文｜野馬財經(jīng) 劉俊群??????????
編輯｜劉欽文???
2025年的港股IPO賽道，“立訊系”的家族版圖擴(kuò)張大戲正走向高潮。前腳“果鏈巨頭”立訊精密官宣赴港布局“A+H”，后腳其"兄弟公司"立景創(chuàng)新遞交《招股書》，王氏家族的“雙IPO”棋局正式落子。
這一切的背后，離不開兩位關(guān)鍵人物：從富士康流水線女工逆襲成為“潮汕女首富”的王來春，以及她的胞弟、立景創(chuàng)新創(chuàng)始人王來喜。
王來春作為立訊精密（002475.SZ）的掌舵人，其創(chuàng)業(yè)故事早已廣為人知。她在19歲時就輟學(xué)進(jìn)廠，憑三十年打拼將立訊精密打造成千億市值的“果鏈巨頭”。她的胞弟王來喜雖名聲不及姐姐，卻也憑借在立訊精密長期積累的經(jīng)驗，成功開拓出自己的事業(yè)疆土。
姐弟二人分工明確，王來春繼續(xù)執(zhí)掌立訊精密，深耕精密制造領(lǐng)域；王來喜則帶領(lǐng)立景創(chuàng)新開拓創(chuàng)新科技賽道。此外，兩人又相互幫助，王來春親自坐鎮(zhèn)弟弟公司立景創(chuàng)新董事長之位，同時，立景創(chuàng)新的核心高管團(tuán)隊中，從董事長到營銷、財務(wù)、生產(chǎn)等關(guān)鍵崗位，清一色來自立訊精密體系，每位都擁有超過十年的“立訊系”烙印。
一個家族，兩家IPO，“立訊系”的商業(yè)版圖，正在資本市場掀起新的造富風(fēng)暴。
01、綁定“果鏈”，年入279億沖刺IPO
你的iPhone后置鏡頭拍出的氛圍感照片，或是MacBook前置攝像頭里清晰的視頻會議畫面，很可能都經(jīng)過同一家中國公司之手。“精密光學(xué)解決方案商”立景創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱“立景創(chuàng)新”），為眾多消費電子設(shè)備裝上了"視覺心臟"，產(chǎn)品涵蓋攝像頭模塊、顯示模塊等。
這家公司幾乎無處不在，全球每六臺筆記本電腦中，就有一臺使用它生產(chǎn)的攝像頭模組。從智能手機到智能汽車，從XR設(shè)備、裸眼3D產(chǎn)品到智能機器人等新興領(lǐng)域，也有它的身影。
近三年，立景創(chuàng)新的營收持續(xù)增長。從2022年的127.53億元，躍升至2024年的279.14億元，三年間規(guī)模翻倍。2025年上半年，公司營收繼續(xù)增長，達(dá)到142億元，同比增幅達(dá)54.3%。
公司利潤表現(xiàn)同樣強勁，凈利潤從2022年的6.89億元增長至2024年的10.52億元，并在2025年上半年同比飆升101.5%，達(dá)到5.54億元。
從收入構(gòu)成看，消費電子業(yè)務(wù)是公司的收入大頭。消費電子攝像頭模塊主要應(yīng)用于智能手機、平板計算機、筆記本計算機等消費電子產(chǎn)品中。2025年上半年，該業(yè)務(wù)給公司貢獻(xiàn)125.06億元，占總收入88.2%。
與此同時，立景創(chuàng)新也在布局新賽道?！墩泄蓵凤@示，2025年上半年，汽車電子、智慧辦公應(yīng)用以及新興領(lǐng)域等其他業(yè)務(wù)，分別貢獻(xiàn)了3.76億元、7.27億元和5.78億元，占比分別為2.6%、5.1%和4.1%。
此外，盡管公司服務(wù)全球超過320家客戶，但業(yè)務(wù)集中度始終維持在高位。
從客戶集中度來看，2022年-2024年，立景創(chuàng)新來自前五大客戶的收入從116億元增長至248億元，占總收入的比例從90.7%降至88.7%。2025年上半年來自前五大客戶的收入達(dá)126億元，占比提升至89%。
同期，公司來自最大單一客戶“客戶A”的收入從2022年的74億元增長至172億元，占營收比例從57.9%提升至61.6%。2025年上半年，該客戶貢獻(xiàn)的收入達(dá)96億元，占比仍高達(dá)67.6%。
這種深度綁定關(guān)系是雙向的?！墩泄蓵凤@示，“客戶A”同時也是立景創(chuàng)新的最大供應(yīng)商。同期，立景創(chuàng)新向該供應(yīng)商采購的金額從2022年的29億元增長至91億元，占采購總額的比例從27.2%增長至36.5%。2025年上半年進(jìn)一步提升至45.9%。
公司進(jìn)一步解釋稱，這種與客戶之間的雙向交易屬于行業(yè)常見操作。大型客戶為管控供應(yīng)鏈成本與品質(zhì)，會要求合作方從其采購特定原材料。同時，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，各環(huán)節(jié)廠商專業(yè)分工，需通過協(xié)作滿足終端產(chǎn)品要求。公司與重疊方的采購和銷售是獨立、公平的商業(yè)行為。
