記者 王珍
2025年，中國經(jīng)濟交出了一份“穩(wěn)中有進”的答卷，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長5.2%，為全年完成5%左右的增長目標筑牢了根基。
接受界面新聞采訪的十位首席經(jīng)濟學(xué)家認為，2026年，中國經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，物價水平溫和回升，全年實際GDP增速在5.0%左右。中美貿(mào)易摩擦與房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整是明年宏觀經(jīng)濟兩大風(fēng)險點。
他們表示，明年的政策重點仍是擴內(nèi)需、強產(chǎn)業(yè)。消費品以舊換新補貼規(guī)模預(yù)計不低于今年的3000億元，服務(wù)消費補貼有望進一步擴大；產(chǎn)業(yè)政策著眼于科技自主自強，以科技進步推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
財政貨幣政策方面，經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計，明年赤字率目標設(shè)在為4.0%，和2025年持平，超長期特別國債和新增地方政府專項債規(guī)模略有擴張。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，全年降息1-2次，對應(yīng)降息幅度0.1-0.2個百分點，存款準備金率下調(diào)1次，幅度在0.5個百分點。
接受界面新聞采訪的十位經(jīng)濟學(xué)家分別是（排名不分先后）：
中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長連平
中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊
粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒
國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園
申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉
東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲
國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家宋雪濤
財信金控首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明
前海開源基金管理有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強
明年GDP增速或在5.0%左右
十位經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測中值顯示，2026年，中國GDP將同比增長5.0%。
中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長連平表示，為順利實現(xiàn)“十五五”發(fā)展規(guī)劃，2026年GDP增速目標有可能定在5%左右，國際經(jīng)濟環(huán)境改善下出口將保持中速增長，拉動工業(yè)生產(chǎn)；政策推動消費平穩(wěn)增長和投資明顯回升，基建投資可能回到常態(tài)；房地產(chǎn)市場逐步探底，市場風(fēng)險總體可控。
粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒預(yù)計明年仍能實現(xiàn)5.0%的增速，關(guān)鍵取決于房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)形勢，核心支撐在于出口和中央支持的基建投資。從經(jīng)濟運行節(jié)奏看，2026年經(jīng)濟增速或呈“U型”走勢：一季度在財政金融政策靠前發(fā)力及地方政府提前開工的支持下有望實現(xiàn)“開門紅”；二季度可能受內(nèi)生動能波動和外部沖擊影響略有放緩；三季度筑底企穩(wěn)；四季度在政策推動下回暖。
中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊則認為明年是前高后低的走勢，四個季度GDP增速分別為5.2%、5.0%、4.9%、4.8%，主要是因為今年下半年沉寂的支持政策可能更多集中在明年一季度發(fā)力。
國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家宋雪濤表示，轉(zhuǎn)型依舊是2026年中國經(jīng)濟的主線，出口增長的韌性和地產(chǎn)調(diào)整的慣性決定了全年的經(jīng)濟內(nèi)生動力可能是“前低后高”。而2026年又是“十五五”開局之年，在“開門紅”的訴求下，全年的政策節(jié)奏可能是“前高后低”。在內(nèi)生動力和政策訴求相互交疊之下，明年經(jīng)濟增速或呈現(xiàn)出“前高中低后揚”的V型走勢。預(yù)計全年GDP增長5%左右，政策或繼續(xù)謀求實現(xiàn)經(jīng)濟“開門紅”，一季度增速或在5%以上。
出口和房地產(chǎn)是最大的不確定性
