文 | 犀牛娛樂 小福

編輯 | 樸芳

《阿凡達(dá)3》還沒上映，博納影業(yè)卻已經(jīng)坐上了股價(jià)的“過山車”。

作為《阿凡達(dá)3》關(guān)聯(lián)公司，在影片開啟預(yù)售前，博納影業(yè)的股價(jià)在極短時(shí)間內(nèi)被市場情緒迅速推高。自12月以來，公司股價(jià)一路攀升，上周更是在5個(gè)交易日內(nèi)一度收獲4個(gè)漲停板。

然而，這輪上漲并未形成趨勢性行情。隨著預(yù)售數(shù)據(jù)與影片口碑逐步落地，資本市場的態(tài)度也迅速轉(zhuǎn)向。在15日、16日連續(xù)2日跌停后，17日博納再次收跌9.15%，前期漲幅被大幅回吐。

從漲停到跌停，幾乎沒有過渡期。這種劇烈波動本身已經(jīng)說明，這并非一輪基于基本面改善的價(jià)值重估，而更像是一場圍繞《阿凡達(dá)3》展開的情緒交易。

當(dāng)情緒退潮，市場很快回到了更現(xiàn)實(shí)的問題上——這部電影，究竟能在多大程度上改變博納影業(yè)的處境？

博納的“阿凡達(dá)效應(yīng)”

從邏輯上看，博納此輪股價(jià)異動的觸發(fā)點(diǎn)并不復(fù)雜。

公司通過控股子公司與TSG Entertainment Finance LLC達(dá)成合作，獲得了《阿凡達(dá)3》的投資收益權(quán)，可參與影片上映后的全球票房分賬。作為全球影史最具號召力的超級IP之一，《阿凡達(dá)》系列的任何進(jìn)展，都會被資本市場高度放大。在行業(yè)整體低景氣的背景下，《阿凡達(dá)3》幾乎天然具備情緒催化劑的屬性。

但需要明確區(qū)分的是，博納與《阿凡達(dá)3》的關(guān)系，本質(zhì)上是一種投資收益安排，而非主控、主投或深度參與制作。這意味著，其最終收益高度依賴影片的全球票房表現(xiàn)、分賬規(guī)則及結(jié)算周期，并不具備完全確定性。對此，公司在多份公告中亦反復(fù)進(jìn)行過風(fēng)險(xiǎn)提示，只是在股價(jià)快速拉升階段，這些信息并未成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。

更關(guān)鍵的問題在于，《阿凡達(dá)3》目前的市場啟動表現(xiàn)，并未釋放出足夠明確的“現(xiàn)象級續(xù)作”信號。

對比2022年《阿凡達(dá)2》在開啟預(yù)售后第4天點(diǎn)映及預(yù)售票房即突破1億元的成績，《阿凡達(dá)3》預(yù)售走勢明顯偏慢。截至12月17日，該片點(diǎn)映及預(yù)售總票房不足7000萬元——在電影市場整體復(fù)蘇的當(dāng)下，距離影片公映僅剩兩天，這一成績至少說明熱度釋放并不充分。

背后原因主要集中在兩個(gè)層面。

其一，是影片時(shí)長與票價(jià)的雙重約束。

《阿凡達(dá)3》片長長達(dá)198分鐘，對于一部商業(yè)大片而言，本身就提高了觀影門檻。超長片長直接壓縮了影院單日排片次數(shù)，也推高了場次定價(jià)，有觀眾發(fā)現(xiàn)部分影院甚至出現(xiàn)超過200元的單張票價(jià)。同時(shí)，影片對高規(guī)格特效廳的高度依賴，也進(jìn)一步抬升了整體觀影成本。

第二層影響則更為不利。

昨日晚間，《阿凡達(dá)3》的北美首批口碑正式解禁，市場反饋整體偏謹(jǐn)慎。目前《阿凡達(dá)3》在爛番茄的新鮮度為70%，MTC評分61分，均為系列三部作品中的最低水平。至少在當(dāng)前階段，這并不是一部已經(jīng)被市場“提前鎖定成功”的作品。

而國內(nèi)觀眾近年來的一個(gè)顯著變化在于，觀影決策明顯后置，更多人選擇等待口碑發(fā)酵后再決定是否購票。結(jié)合目前《阿凡達(dá)3》的前期口碑表現(xiàn)，其后續(xù)走勢仍存在不小的不確定性。

也正是在預(yù)售數(shù)據(jù)與口碑反饋逐步明朗之后，資本市場開始重新審視此前過高的預(yù)期?！栋⒎策_(dá)3》的IP號召力究竟能撬動多大的全球票房仍有懸念，而對僅以投資收益權(quán)參與其中的博納而言，能否帶來可觀且確定的利潤貢獻(xiàn)，變量則更大。