《招股書》顯示，客戶A是一家全球領(lǐng)先的消費電子品牌公司。據(jù)新媒體“源媒匯”報道稱，這一核心客戶正是蘋果公司。
立景創(chuàng)新在《招股書》中提示，公司絕大多數(shù)收入來自主要客戶，銷售額的任何減少或損失將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。
上市成為化解風(fēng)險的選擇之一。此次IPO，公司計劃將募集資金用于精密光學(xué)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的研發(fā)創(chuàng)新，智能制造平臺的優(yōu)化升級，投資產(chǎn)業(yè)價值鏈或其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，償還若干現(xiàn)有計息銀行借款，以及營運資金和一般企業(yè)用途。
《招股書》顯示，2022年至2025年上半年，立景創(chuàng)新的負(fù)債總額持續(xù)上升，從約27億元增加至59.5億元。截至2025年上半年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為41.58億元，整體現(xiàn)金儲備仍較為充足。
02、多次并購與立訊精密存關(guān)聯(lián)交易
實際上，立景創(chuàng)新并非資本市場的新手。其擴(kuò)張史是一部精心策劃的并購史，而這條路徑與其“兄弟公司”——“果鏈巨頭”立訊精密如出一轍。兩家公司同屬“立訊系”，背后站著同一個潮汕家族：姐姐王來春執(zhí)掌立訊精密，弟弟王來喜則創(chuàng)立了立景創(chuàng)新。
立訊精密的崛起本身就是一部并購史。2011年收購昆山聯(lián)滔切入蘋果供應(yīng)鏈，2020年收購緯創(chuàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型整機組裝，2023年拿下昆山世碩強化iPhone代工能力；與此同時，2022年斥資超百億元收購奇瑞系股權(quán)布局汽車業(yè)務(wù)，2024年以超40億元收購德國萊尼切入汽車線束領(lǐng)域，2025年又收購聞泰科技相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)軍ODM業(yè)務(wù)。
據(jù)不完全統(tǒng)計，其近幾年并購耗資超252億元。如今，立訊精密已從單一果鏈供應(yīng)商成長為科技巨頭，市值超4000億元，與歌爾股份（002241.SZ）、藍(lán)思科技（300433.SZ）并稱“果鏈三巨頭”。
立景創(chuàng)新幾乎完整復(fù)制了這條路徑。故事始于2018年，王氏家族以約3.6億美元（約22億元人民幣）收購“臺灣電子零部件廠商”光寶科技的相機模組事業(yè)部，并以此為基礎(chǔ)創(chuàng)立立景創(chuàng)新。
不過，真正讓立景創(chuàng)新站上牌桌的，是2020年，公司以21.96億港元（約19.5億元人民幣）收購蘋果前置攝像頭供應(yīng)商高偉電子。這等于直接拿到了進(jìn)入蘋果核心供應(yīng)鏈的門票。
此后，立景創(chuàng)新的收購動作不斷。2022年，立景創(chuàng)新以約9.1億元再次收購光寶集團(tuán)影像事業(yè)部，強化智慧辦公領(lǐng)域布局；2023年，通過收購柯尼卡美能達(dá)旗下子公司，將觸角伸向上游光學(xué)鏡頭；同年，還與激光雷達(dá)企業(yè)速騰聚創(chuàng)成立合資公司，跨界進(jìn)入智能汽車領(lǐng)域。
通過并購整合行業(yè)資源，是高效的戰(zhàn)略選擇。中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也表示，公司收購其他企業(yè)，也是看到了這些企業(yè)潛在的價值和成長性，或者希望通過收購實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化和風(fēng)險分散。
密集收購之下，立景創(chuàng)新快速躋身行業(yè)前列。“弗若斯特沙利文”數(shù)據(jù)顯示，以2024年收入計，其在全球消費電子攝像頭模組行業(yè)排名第二；在平板和筆記本攝像頭模組領(lǐng)域，均位列全球第一。
除了相似的擴(kuò)張路徑，兩家公司之間還有實實在在的生意往來。根據(jù)《招股書》可知，近年來立景創(chuàng)新與立訊精密之間存在持續(xù)的關(guān)聯(lián)交易。
從2022年至2024年及2025年上半年，兩家公司的關(guān)聯(lián)交易涵蓋物業(yè)租賃、勞務(wù)與供應(yīng)鏈合作。
具體看，立訊精密向立景創(chuàng)新支付的物業(yè)租賃費用各期分別為170萬元、60萬元、120萬元和100萬元；同期，立景創(chuàng)新接受立訊精密提供的勞務(wù)費用分別為0元、10萬元、450萬元和510萬元。