經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，中美貿(mào)易摩擦與國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整仍是明年宏觀經(jīng)濟最大的風(fēng)險。
財信金控首席經(jīng)濟學(xué)家伍超明表示，2026年中國經(jīng)濟最大的不確定性并非單一因素，而是外部環(huán)境不確定尤其是大國博弈與內(nèi)部房地產(chǎn)、地方債務(wù)交織的雙重風(fēng)險，二者可能相互傳導(dǎo)放大。特別是內(nèi)部來看，房地產(chǎn)市場尚處于筑底階段，地方政府土地出讓收入增收有壓力，需積極穩(wěn)妥化解風(fēng)險。
東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲表示，明年最大的不確定性是出口能否穩(wěn)定?！坝捎跉W美財政貨幣雙寬松，市場對明年出口并不悲觀。但是，參考2018年（美國）加關(guān)稅后，2019年出口壓力較大，明年出口仍有一定不確定性。沒有‘搶出口’支撐，加上全球關(guān)稅系統(tǒng)性提升，這種情況下，出口能否穩(wěn)定是影響經(jīng)濟的重要變量?！彼f。
2025年1-11月，以美元計價，我國出口總額同比增長5.4%，和去年同期持平，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，這份成績單超出市場預(yù)期。
羅志恒認為，盡管面臨貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險，中國出口仍將保持較強韌性。新興市場工業(yè)化、全球AI算力投資擴張帶來的新需求、企業(yè)出海布局以及中國在中上游環(huán)節(jié)的主導(dǎo)地位，將支撐中間品和資本品出口持續(xù)增長。
章俊表示2026年出口確定性更強。他指出，明年全球整體環(huán)境好于2025年，美國或更加關(guān)注內(nèi)政，中美貿(mào)易沖突的不確定性大幅下行，會更加助力全球貿(mào)易恢復(fù)。此外，美聯(lián)儲在2026年持續(xù)降息可能會推動美國傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇，也有利于我國出口。
房地產(chǎn)行業(yè)料繼續(xù)探底
2025年房地產(chǎn)仍處于深度調(diào)整中，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比下降15.9%，超過去年全年10.4%的降幅。經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，明年房地產(chǎn)行業(yè)可能繼續(xù)探底，但跌幅有望逐步收窄。
國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園表示，明年房地產(chǎn)市場大概率仍是筑底過程拉長、下行壓力收斂的特征，明確反轉(zhuǎn)的概率相對較低。他指出，過去兩年銷售、投資、房價均處在下行區(qū)間，庫存高、供給充裕、居民部門去杠桿等深層因素仍將制約市場。不過，前期已出臺的一攬子寬松政策正在逐步顯效，銷售和價格的跌幅都有望逐步收窄，此外，核心城市需求韌性仍在、保障性住房和收儲機制可能優(yōu)化，也會在邊際上托住供需平衡。綜合來看，2026年更可能的情形是政策持續(xù)加力、地產(chǎn)跌幅收窄，但真正意義上的全面觸底仍需更長時間和更清晰的基本面改善。
伍超明也認為，2026年房地產(chǎn)市場仍處于筑底階段。他指出，從國際看有四點經(jīng)驗可供參考。一是量先于價，量增方能價穩(wěn)；二是庫存或空置率降至正常水平，價格才能止跌回升；三是泡沫出清、購房成本下降、收入合理增長，房價才有回升可能；四是及時果斷采取非常規(guī)措施。從目前情況看，可能還需要時間來滿足上述條件，如高庫存的消化短期難以一蹴而就。此外，作為房地產(chǎn)投資領(lǐng)先指標的房地產(chǎn)銷售面積增速和新開工面積增速尚未企穩(wěn)，均預(yù)示房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)筑底概率偏大。但是，低基數(shù)有助于明年房地產(chǎn)市場指標的改善。
宋雪濤則表示，從新房、二手房銷量來看，房地產(chǎn)總需求已經(jīng)邊際企穩(wěn)，地產(chǎn)價格和銷量有望在2026年逐漸企穩(wěn)。他指出，2025年全國二手住宅價格指數(shù)大約回落至2016年中水平，一線城市住宅價格回落至2017年初水平，個別地區(qū)更低。2025年預(yù)計商品房銷售面積大約在9億平左右，相比2020年高點下滑近50%，接近2009年水平。房地產(chǎn)開發(fā)投資比2020年下滑近40%，規(guī)?；芈渲?013年水平。隨著銷量下滑、房價回落、庫存去化，房價收入比、住宅租金回報率等房地產(chǎn)市場指標正在接近中期穩(wěn)態(tài)。
物價有望小幅回升
十位首席經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測中值顯示，2026年，全國居民消費價格（CPI）同比增長0.5%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降0.9%，均好于今年，但仍處于低位運行。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月平均，CPI與上年同期持平，PPI比上年同期下降2.7%。
