文 | 一財商學院 王藝霏

2025年尾聲，股市接連迎來兩連“爆”。

12月17日，沐曦股份A股上市首日漲692.95%，成為繼12月初摩爾線程上市后第二家翻倍暴漲的國產GPU公司，并與之一起拿下今年A股新上市公司市值前兩名，這不僅給科技板塊注入了一劑強心針，也為即將過去的2025年奏響了高亢的尾聲。

因為在這一年，AI無疑是最大的變量。

AI改變了人們的工作和生活，也深刻地改變著參與經濟市場競爭的最小單位——公司。一年到頭，AI多點開花，也結下了許多果：

在二級市場，明星機器人公司智元、宇樹光是籌備IPO就引來萬眾矚目，寒武紀股價飛漲，AI概念股頻繁涌現(xiàn)，但凡是與AI相關的動態(tài)，都像是一石激起千層浪，左右了股價上下翻飛，也反映了大眾對AI的關注和追捧。

今年的資本市場有一個非常明顯的體感：AI不再是漂浮在PPT里的概念，而是成為了上市公司的“標配”燃料。 2025年不僅是IPO大年，更是AI商業(yè)化落地的大年。

股市整體相比去年展現(xiàn)了更大的活力。中國新上市公司數(shù)量已遠超去年，其中涉及AI業(yè)務的上市公司數(shù)量更是翻了一倍多。幾乎所有計劃沖擊上市的公司，招股書上都繞不過AI話題。

從股市這一年來“上新”的公司之中，我們可以看出市場在AI變革之下正在“制造”什么樣的巨頭，推動怎樣的經濟趨勢。

截至12月17日，2025年新登陸中國股市的公司中，A股104家，港股111家。一財商學院通過盤點這215家上市公司基本情況，分析AI在上市公司生力軍中的滲透程度，試圖一瞥中國市場的AI商業(yè)化“進度條”。

上市公司AI含量飆升，港股是AI“第一目的地”

12月還沒過完，A股、港股上市公司數(shù)量已經遠超去年全年。

截至12月17日，2025年新上市公司共215家，相比去年的171家，已經增長26%。在這樣快的大盤增速之下，AI相關公司勢頭甚至更加迅猛。

一方面是上市公司中的“AI含量”升高，一方面是有AI相關業(yè)務的公司數(shù)量大幅增長。

比如2025年上市公司的“AI含量”，比去年飆升了一倍還多。 而有AI業(yè)務的公司從21家迅猛增長143%，達到51家，增速遙遙領先于大盤。

AI公司在所有新上市公司中的占比，更是從去年的12%增長到24%，足足增加了一成。尤其是港股，新上市AI相關業(yè)務的公司數(shù)量達到38家，占比達到了驚人的34%——也就是說，港股每3家新上市公司，就有1家有AI業(yè)務。

2025年，港股無疑是AI科技公司的首選。

去年9月《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》第18C章（以下簡稱“18C”）政策修改之后，大大降低了相關企業(yè)上市要求。已商業(yè)化公司市值門檻由60億港元降至40億港元，未商業(yè)化公司由100億港元降至80億港元。尚未盈利的AI、科技公司也有了盼頭。

今年5月，港交所優(yōu)化特?？萍脊旧鲜幸?guī)則，推出“科企專線”，旨在吸引更多科技企業(yè)赴港上市。

一個最明顯的指標是，今年新上市公司中有AI相關的業(yè)務的，75%都選擇登陸港股，并且港股還誕生了4個“AI第一股”。

18C政策下，2025年成功上市的公司已有3家，分別是云跡科技、滴普科技、文遠知行。還沒算上已經通過聆訊，正在排隊等候上市的希迪智駕、五一視界、壁仞科技。其中，五一視界瞄準了“Physical AI第一股”發(fā)起沖擊，已經確定將在2025年12月30日上市，到年底，“AI第一股”名單又將擴列。

從整體數(shù)據(jù)中，我們能夠看到一個明顯的趨勢：“AI含量”正在成為資本市場定價的關鍵指標。AI越來越深入垂直行業(yè)。從物流到金融，從電商到能源，AI不再是一個可有可無的標簽，而是企業(yè)在二級市場講好增長故事的核心邏輯。

但與此同時，招股書中的AI無法再停留在“命題-解題-上市大考”階段，否則太淺，經不起二級市場的試煉。

最典型的案例莫過于2025年3月在港上市的找鋼集團。盡管其招股書中強調了“鋼貿AI助手”和數(shù)字化平臺的“鋼鐵+AI”新故事，但由于其業(yè)務盈利水平與實際影響力不符，二級市場并未給予持續(xù)認可。上市僅9個月，其股價已從發(fā)行價的10港元跌至目前的1.76港元附近，跌幅超過80%。

不過18C政策雖好，港交所也并非對AI公司完全敞開大門。

據(jù)港交所官方數(shù)據(jù)，截至11月28日，2025年港股受理496個上市申請，成功上市的92家，“被發(fā)回”和“考慮中”的總共120家，上市率僅為22.38%。這一數(shù)字相比2023年的35.74%和2024年的42.8%都大幅下降。

換句話來說，即便18C政策放松了AI科技公司上市的硬性限制，在港股上市也沒有變得更簡單，反而是更難了。

圖：2024年港交所年報

因此，2025年的港股市場，也可以說是AI公司的“煉金場”——從越來越密集、“AI含量”越來越高的公司申請中，分辨真正有過硬業(yè)務能力的公司，A股也是一樣。

