12月18日，A股市場走勢分化，券商板塊承壓，證券ETF龍頭（560090）開盤震蕩回調(diào)，截至9:40，放量跌近1%。
證券ETF龍頭（560090）標(biāo)的指數(shù)成分股多數(shù)回調(diào)，受并購重組消息利好，東興證券漲停，中金公司漲停價(jià)開盤，目前仍然漲超6%，信達(dá)證券漲超6%，天風(fēng)證券、國盛證券等微漲，東方財(cái)富、中信證券等系數(shù)回調(diào)。
【證券ETF龍頭（560090）標(biāo)的指數(shù)前十大成分股】
截至9:35，成分股僅做展示使用，不構(gòu)成投資建議
消息面上，中金公司吸收合并東興證券、信達(dá)證券方案出爐！根據(jù)公告，每股東興證券、信達(dá)證券股票能換取中金公司股票的比例，分別確定為1:0.4373、1:0.5188。三家公司股票將于12月18日復(fù)牌。合并后，中金公司將成為行業(yè)第四家總資產(chǎn)跨入“萬億俱樂部”的券商。
國金證券火線點(diǎn)評，業(yè)內(nèi)有國際競爭力的投行有望再添一例，行業(yè)馬太效應(yīng)也有望加強(qiáng)。商收并購事件有望提升行業(yè)集中度，催化板塊估值修復(fù)。根據(jù)25Q1-3數(shù)據(jù)，中金公司利潤排名有望提升4名。從業(yè)務(wù)條線來看，25Q1-3中金公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用、投資收入排名分別為 9、2、6、42、5名，合并后將提升至8、2、6、41、3名，合并后的公司綜合實(shí)力有望增強(qiáng)。（來源于國金證券20251217《交易預(yù)案發(fā)布，中金公司吸收合并東興、信達(dá)按下加速鍵》）
【行業(yè)供給側(cè)改革加速！券商并購重組帶來投資性機(jī)遇】
2024 年以來證券行業(yè)迎來第五輪并購重組浪潮，既有頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的標(biāo)桿案例，也有中小券商間的資源整合，且多數(shù)案例在 2025 年持續(xù)推進(jìn)并取得關(guān)鍵進(jìn)展，如史上規(guī)模最大的 A+H 雙邊市場吸收合并案例國泰君安吸收合并海通證券已經(jīng)完成、國聯(lián)證券與民生證券合并為國聯(lián)民生等。
方正證券指出，近期有關(guān)部門再提建設(shè)一流投行，后續(xù)頭部券商并購重組仍可期。24年3月有關(guān)部門明確未來十年證券行業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，即“形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”；25年12月提及“要進(jìn)一步增強(qiáng)資源整合意識和能力，用好并購重組機(jī)制和工具，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、高效配置，力爭形成若干家具有較大國際影響力的頭部機(jī)構(gòu)”。方正證券認(rèn)為，金融強(qiáng)國建設(shè)和資本市場高質(zhì)量發(fā)展過程中需要強(qiáng)大的資本市場中介支持，建設(shè)國際一流投行既是政策導(dǎo)向、也是行業(yè)轉(zhuǎn)型升級必然趨勢；目前國泰君安與海通證券合并完成、中金公司合并穩(wěn)步推動，近年來頭部券商并購潮興起、行業(yè)洗牌加快，后續(xù)中大型券商進(jìn)行戰(zhàn)略重組可行性、必要性提升。（來源于方正證券20251217《中金公司吸收合并預(yù)案出臺，一流投行建設(shè)再加速》）
中航證券指出，展望2026年，在“金融強(qiáng)國”戰(zhàn)略與“活躍資本市場”政策基調(diào)的持續(xù)驅(qū)動下，券商行業(yè)將徹底告別同質(zhì)化競爭，行業(yè)"頭部券商+中小特色券商”格局逐漸明朗。未來資本市場加速高質(zhì)量發(fā)展步伐，在內(nèi)生驅(qū)動和政策導(dǎo)向雙重作用下，券商并購整合或?qū)⑻崴?。頭部券商和具備資本實(shí)力的區(qū)域券商預(yù)計(jì)將持續(xù)通過外延并購實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，從而帶來投資機(jī)會的升溫。（來源于中航證券20251129《看好券商2026年投資機(jī)會》）
【資金+政策共振，券商板塊強(qiáng)Beta屬性！】
除了供給側(cè)加速改革外，當(dāng)前券商板塊的需求端也強(qiáng)勁修復(fù)。券商盈利表現(xiàn)跟資本市場活躍度息息相關(guān)，板塊估值提升通常發(fā)生在市場景氣度轉(zhuǎn)化前后，因此資金、政策等因素的變化或?qū)⒅苯佑绊懓鍓K估值修復(fù)速度！