蘆哲認為，2025年價格端最重要的變化是“反內(nèi)卷”政策帶來的供給端想象空間。他指出，從本質(zhì)上來看，價格回升的幅度取決于基本面和政策面的博弈，當前基本面供給強于需求的格局沒有改變，會對價格起到一定拖累，但政策面來看，無論是“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）“兩新”（新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新）提振需求，還是“反內(nèi)卷”優(yōu)化供給端競爭秩序，都有利于促進價格回升。
熊園表示，2026年CPI、PPI大概率同步回升，PPI同比在下半年轉(zhuǎn)正的可能性較大。CPI方面，豬價有望溫和回升，原油價格大概率維持低位震蕩，服務(wù)消費、耐用品消費仍將支撐核心CPI改善。PPI方面，“反內(nèi)卷”政策預(yù)計提振煤炭、螺紋鋼和碳酸鋰價格，海外銅礦減產(chǎn)和全球電網(wǎng)、AI數(shù)據(jù)中心、再工業(yè)化等需求可能推升銅價，推動PPI同比降幅收窄，最快轉(zhuǎn)正時點在二至三季度。
摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強認為，2026年低物價循環(huán)或仍將貫穿全年，預(yù)計實際GDP增速4.8%、名義GDP增速4.1%，隨著政策認知深化，改革共識凝聚，2027年有望迎來拐點，走出低物價循環(huán)。細分來看，他預(yù)計，CPI將逐步走入低通脹區(qū)間，PPI則在2027年下半年走出低物價循環(huán)泥潭。
赤字率料和今年持平，降息0.1-0.2個百分點
今年中央經(jīng)濟工作會議對財政貨幣政策的定調(diào)依然是“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，但在具體措辭上有所調(diào)整。相較于去年會議“提高財政赤字率”“增加發(fā)行超長期特別國債”的表述，今年會議在財政政策方面釋放的是保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的信號。貨幣政策方面，降準降息的提法從上年的“適時”改為“靈活高效”。
經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)計，2026年財政赤字率為4%，和今年持平；超長期特別國債規(guī)?？赡鼙冉衲甑?.3萬億元增加2000億元左右；地方政府新增專項債額度可能持平或略高于今年的4.4萬億元。全年降息1-2次，對應(yīng)0.1-0.2個百分點的調(diào)降幅度，存款準備金率下調(diào)1次，幅度在0.5個百分點。
申萬宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉表示，2026年財政政策將繼續(xù)在支持總量增長、推動結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和深化改革方面發(fā)力。貨幣政策方面，考慮到銀行業(yè)面臨凈息差壓力和資本約束的限制，政策將更加注重流動性呵護與結(jié)構(gòu)性支持，中性情景下，預(yù)計央行可能實施1次幅度約0.1個百分點的降息，以維持流動性充裕。
前海開源基金管理有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也表示，貨幣政策方面預(yù)計以結(jié)構(gòu)性寬松為主，降息1次，降準2次；財政政策主要聚焦“十五五”開年上馬的“兩重”“兩新”項目和民生領(lǐng)域。
邢自強表示，央行將以“象征性寬松”配合財政發(fā)力，政策利率或下調(diào)0.1-0.2個百分點，存款準備金率下調(diào)0.25-0.5個百分點。他指出，貨幣寬松力度受制于銀行凈息差壓力，而信貸需求疲軟也將削弱利率傳導(dǎo)效果，央行可能更依賴定向再貸款和抵押補充貸款（PSL）等準財政工具來支持經(jīng)濟。
政策重點仍是擴內(nèi)需、強產(chǎn)業(yè)
連平表示，除財政貨幣政策外，明年的政策可能還會在四個方面展開：一是強產(chǎn)業(yè)，突出科技自主自強，以科技進步推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；二是促消費，優(yōu)化“兩新”政策實施，“國補”額度有望在2025年基礎(chǔ)上適度增加，同時范圍可能進一步擴大至適老化產(chǎn)品、嬰兒產(chǎn)品，以及服務(wù)消費等新領(lǐng)域；三是擴基建，抓好民生類投資和“兩重”建設(shè)，擴大有效投資；四是穩(wěn)地產(chǎn)，在供需兩端推出系列組合拳。
楊德龍表示，明年值得期待的政策包括消費品以舊換新政策優(yōu)化升級、服務(wù)消費提質(zhì)增效、新質(zhì)生產(chǎn)力培育專項支持、民生領(lǐng)域的社保與教育醫(yī)療保障加碼、“反內(nèi)卷”政策實質(zhì)性落地產(chǎn)生的新變化。
趙偉表示，2026年起，以服務(wù)業(yè)為主要對象，對外以自貿(mào)區(qū)與自貿(mào)港等為載體、對內(nèi)以限制類政策放松為表征的制度型開放或進一步提速。在繼續(xù)推進民生保障相關(guān)領(lǐng)域改革的同時，擴內(nèi)需政策或與之結(jié)合、進一步深化“投資于人”的政策方向。此外，財稅金融改革也值得關(guān)注。