業(yè)績承壓

如果將視角從單一項(xiàng)目拉回公司層面，便不難發(fā)現(xiàn)，博納影業(yè)當(dāng)前面臨的困境，本就不是一部《阿凡達(dá)3》所能解決的。

自博納影業(yè)重新回歸A股以來，公司經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)承壓。2022年至2024年，博納分別虧損0.76億元、5.53億元和8.67億元；2025年前三季度再度虧損11.09億元。近四年累計(jì)虧損已超過26億元。

這一持續(xù)性虧損，并非單一項(xiàng)目失利所致，而是多重結(jié)構(gòu)性壓力長期疊加的結(jié)果。

主旋律商業(yè)大片曾是博納的最核心競爭優(yōu)勢。此前，公司憑借《湄公河行動》《紅海行動》《中國機(jī)長》《烈火英雄》以及《長津湖》系列建立起穩(wěn)定的票房號召力。但在類型供給不斷擴(kuò)充、觀眾審美快速變化的當(dāng)下，這一路徑的成功概率已明顯下降。單片博弈的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)抬升，而穩(wěn)定輸出能力卻未能同步強(qiáng)化。

2025年春節(jié)檔，由博納出品的《蛟龍行動》票房不足4億元，市場反響低迷。此后，影片一度撤檔重新剪輯，并改于8月30日以《蛟龍行動（特別版）》再度上映，而此次上映的票房僅不足3000萬元。

在此背景下，長劇集一度被博納視為重要的轉(zhuǎn)型抓手。其主出品、投資超過2.5億元的電視劇《上甘嶺》，在索福瑞全國網(wǎng)數(shù)據(jù)中，以全劇平均收視率1.24%、平均收視份額6.72%，位居2024年全年第一，成為公司為數(shù)不多的亮點(diǎn)項(xiàng)目。

與此同時(shí)，AI影視與短劇也被納入博納的重點(diǎn)探索方向。

2023年底，博納成立融合AIGC與電影工業(yè)化制片體系的AIGMS制作中心；2024年7月，博納與抖音聯(lián)合出品國內(nèi)首部AIGC科幻短劇《三星堆：未來啟示錄》。

2025年7月，博納進(jìn)一步將原AIGMS制作中心升級為獨(dú)立運(yùn)營的全資子公司博越星紀(jì)藍(lán)圖，推動AI業(yè)務(wù)從內(nèi)部孵化走向市場化獨(dú)立運(yùn)作。

在10月底披露的三季報(bào)中，博納同步公布了AI業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展。其中，“博卡一鍵AI短劇”應(yīng)用已面向?qū)I(yè)創(chuàng)作者開放使用申請。

報(bào)告顯示，博納影業(yè)以完整的“電影工業(yè)化體系+生成式AI技術(shù)”雙重能力為核心，構(gòu)建了AI與影視融合的智能生產(chǎn)模式，業(yè)務(wù)分為四大核心板塊：短劇制作、IP電影開發(fā)、AI影視垂直應(yīng)用及面向行業(yè)的電影前后期技術(shù)解決方案。四大板塊共同組成“內(nèi)容+IP+工具+方案”的融合布局。

這一布局正順應(yīng)了行業(yè)降本增效與AI技術(shù)爆發(fā)的發(fā)展趨勢。然而同樣需要看到的是，在連續(xù)多年虧損的現(xiàn)實(shí)面前，投資者關(guān)注的已不再只是“下一部電影會不會爆”，而是公司是否真正建立起更穩(wěn)健的項(xiàng)目組合與現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)。在這一核心維度上，博納尚未向市場給出足夠清晰、可驗(yàn)證的答案。

也正因如此，《阿凡達(dá)3》所帶來的潛在收益，更像是一針短效“強(qiáng)心劑”。即便影片最終取得亮眼成績，其對博納整體財(cái)務(wù)狀況的改善，也難以覆蓋多年積累下來的虧損壓力，更不足以從根本上扭轉(zhuǎn)公司的經(jīng)營軌跡。

結(jié)語

從漲停到跌停，《阿凡達(dá)3》已經(jīng)為博納影業(yè)完成了一次情緒層面的“預(yù)演”。這部電影可以帶來關(guān)注，也可以制造想象空間，但很難成為解決結(jié)構(gòu)性問題的答案。

在這些問題得到實(shí)質(zhì)性改善之前，《阿凡達(dá)3》難救博納，與其說是悲觀判斷，不如說是一種更冷靜的現(xiàn)實(shí)校準(zhǔn)。