在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，同期，立景創(chuàng)新向立訊精密銷售產(chǎn)品的金額分別為60萬元、50萬元、910萬元和680萬元；而向立訊精密采購產(chǎn)品和機器的金額則分別約為420萬元、1.33億元、2億元和1.35億元。
雙方合作正邁向新階段。自2025年6月起，立景創(chuàng)新開始向立訊精密大規(guī)模供應(yīng)XR模組，用于生產(chǎn)XR智能終端?！墩泄蓵凤@示，董事預(yù)估，這一新產(chǎn)品線將帶動合作規(guī)模大幅上升，2026年至2028年，立訊精密向立景創(chuàng)新的最高年采購額預(yù)計將分別達(dá)到4600萬元、5060萬元和5570萬元。
03、“潮汕女首富”坐鎮(zhèn)，高管清一色“立訊系”
立景創(chuàng)新的創(chuàng)立，本質(zhì)上是立訊精密創(chuàng)始人王來春家族的內(nèi)部再創(chuàng)業(yè)。
王來春作為一位從富士康流水線走出的"打工女皇"，用三十年時間完成了從普通女工到"果鏈巨頭"掌門人的蛻變，如今不僅以620億元身家位列《2024胡潤百富榜》第59位，更連續(xù)三年蟬聯(lián)《財富》"中國最具影響力的商界女性"榜首。
這種成功基因正被復(fù)制到立景創(chuàng)新。姐姐王來春親自擔(dān)任董事長提供戰(zhàn)略指導(dǎo)。
王來喜作為王來春、副董事長王來勝的胞弟，此前已在立訊精密擔(dān)任總經(jīng)理長達(dá)14年，主要負(fù)責(zé)行政與政府關(guān)系。如今，他是立景創(chuàng)新的創(chuàng)始人，并擔(dān)任執(zhí)行董事一職。
除了王來春、王來勝、王來喜三兄妹外，他們還有一位胞妹王來嬌。與僅有王來春、王來勝為實際控制人的立訊精密不同，家族新創(chuàng)立的立景創(chuàng)新則由四兄妹共同深度參與。
股權(quán)關(guān)系上，四兄妹通過立景有限公司持有立景創(chuàng)新約48.06%的股份，為一致行動人。具體看，王來喜直接持有立景有限公司約56.34%的股權(quán)，而其余約43.66%的股權(quán)則由景汕有限公司持有。景汕有限公司的股權(quán)則在其余三兄妹間分配：王來春占34%，王來勝占33%，王來嬌占33%。根據(jù)上市規(guī)則，王來喜、王來春、王來勝、王來嬌、景汕有限公司及立景有限公司構(gòu)成一組控股股東。
不過，雖然四兄妹均持有股份，但在立景創(chuàng)新?lián)温殑?wù)的只有王來喜和王來春。其中，王來春任董事長兼非執(zhí)行董事，而王來喜則是公司的創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事。
除了兩家上市公司外，這個家族的產(chǎn)業(yè)布局還要更為廣闊。小妹王來嬌擔(dān)任董事的泰睿智造，是蘋果和谷歌的供應(yīng)商，同時也向立訊精密供貨；王來喜本人還兼任著蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)東莞高偉的法定代表人。一個以精密制造為核心、橫跨多個核心客戶、滲透產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的家族網(wǎng)絡(luò)已然成形。
立景創(chuàng)新其他核心高管也都帶著鮮明的“立訊系”烙印，非執(zhí)行董事陳翠蓮在立訊精密營銷體系深耕16年，現(xiàn)任立訊精密營銷中心總經(jīng)理；財務(wù)總監(jiān)陳漢洋曾執(zhí)掌立訊精密投資部；副總經(jīng)理兼首席運營官楊立擁有11年立訊精密生產(chǎn)與供應(yīng)鏈經(jīng)驗；就連公司秘書張朝杰，此前也是立訊精密的證券事務(wù)專員。
從戰(zhàn)略、營銷、投資到生產(chǎn)和資本運作，立景創(chuàng)新的“高管天團(tuán)”堪稱一支“立訊系”的嫡系部隊。
如此深厚的產(chǎn)業(yè)背景吸引了眾多頂尖投資者。公司上市前五輪融資超52億元，2024年B輪后估值達(dá)225億元。
股東名單中，中國人壽持股比例為4.44%，紅杉持股比例為2.84%，IDG持股比例為2.84%，中移基金持股為2.34%，君聯(lián)資本持股為1.34%，中信證券作為保薦人也持股1.83%。
如今看來，王氏家族更像是在復(fù)制自己的成功。當(dāng)姐姐王來春將立訊精密做到“果鏈巨頭”后，弟弟王來喜創(chuàng)立的立景創(chuàng)新幾乎沿用了所有成功要素。隨著立景創(chuàng)新成功IPO，王氏家族的財富版圖將再次被重塑。
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