值得一提的是，從逐年增加的AI公司“特質”可以看出，港股、A股兩個市場的偏好有明顯區(qū)分：

港股偏好AI應用和技術創(chuàng)新，A股偏好AI基建，且對AI相關公司的標準更加嚴格。

除非是國家急需的硬科技或AI基礎設施建設（算力、GPU、芯片相關），A股始終更看重核心業(yè)務的盈利能力。

從2024年A股上市的4家AI相關業(yè)務公司——聯(lián)蕓科技、托普云農、合合信息、星宸科技，到2025年上市的N沐曦-U、摩爾線程-U、南網(wǎng)數(shù)字、云漢芯城、漢?？萍肌⑸酱箅娏?、影石創(chuàng)新、星圖測控等公司，無一不是“行業(yè)+AI”業(yè)務模式?？梢钥闯?，A股的偏好一脈相承。

智能硬件、汽車出行“AI公司”最多

這一年，不光是上市公司“AI含量”提升了，大部分公司在沖擊上市的過程中，對AI的重視程度也更高了。

從行業(yè)分布來看，醫(yī)療健康、傳統(tǒng)制造、能源環(huán)保依然是上市公司的三大主要來源行業(yè)，占據(jù)了半壁江山。不過，若從“AI滲透率”來看（即該行業(yè)新上市公司中，有AI業(yè)務的公司占比），智能硬件、汽車出行、AI（包含4家“AI第一股”以及量化派）、電商跨境等行業(yè)遙遙領先。

涵蓋AI業(yè)務的51家上市公司中，超過六成都來自這些高AI滲透率行業(yè)。

智能硬件行業(yè)，更是“無AI不硬件”。在2025年上市的智能硬件公司中，全景相機賽道冠軍影石創(chuàng)新（Insta360）招股書中重點提及AI算法，思看科技用AI驅動3D掃描。AI已不再是硬件的附加分，而是入場券。

汽車出行賽道則是進入了“全員智駕”時代，以小馬智行、文遠知行等自動駕駛公司為代表。就連曹操出行這樣的網(wǎng)約車平臺，招股書中也強調了“曹操大腦”的AI調度能力。

值得一提的是，電商跨境6家上市公司中，有AI相關業(yè)務的達到5家，分別是云漢芯城、京東工業(yè)、聚水潭、吉宏股份、找鋼集團-W。其中，京東工業(yè)構建供應鏈“墨卡托”AI標準商品庫，做工業(yè)品采購的智能選型與預測。即便是離大眾消費者較遠的工業(yè)/供應鏈電商平臺，也開始重視AI在垂直行業(yè)電商的應用。

用一句話總結AI在行業(yè)中的滲透情況，應該是：2025年，AI“炫技”的故事講完了，垂直行業(yè)的生意開始了。

比如在傳統(tǒng)行業(yè)，2025年新上市的51家有AI相關業(yè)務的公司中，也不乏多個“傳統(tǒng)業(yè)務×AI”的重構者。

在傳統(tǒng)制造和能源領域，AI成為巨頭轉型上市的關鍵，讓傳統(tǒng)巨頭“大象起舞”。全球工程機械巨頭三一重工“AI+制造”，開發(fā)無人挖掘機；寧德時代設立“21C創(chuàng)新實驗室”用AI篩選電池材料。AI正在從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)向實體經濟的毛細血管滲透。

如果說2024年是上市公司的AI“試水期”，那么2025年就是上市公司的AI“深水區(qū)”。越走越深，越來越需要AI真實力。

從算法到產品，AI落地的一年

以往，上市公司為了增加上市確定性，會借用AI熱門概念為自身“鍍金”，這是不可避免的。到了2025年，新上市公司的身上的“AI元素”明顯從概念變成了更具體的業(yè)務。

去年，上市公司的AI含量大多體現(xiàn)在“主營業(yè)務+AI”的算法優(yōu)化層面；今年，AI不再僅僅是招股書里的愿景，而是實打實的產品、收入來源和基礎設施。

從AI落地的維度，2025年新上市公司中有三類典型代表。

第一類是AI概念股落地，AI基建崛起。沐曦（N沐曦-U）和摩爾線程為代表的“國產GPU雙雄”真正實現(xiàn)“國產化上市” ，是2025年最大的亮點之一——它們不再是概念股，而是AI算力公司開始兌現(xiàn)業(yè)績的實際表現(xiàn)。

第二類是垂直行業(yè)大模型的“實戰(zhàn)化”。AI不再只是陪聊的Chatbot，而是變成了行業(yè)專家的“大腦”。南網(wǎng)數(shù)字研發(fā)了電力大模型“大瓦特”，直接用于電網(wǎng)智能巡檢和負荷預測。明略科技用營銷大模型為企業(yè)提供數(shù)據(jù)智能服務。在通用大模型之外，這些公司從小切口切入垂直行業(yè)，形成AI行業(yè)解決方案。

第三類是AI推動具身智能“產品化”，機器人開始走進現(xiàn)實。2025年，文遠知行和小馬智行帶來的Robotaxi（自動駕駛出租車），極智嘉AI+AMR機器人解決智能倉儲物流搬運問題，以及打出“AI機器人安全第一股”的果下科技。AI擁有了“身體”，開始在物理世界中移動、作業(yè)。

從基建層到產品層，這一年，AI商業(yè)化愈發(fā)落地。

從這215家新上市公司中，我們看到的不僅僅是數(shù)字的增長，更是一條清晰的AI進度條“支線”。

如果說前兩年大家還在爭論“AI是不是泡沫”，那么2025年股市給出了最直接的答案：AI像電力一樣滲透進智能硬件、汽車、能源甚至鋼鐵交易的血管里。并且令人興奮的是，國內還沒有一家真正意義上的“AI Native”（AI原生）的大模型公司上市。這意味著，AI商業(yè)化還有很多機會。

隨著這批AI公司在一級市場拿到資金、迅速成長，再拿到二級市場的敲門磚，我們有理由相信，在即將到來的2026年，上市公司中的“AI含量”還會越來越高。