界面新聞記者表示，“而包裝業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)主業(yè)，依托頭部客戶的穩(wěn)定訂單，實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，兩者形成了一定的互補效應(yīng)?！?/span>
但光鮮數(shù)據(jù)背后，是公司近四年業(yè)績的劇烈震蕩，暴露出盈利能力的不穩(wěn)定性。界面新聞記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2021 年至 2024 年，吉宏股份凈利潤呈現(xiàn) “大起大落” 態(tài)勢，增速從-59% 跳升至88%，再跌至-47%。
更值得注意的是，作為吉宏股份核心主業(yè)之一的包裝業(yè)務(wù)，面臨產(chǎn)能利用率不足問題。數(shù)據(jù)顯示，2022 年至 2024 年，公司包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)利用率分別為 63.2%、55.7% 及 56.2%，連續(xù)三年處于較低水平。連續(xù)三年不足 65%，這意味著部分生產(chǎn)設(shè)備處于閑置狀態(tài)。
減持計劃開啟
業(yè)績波動同時，吉宏股份的股權(quán)層面也出現(xiàn)了 “減持 + 質(zhì)押” 的雙重壓力，引發(fā)市場對公司股權(quán)穩(wěn)定性和股東信心的擔憂。
吉宏股份控股股東、實際控制人莊浩（持有公司股份 6962 萬股，占剔除回購專戶股份數(shù)量后公司總股本的 15.81%）、控股股東的一致行動人莊澍（持有公司股份 3467 萬股，占比 7.87%）以及控股股東的另一位一致行動人西藏永悅詩超（持有公司股份 544 萬股，占比 1.24%），正計劃合計減持不超過 1321 萬股，占剔除回購專戶股份數(shù)量后公司總股本的 3%。
此前，公司時任董事長王亞朋已在今年 8 月底完成 304 萬股的減持，占總股本比例的 0.67%。
除了減持計劃，股東高比例質(zhì)押也加劇了股權(quán)層面的風險。截至今年7月底，吉宏股份控股股東莊浩已累計質(zhì)押 2635 萬股，占其所持公司股份比例的 37.85%，占公司總股本比例的 6.85%；其一致行動人莊澍已累計質(zhì)押 1590 萬股，占其所持股份比例的 45.86%，占公司總股本比例的 4.13%。對于上市公司而言，控股股東高比例質(zhì)押，通常意味著其個人資金鏈較為緊張。
更值得關(guān)注的是，吉宏股份控股股東曾有過股份凍結(jié)的歷史。2024 年底，莊浩作為借款合同糾紛一案的擔保方，被訴要求承擔擔保義務(wù)，其所持有公司的 1100 萬股股份被凍結(jié)（后已解凍），案件涉及金額約為 1.74 億元。
財務(wù)端的三重隱憂
如果說業(yè)績波動和股權(quán)壓力是吉宏股份的 “顯性風險”，那么財務(wù)報表中暗藏的應(yīng)收賬款高企、銷售費用激增以及歷史關(guān)聯(lián)交易違規(guī)等問題，則構(gòu)成了“隱性雷區(qū)”。
首先是應(yīng)收賬款的持續(xù)攀升。截至9 月底，吉宏股份應(yīng)收賬款高達 6.23 億元，占公司總資產(chǎn)的 15.16%，占歸母凈資產(chǎn)的 23.6%。“應(yīng)收賬款占凈資產(chǎn)比例超過 20%，說明公司大量資金被下游客戶占用，現(xiàn)金流可能會受到較大影響?！?林浩渺對界面新聞記者分析稱，“尤其是在跨境電商業(yè)務(wù)中，海外客戶的回款周期通常較長，且面臨匯率波動、貿(mào)易政策變化等額外風險，若回款不及時，可能會形成壞賬，直接侵蝕公司利潤?！?/span>
對于以跨境電商和包裝業(yè)務(wù)為主的企業(yè)而言，應(yīng)收賬款的管理能力尤為重要?！鞍b業(yè)務(wù)的客戶多為快消龍頭企業(yè)，回款相對穩(wěn)定，但跨境電商業(yè)務(wù)涉及多個國家和地區(qū)，客戶分散且信用狀況參差不齊，應(yīng)收賬款的回收風險相對較高?！?王玥倫表示，“吉宏股份需要加強應(yīng)收賬款的精細化管理，建立完善的客戶信用評估體系，避免資金占用過多影響公司的流動性。”
其次是銷售費用的激增。今年前三季度，吉宏股份銷售費用高達 17.56 億元，同比大增 42.26%，創(chuàng)出十年來三季報之最。對比歷史數(shù)據(jù)，2022 年前三季度銷售費用為 11.42 億元，2023 年前三季度為 16.96 億元，2024 年前三季度為 12.34 億元，2025 年前三季度的 17.56 億元不僅大幅超過往年同期，且增速遠超營收 29% 的同比增幅。
“銷售費用增速顯著高于營收增速，說明公司的銷售投入效率在下降，為了維持營收增長而加大了市場推廣、流量采購等方面的投入。” 王玥倫對界面新聞記者表示，“吉宏股份的跨境電商業(yè)務(wù)高度依賴社交媒體流量，近年來海外流量成本持續(xù)上漲。但這種‘以費用換增長’的模式難以持續(xù)，媒介采購的效率是有邊界的?！?/span>
林浩渺也表示：“銷售費用占營收的比例已達到 34.85%，而過高的銷售費用會直接影響公司的凈利率，削弱盈利能力。”
更值得警惕的是，吉宏股份曾因關(guān)聯(lián)交易違規(guī)受到監(jiān)管處罰，暴露出公司治理層面的缺陷。根據(jù)廈門證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施，吉宏股份在 2021 年存在兩項違規(guī)行為：一是關(guān)聯(lián)交易未及時審議披露，2020 年度和 2021 年度，公司累計向關(guān)聯(lián)方香港麥吉客采購廣告服務(wù)金額分別為 1968.75 萬元和 1193.4 萬元，占對應(yīng)期間經(jīng)審計凈資產(chǎn)的 1.26% 和 0.69%，但未按規(guī)定及時履行審議程序和信息披露義務(wù)；二是為股權(quán)激勵計劃對象提供財務(wù)資助，公司在 2021 年 8 月分別以支付商品采購款和廣告費名義，為部分股權(quán)激勵計劃對象獲取限制性股票提供財務(wù)資助，金額合計 1421.18 萬元，而公司此前公告稱 “不為激勵對象提供貸款及其它任何形式的財務(wù)資助”，披露內(nèi)容不真實。對此，廈門證監(jiān)局采取了出具警示函的行政監(jiān)管措施，并將相關(guān)情況記入證券期貨市場誠信檔案。
“關(guān)聯(lián)交易未及時披露和財務(wù)資助違規(guī)，反映出公司的內(nèi)部控制和治理結(jié)構(gòu)存在明顯漏洞?！?法律人士謝明對界面新聞記者表示，“上市公司的關(guān)聯(lián)交易和財務(wù)資助均有嚴格的監(jiān)管要求，吉宏股份的上述行為不僅違反了信息披露的真實性、及時性原則，也損害中小股東的利益?！?/span>
吉宏股份 2025 年前三季度的業(yè)績增長，為公司贏得了短期的市場認可，但在消費市場復(fù)蘇乏力、跨境電商行業(yè)競爭加劇、包裝行業(yè)需求波動的大背景下，吉宏股份能否平衡好增長與風險的關(guān)系，仍有待時間檢驗。