平安證券指出，證券板塊的核心驅(qū)動多來自于政策驅(qū)動下的市場風(fēng)偏抬升。回顧券商歷史板塊行情，通常與政策落地改善市場預(yù)期相關(guān)，且多在市場低位實(shí)現(xiàn)了情緒轉(zhuǎn)向，從政策角度看，通?？煞譃槿悾?）資本市場改革相關(guān)，例如2014年兩融標(biāo)的擴(kuò)容、滬港通機(jī)制開通、創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)和并購重組政策出臺，以及2019年末科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)和資管新規(guī)落地等資本市場改革相關(guān)政策都點(diǎn)燃市場情緒；2）市場流動性相關(guān)，例如更為積極的貨幣政策、財(cái)政政策的落地提升市場整體投資熱情；3）高級別會議趨勢級定調(diào)，其中以24年“924”事件催化更為突出，9月24日宣布降準(zhǔn)、創(chuàng)設(shè)新型貨幣政策工具等一攬子金融政策，9月26日提出“加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”、“實(shí)施有力度的降息”和“努力提振資本市場，大力引導(dǎo)中長期資金入市”，市場情緒回暖，交投活躍度大幅提振。
【2025年政策+流動性雙重催化，證券基本面與行情為何錯(cuò)配？】
而今年以來，證券板塊在政策催化與流動性寬松下，基本面強(qiáng)勁修復(fù)，但估值卻未顯著提升。
據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)，上市券商業(yè)績持續(xù)改善，前三季度歸母凈利同比+63.4%；Q3歸母凈利潤環(huán)比+25.5%。42家上市券商前3季度歸母凈利潤同比增長63.4%，3季度單季度歸母凈利潤同比增長64.7%，增速較2季度單季度提升14.9pps。前3季度42家上市券商年化ROE為8.65%，絕對水平較24年全年提升2.6pps。
但與之相對的是其估值表現(xiàn)，年初至今，證券公司指數(shù)漲幅僅3%，顯著低于上證指數(shù)15%的漲幅，其PB僅1.5倍，是當(dāng)前罕見的高景氣、低估值板塊！
中郵證券指出，當(dāng)前板塊PE未快速上行，說明資金更多是“交易型”而非“追高型”入場，有利于行情持續(xù)性，也降低券商自營追高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前券商板塊基本面穩(wěn)定向上，且券商股具備高貝塔屬性，可關(guān)注券商板塊投資機(jī)會。（來源于中郵證券20251215《股基成交維持高位，估值未快速上行》）
【2026年關(guān)注券商板塊業(yè)績與估值的戴維斯雙擊！】
展望2026年，“存款搬家”趨勢明顯，資本市場有望成為居民資產(chǎn)配置的重要部分，疊加政策鼓勵(lì)“長錢長投”趨勢，中長期資金入市進(jìn)程加速，資本市場流動性有望延續(xù)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)或成券商業(yè)務(wù)突破口。供給側(cè)方面，政策鼓勵(lì)頭部券商通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)，證券行業(yè)供給側(cè)格局優(yōu)化將加速，有望進(jìn)一步催化板塊估值！
經(jīng)濟(jì)定調(diào)積極下資本市場上升趨勢仍在，券商板塊仍是當(dāng)前不可多得的相對低估+業(yè)績同比高增的細(xì)分資產(chǎn)。
有行情，買證券，選龍頭！市場交投高度火熱，政策暖風(fēng)頻吹，券商并購潮涌，證券板塊迎多重催化。把握基本面強(qiáng)勁反彈、估值安全邊際牢固，認(rèn)準(zhǔn)證券ETF龍頭（560090）！證券ETF龍頭（560090）跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括50只上市券商股，是直接高效布局證券板塊的投資工具。無證券賬戶可布局聯(lián)接基金（A類：501047；C類：501048）！
風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。證券ETF龍頭屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者。文中提及個(gè)股僅為指數(shù)成份股客觀展示列舉，本文出現(xiàn)信息只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議。